事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收19.61亿元，同比+2.14%；归母净利润2.51亿元，同比+4.73%。单Q2来看，23Q2实现营收11.07亿元，同比+8.31%，环比+29.51%；归母净利润1.61亿元，同比+24.86%，环比+79.39%。
　　点评：
　　注塑机及压塑机业务稳定增长，助力公司营收同比转增。2023H1在注塑机及压铸机行业需求相对疲软的情况下，公司通过加大销售力度、投入研发推出新产品、不断提升运营效率等方式增强自身行业竞争力，公司产品市场份额获得进一步提升。23H1公司注塑机业务实现收入14.69亿元，同比增长2.07%；压铸机业务实现收入3.08亿元，同比增长5.74%，助力公司营收在2022H1较高基数背景下实现同比转增。
　　毛利率改善明显，汇兑收益增加进一步增厚公司利润。得益于原材料价格下降以及新品推出，2023H1公司毛利率明显改善。报告期公司销售毛利率32.63%，同比提升2.24pct（其中注塑机毛利率同比提升1.22pct至31.54%、压铸机毛利率同比提升5.89pct至34.36%、橡胶注射机毛利率同比提升2.86pct至38.58%）。公司销售净利率13.25%，同比提升0.51pct，增幅小于毛利率主要是受费用率增加影响（23H1销售费用率同比提升0.88pct、研发费用率同比提升0.61pct），但人民币贬值带来海外业务毛利率提升及汇兑收益增加进一步增厚公司利润（23H1公司汇兑收益2493万元，较22H1的916万大幅增加）。
　　超大压铸机再现突破，有望充分受益新能源汽车行业轻量化、一体化浪潮。自2021年7月公司Leap系列压铸机全球首发至今，公司已成功研制出LEAP系列7000T、9000T重型压铸机并有效运行，与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供极具竞争力的一体压铸整体解决方案。根据公司公众号，近日公司2台Leap 7000T超大型压铸机发货交付长安汽车，用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板生产。这是继8500T超大型注塑机交付后，公司在高端超大型成型装备制造领域的再次突破。未来，除了受益注塑机行业需求复苏，公司将努力把握新能源汽车行业轻量化、一体化发展机遇，打造第二成长曲线。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润5.52/7.11/8.99亿元，同比+36.22%/+28.72%/+26.39%，对应EPS1.18/1.52/1.92元，对应当前股价PE16.43/12.77/10.10倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate伊之密300415专用设备机械设备发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩超预期一体化压铸打造第二成长曲线Q2上次评级买入事件TableSummary公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收1961亿元股票数据TableMarket20230901同比214归母净利润251亿元同比473单Q2来看23Q2实6个月目标价元现营收1107亿元同比831环比2951归母净利润161亿元收盘价元1937同比2486环比793912个月股价区间元16752600点评总市值百万元907692注塑机及压塑机业务稳定增长助力公司营收同比转增2023H1在注塑总股本百万股469机及压铸机行业需求相对疲软的情况下公司通过加大销售力度投入A股百万股469B股H股百万股00研发推出新产品不断提升运营效率等方式增强自身行业竞争力公司日均成交量百万股7产品市场份额获得进一步提升公司注塑机业务实现收入亿23H11469元同比增长207压铸机业务实现收入308亿元同比增长574历史收益率曲线TablePicQuote助力公司营收在2022H1较高基数背景下实现同比转增毛利率改善明显汇兑收益增加进一步增厚公司利润得益于原材料价伊之密沪深300格下降以及新品推出2023H1公司毛利率明显改善报告期公司销售毛30利率3263同比提升224pct其中注塑机毛利率同比提升122pct至203154压铸机毛利率同比提升589pct至3436橡胶注射机毛利率10同比提升286pct至3858公司销售净利率1325同比提升051pct0增幅小于毛利率主要是受费用率增加影响23H1销售费用率同比提升-10-20研发费用率同比提升但人民币贬值带来海外业务毛088pct061pct-30利率提升及汇兑收益增加进一步增厚公司利润23H1公司汇兑收益2493万元较22H1的916万大幅增加超大压铸机再现突破有望充分受益新能源汽车行业轻量化一体化浪潮自2021年7月公司Leap系列压铸机全球首发至今公司已成功研制出LEAP系列7000T9000T重型压铸机并有效运行与一汽铸造TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益长安等知名企业达成合作为客户提供极具竞争力的一体压铸整体解决-614-5相对收益0152方案根据公司公众号近日公司2台Leap7000T超大型压铸机发货交付长安汽车用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板生产这是继TableReport8500T超大型注塑机交付后公司在高端超大型成型装备制造领域的再相关报告伊之密300415毛利率压力依旧较大一次突破未来除了受益注塑机行业需求复苏公司将努力把握新能源体化压铸设备稳步推进汽车行业轻量化一体化发展机遇打造第二成长曲线--20221101盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润552711899亿元同伊之密300415行业下游需求疲软上半比362228722639对应EPS118152192元对应当前股年业绩小幅下滑价PE164312771010倍维持公司买入评级--20220904风险提示业务拓展不及预期下游需求不及预期市场竞争加剧伊之密300415伊之密迈向一体化超大型压铸时代TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20220608营业收入35333680435953306527机器人最核心零部件人形机器人带来巨大-2997416184422282246想象空间归属母公司净利润516405552711899--20230709-6424-2143362228722639每股收益元118086118152192市盈率18002059164312771010TableAuthor市净率456351329281237证券分析师韦松岭净资产收益率28121794200321992347执业证书编号股息收益率258181258336361S0550523070002021-20361113weislnesccn总股本百万股470469469469469请务必阅读正文后的声明及说明伊之密公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金5646108031263净利润422569733928交易性金融资产0000资产减值准备20251930应收款项758113312241295折旧及摊销113115119125存货1353146516601769公允价值变动损失0000其他流动资产159109129139财务费用14363529流动资产合计3297391144325120投资损失-41-44-59-52可供出售金融资产运营资本变动-197-375-8930长期投资净额396426446466其他17-7-3-3固定资产1036115312051230经营活动净现金流量3483187551086无形资产363359355351投资活动净现金流量-415-286-128-127商誉0000融资活动净现金流量26813-434-498非流动资产合计2140233024012458企业自由现金流-75138648968资产总计5437624168337578短期借款94896949应付款项1045109512581462财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债61170170170每股收益元086118152192流动负债合计2038232825652832每股净资产元505588690817长期借款784884734584每股经营性现金流量元074068161232其他长期负债193199204209成长性指标长期负债合计9771083938793营业收入增长率42184223225负债合计3015341135033625净利润增长率-214362287264归属于母公司股东权益合计2365275732343828盈利能力指标少数股东权益577395124毛利率311324334340负债和股东权益总计5437624168337578净利润率110127133138运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6047741075316562营业收入3680435953306527存货周转天数18557172171584314318营业成本2535294735514310偿债能力指标营业税金及附加31354046资产负债率555547513478资产减值损失-8-8-9-10流动比率162168173181销售费用371432522633速动比率072084088100管理费用191222266320费用率指标财务费用8-5233销售费用率101999897公允价值变动净收益0000管理费用率52515049投资净收益40445952财务费用率02-010400营业利润4676258071022分红指标营业外收支净额5333股息收益率18263436利润总额4726288101025估值指标所得税50607797PE倍2059164312771010净利润422569733928PB倍351329281237归属于母公司净利润405552711899PS倍226208170139少数股东损益16162229净资产收益率179200220235资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24伊之密公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34伊之密公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44