事件：公司披露2023年半年报，业绩接近预告中枢，符合市场预期。
　　投资要点
　　业绩符合预期，下半年增速有望修复
　　公司2023年上半年实现营业总收入12.3亿元，同比增长24%，归母净利润0.6亿元，同比增长216%，单Q2实现营收6.9亿元，同比增长8%，归母净利润0.6亿元，同比下滑36%。业绩位于预告中值，符合市场预期。分产品，2023上半年公司（1）传统板块：计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收3.3/3.0/1.4亿元，同比增长26%/30%/21%，受益汽车等下游高景气，增速稳健。（2）新兴板块：集成电路测试与分析/化学分析/环境检测/食品检测/EHS业务收入分别为0.8/0.8/0.7/0.7/0.5亿元，分别同比变动61%/15%/2%/4%/-38%。集成电路业务主要受下游需求拉动，叠加公司布局的实验室产能逐步释放。环境、食品和EHS板块因受政府缩减预算影响，业务承压，增速放缓。下半年随土壤三普开展推进、政府采购恢复，公司业绩增速有望修复。
　　业务毛利率稳中有增，盈利能力提升明显
　　2023年上半年公司销售毛利率41.6%，同比增长5.2pct，其中计量服务/可靠性与环境试验/化学分析毛利率为48%/46%/46%，同比提升5/5/3pct。销售净利率4.4%，同比增长2.5pct。公司上半年盈利能力提升明显，主要系产品结构改善，叠加精细化管理加强。公司费控能力维持稳定，期间费用率基本持平：2023年上半年期间费用率为37.4%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.7%/12.0%/0.8%，同比分别变动0.5/0.2/-0.7/-0.2pct。展望未来，随公司实验室产能释放，部分业务扭亏为盈，公司利润中枢有望持续上移。
　　业务布局多点开花，业绩增长有望受益产能释放
　　公司深耕计量检测行业，业务布局多点开花，“一站式”检测服务优势明显。我们预测公司经营业绩短期承压，业绩弹性有望释放：（1）公司实验室产能未来将陆续落地。公司新建华东、广东基地，年内由于投资现金流可能承压，中长期看，规模效应释放将支撑公司业务增长，盈利能力持续提高。（2）下游行业需求持续，公司优势板块受益军工、新能源车两大行业，同时环境业务有望随第三次土壤普查订单放量增速提高。（3）子公司经营情况预计改善，随着江西福康等与公司原有业务的协同性提升，业绩有望增长加快。
　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至2.9（原值3.2）/4.2（原值4.7）/5.4（原值6.3）亿元，当前市值对应PE为42/29/23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告专业服务广电计量002967年中报点评业绩符合预期多板块盈20232023年08月27日利能力修复明显证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元2604313838444678执业证书S0600522090004同比16202322luoyuedwzqcomcn研究助理韦译捷归属母公司净利润百万元184289417541执业证书S0600122080061同比1574430weiyjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股032050073094PE现价最新股本摊薄6623421829202254股价走势TableTag关键词业绩符合预期广电计量沪深300事TableSummary件公司披露2023年半年报业绩接近预告中枢符合市场预期0-4投资要点-8业绩符合预期下半年增速有望修复-12-16公司2023年上半年实现营业总收入123亿元同比增长24归母净利润-20-2406亿元同比增长216单Q2实现营收69亿元同比增长8归母净-28-32利润06亿元同比下滑36业绩位于预告中值符合市场预期分产品20228292022122720234262023824上半年公司传统板块计量服务可靠性与环境试验电磁兼容检测20231分别实现营收333014亿元同比增长263021受益汽车等下游高市场数据景气增速稳健2新兴板块集成电路测试与分析化学分析环境检测食品检测EHS业务收入分别为0808070705亿元分别同比变动收盘价元1492611524-38集成电路业务主要受下游需求拉动叠加公司布局的一年最低最高价14892330实验室产能逐步释放环境食品和EHS板块因受政府缩减预算影响业务市净率倍承压增速放缓下半年随土壤三普开展推进政府采购恢复公司业绩增速248流通A股市值百有望修复768538业务毛利率稳中有增盈利能力提升明显万元2023年上半年公司销售毛利率416同比增长52pct其中计量服务可靠总市值百万元858237性与环境试验化学分析毛利率为484646同比提升553pct销售净利率44同比增长25pct公司上半年盈利能力提升明显主要系产品结构基础数据改善叠加精细化管理加强公司费控能力维持稳定期间费用率基本持平2023年上半年期间费用率为374同比下降01pct其中销售管理研发财每股净资产元LF601务费用率分别为1697712008同比分别变动0502-07-02pct资产负债率LF3934展望未来随公司实验室产能释放部分业务扭亏为盈公司利润中枢有望持总股本百万股57523续上移流通A股百万股51511业务布局多点开花业绩增长有望受益产能释放公司深耕计量检测行业业务布局多点开花一站式检测服务优势明显相关研究我们预测公司经营