投资要点：
　　全部A股上市公司中报营收、归母净利润增速同比转负：截至2023年9月1日，已披露的A股上市公司中报数据显示，中报业绩增速同比转负。从营收看，全部A股上市公司上半年营收同比减少4.56%，增速较去年同期下降13.84pct。从利润水平看，全部A股上市公司上半年归母净利润同比减少8.46%，较去年同期下降12.41pct。
　　与一季报相比，科创50、创业板业绩表现相对亮眼：今年中报上市公司营收及归母净利润增速走弱。成长板块表现相对亮眼，科创50、创业板指Q2单季营收分别同比增长15.31%、16.87%，环比第一季度分别增长22.80pct、10.67pct；创业板指Q2单季归母净利润增长3.07%，在宽基指数中位居前列。而北证A股业绩表现较为疲弱。
　　成长板块营收与利润增速环比上升：从风格上看，2023Q2稳定、金融板块营收和归母净利润增速同比实现正增长，消费板块的营收增速为正，但归母净利润略有下降，其余板块营业收入和归母净利润均下降。其中，稳定板块表现较为亮眼，营收同比增长4.93%，归母净利润同比增长18.77%。周期、成长板块2023Q2归母净利润同比增速较去年同期分别下滑37.14pct、20.30pct。
　　中下游行业营收和利润增速表现相对较好：分行业看，2023年Q2单季度下游行业营收表现相对亮眼。社会服务（41.05%）、汽车（34.42%）等行业营收同比增速排名靠前，其他下游行业营收同比均有所增长。受政策调控、供需关系变化等影响，上游行业业绩同比回落幅度较大。其中煤炭（-15.00%）、基础化工（-13.40%）、钢铁（-11.26%）Q2营收同比增速降幅较大。中游、TMT、周期行业的营收表现分化，其中中游行业的电力设备（18.73%）营收同比增速排名靠前，周期行业的非银金融（-15.61%）降幅最为明显。各行业归母净利润增速表现分化，中游、下游行业表现相对较好，其中汽车（51.39%）、交通运输（36.31%）、公用事业（30.99%）Q2归母净利润增速居前。
　　2023年上半年，A股主要指数ROE整体均较一季度有所提升，资产周转率上行是主要贡献项。2023H1全部A股净资产收益率达2.39%，相比一季度增长1.45pct，分板块看，上证50净资产收益率最高，达到7.50%，且相比一季度提升幅度最大。同时，2023年上半年沪深300、创业板指净资产收益率相比一季度增长均超过3pct。
　　全行业ROE多数延续修复：2023年上半年除计算机等少数行业恢复不及预期外，全行业ROE相比一季度均有所修复。中游、下游行业全部实现盈利，其中下游的美容护理（5.53%）、家用电器（5.37%）、食品饮料（4.80%）行业净资产收益率位居全行业前列。TMT行业的利润表现偏弱，其中计算机（-1.43%）的净资产收益率在全行业中处于最低位。
　　往后看，海外主要发达经济体经济“软着陆”概率较高，在加力稳外贸的政策发力下，外需下滑风险担忧有望逐步缓释。国内方面，下半年以来政策加码发力，从中央到地方层面的多项政策落地，提振市场预期，释放有效需求。预计经济增长恢复势头向好，上市公司业绩修复有望提速。宏观调控基调积极，关注下一步产业发展方面的新支持举措。
　　未来一个季度建议关注：（1）战略性新兴行业中“硬科技”领域业绩增长势头向好，市场预期明显回暖，资金加速布局；（2）提振需求的背景下，地方政府债发行有望再度提速，大基建产业链中寻找需求确定性扩张的赛道。可关注数字化、绿色化大型基建领域；（3）随着政策支持力度加大，经济恢复基础将加固，关注地产产业链景气度边际回升的配置机会。
　　风险因素：监管政策变化；经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。
　　
　　

研究报告全文：TableRightTitle策略研究策略跟踪报告策TableTitle略研业绩处于修复通道中中下游表现较优究TableReportTypeTableReportDate策略跟踪报告2023年09月07日投资要点TableSummary分析师TableAuthors于天旭执业证书编号S0270522110001全部A股上市公司中报营收归母净利润增速同比转负电话177174226973423截至2023年9月1日已披露的A股上市公司中报数据显邮箱yutxwlzqcomcn示中报业绩增速同比转负从营收看全部A股上市公研究助理宫慧菁策司上半年营收同比减少456增速较去年同期下降电话020-32255208略1384pct从利润水平看全部A股上市公司上半年归母邮箱gonghjwlzqcomcn跟净利润同比减少846较去年同期下降1241pct踪报与一季报相比科创50创业板业绩表现相对亮眼今年中报