事件描述
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收约10.4亿元，同比增长60%，实现归母净利1.3亿元，同比下降29%，扣非净利1.2亿元，同比增长182%；其中2023Q2实现营业收入5.4亿元，同比增长8%，归母净利0.5亿元，同比下降54%，扣非净利0.5亿元，同比增长5%。
　　事件评论
　　半年维度看，23H1公司营收同比较大幅度增长；实现销售毛利率15.3%，同比提升约3pct；期间费用率4.8%，同比提升1.7pct，其中：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.5%、3.8%、1.0%；均同比下降0.1pct，财务费用率为-0.4%，同比提升2.1pct。最终，公司实现销售净利率13.3%。其中，拆分业务看，1）塔筒管桩：23H1公司的塔筒、桩基分别实现营收约1.7亿元、8.3亿元，同比增长116.9%、56.6%，毛利率约9.1%、14.4%，分别同比下降1.7pct、同比提升4.9pct。其中，塔筒毛利率下降预计主要受Q2塔筒加工费下降、项目运费较高、部分项目塔筒返工等因素影响。2）发电业务：23H1实现投资收益约0.33亿元，同比有所下降。其中，Q2风电场收益约0.17亿元，环比Q1略有提升，预计主要受部分地区预防性断电因素影响。
　　季度维度看，23Q2公司营收同比有所增长，销售毛利率约15.2%，同比提升约1.75pct，期间费用率约4.7%，同比提升约3pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.5%、3.8%、1.0%、-0.6%；分别同比提升0.2 pct、0.9pct、0.2pct、1.4pct。同时，公司Q2资产减值造成约0.04亿元损失，并计提信用减值损失0.08亿元。最终，Q2实现销售净利率约10.2%。
　　其他财务指标，23H1、23Q2公司资本开支分别约为3.24亿元、0.82亿元，整体处于较高水平，表明公司积极推进产能建设。目前公司已拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，并规划新增南通小洋口、启东吕四港、盐城滨海、山东东营、山东乳山、海南洋浦等基地。与此同时，公司积极推进浙江温州基地建设，规划投资10亿元建设年产220套8MW以上海风塔筒产能。我们认为公司积极布局温州产能，一方面有望充分利用温州长三角的区位优势，缩短项目运输距离，实现运输成本的节约；另一方面有望借助当地风光资源、深水港口、码头等基础设施优势，加大产能布局力度，抢抓温州深远海海风市场机遇，进而实现业绩高增。
　　公司在国内外积极开展海风产能布局，有望受益于海风放量，实现业绩高增。预计2023年公司归母净利润5亿元，对应PE约25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、海风行业发展速度不及预期；
　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨海力风电301155SZTableTitle23H1营收同比高增积极推进海风多点布局报告要点TableSummary公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收约104亿元同比增长60实现归母净利13亿元同比下降29扣非净利12亿元同比增长182其中2023Q2实现营业收入54亿元同比增长8归母净利05亿元同比下降54扣非净利05亿元同比增长5分析师及联系人TableAuthor邬博华司鸿历SACS0490514040001SACS0490520080002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-06cjzqdt11111海力风电301155SZTableTitle2公司研究丨点评报告23H1营收同比高增积极推进海风多点布局TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收约104亿元同比增长60实现归母净TableBaseData当前股价元5707利13亿元同比下降29扣非净利12亿元同比增长182其中2023Q2实现营业收总股本万股21739入54亿元同比增长8归母净利05亿元同比下降54扣非净利05亿元同比增流通A股B股万股88810长5每股净资产元2611事件评论近12月最高最低价元114005560半年维度看23H1公司营收同比较大幅度增长实现销售毛利率153同比提升约注股价为2023年8月31日收盘价3pct期间费用率48同比提升17pct其中销售费用率管理费用率研发费用率分别为053810均同比下降01pct财务费用率为-04同比提升21pct市场表现对比图近12个月最终公司实现销售净利率133其中拆分业务看1塔筒管桩23H1公司的塔海力风电沪深300指数筒桩基分别实现营收约17亿元83亿元同比增长1169566毛利率约9118144分别同比下降17pct同比提升49pct其中塔筒毛利率下降预计主要受Q2-2塔筒加工费下降项目运费较高部分项目塔筒返工等因素影响2发电业务23H1实-22-42现投资收益约033亿元同比有所下降其中Q2风电场收益约017亿元环比Q1202282022122023420238略有提升预计主要受部分地区预防性断电因素影响资料来源Wind