2023H1营收/归母净利润同比+23.68%/+215.57%。公司2023H1实现营收12.31亿元，同比增长23.68%；归母净利润0.60亿元，同比增长215.57%；扣非归母净利润0.43亿元，22H1为-0.02亿元。公司经营实现底部反转，归母净利润显著增长。单季度看，23Q1/Q2公司实现营收5.45/6.86亿元，同比变动+50.87%/+8.19%；归母净利润-0.03/0.63亿元，22年同期分别为-0.79/0.99亿元；扣非归母净利润-0.10/0.53亿元，22年同期分别为-0.86/0.84亿元。
　　盈利能力明显提升，现金流情况大幅改善。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/净利率为41.59%/4.53%，同比变动+5.19/+2.53个pct，盈利能力明显提升。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.90%/7.73%/0.75%/12.00%，同比变动+0.51/+0.27/-0.17/-0.70个pct，整体期间费用率为37.38%，同比变动-0.09个pct，期间费用率稳中有降。现金流方面，公司经营性现金净额1.25亿元，同比增长60.09%。公司持续加强应收账款管理，现金流状况显著改善。
　　各项业务持续推进，集成电路收入+62%。分业务看，2023H1公司计量/可靠性与环境试验/集成电路测试与分析/电磁兼容检测/化学分析/食品检测/生态环境检测/EHS评价服务收入分别为3.33/3.01/0.79/1.38/0.80/0.66/0.68/0.48亿元，同比+25.97%/+29.55%/+61.78%/+21.24%/+14.78%/+2.19%/+4.49%/-38.30%，毛利率分别为47.54%/45.69%/45.39%/48.00%/46.40%/25.28%/15.16%/17.41%，同比分别变动+4.99/+5.20/-5.35/-0.08/+3.26/+24.29/+10.96/-25.39个pct。其中，传统优势业务计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测均实现收入20%以上增长，对应业务毛利率水平有所优化；新培育食品检测/生态环境检测业务毛利率显著提升，有望伴随公司政企客户结构优化、业务结构转型推进及政府预算修复得到持续改善。
　　风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
　　投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，近三年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期，而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置带来利润承压，我们认为负面因素消除后公司经营有望改善。考虑到市场环境仍有不确定性，我们下调公司23-25年归母净利润为2.87/3.96/5.33亿元（前值3.51/4.64/6.18），对应PE31/22/16倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月06日广电计量002967SZ买入优势主业稳健增长23H1净利润同比21557核心观点公司研究财报点评2023H1营收归母净利润同比236821557公司2023H1实现营收机械设备通用设备1231亿元同比增长2368归母净利润060亿元同比增长21557证券分析师吴双证券分析师李雨轩扣非归母净利润043亿元22H1为-002亿元公司经营实现底部反转0755-819813620755-81981140wushuang2guosencomcnliyuxuanguosencomcn归母净利润显著增长单季度看23Q1Q2公司实现营收545686亿元S0980519120001S0980521100001同比变动5087819归母净利润-003063亿元22年同期分别为基础数据-079099亿元扣非归母净利润-010053亿元22年同期分别为投资评级买入维持合理估值-086084亿元收盘价1540元总市值流通市值88587933百万元盈利能力明显提升现金流情况大幅改善盈利能力方面2023H1公司毛利52周最高价最低价23301438元率净利率为4159453同比变动519253个pct盈利能力明显提近3个月日均成交额8051百万元升期间费用方面销售管理财务研发费用率分别为市场走势16907730751200同比变动051027-017-070个pct整体期间费用率为3738同比变动-009个pct期间费用率稳中有降现金流方面公司经营性现金净额125亿元同比增长6009公司持续加强应收账款管理现金流状况显著改善各项业务持续推进集成电路收入62分业务看2023H1公司计量可靠性与环境试验集成电路测试与分析电磁兼容检测化学分析食品检测生态环境检测EHS评价服务收入分别为333301079138080066068048亿元同比25972955617821241478219449-3830毛利率分别为资料来源Wind国信证券经济研究所整理47544569453948004640252815161741同比分别相关研究报告广电计量002967SZ-23Q1营收51负面扰动消除经营反变动499520-535-00832624291096-2539个pct其中转提速2023-04-28传统优势业务计量可靠性与环境试验电磁兼容检测均实现收入20以上广电计量002967SZ-多因素致经营承压负面扰动因素消除经营有望反转向上2023-04-03增长对应业务毛利率水平有所优化新培育食品检测生态环境检测业务广电计量002967SZ-22Q2净利率大幅改善上半年业绩同比扭亏为盈2022-08-22毛利率显著提升有望伴随公司政企客户结构优化业务结构转型推进及政广电计量002967SZ-22H1业绩扭亏为盈盈利能力拐点向府预算修复得到持续改善上2022-07-08广电计量002967SZ-多因素致经营承压关注后期业