上市公司营收及归母净利润增速走弱成长板块表现告相对亮眼科创50创业板指Q2单季营收分别同比增长15311687环比第一季度分别增长2280pct1067pct创业板指Q2单季归母净利润增长307在宽基指数中位居前列而北证A股业绩表现较为疲弱成长板块营收与利润增速环比上升从风格上看2023Q2稳定金融板块营收和归母净利润增速同比实现正增长消费板块的营收增速为正但归母净利润略有下降其余相关研究TableReportList证板块营业收入和归母净利润均下降其中稳定板块表现政策组合拳发力提振市场信心券较为亮眼营收同比增长493归母净利润同比增长国家级专精特新小巨人企业名单扩容研1877周期成长板块2023Q2归母净利润同比增速较去政策利好齐发提振市场信心A股有望底部回升究年同期分别下滑3714pct2030pct报中下游行业营收和利润增速表现相对较好分行业看2023告年Q2单季度下游行业营收表现相对亮眼社会服务4105汽车3442等行业营收同比增速排名靠前其他下游行业营收同比均有所增长受政策调控供需关系变化等影响上游行业业绩同比回落幅度较大其中煤炭-1500基础化工-1340钢铁-1126Q2营收同比增速降幅较大中游TMT周期行业的营收表现分化其中中游行业的电力设备1873营收同比增速排名靠前周期行业的非银金融-1561降幅最为明显各行业归母净利润增速表现分化中游下游行业表现相对较好其中汽车5139交通运输3631公用事业3099Q2归母净利润增速居前2023年上半年A股主要指数ROE整体均较一季度有所提升资产周转率上行是主要贡献项2023H1A股净资全部产收益率达239相比一季度增长145pct分板块看上证50净资产收益率最高达到750且相比一季度提升幅度最大同时2023年上半年沪深300创业板指净TablePagehead证券研究报告策略报告资产收益率相比一季度增长均超过3pct全行业ROE多数延续修复2023年上半年除计算机等少数行业恢复不及预期外全行业ROE相比一季度均有所修复中游下游行业全部实现盈利其中下游的美容护理553家用电器537食品饮料480行业净资产收益率位居全行业前列TMT行业的利润表现偏弱其中计算机-143的净资产收益率在全行业中处于最低位往后看海外主要发达经济体经济软着陆概率较高在加力稳外贸的政策发力下外需下滑风险担忧有望逐步缓释国内方面下半年以来政策加码发力从中央到地方层面的多项政策落地提振市场预期释放有效需求预计经济增长恢复势头向好上市公司业绩修复有望提速宏观调控基调积极关注下一步产业发展方面的新支持举措未来一个季度建议关注1战略性新兴行业中硬科技领域业绩增长势头向好市场预期明显回暖资金加速布局2提振需求的背景下地方政府债发行有望再度提速大基建产业链中寻找需求确定性扩张的赛道可关注数字化绿色化大型基建领域3随着政策支持力度加大经济恢复基础将加固关注地产产业链景气度边际回升的配置机会风险因素监管政策变化经济增长不及预期企业盈利修复偏慢地缘政治风险加剧第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn215TablePagehead证券研究报告策略报告start正文目录12023年中报业绩概览411全部A股上市公司中报营收归母净利润增速转负412与一季报相比科创50创业板业绩表现相对亮眼413与一季报相比成长板块营收与利润增速均回升514中下游行业营收和利润增速表现相对较好52ROE分析621主要宽幅指数ROE较一季度集体走高622全行业ROE多数延续修复73盈利质量分析931主要宽幅指数净利润现金含量较一季度回升932主要宽幅指数应收账款占总资产比重同比改善企业经营压力得到缓释1033主要宽幅指数净收益占利润总额比重环比提升盈利质量有所改善1134上半年各行业应收账款占总资产比重略有上升1135二季度下游行业净收益占利润总额比重整体高于去年同期124投资建议135风险提示14图表1全部A股2023年中报营业收入及归母净利润增速4图表2宽基指数2023Q2营业收入归母净利润增速4图表32023Q2不同风格行业营收及归母净利润增速5图表42023Q2申万一级行业营收及归母净利润增速6图表52023年中报宽幅指数ROE表现及变动6图表62023年中报宽幅指数ROE表现及变动7图表72023H1各行业ROE表现及变动7图表82023H1行业ROE拆分指标及变动8图表92023Q2各板块净利润现金含量9图表102023H1各板块应收账款占总资产比重10图表112023Q2各板块经营活动净收益利润总额11图表122023H1行业应收账款占总资产比重11图表132023Q2行业净收益占利润总额比重12第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn315TablePagehead证券研究报告策略报告12023年中报业绩概览11全部A股上市公司中报营收归母净利润增速转负2023年海外地缘政治风险因素持续扰动国内经济内生增长动能不足等问题显现截至2023年9月1日已披露的A股上市公司中报数据显示中报业绩增速同比转负从营收看全部A股上市公司上半年营收同比减少456增速较去年同期下降1384pct从利润水平看全部A股上市公司上半年归母净利润同比减少846较去年同期下降1241pct图表1全部A股2023年中报营业收入及归母净利润增速50403020100-10-20-302018中报2019中报2020中报2021中报2022中报2023中报全部A股营收同比增速全部A股归母净利同比增速资料来源同花顺万联证券研究所12与一季报相比科创50创业板业绩表现相对亮眼今年中报上市公司营收及归母净利润增速走弱成长板块表现相对亮眼科创50创业板指Q2单季营收分别同比增长15311687环比第一季度分别增长22801067创业板指Q2单季归母净利润增长307在宽基指数中位居前列而北证A股业绩表现较为疲弱营收同比增速较去年同期下降3874pct归母净利润同比增速较去年同期下降3949pct图表2宽基指数2023Q2营业收入归母净利润增速营收增速归母净利增速板块名称2023Q2同比2023Q2环比2023Q2同比2023Q2环比全部A股-472695-1256-235沪深300258475-318-391中证500-6181114-1557968上证50603073-1151-1147科创5015312280-12052700创业板指168710673073197北证A股-1292858-30882448资料来源同花顺万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn415TablePagehead证券研究报告策略报告13与一季报相比成长板块营收与利润增速均回升从风格上看2023Q2稳定金融板块营收和归母净利润增速同比实现正增长消费板块的营收增速为正但归母净利润略有下降其余板块营业收入和归母净利润均下降其中稳定板块表现较为亮眼营收同比增长493归母净利润同比增长1877此外周期成长板块2023Q2归母净利润同比增速较去年同期分别下滑3714pct2030pct图表32023Q2不同风格行业营收及归母净利润增速营收增速归母净利增速板块名称2023Q2同比2023Q2环比2023Q2同比2023Q2环比金融007-151773-1287周期-468737-2980-148消费1371490-173-1710成长-5591561-4061083稳定49333118774171资料来源同花顺万联证券研究所14中下游行业营收和利润增速表现相对较好分行业看2023年Q2单季度下游行业营收表现相对亮眼社会服务4105汽车3442等行业营收同比增速排名靠前其他下游行业营收同比均有所增长受政策调控供需关系变化等影响上游行业业绩同比回落幅度较大其中煤炭-1500基础化工-1340钢铁-1126Q2营收同比增速出现较大回落中游TMT周期行业的营收增速表现分化其中中游行业的电力设备1873营收同比增速排名靠前周期行业的非银金融-1561降幅最为明显此外国防军工2306综合284的营收同比有所增长各行业归母净利润增速表现分化中游下游行业表现相对较好其中汽车5139交通运输3631公用事业3099Q2归母净利润增速居前上游行业利润均出现负增长其中钢铁基础化工煤炭行业归母净利润同比分别下跌716257074830农林牧渔受供需价格影响较大2023年Q2单季度同比下跌45667较去年同期下滑27453pct社会服务行业Q2归母净利润同比下跌30617较去年同期下滑17251pct第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn515TablePagehead证券研究报告策略报告图表42023Q2申万一级行业营收及归母净利润增速营收增速归母净利增速行业分类行业名称2023Q2同比2023Q2环比2023Q2同比2023Q2环比综合284745-14870-76548国防军工2306572817266158基础化工-1340515-5707-495钢铁-1126664-7162-2269有色金属288695-4042-912上游建筑材料-4362993-260526450煤炭-1500-800-4830-3021石油石化-636341-1817-433轻工制造-3811628-0558714交通运输-150133736312498中游电力设备18731757683715机械设备81024