要点：
　　宏观市场方面，美8月非农不及预期，制造业PMI表现则强于预期。此前美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。鲍威尔表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率。国内方面，统计局数据显示，8月官方制造业采购经理指数为49.7%，前值49.3%，较上月上升0.4个百分点，连续3个月上升。非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。在调查的21个行业中，有12个行业采购经理指数环比上升，制造业景气水平进一步改善。央行表示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。
　　当前市场走势风险偏好回升，国内品种方面，预计未来大概率还是以震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹、两粕等期权品种。

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美8月非农不及预期制造业PMI表现则强于预期此前美联储主联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将谨慎地决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策鲍威尔表示如果有必要美联储随时准备进一步提高作者金融衍生品研究中心冯世佃利率国内方面统计局数据显示8月官方制造业采购经理指数为497前值执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询493较上月上升04个百分点连续3个月上升非制造业商务活动指数为510联系方式fengshidianfoundersccom比上月下降05个百分点但持续位于扩张区间综合PMI产出指数为513比上月上升02个百分点我国经济景气水平总体保持稳定在调查的21个行业中有12个行业成文时间2023年9月6日星期三采购经理指数环比上升制造业景气水平进一步改善央行表示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点当前市场走势风险偏好回升国内品种方面预计未来大概率还是以震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注油脂棉花铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日更多精彩内容请关注方正中期官方微信间日内Gamma机会可关注原油铁矿螺纹两粕等期权品种目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I25八PTA期权TA29九甲醇期权MA33十黄金期权AU37十一菜籽粕期权RM41十二LPG期权PG45十三聚丙烯期权PP49十四塑料期权L53十五PVC期权V57十六铝期权AL61十七锌期权ZN65十八棕榈油期权P69十九原油期权SC73二十豆一期权A77二十一豆二期权B81二十二豆油期权Y85请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK89二十四菜油期权OI93二十五工业硅期权SI97二十六白银期权AG101二十七螺纹期权RB105二十八乙二醇期权EG109二十九苯乙烯期权EB113三十碳酸锂期权LC117三十一合成橡胶期权BR121一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕今日豆粕主连上涨59涨幅为145收于4135成交量为1149962手持仓量为1863808较前一交易日增仓9160手截至9月3日美国大豆优良率为53低于一周前的58低于去年同期的57作物专家迈克尔科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调10蒲为500蒲英亩因为上周天气恶劣降低了大豆单产潜力尤其是在内布拉斯加州衣阿华州和明尼苏达州巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西8月份大豆出口量估计为737万吨低于一周前估计的758万吨但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出459今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨超过去年全年出口量7780万吨巴西大豆主产州预计提前半个月时间播种ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳此单产要低于8月美国USDA报告预估509蒲英亩利多于市场8月下旬美豆主产州降雨再度偏少天气扰动加剧美豆物流运输及国内通关等因素可能影响大豆到港延缓豆粕观点暂不变豆粕目前技术性压力位明显可考虑减仓但不建议追空我们认为正滞涨下跌请务必阅读最后重要事项第5页时间点可能出现在国庆之后成本端来看美豆尽管优良率在提升但受制于播种面积及收获面积的下调预计8月底降雨偏少的预期供需偏紧格局延续美豆走势坚挺ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳此单产要低于8月美国USDA报告预估509蒲英亩利多于