事件：公司近日发布2023半年报，2023上半年实现营收2.39亿元（yoy+223.59%）；归母净利润-0.1亿元（2022H1为-0.68亿元）；扣非归母净利润-0.23亿元（2022H1为-0.76亿元）；研发投入4166万元（2022H1为4452万元），研发投入占营收比例为17.45%，其中费用化研发投入为2974万元（2022H1为3001万元）。销售费用5085万元，同比增长56.11%，管理费用5000万元，同比增加20.07%。
　　点评：
　　营收大增224%，系两款HIV新药放量+人源化蛋白粗品订单增加
　　2022年12月30日，三合一复方单片制剂艾诺韦林（ANV+3TC+TDF，ACC008）用于初治患者适应症正式获批上市，上半年HIV两款新药实现销售收入3283万元（yoy+317.7%，2022H1为786万元）。通过与南大药业开展战略合作，人源蛋白粗品2023H1实现收入1.72亿元（yoy+323.5%，2022H1为4052万元）。普药销售收入较2022H1也实现较快增长。
　　 ACC008用于经治患者III期结果显示与捷扶康疗效相当，在血脂等安全性方面具有优势
　　ACC008针对经治患者，与捷扶康头对头III期临床试验已于2023年6月完成48周主要有效性研究，正准备向CDE递交NDA申请。III期临床结果显示与进口原研抗艾药物—捷扶康相比，ACC008对于经治获得病毒抑制的HIV感染者可以持久维持病毒抑制且有效性相当，安全性方面，两者在肝脏和肾脏安全性方面相当，而ACC008在血脂、体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有优势。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.7亿元、7.7亿元和8.85亿元；归母净利润分别为-0.09亿元、1.25亿元和1.65亿元。
　　风险因素：行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险

研究报告全文：TableTitle证券研究报告艾迪药业营收大增224ACC008与捷服康公司研究头对头阳性临床结果读出TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年09月07日艾迪药业TableStockAndRank688488TableS事件公司近日发布ummary半年报上半年实现营收亿元投资评级20232023239yoy22359归母净利润-01亿元2022H1为-068亿元扣非归上次评级母净利润-023亿元2022H1为-076亿元研发投入4166万元2022H1为万元研发投入占营收比例为其中费用化研发投入为44521745唐爱金TableAuthor医药行业首席分析师2974万元2022H1为3001万元销售费用5085万元同比增长5611执业编号S1500523080002管理费用5000万元同比增加2007联系电话19328759065邮箱tangaijincindasccom点评营收大增224系两款HIV新药放量人源化蛋白粗品订单增加宋丹联系人2022年12月30日三合一复方单片制剂艾诺韦林ANV3TCTDF联系电话8615622304638ACC008用于初治患者适应症正式获批上市上半年HIV两款新药实邮箱songdan3cindasccom现销售收入3283万元yoy31772022H1为786万元通过与南大药业开展战略合作人源蛋白粗品2023H1实现收入172亿元yoy32352022H1为4052万元普药销售收入较2022H1也实现较快增长ACC008用于经治患者III期结果显示与捷扶康疗效相当在血脂等安全性方面具有优势ACC008针对经治患者与捷扶康头对头III期临床试验已于2023年6月完成48周主要有效性研究正准备向CDE递交NDA申请III期临床结果显示与进口原研抗艾药物捷扶康相比ACC008对于经治获得病毒抑制的HIV感染者可以持久维持病毒抑制且有效性相当安全性方面两者在肝脏和肾脏安全性方面相当而ACC008在血脂体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有优势盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为57亿元77亿元和885亿元归母净利润分别为-009亿元125亿元和165亿元风险因素行业政策的风险在研项目临床进度不及预期的风险产品TableOtherReport销售不及预期的风险市场竞争加剧的风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元256244570770885增长率YoY-115-451334351149归属母公司净利润-30-124-9125165百万元增长率YoY-1754-314292614635325毛利率332429474538529净资产收益率ROE-23-104-0894111EPS摊薄元-007-030-002030039市盈率PE倍-4772735402671市净率PB倍337368369334297资料来源TableRweportind信达证券研发中心预测Closing股价为2023年09月06日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产82780291710171274营业总收入256244570770885货币资金443135144170359营业成本171139300356417应收票据营业税金及1263520433381012附加应收账款58114140160174销售费用2875808589预付账款管理费用8132934406092919297存货114156161215225研发费用4864808589其他191379409419432财务费用-2091110非流动资产60885398910131037减值损失合-10-35-12-7-7长期股权投891173255338投资净收益计87000固定资产资227407468432395其他1117000无形资产合计营业利润1281181008265-44-142-9125165其他244237248244239营业外收支20000资产总计14351655190520302311利润总额-42-142-9125165流动负债93332585585701所得税-12-18000短期借款净利润0145245245245-30-124-9125165应付票据1610462158少数股东损00000应付账款49109158158212归属母公司益-30-124-9125165其他2867136161187EBITDA净利润-23-11469197237非流动负债32125125125125EPS当-007-030-002030039长期借款060606060年元其他3265656565现金流量表单位百万元负债合计125456709710826会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现00000-12-93120125289益金流归属母公司13101199119613201485净利润-30-124-9125165负债和股东股东权益折旧摊销143516551905203023113341585455权益财务费用03111414重要财务指单位百投资损失-8-7000标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-1-2248-7448其它动营业总收入256244570770885-6161277同比-115-451334351149投资活动现231-406-206-86-86归属母公司金流-30-124-9125165资本支出-95-140-123-3-3净利润同比--92614635325长期投资-61-88-82-82-82毛利率17543142332429474538529其他386-178000ROE-23-104-0894111筹资活动现-2319695-14-14EPS摊金流-007-030-002030039吸收投资00600薄元PE-4772735402671借款020510000支付利息或PB337368369334297-20-3-11-14-14股息-现金流净增EVEBITDA-3931659623131841加额195-30292618926527请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction唐爱金医药首席分析师浙江大学硕士曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年史慧颖团队成员上海交通大学药学硕士曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本科及硕士曾在长城证券研究所医药团队工作2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块行业研究赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究曹佳琳团队成员中山大学岭南学院数量经济学硕士2年医药生物行业研究经历曾任职于方正证券2023年加入信达证券负责医疗器械设备体外诊断ICL等领域的研究工作宋丹团队成员中山大学中山医学院基础医学硕士2年证券从业经验2年创新药研发产业工作经验曾任职于方正证券研究所强生研发部2023年加入信达证券负责创新药板块行业研究章钟涛团队成员暨南大学国际投融资硕士1年医药生物行业研究经历CPA专业阶段曾任职于方正证券2023年加入信达证券主要覆盖中药医药商业药店疫苗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5