事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入1.09亿元，同比+3.31%；实现归母净利润0.26亿元，同比-1.65%，实现扣非归母净利润0.16亿元，同比-37.82%。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入0.61亿元，同比+11.40%；实现归母净利润0.13亿元，同比-12.48%，实现扣非归母净利润0.08亿元，同比-47.78%。
　　事件评论
　　公司业绩短暂承压，主要系期间费用率增长。2023H1公司毛利率为59.08%，同比下降0.44pct；净利率为23.41%，同比下降1.10pct，盈利能力下降主要系期间费用率同比增长11.20pct，其中研发/管理/销售费用率分别为22.38%/14.79%/11.61%，同比增长4.67pct/4.00pct/3.95pct，主要系研发投入加大、计提股份支付费用、员工薪酬增加。各项费用的大幅增长造成了公司扣非后净利润下滑37.82%。随着公司规模效应逐步显现，公司盈利能力有望修复。
　　公司振镜控制系统龙头地位巩固，品类持续拓展。2023H1，公司的激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备分别实现营收7591万元、1923万元、1348万元，占比分别为69.59%、17.63%、12.36%。分别来看：1）公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量的三分之一，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。伺服控制系统产品已在几十家客户处进行试用及测试，实现销售收入100.05万元。2）G3系列产品受到客户认可，苏州捷恩泰引进的日本相关技术也逐步导入生产，新推出FalconScan捷隼系列产品、高功率焊接振镜产品，相关性能指标达到国际产品的同等水平。此外，公司与高校合作共同进行高端五轴振镜的研发过程，预计会为公司带来新的业务突破。3）公司的激光精密调阻设备应用于航空航天、电子元器件生产等领域，可根据客户需求进行定制。
　　应用场景不断开发，推动高端国产替代。从公司的下游行业来看，目前国内的大消费、广告、包装占比36.78%，3C消费电子占比21.86%，新能源&电池&光伏占比21.30%。2023年上半年，公司在保持产品市场占有率的同时，积极向新能源动力电池、光伏等高端应用领域拓展，在硅片划线、圆盘飞行清洗、圆盘飞行焊接、玻璃切割钻孔、大幅面联动拼接等多个应用领域均为客户提供了高性能的激光加工解决方案，达成多项合作。
　　布局3D打印领域，在研激光3D打印控制系统。目前公司已完成SLA、SLM 3D打印软件的开发，进入到批量应用阶段，目标是：1）针对激光3D打印应用场景提供高精密、高可靠性的3D打印软件和硬件解决方案。2）完成应用于多头场景的3D打印软件，进入到批量应用阶段。总体上，公司对现有技术体系不断地完善与优化，如机器人飞行焊接控制控制系统，包含激光焊接软件、高功率焊接振镜和控制卡硬件，未来有望持续贡献增长点。预计2023-2025年公司实现归母净利润0.60、0.86、1.23亿元，对应PE为57、40、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新产品市场开拓不及预期的风险；
　　2、市场竞争影响价格的风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨金橙子688291SHTableTitle金橙子2023H1点评23H1业绩短暂承压业务拓展打开成长空间报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告实现营业收入109亿元同比331实现归母净利润026亿元同比-165实现扣非归母净利润016亿元同比-3782其中2023Q2公司实现营业收入061亿元同比1140实现归母净利润013亿元同比-1248实现扣非归母净利润008亿元同比-4778分析师及联系人TableAuthor赵智勇曹小敏SACS0490517110001SACS0490521050001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111金橙子688291SHTableTitle金橙子20232H1点评23H1业绩短暂承压业公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持务拓展打开成长空间事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入109亿元同比331实现归母净利润026TableBaseData当前股价元3350亿元同比-165实现扣非归母净利润016亿元同比-3782总股本万股10267其中2023Q2公司实现营业收入061亿元同比1140实现归母净利润013亿元同流通A股B股万股24380比-1248实现扣非归母净利润008亿元同比-4778每股净资产元895事件评论近12月最高最低价元45952570注股价为2023年9月5日收盘价公司业绩短暂承压主要系期间费用率增长2023H1公司毛利率为5908同比下降044pct净利率为2341同比下降110pct盈利能力下降主要系期间费用率同比增长1120pct其中研发管理销售费用率分别为223814791161同比增长市场表现对比图近12个月467pct400pct395pct主要系研发投入加大计提股份支付费用员工薪酬增加各金橙子上证综合指数项费用的大幅增长造成了公司扣非后净利润下滑3782随着公司规模效应逐步显现216公司盈利能力有望修复-8公司振镜控制系统龙头