事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入15.71亿元，同比-11.75%；实现归母净利润-2.24亿元；实现扣非归母净利润-2.32亿元。其中，2023Q2公司实现营业收入9.22亿元，同比9.11%；实现归母净利润-0.90亿元；实现扣非归母净利润-0.91亿元。
　　事件评论
　　行业需求表现欠佳，设备利用率与新单价格指数尚未迎来拐点。受基建、地产投资有限因素影响，1-6月我国工程机械行业市场需求表现欠佳。我国房屋新开工面积同比-24.3%，竣工面积同比+19.0%，施工面积同比-6.6%，房地产投资同比-7.9%，行业整体塔机销量同比下降13.4%。从庞源租赁塔吊吨米利用率来看，1-6月利用率水平处于60%以下；从价格指数来看，新单价格指数自2019年1731的高点滑落至2023年最低点514点，跌幅为70%，依旧处于下滑状态，塔吊租赁行业仍在底部位置。公司2023H1租赁业务收入14.9亿元，同比下滑11.96%；其中建筑施工产品租赁收入14.30亿元，同比减少13.23%，主要为公司子公司庞源租赁的设备租赁收入，筑路施工产品租赁收入0.60亿元，同比增加35.22%。
　　盈利能力仍在底部，下行期公司经营质量持续改善。2023Q2公司实现销售毛利率为16.98%，环比提升9.7pct；实现销售净利率-9.81%，环比提升10.76pct；但同比均有所下滑，从历史数据来看，当前公司的毛利率与净利率均处于底部位置。受业务拖累影响，2023Q2公司期间费用率约为23.3%，同比提升1.0pct。下行期子公司庞源租赁在持续强化深耕策略，在继续加强开发地方企业客户的同时，也在积极开展与全国性大型施工企业的战略合作。债务结构优化方面，上半年公司共取得外部融资37亿元，归还到期债务27亿元，降低公司债务集中到期压力和风险的同时，提高了资金备付能力，有效缓解了经营压力，促进公司实现良性发展。
　　行业周期基本见底，后续需求有望改善。当前行业周期基本见底，盈利能力位于底部位置，部分中小企业选择退出，行业逐步出清后，公司市占水平有望进一步提升，为今后上行期的业绩弹性释放做好准备。随着国内政策陆续落地，下游地产、基建需求有望逐步复苏，公司作为国内塔吊租赁龙头，有望率先受益下游需求复苏，并在行业供需格局逐步优化及下游融资改善背景下释放业绩弹性。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润0.35亿及3.50亿元，2023-2024年对应PE分别为166倍及17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、地产基建开工情况不及预期；
　　2、回款速度改善不及预期

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨建设机械600984SHTableTitle建设机械2023H1点评行业筑底企稳期待政策支持发力报告要点23H1TableSummary行业需求表现欠佳塔吊租赁行业设备利用率及新单价格指数尚未迎来拐点受下游需求低迷拖累公司业绩出现亏损下行期公司调整客户结构优化债务结构经营质量持续改善当前行业周期基本见底随着支持政策逐步出台后续需求有望改善公司作为国内塔吊租赁龙头有望率先受益下游需求复苏并在行业供需格局逐步优化及下游融资改善背景下释放业绩弹性分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄范艺佳SACS0490517110001SACS0490518070005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111建设机械600984SHTableTitle建设机械2023H12点评行业筑底企稳期待政公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持策支持发力事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入1571亿元同比-1175实现归母净利润-224TableBaseData当前股价元460亿元实现扣非归母净利润-232亿元其中2023Q2公司实现营业收入922亿元同比-总股本万股125704911实现归母净利润-090亿元实现扣非归母净利润-091亿元流通A股B股万股1257040事件评论每股净资产元460行业需求表现欠佳设备利用率与新单价格指数尚未迎来拐点受基建地产投资有限因近12月最高最低价元764425素影响1-6月我国工程机械行业市场需求表现欠佳我国房屋新开工面积同比-243注股价为2023年9月1日收盘价竣工面积同比190施工面积同比-66房地产投资同比-79行业整体塔机销量同比下降134从庞源租赁塔吊吨米利用率来看1-6月利用率水平处于60以下从市场表现对比图近12个月价格指数来看新单价格指数自2019年1731的高点滑落至2023年最低点514点跌建设机械沪深300指数幅为70依旧处于下滑状态塔吊租赁行业仍在底部位置公司2023H1租赁业务收43入149亿元同比下滑1196其中建筑施工产品租赁收入1430亿元同比减少231323主要为公司子公司庞源租赁的设备租赁收入筑路施工产品租赁收入060亿3-17元同比增加352220229202312023520238盈利能力仍在底部下行期公司经营质量持续改善2023Q2公司实现销售毛利率为资料来源Wind1698环比提升97pct实现销售净利率-981环比提升1076pct但同比均有所下滑从历史数据来看当前公司的毛利率与净利率均处于底部位置受业务拖