本报告导读：
　　公司业绩表现符合预期，空调过滤业务稳健，多元业务初现成效。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司2023H1业绩表现符合预期，空调过滤业务稳健，多元业务初现成效。考虑到新能源汽车过滤相关业务推进周期较长，出于谨慎性的考虑，我们下调此部分业务带来业绩增长，预计2023-2025年EPS为0.39/0.55/0.74（原值为0.47/0.63/0.81元，相较之前-17%/-12%/-9%）,同比+21%/+42%/+33%，参考行业给予公司2023年35xPE，下调目标价至13.6元，“增持”评级。
　　营收及扣非均符合预期：公司2023H1营收4.09亿元，同比+6.65%，归母净利润0.41亿元，同比-12.31%；其中2023Q2营收2.03亿元，同比+11.54%，归母净利润0.21亿元，同比-12.92%，扣非归母净利润0.19亿元，同比+20%。
　　空调过滤业务稳健，多元业务初现成效：1）空调过滤业务：预计Q2保持个位数平稳增长；2）清洁电器过滤相关业务：2023H1公司在此领域实现大幅增长，其中添可销售额增长超过40%。3）汽车过滤相关业务：2023H1公司实现向国内外部分头部企业的量产和供货，在后装市场，公司与国内某头部一站式养护平台已达成深度合作。内外销层面，2023年上半年公司海外收入2.35亿元，同比+6.19%，考虑到公司配套海外大客户在东南亚等地区加大战略投入，预计公司后续海外营收占比将会进一步提升。
　　存货周转提升，现金流明显改善：公司通过优化货款收款结构等方式提高了存货周转率，2023年上半年期末存货为92.8天，同比20.04天。2023H1经营活动产生的现金流量净额为0.64亿元，同比+48.96%，公司周转效率的提升促进了现金流的改善。
　　风险提示:新业务拓展节奏具备不确定性。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest金海高科603311评级增持上次评级增持业绩表现符合预期期待后续多元拓展目标价13601475半年报点评格上次预测公2023当前价格1045司蔡雯娟分析师李汉颖研究助理田平川研究助理20230827021-38031654010-83939833021-38676666更caiwenjuan024354gtjasclihanying026725gtjascomtianpingchuan026740gtjascom交易数据TableMarketom新证书编号S0880521050002S0880122070046S088012207006952周内股价区间元1045-1617报总市值百万元2465本报告导读总股本流通A股百万236236告公司业绩表现符合预期空调过滤业务稳健多元业务初现成效增持流通股B股H股百万股00流通股比例100日均成交量百万股248投资要点日均成交值百万元2930TableSummary投资建议公司2023H1业绩表现符合预期空调过滤业务稳健TableBalance多元业务初现成效考虑到新能源汽车过滤相关业务推进周期较资产负债表摘要长出于谨慎性的考虑我们下调此部分业务带来业绩增长预计股东权益百万元1243每股净资产5272023-2025年EPS为039055074原值为047063081元相较市净率20之前-17-12-9同比214233参考行业给予公司净负债率-42732023年35xPE下调目标价至136元增持评级营收及扣非均符合预期公司2023H1营收409亿元同比TableEpsEPS2022A2023E元665归母净利润041亿元同比-1231其中2023Q2营收Q1010009203亿元同比1154归母净利润021亿元同比-1292扣Q2010009证Q3016010非归母净利润019亿元同比20券Q4-004011空调过滤业务稳健多元业务初现成效1空调过滤业务预计全年032039研Q2保持个位数平稳增长2清洁电器过滤相关业务2023H1公司究在此领域实现大幅增长其中添可销售额增长超过403汽车过TablePicQuote52周内股价走势图报滤相关业务公司实现向国内外部分头部企业的量产和供2023H1金海高科上证指数货在后装市场公司与国内某头部一站式养护平台已达成深度合告22作内外销层面年上半年公司海外收入亿元同比202323513考虑到公司配套海外大客户在东南亚等地区加大战略投6195入预计公司后续海外营收占比将会进一步提升-3存货周转提升现金流明显改善公司通过优化货款收款结构等方-12式提高了存货周转率2023年上半年期末存货为928天同比--202004天2023H1经营活动产生的现金流量净额为064亿元同比2022-082022-122023-042023-084896公司周转效率的提升促进了现金流的改善风险提示新业务拓展节奏具备不确定性升幅TableTrendTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E1M3M12M营业收入75878989712381548绝对升幅-9-14-20-94143825相对指数-4-9-15经营利润EBIT9471106165215--24-24495531相关报告TableReport净利润归母717692130174--236214233盈利能力环比修复期待后续业务拓展每股净收益元03003203905507420230428每股股利元012012020020020短期业绩承压期待后续业务拓展20230424空气过滤领军者专精特新小巨人20230303利润率和估值指标TableProfit2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率12590118133139净资产收益率84627192114投入资本回报率75436291108EVEBITDA216121521472979755市盈率34483260268318911420股息率1111191919请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage金海高科603311TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230827财Table务预测单Forcast位百万元损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入75878989712381548可选消费品营业成本5526136709081130税金及附加55679家用电器业销售费用2534355670管理费用65676987108EBIT9471106165215公允价值变动收益0-6000TableStock投资收益126000金海高科603311财务费用111-9-8-10营业利润8591115173225所得税1314182234少数股东损益00000TableTarget净利润717692130174评级增持资产负债表上次评级增持货币资金交易性金融资327689695831922其他流动资产产372222目标价1360长期投资2828282828固定资产合计329319338354377格上次预测1475无形及其他资产6381828282当前价格1045资产合计12861626176920212180流动负债418388461563601非流动负债1315151515股东权益8551224128714181521TableWebsite公司网址投入资本IC10601389