able_Summary]事件：
　　2023年3月30日，特宝生物公布2022年年报业绩，公司实现营收15.3亿元，同比增长34.86%；归母净利润2.87亿元，同比增加58.4%；扣非净利润3.34元，同比增加69.95%；公司现金流3.63亿元，同比增长54.68%。
　　点评：
　　高毛利高增速大单品，多重催化23年业绩持续收益
　　公司头部产品派格宾2022年全年实现营收11.6亿元，同比增长50.69%，占公司整体营收比例75.8%，产品毛利率89.49%，营收略高于预期，成为公司高毛利高增速大单品。自2022年10月罗氏旗下干扰素产品派罗欣正式宣布退出中国市场后，公司乙肝治疗头部产品——派格宾为乙肝领域独家长效干扰素，可实现进口竞品退出带来的份额的替换，其他临床在研竞品短期内无获批预期，公司有望实现
　　2023~2025年持续受益。考虑到2022年四季度疫情影响，在2023年二季度有望体现公司业绩加速度。
　　公司整体财务稳健，派格宾放量增速亮眼公司营收端及利润端实现稳定的高速增长，随着长效干扰素在乙肝临床治愈的科学证据不断充分，以及医患观念的不断转变，派格宾在临床端得到了更为广泛的推广应用。2022年公司研发投入共计2.07亿元，同比增长24.12%，派格宾乙肝临床治愈进行至3期临床阶段，数项管线处于早期临床阶段；销售费用共计7.03亿元，同比增长17.67%，临床推广顺利进行；公司整体财务状况健康，现金流3.63亿元，同比增长54.68%；每股收益同比增长57.78%，主要来自公司净利润的增长。
　　学术计划推广扩大适用患者，乙肝行业深耕先行者公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据，中期数据实现HBsAg<100IU/ml人群清除率56.1%，为现有治疗手段中可达到的最高乙肝疾病治愈率。乙肝治愈大III期临床预计最晚将在2023年9月完成，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，进一步支持派格宾临床应用。
　　2023年1月，公司先后两项临床试验申请获监管批准：人干扰素α2b喷雾剂开展临床试验，拟用于降低新冠病毒暴露后的感染风险；AK0706片获批开展用于HBsAg持续阳性的HBV感染治疗的临床试验，继续扩大乙肝领域版图。公司继续就蛋白药物长效修饰技术平台，拓展抗病毒及免疫疾病领域，积极布局新靶点及新适应症。
　　投资建议：维持“买入”评级

研究报告全文：TableStockNameRptType特宝生物688278公司研究公司点评派格宾放量增速亮眼三年独家稳定收益TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-30TableSummary事件收盘价元TableBaseData45912023年3月30日特宝生物公布2022年年报业绩公司实现营收153近12个月最高最低元49192122亿元同比增长3486归母净利润287亿元同比增加584扣总股本百万股407非净利润334元同比增加6995公司现金流363亿元同比增长流通股本百万股2785468流通股比例683点评总市值亿元1868高毛利高增速大单品多重催化23年业绩持续收益流通市值亿元1249公司头部产品派格宾2022年全年实现营收116亿元同比增长5069占公司整体营收比例758产品毛利率8949营收略公司价格与沪深TableChart300走势比较高于预期成为公司高毛利高增速大单品自2022年10月罗氏旗下80干扰素产品派罗欣正式宣布退出中国市场后公司乙肝治疗头部产品40派格宾为乙肝领域独家长效干扰素可实现进口竞品退出带来的份额0的替换其他临床在研竞品短期内无获批预期公司有望实现-4020232025年持续受益考虑到2022年四季度疫情影响在2023年二季度有望体现公司业绩加速度公司整体财务稳健派格宾放量增速亮眼公司营收端及利润端实现稳定的高速增长随着长效干扰素在乙肝临床特宝生物沪深300治愈的科学证据不断充分以及医患观念的不断转变派格宾在临床端得到了更为广泛的推广应用2022年公司研发投入共计207亿元同分析师谭国超TableAuthor比增长2412派格宾乙肝临床治愈进行至3期临床阶段数项管线执业证书号S0010521120002处于早期临床阶段销售费用共计703亿元同比增长1767临邮箱tangchazqcom床推广顺利进行公司整体财务状况健康现金流363亿元同比增相关报告TableCompanyReport长5468每股收益同比增长5778主要来自公司净利润的增1华安医药特宝生物688278长乙肝临床治愈指日可待在研产品未学术计划推广扩大适用患者乙肝行业深耕先行者来可期2022-08-24公司在乙肝领域深耕多年大队列真实世界研究珠峰计划和绿洲计划2华安医药特宝生物688278于2022年分别顺利结项完成入组其中珠峰计划将带来乙肝治愈真人干扰素2b喷雾剂获批临床提实世界数据中期数据实现HBsAg100IUml人群清除率561为现供新冠暴露后预防新选择2023-01-有治疗手段中可达到的最高乙肝疾病治愈率乙肝治愈大III期临床预计10最晚将在2023年9月完成乙肝治愈将有望写进派格宾说明书进一3华安医药特宝生物688278步支持派格宾临床应用2022业绩超预期四季度净利亮眼2023年1月公司先后两项临床试验申请获监管批准人干扰素2b多项催化未来三年持续受益2023-喷雾剂开展临床试验拟用于降低新冠病毒暴露后的感染风险AK070601-19片获批开展用于HBsAg持续阳性的HBV感染治疗的临床试验继续扩大乙肝领域版图公司继续就蛋白药物长效修饰技术平台拓展抗病毒及免疫疾病领域积极布局新靶点及新适应症投资建议维持买入评级敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2106亿元2715亿元3505亿元分别同比增长379290291实现归母净利润分别为460亿元658亿元925亿元同比增长603429406对应的PE为41X28X20X我们看好公司现有病毒性肝炎肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量看好公司派格宾产品竞争格局产品学术项目推进顺利适用人群范围持续扩大继续维持买入的评级风险提示药物审批进度不达预期新药研发风险销售浮动行业政策不确定性等敬请参阅末页重要声明及评级说明25证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1527210627153505收入同比349379290291归属母公司净利润287460658925净利润同比584603429406毛利率889933898906ROE204246260268每股收益元071113162227PE5483405928402020PB11251000740541EVEBITDA3461302120511429资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明35证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产956122321172874营业收入1527210627153505A现金30126410861571营业成本169142277330应收账款217439362655营业税金及附加8111418其他应收款20533078销售费用703106312111477预付账款9111721管理费用138193248320存货130117337195财务费用-4000其他流动资产278339286353资产减值损失0000非流动资产8138879681045公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益4589固定资产244316394470营业利润4075557971127无形资产122977146营业外收入0000其他非流动资产447474503529营业外支出51000资产总计1769210930863920利润总额3565557971127流动负债268149467377所得税6995139203短期借款0222净利润287460658925应付账款97-1518635少数股东损益0000其他流动负债171161279340归属母公司净利润287460658925非流动负债93939393EBITDA4496108581198长期借款0000EPS元071113162227其他非流动负债93939393负债合计361242560470主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本407407407407成长能力资本公积397397397397营业收入349379290291留存收益604106417222646营业利润637364435415归属母公司股东权1408186825253450归属于母公司净利584603429406益负债和股东权益1769210930863920润获利能力毛利率889933898906现金流量表单位百万元净利率188219242264会计年度20222023E2024E2025EROE204246260268经营活动现金流363A89966633ROIC227242256265净利润287460658925偿债能力折旧摊销50607080资产负债率204115182120财务费用1000净负债比率256129222136投资损失-4-5-8-9流动比率357823453763营运资金变动33-426246-363速动比率304736377706其他经营现金流2498864111287营运能力投资活动现金流-289-128-143-148总资产周转率096109105100资本支出-219-134-152-157应收账款周转率757642679689长期投资-70000应付账款周转率248345324299其他投资现金流0589每股指标元筹资活动现金流-58200每股收益071113162227短期借款-10200每股经营现金流089022237156长期借款0000每股净资产薄346459621848普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE5483405928402020其他筹资现金流-48000PB11251000740541现金净增加额15-37822485EVEBITDA3461302120511429资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明45证券研究报告TableCompanyRptType1特宝生物688278分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明55证券研究报告