业绩短期承压业绩弹性有望释放1公司实验室产能未来将陆续落地公司新建华东广东基地年内由于投资现金流可能承压中广电计量0029672022年报长期看规模效应释放将支撑公司业务增长盈利能力持续提高2下游行点评非经常性因素影响利润增业需求持续公司优势板块受益军工新能源车两大行业同时环境业务有望速盈利水平修复弹性大随第三次土壤普查订单放量增速提高3子公司经营情况预计改善随着江西福康等与公司原有业务的协同性提升业绩有望增长加快2023-03-31盈利预测与投资评级出于谨慎性考虑我们调整公司2023-2025年归母广电计量0029672022年三净利润预测至29原值3242原值4754原值63亿元当前季报点评Q3业绩略低于预期市值对应PE为422923倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧产能释放不及预期等盈利能力具备较大修复弹性2022-10-2614东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图22023H1公司实现归母净利润06亿元同比增长图12023H1公司实现营收123亿元同比增长2421630503300254020022030100152011005100-100002017201820192020202120222023H1营业总收入亿元归属母公司股东净利润亿元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛净利率分别为41644图42023H1公司期间费用率374同比减少01pct同比增长5225pct256050204015301020510002017201820192020202120222023H1销售费用率毛利率净利率管理费用率含研发费用财务费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52023H1检测服务计量业务集成电路测试与分析图62023H1检测服务计量业务毛利率分别为业务收入分别同比增长10266141482023年H1同比增速检测服务毛利率计量业务毛利率706133606050504040302608302020982101000检测服务计量业务集成电路测试与分析20192020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告广电计量三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2925303135814178营业总收入2604313838444678货币资金及交易性金融资产1304121715602169营业成本含金融类1572184622102661经营性应收款项1363156117551738税金及附加791214存货2382915销售费用372439538655合同资产14894115140管理费用179213261318其他流动资产87151122115研发费用263314384468非流动资产2629296531513284财务费用18364241长期股权投资50505050加其他收益31152028固定资产及使用权资产1681205822142353投资净收益1323642在建工程180163158157公允价值变动38000无形资产157152188183减值损失82301010商誉250230230230资产处置收益0000长期待摊费用63636363营业利润181296443581其他非流动资产248248248248营业外净收支3333资产总计5554599667337462利润总额184299446584流动负债1493163419472127减所得税662235短期借款及一年内到期的非流动负债708758808858净利润190293424549经营性应付款项415436620652减少数股东损益6478合同负债107148177213归属母公司净利润184289417541其他流动负债263292343405非流动负债497507507507每股收益-最新股本摊薄元032050073094长期借款181191191191应付债券0000EBIT284340469600租赁负债194194194194EBITDA743394532677其他非流动负债122122122122负债合计1989214024532634毛利率3962411642504311归属母公司股东权益3491377841954736归母净利率70692110851156少数股东权益74788493所有者权益合计3565385642804828收入增长率1589204822522170负债和股东权益5554599667337462归母净利润增长率098570144452957现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流549284562787每股净资产元607657729823投资活动现金流673375211165最新发行在外股份百万股575575575575筹资活动现金流1676812ROIC648692850977现金净增加额29085343609ROE-摊薄5277649941141折旧和摊销458546377资产负债率3581356936443530资本开支604407247207PE现价最新股本摊薄6623421829202254营运资本变动15911246133PB现价349322290257数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn