事件：公司发布公告，1H23公司实现营业收入5.61亿元，同比下滑9.66%，实现归母净利润4.55亿元，同比下滑12.92%。
　　私募股权业务投资收益与管理费收入短期下滑，随着项目管理与直投的有序扩张，后续收益有望进一步释放
　　（1）在跟投收益方面，1H23公司实现投资收益2.93亿元，同比下滑47.95%。其中和谐锦豫投资收益-0.21亿元，同比减少0.51亿元，和谐锦弘投资收益3.26亿元，同比提升2.52%。
　　（2）在管理费收入方面，1H23公司私募股权业务分部收入1.22亿元，同比下滑16.08%，该项收入主要为公司私募股权业务管理费收入。预计管理费收入的下滑主要由于公司一期在管基金的逐步退出，导致私募股权基金管理规模有所下降。在收入端，公司二期产品和谐绿色基金将于2023年逐步完成认缴，未来在管基金规模的扩张有望重新抬升公司管理费收入；在成本端，1H23公司私募股权业务营业成本比上年同比大幅降低82.01%，毛利率同比微增0.9%，子公司的销售费用、管理费用均得到有效控制。
　　（3）在超额业绩报酬方面，1H23公司超额业绩报酬11.28亿元，但由于和谐锦弘及和谐锦豫投资组合的公允价值存在向下波动的可能性，出于会计谨慎性尚未开始计提。若1H23计提全部超额业绩报酬，对应归母净利润为15.83亿元。
　　受建材行业需求端疲软、供给端竞争加剧的影响，公司建材生产业绩小幅下滑。1H23公司建材业务分部实现营业收入4.39亿元，同比下降7.69%。主要由于一季度受假期时段、环保管控的等影响，下游项目进展缓慢，建材行业整体需求疲软，二季度该情况有所改善。此外，竞争对手的低价策略以及川南周边区域的水泥行情下行使得公司水泥价格承压。预计随着一揽子稳经济政策逐步落地，我国经济复苏势头加快，城市建设工程加速恢复生产，公司有望依托业务区域内的龙头优势与立体产品矩阵策略，实现建材生产业绩的回升。
　　我们预计2023-2025年EPS分别为2.00/2.54/3.22元，以2023年9月4日收盘价为基准，预计对应2023PE为8.61倍，维持“买入”的评级。
　　风险提示：基金及直投项目投资收益不及预期，市场竞争加剧，监管政策趋严，项目上市与退出放缓

研究报告全文：TableMessage2023-09-05公司点评报告公买入维持司四川双马000935研究昨收盘1721报非银金融TableTitle多元金融告投资收益短期拖累业绩长期有望贡献盈利成长性TableSummary事件公司发布公告1H23公司实现营业收入561亿元同走势比较比下滑966实现归母净利润455亿元同比下滑129218私募股权业务投资收益与管理费收入短期下滑随着项目管9理与直投的有序扩张后续收益有望进一步释放太01在跟投收益方面1H23公司实现投资收益293亿元23952315233523552375102295平22115同比下滑4795其中和谐锦豫投资收益-021亿元同比减少洋19051亿元和谐锦弘投资收益326亿元同比提升252证282在管理费收入方面1H23公司私募股权业务分部收入122亿元同比下滑1608该项收入主要为公司私募股权业务券四川双马沪深300管理费收入预计管理费收入的下滑主要由于公司一期在管基金股TableInfo份股票数据的逐步退出导致私募股权基金管理规模有所下降在收入端公司二期产品和谐绿色基金将于2023年逐步完成认缴未来在管基有总股本流通百万股763763金规模的扩张有望重新抬升公司管理费收入在成本端1H23公限总市值流通百万元1313913139司私募股权业务营业成本比上年同比大幅降低8201毛利率同公12个月最高最低元26211591比微增09子公司的销售费用管理费用均得到有效控制司相关研究报告TableReportInfo3在超额业绩报酬方面1H23公司超额业绩报酬1128亿证四川双马000935四川双马元但由于和谐锦弘及和谐锦豫投资组合的公允价值存在向下波券2223Q1点评关注超额收益计提动的可能性出于会计谨慎性尚未开始计提若1H23计提全部超研带动净利润增长机会--额业绩报酬对应归母净利润为1583亿元究20230511受建材行业需求端疲软供给端竞争加剧的影响公司建材生报产业绩小幅下滑1H23公司建材业务分部实现营业收入439亿告元同比下降769主要由于一季度受假期时段环保管控的等影响下游项目进展缓慢建材行业整体需求疲软二季度该情况证券分析师夏芈TableAuthor卬有所改善此外竞争对手的低价策略以及川南周边区域的水泥行电话010-88695119情下行使得公司水泥价格承压预计随着一揽子稳经济政策逐步E-MAILxiamatpyzqcom落地我国经济复苏势头加快城市建设工程加速恢复生产公司有望依托业务区域内的龙头优势与立体产品矩阵策略实现建材执业资格证书编码S1190523030003生产业绩的回升我们预计2023-2025年EPS分别为200254322元以2023年9月4日收盘价为基准预计对应2023PE为861倍维持买入的评级风险提示基金及直投项目投资收益不及预期市场竞争加剧监管政策趋严项目上市与退出放缓TableProfitInfo请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告投资收益短期拖累业绩长期有望贡献盈利成长性P2盈利预测和财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元121959167413197154220176--034372717771168归母净利百万元82547152714194134245736--1651850027122658摊薄每股收益元108200254322市盈率PE1944861678534资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告投资收益短期拖累业绩长期有望贡献盈利成长性P3投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明