事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入19.61亿元，同比+2.14%；实现归母净利润2.51亿元，同比+4.73%，实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+9.92%。其中，2023Q2公司实现营业收入11.07亿元，同比+8.31%；实现归母净利润1.61亿元，同比+24.86%，实现扣非归母净利润1.61亿元，同比+34.05%。
　　事件评论
　　公司Q2收入同比转正，生产经营持续向好。公司营收在2023Q1为负增长，但Q2已实现同比转正，且带动上半年整体营收同比增长2.14%。分版块来看，2023H1公司注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统与模具、机器人自动化系统分别实现营收14.69/3.08/0.79/0.39/0.21亿元，分别同比+2.07%/+5.74%/+36.73%/-33.16%/+1.65%，前三大核心业务占比94.6%，均实现正增长。总体来看，在行业相对疲软的情况下，公司紧紧围绕“产品、运营和全球化”三大战略，进一步提高生产效率，提升公司的交付能力，公司生产经营持续向好。渠道端，公司目前已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区；产能端，公司五沙第三工厂、美国俄亥俄生产工厂、印度新工厂均已建设完毕投入使用，产能储备能有效支撑公司长期增长。
　　23Q2利润恢复明显，下游需求有望进入上行通道。公司2023H1净利率为13.25%，同比增长0.5pct，其中2023Q2净利率同比增长2.1pct至14.98%，主要系：1）2023年公司推出新产品+原材料价格逐步下降+海外收入毛利率提升，带动公司23Q2整体毛利率同比增长4.6pct至32.89%。具体来看，23H1注塑机、压铸机、橡胶注射机的毛利率分别为31.5%/34.4%/38.6%，分别同比+1.2pct/+5.9pct/+2.9pct/+5.2pct，海外毛利率为38.5%，同比+4.3pct；2）汇兑收益增加。2023H1公司汇兑收益同比增长1577万元，一定程度上抵消公司销售费用率增长的影响，公司23H1期间费用率为18.27%，同比增长0.96pct。结合宏观数据来看，公司过往净利率基本与制造业PMI走势相同，中国官方制造业PMI已连续三个月环比提升，8月为49.7%，公司盈利能力有望随着PMI修复而稳步提升。且目前库存去化已进行一定时间，产成品存货（工业企业）同比增速7月份已降至1.6%，接近19年低位水平。7月PPI（工业品）同比降至-4.4%，已经低于20年低点（-3.7%），下游需求有望进入上行通道。
　　超大型压铸机陆续交付，有望打造第二成长曲线。压铸机板块，公司此前已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并有效运行，且与一汽铸造、长安等知名企业达成合作。目前，公司2台LEAP 7000T超大型压铸机已成功交付至长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，后续一体化压铸业务有望打造公司第二成长曲线。预计2023-2025年公司实现归母净利润5.0、7.0、9.1亿元，对应PE为18、13、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、一体化压铸发展不及预期的风险；
　　2、行业竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨伊之密300415SZTableTitle伊之密2023H1点评23Q2业绩超预期超大型压铸机陆续交付报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告实现营业收入1961亿元同比214实现归母净利润251亿元同比473实现扣非归母净利润242亿元同比992其中2023Q2公司实现营业收入1107亿元同比831实现归母净利润161亿元同比2486实现扣非归母净利润161亿元同比3405分析师及联系人TableAuthor赵智勇曹小敏SACS0490517110001SACS0490521050001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111伊之密300415SZTableTitle伊之密20232H1点评23Q2业绩超预期超大公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持型压铸机陆续交付事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入1961亿元同比214实现归母净利润251TableBaseData当前股价元1978亿元同比473实现扣非归母净利润242亿元同比992总股本万股46861其中2023Q2公司实现营业收入1107亿元同比831实现归母净利润161亿元同流通A股B股万股422280比2486实现扣非归母净利润161亿元同比3405每股净资产元525事件评论近12月最高最低价元27151662注股价为2023年9月5日收盘价公司Q2收入同比转正生产经营持续向好公司营收在2023Q1为负增长但Q2已实现同比转正且带动上半年整体营收同比增长214分版块来看2023H1公司注塑机压铸机橡胶机高速包装系统与模具机器人自动化系统分别实现营收市场表现对比图近12个月1469308079039021亿元分别同比2075743673-3316165伊之密深证成份指数前三大核心业务占比946均实现正增长总体来看在行业相对疲软的情况下公司130紧紧围绕产品运营和全球化三大战略进一步提高生产效率提升公司的交付能力-14公司生产经营持续向好渠道端公司目前已有超过40多个海外经销商业务覆盖70多-2720229202312023520239个国家和地区产能端公司五沙第三工厂美国俄亥俄生产工厂印度新工厂均已建设完毕投入使用产能储备能有效支撑公