246565537汽车3442147451391360家用电器627144312903900商贸零售0481762481-3268美容护理583114928041590食品饮料835-1769992-3936下游纺织服饰533-11142124-202农林牧渔510735-456677169医药生物657-084-1323-220环保16715542642670公用事业716-25130992777社会服务41052470-306175373计算机-0022143-116110830传媒972102922281711TMT通信4368079266126电子-599831-36966458房地产4765810-3397792银行-241-304491-1065周期非银金融-1561-2119-2464-2926建筑装饰64313660121011资料来源同花顺万联证券研究所2ROE分析21主要宽幅指数ROE较一季度集体走高2023年上半年A股主要指数ROE整体均较一季度有所提升主要得益于资产周转率上行2023H1全部A股净资产收益率达239相比一季度增长145pct分板块看上证50净资产收益率最高达到750且相比一季度提升幅度最大同时2023年上半年沪深300创业板指净资产收益率相比一季度增长均超过3pct对比2022H1来看各主要指数ROE同比均有不同程度下探其中科创50板块ROE同比降幅最大下降350pct至380图表52023年中报宽幅指数ROE表现及变动第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn615TablePagehead证券研究报告策略报告资料来源同花顺万联证券研究所2023年上半年企业利润恢复偏慢全部A股销售净利率同比下滑044pct分结构看科创50ROE受销售净利率下行拖累最为明显销售净利率同比下降323pct科创50净资产收益率走低至380同比大幅下降350pct在其他主要宽幅指数销售净利率均同比大幅下行背景下沪深300销售净利率变动不大盈利韧性凸显图表62023年中报宽幅指数ROE表现及变动资料来源同花顺万联证券研究所22全行业ROE多数延续修复2023年上半年除计算机等少数行业恢复不及预期外全行业ROE相比一季度均有所修复中游下游行业全部实现盈利其中下游的美容护理553家用电器537食品饮料480行业净资产收益率位居全行业前列TMT行业的利润表现偏弱其中计算机-143的净资产收益率在全行业中处于最低位此外上游行业中的煤炭周期行业中的银行业净资产收益率均超过6上游中的建筑材料行业下游中的环保行业相比一季度改善幅度最大分别提升333pct302pct对比2022年中报看受到政策调控以及供需两端再平衡影响上下游行业ROE表现分化下游行业ROE同比普遍有所回升其中农林牧渔1243pct社会服务744pct纺织服饰217pct的ROE增幅位于全行业前列上游行业受PPI走弱影响基础化工有色金属煤炭行业ROE分别同比下降473pct443pct和387pct此外全行业中综合-589pct的降幅最大图表72023H1各行业ROE表现及变动第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn715TablePagehead证券研究报告策略报告资料来源同花顺万联证券研究所从行业ROE拆分看2023H1上游行业净资产收益率相比一季度回升其中有色金属石油石化钢铁总资产周转率相比一季度均上行为ROE回升的主要贡献项有色金属受下游新能源汽车产业链需求带动经营效率明显提升总资产周转率相比一季度上行幅度最大受上半年大宗商品价格震荡走弱影响基础化工煤炭建筑材料销售净利率同比下降中游行业中轻工制造机械设备受行业景气度回暖带动销售净利率相比一季度分别上行131pct和093pct带动ROE上行181pct和195pct下游行业中受制于消费恢复势头不及预期食品饮料销售净利率环比下降286pctTMT板块中通信行业销售净利率相比一季度大幅上行205pct带动ROE上行126pct周期行业中由于银行业权益乘数上行带来的财务杠杆增大ROE较一季度大幅上行263pct图表82023H1行业ROE拆分指标及变动第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn815TablePagehead证券研究报告策略报告资料来源同花顺万联证券研究所3盈利质量分析31主要宽幅指数净利润现金含量较一季度回升2023年二季度各板块净利润现金含量与去年同期相比表现分化其中中小盘成长股销售回款能力提升大盘蓝筹股销售回款承压沪深300上证50板块净利润现金含量下降幅度最大分别同比下滑8114pct和5872