145215821686现金流量表wwwgoldenseacnNOPLAT806090143183折旧与摊销4141333539流动资金增量-10566-83-38-47TableCompany公司简介资本支出-75-76-62-62-72自由现金流-5891-2278102公司系国内空气过滤材料行业的领先经营现金流69175104204240企业自公司创建以来在空调过滤投资现金流-129-63-112-112-122网领域行业地位显著是空调过滤网融资现金流-8229-35-7-77现金流净增加额-68340-438541细分行业的全球龙头企业公司的主财务指标要产品具体包括高性能过滤材料成长性收入增长率4136699342136381250过滤网空气净化器过滤器新风系EBIT增长率-245-244486553306统过滤器汽车空调过滤器轨道交净利润增长率-23458215419332通空调过滤器油烟过滤器换气扇利润率毛利率271223253267270过滤器OA过滤器空调风轮全EBIT率12590118133139热交换器等致力于研究开发生净利润率9496102105112产及销售功能性过滤材料和功能性空收益率净资产收益率ROE84627192114调过滤网应用于空气净化机家用总资产收益率ROA5647526480商用中央空调汽车火车飞机船舶投入资本回报率ROIC75436291108运营能力空调过滤系统新风净化系统存货周转天数107610431100980850应收账款周转天数822839750630550TablePicTrend绝对价格回报总资产周转周转天数59866640681255094886净利润现金含量10231116141m资本支出收入9896695047偿债能力3m资产负债率335247269286282净负债率12m504329370407404估值比率-23-20-18-16-14-11-9-7PE34483260268318911420PB351236191174162EVEBITDA216121521472979755PS290312275199159股息率1111191919TableRange52周内价格范围1045-1617市值百万元2465股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3811245761450101544315724763025953043-31718748740-11311644536-20-1044403332022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万金海高科价格涨幅收入增长率净资产收益率金海高科相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage金海高科603311目录1事件42收入端空调过滤业务稳健多元业务初现成效43利润端毛利率同比修复经营利润保持稳定44资产及现金流存货周转提升现金流明显改善45投资建议56风险提示5请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage金海高科6033111事件公司营收及扣非表现均符合预期公司2023上半年年实现营业收入409亿元同比665归母净利润041亿元同比-1231扣非归母净利润037亿元同比006其中2023Q2营业收入203亿元同比1154归母净利润021亿元同比-1292扣非归母净利润019亿元同比202收入端空调过滤业务稳健多元业务初现成效从业务分类来看1空调过滤相关业务预计公司空调过滤业务Q2保持个位数平稳增长短期空调销售表现较好对上游滤网的出货有所帮助长期公司积极拓展东南亚空调产业链配套业务渗透空间较大2清洁电器过滤相关业务2023H1公司实现了在清洁家电领域大幅增长其中添可销售额增长超过40此外公司也在加速推动洗地机HEPA滤网的产品和工艺升级3汽车过滤相关业务在新能源汽车领域公司已与部分头部客户达成合作2023H1公司实现向国际某头部新能源车企的稳定供货与国内某头部新能源车企的合作也已量产产能正在爬坡过程中而在后装市场公司与国内某头部一站式养护平台已达成深度合作2023H1完成近百款产品打样部分SKU实现量产从区域来看2023年上半年公司海外收入235亿元同比619营收占比5746同比-025pct考虑到公司配套海外大客户在东南亚等地区加大战略投入预计公司后续海外营收占比将会进一步提升3利润端毛利率同比修复经营利润保持稳定毛利率同比修复经营利润保持稳定2023上半年公司毛利率为2559同比008pct其中Q2毛利率为2507同比233pct环比-102pct2023上半年公司净利率为1009同比-218pct其中Q2净利率为1041同比-293pct环比065pct公司2023上半年销售管理研发财务费用率分别为3771041213-007同比-026019042015pct其中2023Q2销售管理研发财务费用率分别为408960254-055同比-005-06082168pct23H1毛利率同比略有修复经营利润保持稳定下降主要系由于当期收到的政府补助较去年同期减少所致剔除此影响后公司业绩表现稳健4资产及现金流存货周转提升现金流明显改善资产及周转情况公司2023年上半年期末现金交易性金融资产为695亿元同比9607存货为141亿元同比-191应收票据和账款合计为亿元同比公司年上半年期末存货应收账211-7632023款和应付账款的周转天数分别为928845和571天同比-2004-543和142天公司通过优化货款收款结构加强催收同时采购计划生产计划优化提高了存货周转率请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage金海高科603311现金流情况公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为064亿元同比4896其中销售商品及提供劳务现金流入472亿元同比9052023Q2经营活动产生的现金流量净额为031亿元同比2091其中销售商品及提供劳务现金流入228亿元同比2334公司2023年上半年购买商品接受劳务支付的现金293亿元同比0822023Q2购买商品接受劳务支付的现金152亿元同比2495公司周转效率的提升促进了现金流的改善公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为-138亿元同比减少-099亿元2023Q2投资活动产生的现金流量净额为-071亿元同比减少-08亿元公司2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-003亿元同比增加02亿元2023Q2筹资活动产生的现金流量净额为-001亿元同比增加02亿元5投资建议公司2023H1业绩表现符合预期空调过滤业务稳健多元业务初现成效考虑到新能源过滤相关业务推进验证周期较长出于谨慎性的考虑我们下调此部分业务带来的2023-2025年的EPS预计2023-2025年EPS为039055074原值为047063081元相较之前-17-12-9同比214233参考行业给予公司2023年35xPE下调目标价至136元增持评级6风险提示毛利率修复及新业务拓展节奏具备不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage金海高科603311本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6