累影响相关研究2023Q2公司期间费用率约为233同比提升10pct下行期子公司庞源租赁在持续强TableReport业绩底部基本确定Q2有望迎来拐点2023-化深耕策略在继续加强开发地方企业客户的同时也在积极开展与全国性大型施工企业05-07的战略合作债务结构优化方面上半年公司共取得外部融资37亿元归还到期债务27建设机械2022年报点评下游需求低迷致业亿元降低公司债务集中到期压力和风险的同时提高了资金备付能力有效缓解了经营绩承压应收账款回收初见成效2023-04-16压力促进公司实现良性发展建设机械2022业绩快报点评周期下行致业行业周期基本见底后续需求有望改善当前行业周期基本见底盈利能力位于底部位置绩承压看好2023年弹性释放2023-03-01部分中小企业选择退出行业逐步出清后公司市占水平有望进一步提升为今后上行期的业绩弹性释放做好准备随着国内政策陆续落地下游地产基建需求有望逐步复苏公司作为国内塔吊租赁龙头有望率先受益下游需求复苏并在行业供需格局逐步优化及下游融资改善背景下释放业绩弹性预计公司2023-2024年分别实现归母净利润035亿及350亿元2023-2024年对应PE分别为166倍及17倍维持买入评级风险提示1地产基建开工情况不及预期更多研报请访问2回款速度改善不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1地产基建开工情况不及预期公司下游主要由地产基建行业构成若地产基建开工情况不及预期将直接影响公司下游需求使得行业内供需格局改善情况不及预期进而推迟公司经营指标迎来拐点给公司业绩带来直接负面影响2回款速度改善不及预期2022Q4公司收回的应收账款较上年同期增幅较大叠加迁徙率下调较大程度抵消毛利率下滑造成的负面影响使得公司2022Q4净利润扭亏为盈随着下游优质客户融资回暖2023年公司有望延续收回应收账款力度进一步冲回已减值计提改善净利润情况若回款速度不及预期公司信用减值损失或将再度转负给净利润带来负面影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3888336750395779货币资金1245381336584413营业成本3014275337814133交易性金融资产0000毛利87461412581646应收账款5272415148314750营业收入22182528存货333338456495营业税金及附加20152226预付账款717799109营业收入1000其他流动资产100494011491260销售费用27243035流动资产合计792493191019311027营业收入1111长期股权投资0000管理费用357308433485投资性房地产45454545营业收入9998固定资产合计79488543923210115研发费用9984126144无形资产263278293308营业收入3333商誉371371371371财务费用427269340405递延所得税资产362362362362营业收入11877其他非流动资产1078121813581498加资产减值损失-33-30-30-30资产总计17992201362185523726信用减值损失6115012050短期贷款1921219710001000公允价值变动收益0000应付款项1694157521452349投资收益0000预收账款0000营业利润-1941409585应付职工薪酬8993126136营业收入01810应交税费566796107营业外收支-10055其他流动负债2436292135953860利润总额-2941414590流动负债合计6198685369637452营业收入-11810长期借款2507350742074507所得税费用1666491应付债券1970238928893389净利润-4535350499递延所得税负债266266266266归属于母公司所有者的净利润-4535350499其他非流动负债1041104110411041少数股东损益0000负债合计11982140561536616655EPS元-004003028040归属于母公司所有者权益6009607964877069现金流量表百万元少数股东权益11122022A2023E2024E2025E股东权益6010608064897071经营活动现金流净额265288320162395负债及股东权益17992201362185523726取得投资收益收回现金0000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-809-1520-1620-1820每股收益-004003028040其他-845-140-134-134每股经营现金流021229160191投资活动现金流净额-1654-1660-1754-1954市盈率1656116521159债券融资0419500500市净率096095089082股权融资0000EVEBITDA11501013729610银行贷款增加减少59081275-497300总资产收益率-02021621筹资成本-310-349-420-485净资产收益率-07065471其他-4472000净利率-11106986筹资活动现金流净额11261345-417315资产负债率666698703702现金净流量不含汇率变动影响-2642569-155756总资产周转率022017023024资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评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