地位巩固品类持续拓展公司的激光加工控制系统-232023H1202210202322023520239激光系统集成硬件激光精密加工设备分别实现营收7591万元1923万元1348万元资料来源Wind占比分别为695917631236分别来看1公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量的三分之一在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一伺服控制系统产品已在几十家客户处进行试用及测试实现销售收入10005万元2G3系列产品受到相关研究客户认可苏州捷恩泰引进的日本相关技术也逐步导入生产新推出FalconScan捷隼系TableReport金橙子振镜控制系统龙头地位巩固应用场列产品高功率焊接振镜产品相关性能指标达到国际产品的同等水平此外公司与高景品类持续拓展2023-04-16校合作共同进行高端五轴振镜的研发过程预计会为公司带来新的业务突破3公司的从微加工到宏观加工振镜控制系统龙头成长激光精密调阻设备应用于航空航天电子元器件生产等领域可根据客户需求进行定制可期2022-12-09应用场景不断开发推动高端国产替代从公司的下游行业来看目前国内的大消费广告包装占比36783C消费电子占比2186新能源电池光伏占比21302023年上半年公司在保持产品市场占有率的同时积极向新能源动力电池光伏等高端应用领域拓展在硅片划线圆盘飞行清洗圆盘飞行焊接玻璃切割钻孔大幅面联动拼接等多个应用领域均为客户提供了高性能的激光加工解决方案达成多项合作布局3D打印领域在研激光3D打印控制系统目前公司已完成SLASLM3D打印软件的开发进入到批量应用阶段目标是1针对激光3D打印应用场景提供高精密高可靠性的3D打印软件和硬件解决方案2完成应用于多头场景的3D打印软件进入到批量应用阶段总体上公司对现有技术体系不断地完善与优化如机器人飞行焊接控制控制系统包含激光焊接软件高功率焊接振镜和控制卡硬件未来有望持续贡献增长点预计2023-2025年公司实现归母净利润060086123亿元对应PE为574028倍维持买入评级风险提示1新产品市场开拓不及预期的风险更多研报请访问2市场竞争影响价格的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1新产品市场开拓不及预期的风险公司激光伺服控制系统高精密振镜产品均为近期投入市场由于受到整体经济环境等因素影响客户验证推广进度较为缓慢目前尚处于市场开拓阶段公司新产品的开拓和发展需要一定的市场验证周期及客户积累若在产品开发及客户开拓等方面不能取得预期进展则面临新产品无法有效开拓市场的风险2市场竞争影响价格的风险在中低端领域近年来国内供应商已基本实现国产化如标准功能控制系统产品的当前生产工艺已经成熟稳定若未来行业竞争加剧导致产品价格走低可能会影响公司盈利水平请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入198264365491货币资金517500508542营业成本78105145196交易性金融资产230230230230毛利120160221296应收账款38133671营业收入60606060存货56475568营业税金及附加2234预付账款791217营业收入1111其他流动资产22343557销售费用19304257流动资产合计871834876985营业收入10121212长期股权投资2122管理费用25324049投资性房地产0000营业收入13121110固定资产合计195295131研发费用42587388无形资产3456营业收入21222018商誉0000财务费用-3-10-10-10递延所得税资产6666营业收入-2-4-3-2其他非流动资产52849292加资产减值损失-1-1-1-1资产总计95498310781223信用减值损失-1-1-1-1短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项48412投资收益0755预收账款0000营业利润406898140应付职工薪酬11131724营业收入20262728应交税费57912营业外收支0000其他流动负债18202531利润总额406898140流动负债合计37475678营业收入20262728长期借款0000所得税费用181217应付债券0000净利润396086123递延所得税负债4444归属于母公司所有者的净利润396086123其他非流动负债3333少数股东损益0000负债合计44546385EPS元048059084120归属于母公司所有者权益90992810141137现金流量表百万元少数股东权益11102022A2023E2024E2025E股东权益91092910151138经营活动现金流净额18936985负债及股东权益95498310781223取得投资收益收回现金0755基本指标长期股权投资01-102022A2023E2024E2025E资本性支出-4-76-66-56每股收益048059084120其他-229000每股经营现金流018091067082投资活动现金流净额-234-69-62-51市盈率6979570739822794债券融资0000市净率378371339302股权融资629000EVEBITDA6712460229381977银行贷款增加减少0000总资产收益率416180101筹资成本0-2100净资产收益率436585108其他-26-2100净利率197228236251筹资活动现金流净额603-4100资产负债率46555870现金净流量不含汇率变动影响388-17834总资产周转率032027035043资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555