司长期增长资料来源Wind23Q2利润恢复明显下游需求有望进入上行通道公司2023H1净利率为1325同比增长05pct其中2023Q2净利率同比增长21pct至1498主要系12023年公相关研究司推出新产品原材料价格逐步下降海外收入毛利率提升带动公司23Q2整体毛利率TableReport伊之密2023年一季报点评业绩符合预期同比增长46pct至3289具体来看23H1注塑机压铸机橡胶注射机的毛利率分一体压铸持续推进2023-05-05别为315344386分别同比12pct59pct29pct52pct海外毛利率为伊之密2022年报点评利润率有望回升一385同比43pct2汇兑收益增加2023H1公司汇兑收益同比增长1577万元一体化压铸持续推进2023-04-17定程度上抵消公司销售费用率增长的影响公司23H1期间费用率为1827同比增长注塑机需求有望修复一体压铸逐步打开市场096pct结合宏观数据来看公司过往净利率基本与制造业PMI走势相同中国官方制空间2023-02-03造业PMI已连续三个月环比提升8月为497公司盈利能力有望随着PMI修复而稳步提升且目前库存去化已进行一定时间产成品存货工业企业同比增速7月份已降至16接近19年低位水平7月PPI工业品同比降至-44已经低于20年低点-37下游需求有望进入上行通道超大型压铸机陆续交付有望打造第二成长曲线压铸机板块公司此前已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T9000T并有效运行且与一汽铸造长安等知名企业达成合作目前公司2台LEAP7000T超大型压铸机已成功交付至长安汽车将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产后续一体化压铸业务有望打造公司第二成长曲线预计2023-2025年公司实现归母净利润507091亿元对应PE为181310倍维持买入评级风险提示1一体化压铸发展不及预期的风险更多研报请访问2行业竞争加剧的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1一体化压铸发展不及预期的风险当前一体化压铸仍然处于发展初期阶段尽管一体化压铸的趋势基本确定但节奏上可能会受到产业链各环节技术发展情况的影响若一体化压铸技术研发进展不及预期则可能影响一体化压铸渗透速度进而影响公司的压铸机板块业绩表现2行业竞争加剧的风险模压成型装备下游应用领域较广市场竞争较为激烈行业内竞争对手包括奥地利恩格尔德国德马格日本宇部和住友等跨国企业以及国内的海天国际震雄集团力劲科技和泰瑞机器等公司若行业竞争加剧则可能对公司产品市场份额毛利率产生不利影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3680413153976877货币资金56491013752047营业成本2535277935994593交易性金融资产0000毛利1145135217972284应收账款72281010581349营业收入31333333存货1353148419222452营业税金及附加31334355预付账款596483106营业收入1111其他流动资产600609634664销售费用371397502619流动资产合计3297387750726618营业收入101099长期股权投资396396396396管理费用191207270344投资性房地产0000营业收入5555固定资产合计1036134017122072研发费用181198259330无形资产363513513513营业收入5555商誉0000财务费用8567076递延所得税资产39393939营业收入0111其他非流动资产307352352352加资产减值损失-8-5-8-10资产总计5437651780849990信用减值损失-12000短期贷款94400600800公允价值变动收益0000应付款项6056638591096投资收益40415469预收账款0000营业利润4675818081056应付职工薪酬143157203259营业收入13141515应交税费40455875营业外收支5000其他流动负债1156124615481914利润总额4725818081056流动负债合计2038251132684143营业收入13141515长期借款784784784784所得税费用506489116应付债券0000净利润422517719940递延所得税负债15151515归属于母公司所有者的净利润405501697912其他非流动负债178178178178少数股东损益16162228负债合计3015348842455120EPS元087107149195归属于母公司所有者权益2365295737454748现金流量表百万元少数股东权益5772941222022A2023E2024E2025E股东权益2422302938394870经营活动现金流净额348640676885负债及股东权益5437651780849990取得投资收益收回现金10415469基本指标长期股权投资-350002022A2023E2024E2025E资本性支出-307-528-378-378每股收益087107149195其他-82-4500每股经营现金流074137144189投资活动现金流净额-415-532-324-309市盈率2286184913291016债券融资0000市净率392313247195股权融资0000EVEBITDA199314091140849银行贷款增加减少880306200200总资产收益率75778691筹资成本-270-67-87-103净资产收益率171170186192其他-342000净利率110121129133筹资活动现金流净额26823911397资产负债率555535525512现金净流量不含汇率变动影响200347464672总资产周转率068063067069资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授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