业绩简评
　　2023年8月29日，海力风电发布2023年半年度报告。1H23公司实现营收10.38亿元，同增59.67%；实现归母净利润1.35亿元，同降29.14%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同增181.65%。其中，2Q23公司实现营收5.37亿元，同增8.08%；实现归母净利润0.53亿元，同降53.60%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同增5.46%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　盈利同比提升。1H23年公司毛利率为15.33%，同增3.47PCT，其中风电塔筒和桩基毛利率分别为9.14%/14.44%，同比分别变化-1.71/4.88PCT。公司2Q23毛利率为15.20%，同比提高1.75PCT。1H23期间费用率同比小幅上升。1H23年公司期间费用率为4.82%，较去年同期变化+1.72PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.46%/4.80%/-0.44%，较去年同期分别变化-0.13/-0.28/+2.13PCT。
　　公司产能持续推进中。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，此外，公司规划新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地、山东乳山基地、海南洋浦基地等，各基地均在稳步推进中。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023-2025年净利润为5.05、8.55、11.72亿元，当前股价对应PE分别为25、15、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　因海上风电政策导致产业投资放缓风险、原材料价格波动风险、疫情反复风险、限售股解禁风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月29日海力风电发布2023年半年度报告1H23公司实现营收1038亿元同增5967实现归母净利润135亿元同降2914实现扣非归母净利润118亿元同增18165其中2Q23公司实现营收537亿元同增808实现归母净利润053亿元同降5360实现扣非归母净利润049亿元同增546业绩符合预期经营分析盈利同比提升1H23年公司毛利率为1533同增347PCT其中风电塔筒和桩基毛利率分别为9141444同比分别变化-171488PCT公司2Q23毛利率为1520同比提高175PCT人民币元成交金额百万元1H23期间费用率同比小幅上升1H23年公司期间费用率为48212100800较去年同期变化172PCT其中销售费用率管理费用率含研11000700600发费用财务费用率分别为046480-044较去年同期分9900500别变化-013-028213PCT88004007700300公司产能持续推进中截至报告期末公司拥有海力海上海力2006600100装备海恒设备等多个生产基地此外公司规划新增南通小洋55000口基地启东吕四港基地盐城滨海基地山东东营基地山东220830乳山基地海南洋浦基地等各基地均在稳步推进中成交金额海力风电沪深300盈利预测估值与评级我们预计2023-2025年净利润为5058551172亿元当前公司基本情况人民币股价对应PE分别为251511倍维持买入评级项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元545816333693764111429营业收入增长率3893-700912616106914958风险提示归母净利润百万元11132055058551172因海上风电政策导致产业投资放缓风险原材料价格波动风险归母净利润增长率8080-81571461269303719疫情反复风险限售股解禁风险摊薄每股收益元51180943232239315393每股经营性现金流净额323-060-646-1338-1000ROE归属母公司摊薄208637984512841544PE24079260250414791078PB502351212190166来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入3929545816333693764111429货币资金3383535155797119892956增长率389-70112621069496应收款项61014601504305963309469主营业务成本-2967-3868-1392-3092-6298-9338存货158126063688117942661销售收入755709853837824817其他流动资产700699731137927884137毛利962159024160013432091流动资产32295955442962911290119223销售收入245291147163176183总资产831877624648773823营业税金及附加-13-22-14-26-53-80长期投资1051201237154715471547销售收入030408070707固定资产4415591039144818312187销售费用-7-10-10-11-21-32总资产1148214614911094销售收入020206030303无形资产7593251260255250管理费用-41-62-60-111-214-320非流动资产6558392666342237964144销售收入111137302828总资产169123376352227177研发费用-17-18-13-24-48-72资产总计38846794709597131669723367销售收入040308070606短期借款3652001541715638910578息税前利润EBIT883147814442910061587应付款项12187311119142729064309销售收入22527188116132139其他流动负债91419265265424573财务费用-20-1530-35-235-505流动负债2496112413383407971915459销售收入0503-18103144长期贷款84450000资产减值损失-46-75-147000其他长期负债3556106918072公允价值变动收益000000负债2615122514453498979915531投资收益00121130200250普通股股东权益109753335409597366577594税前利润0000525227206188其中股本163217217217217217营业利润82313992295749711332未分配利润79418401849225329373875营业利润率209256140155127117少数股东权益172235241241241241营业外收支0-13000负债股东权益合计38846794709597131669723367税前利润82313992315749711332利润率209256142155127117比率分析所得税-144-222-19-69-117-1602020202120222023E2024E2025E所得税率17515984120120120每股指标净利润67911762125058551172每股收益377551180943232239315393少数股东损益63647000每股净资产67282453224882274763062034934归属于母公司的净利润61511132055058551172每股经营现金净流03583233-0595-6458-13384-9995净利率157204126137112103每股股利000009000100046407861079回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率56102086379845128415442020202120222023E2024E2025E总资产收益率15851638289520512502净利润67911762125058551172投入资本收益率42432138227476666758少数股东损益63647000增长率非现金支出8315823398126152主营业务收入增长率171283893-700912616106914958非经营收益918-144-6665306EBIT增长率248536733-902919873134585777营运资金变动-712-649-430-1941-3955-3803净利润增长率256328080-81571461269303719经营活动现金净流58703-129-1404-2910-2173总资产增长率83677492444368971913995资本开支-227-239-550-546-500-500资产管理能力投资0-1-792-15000应收账款周转天数4496213064287028702870其他000130200250存货周转天数13208691176104010401040投资活动现金净流-226-240-1342-566-300-250应付账款周转天数7377531783130013001300股权募资131140000固定资产周转天数39028819041049594447债权募资110-262-86156246754189偿债能力其他-3470-382-162-436-790净负债股东权益874-5907-2484119663809728筹资活动现金净流772922-468140042383398EBIT利息保障倍数435956-481224331现金净流量-913385-1939-5701029976资产负债率673418032036360258696647来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1830040012022-11-16买入941412477124771640030022023-04-27买入7800NA1450012600200来源国金证券研究所107008800100690050000211124221124220224220524230224220824230524230824投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责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