季度维度看23Q2公司营收同比有所增长销售毛利率约152同比提升约175pct期间费用率约同比提升约其中销售费用率管理费用率研发费用率财473pct相关研究务费用率分别为053810-06分别同比提升02pct09pct02pctTableReport海力风电多点布局巩固龙头地位2023将迎14pct同时公司Q2资产减值造成约004亿元损失并计提信用减值损失008亿元拐点之年2023-05-10最终Q2实现销售净利率约102其他财务指标23H123Q2公司资本开支分别约为324亿元082亿元整体处于较高水平表明公司积极推进产能建设目前公司已拥有海力海上海力装备海恒设备等多个生产基地并规划新增南通小洋口启东吕四港盐城滨海山东东营山东乳山海南洋浦等基地与此同时公司积极推进浙江温州基地建设规划投资10亿元建设年产220套8MW以上海风塔筒产能我们认为公司积极布局温州产能一方面有望充分利用温州长三角的区位优势缩短项目运输距离实现运输成本的节约另一方面有望借助当地风光资源深水港口码头等基础设施优势加大产能布局力度抢抓温州深远海海风市场机遇进而实现业绩高增公司在国内外积极开展海风产能布局有望受益于海风放量实现业绩高增预计2023年公司归母净利润5亿元对应PE约25倍维持买入评级风险提示1海风行业发展速度不及预期更多研报请访问2行业竞争加剧导致盈利能力不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1海风行业发展速度不及预期一方面海上风电项目的建设进展可能会受到多个因素的影响由于单个海风项目的容量一般较大因为若某个或某几个海风项目因其他原因建设延期可能会影响公司交付和收入确认节奏进而影响到当期的经营情况另一方面若未来海风装机规模增长不达预期会影响公司未来订单和经营的增速2行业竞争加剧导致盈利能力不及预期海风支撑基础的关键在于包含码头在内的生产基地布局未来若两个头部企业在同一个区域进行同样产品的产能布局可能会使得竞争加剧进而影响企业的盈利能力请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1633345858108134货币资金155715517931152营业成本1392286548526793交易性金融资产0000毛利2415939581341应收账款139985719481567营业收入15171616存货636118918962439营业税金及附加14172333预付账款109224379530营业收入1100其他流动资产7287248971162销售费用10172941流动资产合计4429454559136850营业收入1111长期股权投资672672672672管理费用60104145163投资性房地产78787878营业收入4332固定资产合计85288110561231研发费用13284665无形资产244263282301营业收入1111商誉0000财务费用-30-173358递延所得税资产63636363营业收入-2011其他非流动资产75992010651196加资产减值损失-45-20-20-20资产总计70957420912810391信用减值损失-101-50-50-50短期贷款100100100100公允价值变动收益0000应付款项680514968919投资收益121149174244预收账款0000营业利润2296239471367应付职工薪酬14294969营业收入14181617应交税费2961102143营业外收支3000其他流动负债516452839929利润总额2316239471367流动负债合计1338115620582159营业收入14181617长期借款0000所得税费用1993142205应付债券0000净利润2125308051162递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润2055037651104其他非流动负债106106106106少数股东损益7264058负债合计1445126221642265EPS元094232352508归属于母公司所有者权益5409589166567760现金流量表百万元少数股东权益2412683083662022A2023E2024E2025E股东权益5651615969648126经营活动现金流净额-129140-508539负债及股东权益70957420912810391取得投资收益收回现金0149174244基本指标长期股权投资-5510002022A2023E2024E2025E资本性支出-550-270-420-420每股收益094232352508其他-241000每股经营现金流-060064-233248投资活动现金流净额-1342-121-246-176市盈率6071246516221124债券融资0000市净率229211186160股权融资0000EVEBITDA511317351174821银行贷款增加减少286000总资产收益率296884106筹资成本-199-26-4-4净资产收益率3885115142其他-555000净利率126146132136筹资活动现金流净额-468-26-4-4资产负债率204170237218现金净流量不含汇率变动影响-1939-7-757359总资产周转率023048070083资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555