绩兑风险提示经济下行公信力受不利事件影响业务增速不及预期现2022-04-05投资建议公司作为领先的第三方综合性检测公司所处检测赛道长坡厚雪近三年因疫情部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期而人员资本投入维持高位导致成本费用前置带来利润承压我们认为负面因素消除后公司经营有望改善考虑到市场环境仍有不确定性我们下调公司23-25年归母净利润为287396533亿元前值351464618对应PE312216倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元22472604328239914809-221159260216205净利润百万元182184287396533--22610563376349每股收益元032032050069093EBITMargin11081100115121净资产收益率ROE53537894118市盈率PE481477305222164EVEBITDA179202217166139市净率PB257251238208194资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1广电计量2023H1营业收入同比2368图2广电计量2023H1归母净利润同比21557资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理图3广电计量23H1盈利能力改善图4广电计量23H1三费费用率小幅上升资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理图5广电计量研发投入持续增长图6广电计量近两年ROE下降资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表收盘价EPSPE证券简称投资评级总市值亿元2023090522A23E24E25E22A23E24E25E华测检测买入19213220903506407709355302521苏试试验买入1751893005407009312032251915谱尼测试买入21391119505906609011736322418平均值41292318广电计量买入1524885803205006909348312216资料来源iFind国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物15641266147713431203营业收入22472604328239914809应收款项11191382177220872554营业成本13171572190522912741存货净额1523233239营业税金及附加87101214其他流动资产259216302386435销售费用290372468558667流动资产合计29632925357538504234管理费用162179230265313固定资产13271581186621622444研发费用223263340405491无形资产及其他1541571269666财务费用4318212221投资性房地产785841841841841投资收益614197资产减值及公允价值变长期股权投资5050505050动1879000资产总计52805554645869997634其他收入251355340405491短期借款及交易性金融负债692708938779832营业利润201181305419555应付款项375415691768912营业外净收支43333其他流动负债337370569652770利润总额205184308422558流动负债合计14041493219821992514所得税费用12610125长期借款及应付债券88181181181181少数股东损益106101419其他长期负债318316316316316归属于母公司净利润182184287396533长期负债合计406497497497497现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计18101989269526963011净利润182184287396533少数股东权益60748190101资产减值准备1152221415股东权益34103491368242134522折旧摊销342321199232264负债和股东权益总计52805554645869997634公允价值变动损失1879000财务费用4318212221关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动15216122235246每股收益032032050069093其它2491544每股红利004018017024039经营活动现金流363267515402563每股净资产593607640732786资本开支0684475512531ROIC1412151820其它投资现金流6323700ROE558912投资活动现金流6716438512531毛利率4140424343权益性融资0002730EBITMargin118101212负债净变化7293000EBITDAMargin2620161718支付股利利息2410696138224收入增长2216262221其它融资现金流78917823115953净利润增长率-231563835融资活动现金流88415013524172资产负债率3537434041现金净变动1241298211134140息率0312111626货币资金的期初余额3231564126614771343PE481477305222164货币资金的期末余额15641266147713431203PB2625242119企业自由现金流0306646965EVEBITDA179202217166139权益自由现金流03627524997资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询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