事件概述
　　公司发布2022年年报和2023年一季报。
　　1）2022年公司实现营业收入1.98亿元，同比下降2.41%；归母净利润0.39亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降27.99%。
　　2）2023年第一季度公司实现营收0.48亿元，同比下降5.44%；归母净利润0.12亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降23.53%。
　　分析判断
　　业绩短期承压，总费率略上升。
　　1）收入及结构：2022年收入略低于我们预期，原因主要是增长速度不及预期的主要受下游市场需求疲软影响，公司海外设备厂商订单量减少。分产品来看，2022年，激光加工控制系统/激光系统集成硬件/激光加工设备收入分别1.46亿元(YOY-0.85%)/0.3亿元（YOY-24.75%）/0.20亿元（YOY+36.28%）。公司主要收入来源于激光加工控制系统产品，占全部收入的比例为73.79%。
　　2）盈利能力：2022年公司毛利率为60.46%（YOY+0.37pct），净利率19.63%(YOY-6.32pct)，净利率有所承压，主要原因是2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.59%/12.82%/-1.61%/21.36%，分别同比+1.08pct/+2.37pct/-0.80pct/+7.75pct。受公司对技术研发和市场开拓投入增大，且新增固定资产和租赁等影响，公司整体费用率同比大幅上升10.41pct。2023Q1公司毛利率和净利率分别环比变动-0.44/+11.46pct至58.29%/25.47%，且整体费用率依旧维持高位。受益于2023Q1政府306万元补助，公司净利率有所回升。
　　多维度共筑核心竞争力，募投项目推动
　　1）振镜控制系统国内领先。目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，而在高端应用领域国产化率仅15%左右，主要国外厂商主导。2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量1/3，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。根据公司招股书，2020年我国振镜控制系统的国产化率约15%。未来随着国内激光控制供应商的崛起，有望在高端领域对国外企业进行有效替代。
　　2）扩展伺服控制系统及高精密振镜。公司激光伺服控制系统自2022实现销售105.11万元，尚处于市场开拓阶段。伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应商的技术及产品覆盖布局，且预计未来将跟随市场开拓及激光加工市场发展成为重要业务增长点。公司激光系统集成硬件产品包括自主生产的振镜及其他外购硬件，2022年受到海外客户订单减少的影响，该部分收入有所下降。
　　3）注重研发，加码产业布局。2022年公司研发费用率21.36%（YOY+7.75pct），2023Q1进一步增长至22.90%。2022年公司共新增授权发明专利6项，实用新型专利10项，软件著作权20项，商标50项。同时，为进一步助力公司业务发展，拟向全资子公司“苏州金橙子”增资2.77亿元用于实施“激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目”和“高精密数字振镜系统项目”，基于公司的研发能力及产业技术深化布局。另外，公司实施股权激励计划将公司利益与核心员工利益绑定，为公司发展助能。
　　投资建议
　　综合考虑公司产能、新产品研发进度及客户开拓等情况，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的3.14/5.00亿元调整至2.59/3.35亿元；归母净利润预测由之前的0.78/1.38亿元调整至0.71/0.97亿元；EPS预测由之前的0.76/1.35元调整至0.56/0.76元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为4.40亿元，归母净利润为1.32亿元，EPS为1.03元。对应2023年4月14日31.32元/股收盘价，2023-2025年PE分别为56/41/30倍。我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧、新产品或新行业拓展不及预期等。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年04月15日短期TableTitle业绩有所承压长期发展可期金橙子TableTitle2688291评级TableDataInfo买入股票代码688291上次评级买入52周最高价最低价3696257总市值亿3216最新收盘价3132自由流通市值亿732自由流通股数百万2337事件概述TableSummary公司发布2022年年报和2023年一季报12022年公司实现营业收入198亿元同比下降241归母净利润039亿元同比下降2595扣非归母净利润037亿元同比下降279922023年第一季度公司实现营收048亿元同比下降544归母净利润012亿元同比增长1363扣非归母净利润008亿元同比下降2353分析判断业绩短期承压总费率略上升1收入及结构2022年收入略低于我们预期原因主要是增长速度不及预期的主要受下游市场需求疲软影响公司海外设备厂商订单量减少分产品来看2022年激光加工控制系统激光系统集成硬件激光加工设备收入分别146亿元YOY-08503亿元YOY-2475020亿元YOY3628公司主要收入来源于激光加工控制系统产品占全部收入的比例为73792盈利能力2022年公司毛利率为6046YOY037pct净利率1963YOY-632pct净利率有所承压主要原因是2022年公司销售管理财务研发费用率分别为9591282-1612136分别同比108pct237pct-080pct775pct受公司对技术研发和市场开拓投入增大且新增固定资产和租赁等影响公司整体费用率同