pct科创50创业板指和北证A股同比分别小幅上涨848ct156pct和919pct环比23Q1看2023Q2沪深300上证50指数净利润现金含量出现下滑其余各板块净利润现金含量均大幅抬升其中中证500与北证A股环比增速居前图表92023Q2各板块净利润现金含量第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn915TablePagehead证券研究报告策略报告600008000070000500006000040000500003000040000200003000020000100001000000000020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-10000-10000沪深300上证50科创50创业板指北证A股中证500右轴资料来源同花顺万联证券研究所32主要宽幅指数应收账款占总资产比重同比改善企业经营压力得到缓释对比2022H1来看2023H1大部分板块应收账款占总资产比重有所下降企业经营风险得到缓释仅科创50应收账款占总资产比重上行055pct北证A股应收账款占比收窄幅度最大由22H1的1842收窄至23H1的1736可见北交所企业议价能力较强经营情况持续改善对比2023Q1来看2023H1各板块应收账款占总资产比重整体上行其中北证A股增幅最大提升069pct至1736创业板指科创50应收账款占总资产比重提升均超过060pct中小盘成长股企业资产质量相比一季度有所下滑图表102023H1各板块应收账款占总资产比重2500120200010008015000601000040500020000000北证A股科创50创业板指中证500上证50右轴沪深300右轴第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1015TablePagehead证券研究报告策略报告资料来源同花顺万联证券研究所33主要宽幅指数净收益占利润总额比重环比提升盈利质量有所改善对比2022年二季度来看各板块经营活动净收益占利润总额比重表现分化创业板指上证50沪深300表现较好占比均得到提升其中沪深300比重提升幅度最大同比提升690pct大盘股盈利质量改善较为显著科创50中证500比重则分别下降419pct和290pct降幅居前环比2023年一季度来看各板块经营活动净收益占利润总额比重同比均有所提升盈利质量有所改善其中科创50比重提升幅度最大较2023年一季度提升1310pct创业板指比重提升亦超过5ct环比提升758pct图表112023Q2各板块经营活动净收益利润总额12000350003000010000250002000080001500010000600050004000000-50002000-10000-15000000-20000创业板指中证500上证50沪深300北证A股右轴科创50右轴资料来源同花顺万联证券研究所34上半年各行业应收账款占总资产比重略有上升2023H1申万一级行业应收账款占总资产比重相比23Q1略有上升其中上游行业中的建筑材料中游行业中的电力设备机械设备下游行业中的医药生物环保汽车家电TMT板块中的计算机电子周期行业中的建筑装饰以及国防军工行业应收账款占总资产比重均超过10上游行业中的钢铁煤炭下游行业中的食品饮料周期行业中的房地产非银金融应收账款占总资产比重均不超过3行业资金周转效率较高图表122023H1行业应收账款占总资产比重第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1115TablePagehead证券研究报告策略报告较一季度同比变动分类行业22H123Q123H1变动pctpct基础化工783674683009-100钢铁260273280007019有色金属543515504-011-038上游建筑材料10219851052067031煤炭263282264-018001石油石化417372375003-042轻工制造1094969985016-109交通运输422377390013-032中游电力设备146213581428070-034机械设备181217471830083017汽车9999671021054021家用电器9919531001048009商贸零售401380434055034美容护理781656706050-075食品饮料195161171010-025下游纺织服饰780682716034-065农林牧渔386393390-004004医药生物168616491663014-023环保115512241281057126公用事业632665684