市场美豆及巴西到岸升贴水在2024年2月船期之前均在250美分蒲左右成本端在2024年春节之前均有支撑三季度国内大豆到港预期偏少今年豆粕整体提货量较高反映出较为强劲的需求8-10月我国月均到港量预计递减我国豆粕供应预计逐步收紧油厂对于豆粕挺价心态较为浓厚由于美豆延续偏紧态势且进口成本不低国庆之前豆粕不看空二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖今日白糖主连上涨63涨幅为089收于7117成交量为686419手持仓量为728810较前一交易日增仓38325手2023年9月5日ICE原糖收盘价为2659美分磅人民币汇率为73018经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6709元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8630元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6780元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8722元吨国际糖价创十年来走高国内糖厂继续消库广西云南现货糖价日内上调百元左右相应刺激郑糖价格也创出年内新高国内主产区8月销量同比纷纷下降备货需求不及预期此外配额发放将使得年底前外糖进口量回升再加上主要产区天气状况较为有利下年度国内食糖恢复性增产预期强烈远期合约价格维持贴水格局但是糖厂剩余库存也非常有限供应紧张的局面并未实质缓解此外广西表示打算上调甘蔗收购价在成本端也给糖价带来支持国际市场投资者主要关注印度巴西食糖产量变化对于全球供需形势的指引气象预报巴西主产区9月上旬可能降雨增多对糖厂生产或许有拖累印度下年度食糖出口政策存在变数天气状况仍是决定甘蔗产量的重请务必阅读最后重要事项第9页要影响因素国内糖市基本面要看进口糖规模及国内主要产区估产情况技术上看郑糖上方阻力位只剩下历史前期高点三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜今日铜主连上涨250涨幅为036收于69490成交量为69558手持仓量为159284较前一交易日减仓295手1上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况综合看企业开工率为6897较上周回升026个百分点2外电9月5日消息周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示8月份全球铜冶炼活动基本持平主要精炼铜生产国中国活动的反弹被其他地区的疲弱数据所抵消8月份该机构的全球分散指数从7月份的468降至467尽管中国冶炼活动从7月份的448反弹至8月份的4817月份的数据是自2022年10月以来的最低水平3截至9月4日周一SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加081万吨至967万吨较去年同期的751万吨高216万吨周末全国各地区的电解铜库存多数是增加的具体来看上海地区增加062万吨至702万吨江苏地区库存增加001万吨至05万吨重庆地区增加001万吨至039万吨广东地区增加017万吨至142万吨42023年8月电线电缆企业样本开工率为8610调研企业64家产能共3643万吨旧版样本开工率为8785环比增长149个百分点同比增长509个百分点其中大型请务必阅读最后重要事项第13页企业开工率为8967中型企业开工率为7200小型企业开工率为6912预计2023年9月电线电缆开工率为8709旧版样本9月预计开工率为89015智利国家铜业委员会9月1日公布7月份智利铜产量同比增长17至430900吨其中科亚瓦西铜矿产量同比增长571至50000吨埃斯孔迪达铜矿产量同比增长123至82400吨智利国家铜业公司铜产量则同比下滑26至124700吨最新公布的美国8月非农新增就业岗位187万个超出预期的17万个但失业率上升至38大幅高于预期的35表明劳动力市场正在放缓紧缩压力进一步缓解从基本面来看7月冶炼产量强于预期8月在检修企业进一步减少的背景下产量有望创单月历史新高供应压力仍存需求方面当前正值消费淡季加之前期铜价上涨抑制企业采购另外今年上半年异常高温令空调需求逆周期景气但进入78月以后空调企业显著下调排产未来需求回归常态恐会对铜消费造成一定拖累总的来说近期铜价将在海外衰退压力和国内政策预期矛盾僵持下回归宽震荡行情关注前高压力位71000期货单边观望套利关注低库存下近远月价差走扩的机会四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米今日玉米主连上涨8涨幅为03收于2691成交量为330727手持仓量为619739较前一交易日减仓14715手外盘市场来看市场预期产量预估或有下调构成期价的相对支撑整体来看天气扰动以及单产预期下修给市场带来一定的支撑不过整体市场的压力预期未发生明显变化既有巴西丰产上市的阶段性压力也有北半球高产预期的新季宽松预期的压力限制期价的上行幅度短期期价或继续低位震荡国内市场来看现货端季节性偏紧支撑延续不过新季产量预期未出现大的变化市场远期压力预期延续期价再度在前高附近遭遇阻力短期期价运行重心或有下移短期玉米期价运行重心或有下移操作方面建议维持偏空思路请务必阅读最后重要事项第17页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页