比大幅上升1041pct2023Q1公司毛利率和净利率分别环比变动-0441146pct至58292547且整体费用率依旧维持高位受益于2023Q1政府306万元补助公司净利率有所回升多维度共筑核心竞争力募投项目推动1振镜控制系统国内领先目前国内在中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化而在高端应用领域国产化率仅15左右主要国外厂商主导2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量13在国内细138727分应用领域市场占有率仍保持第一根据公司招股书2020年我国振镜控制系统的国产化率约15未来随着国内激光控制供应商的崛起有望在高端领域对国外企业进行有效替代2扩展伺服控制系统及高精密振镜公司激光伺服控制系统自2022实现销售10511万元尚处于市场开拓阶段伺服控制系统的推出有助于公司作为专业控制系统供应商的技术及产品覆盖布局且预计未来将跟随市场开拓及激光加工市场发展成为重要业务增长点公司激光系统集成硬件产品包括自主生产的振镜及其他外购硬件2022年受到海外客户订单减少的影响该部分收入有所下降3注重研发加码产业布局2022年公司研发费用率2136YOY775pct2023Q1进一步增长至22902022年公司共新增授权发明专利6项实用新型专利10项软件著作权20项商标50项同时为进一步助力公司业务发展拟向全资子公司苏州金橙子增资277亿元用于实施激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设项目和高精密数字振镜系统项目基于公司的研发能力及产业技术深化布局另外公司实施股权激励计划将公司利益与核心员工利益绑定为公司发展助能请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议综合考虑公司产能新产品研发进度及客户开拓等情况我们调整了公司2023-2024年盈利预测2023-2024年公司营收预测由之前的314500亿元调整至259335亿元归母净利润预测由之前的078138亿元调整至071097亿元EPS预测由之前的076135元调整至056076元新增2025年盈利预测预计2025年公司收入为440亿元归母净利润为132亿元EPS为103元对应2023年4月14日3132元股收盘价2023-2025年PE分别为564130倍我们维持买入评级风险提示下游行业景气度不及预期盈利能力提升不及预期行业竞争加剧新产品或新行业拓展不及预期等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元203198259335440YoY501-24310293313归母净利润百万元53397197132YoY313-260824363359毛利率601605609615620每股收益元069048056076103ROE20643435570市盈率45396525564041393045资料来源Wind华西证券研究所分析师毛冠锦TableAuthor邮箱maogjhx168comcnSACNOS1120523020001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入198259335440净利润397197132YoY-24310293313折旧和摊销7578营业成本78101129167营运资金变动-26-1-32-44营业税金及附加2234经营活动现金流18737093销售费用19233037资本开支-4-12-7-6管理费用25293440投资-229-100财务费用-3-3-4-3投资活动现金流-234-13-7-6研发费用42395066股权募资62968700资产减值损失-1000债务募资0000投资收益0000筹资活动现金流60368700营业利润4077106144现金净流量3887476286营业外收支0222主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额4079108146成长能力所得税181115营业收入增长率-24310293313净利润397197132净利润增长率-260824363359归属于母公司净利润397197132盈利能力YoY-260824363359毛利率605609615620每股收益048056076103净利润率196274289299资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA41415367货币资金517126513271414净资产收益率ROE43435570预付款项791115偿债能力存货565373101流动比率2349367431502613其他流动资产290300320350速动比率2178353329972452流动资产合计871162717321880现金比率1396285624141965长期股权投资2333资产负债率46303440固定资产19272829经营效率无形资产3456总资产周转率021015018022非流动资产合计83929595每股指标元资产合计954171918271975每股收益048056076103短期借款0000每股净资产885129913751478应付账款及票据4579每股经营现金流018057054072其他流动负债33394863每股股利000000000000流动负债合计37445572估值分析长期借款0000PE6525564041393045其他长期负债7777PB295241228212非流动负债合计7777负债合计44516279股本103128128128少数股东权益1110股东权益合计910166817651897负债和股东权益合计954171918271975资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo毛冠锦复旦大学金融硕士多年一级2年二级市场研究经验2021年1月加入华西证券专注于新能源设备机床刀具机器人等细分行业深度覆盖分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5