019052社会服务679683715032036计算机191518311910079-005传媒10101017997-020-013TMT通信705702762060057电子125210241122098-130房地产202202181-021-021周期非银金融006005005000000建筑装饰126111671217050-044综合882936952016070国防军工150913951785390276资料来源同花顺万联证券研究所注由于银行业应收账款特殊性故该指标下剔除了银行业35二季度下游行业净收益占利润总额比重整体高于去年同期2023Q2申万一级行业经营活动净收益占利润总额比重同比回升下游行业中的农林牧渔食品饮料家用电器上游行业中的煤炭周期行业中的建筑装饰以及综合行业净收益占利润总额比重居于前列均超过90其中农林牧渔行业同比增加24729pct上游行业中的钢铁下游行业中的社会服务居于末位图表132023Q2行业净收益占利润总额比重第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1215TablePagehead证券研究报告策略报告环比变动同比变动分类行业22Q223Q123Q2pctpct基础化工940289018884-018-518钢铁784764211846-4575-6000有色金属851788708157-713-360上游建筑材料7744486982863418542煤炭8421938295701881149石油石化1116688068955150-2210轻工制造8153606984722403319交通运输550959515851-100342中游电力设备881278988784885-028机械设备728172788117839836汽车5209434660051659796家用电器9011823693611125350商贸零售331271924025-3167713美容护理852181528336184-184食品饮料955197239811088260下游纺织服饰6726827083811111654农林牧渔-101401901014589-442124729医药生物808785818337-245250环保772775246970-554-758公用事业694977087471-237523社会服务26183-13740561431-26126计算机6080-307256078679-473传媒753075507756206226TMT通信874879638694732-053电子6472328563323047-139房地产7735675077961046061银行663975247070-454432周期非银金融-1962912261116994572建筑装饰895293669639272687综合4644-15726348645059030220国防军工814985228518-004369资料来源同花顺万联证券研究所4投资建议从2023年中报业绩情况看与2022年同期相比多数板块及行业业绩呈现持续恢复态势经营压力缓释盈利质量也逐步改善与今年一季报相比在国内需求回升放缓等因素影响下A股上市公司盈利修复力度不如预期结构上中下游行业尤其高景气赛道表现相对较优在二季度全市场利润增速边际走弱的情况下业绩改善幅度较大市场预期持续改善结合资金流动情况看热门板块也得到了市场资金加配估值水平明显回升往后看海外主要发达经济体经济软着陆概率较高在加力稳外贸的政策发力下外需下滑风险担忧有望逐步缓释国内方面下半年以来政策加码发力从中央到地方层面的多项政策落地提振市场预期释放有效需求预计经济增长恢复势头向好上市公司业绩修复有望提速宏观调控基调积极关注下一步产业发展方面的新支持举措未来一个季度建议关注战略性新兴行业中硬科技领域业绩增长势头向好1市场预期明显回暖资金加速布局2提振需求的背景下地方政府债发行有望再度提速大基建产业链中寻找需求确定性扩张的赛道可关注数字化绿色化大型基建领域3随着政策支持力度加大经济恢复基础将加固关注地产产业链景气度边际回升的配置机会第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1315TablePagehead证券研究报告策略报告5风险提示监管政策变化经济增长不及预期企业盈利修复偏慢地缘政治风险加剧第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1415TablePagehead证券研究报告策略报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1515