研究报告全文：yrtsudnIelbaT曼恩斯特TableTitle3013252023年中报点评公司研23H1业绩高增推进制浆涂布一体化挖掘价值投资成长究TableRank电增持维持气设2023年09月06日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波公司发布2023年中报23H1实现营业收入347亿元同比增长告电话131276736987721原因是下游需求高增实现扣非归母净利润147亿元同TablePicQuote比增长882423Q2实现营业收入196亿元同比增长7009实相对指数表现现扣非归母净利润082亿元同比增长6554费用率方面公司305823H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为21946491270801-093同比变化185pcts-029pcts1330466-121pcts-137pcts-398-1262业绩高增盈利水平改善23H1公司核心部件智能设备业务分别实512712现营收268076亿元同比增长78836796实现毛利率曼恩斯特沪深30079434270同比提升176pcts116pcts盈利水平改善多款新品发布制浆涂布一体化8月1日公司发布智能调度陶瓷基本数据TableBasedata双螺杆制浆系统可实现一站式制浆可使人工减少50制造成本总市值百万元1160040降低10同时制成浆料可通过涂布系统进行充分验证缩短下游客流通市值百万元244472户验证时间充分发挥制浆涂布一体化优势8月29日公司52周最高最低元124288510发布超声波面密度测量仪采用空气耦合超声检测技术定点精度达52周最高最低PE58753795到千分之08可与涂布面密度的全自动闭环系统深度融合能够进52周最高最低PB26061906一步提高检测效率公司注重技术创新7月13日公司发布公告拟52周涨幅727投资不超过25亿元在淮安高新技术产业开发区建设新一代涂布技术52周换手率84263应用研发中心后续有望凭借强硬的技术实力进一步拓宽市场相关研究TableReport钙钛矿领域增量可期叠层钙钛矿电池理论转化效率可达43远超锂电涂布模头龙头开展多增长曲单晶硅电池的294理论转换效率钙钛矿太阳能电池有望凭借其低线成本和高效率优势成为未来主流技术路线根据CPIA2030年钙钛20230519矿电池对应设备市场规模将达83755亿元CAGR8377公司已和中国科学院深圳先进技术研究院成立钙钛矿薄膜太阳能电池联合实验室共同研发钙钛矿太阳能电池生产工艺和装备目前公司在钙钛矿太阳能电池领域已经获得销售订单并已向纤纳光电供货随着钙钛矿渗透率逐步提高公司相关涂布设备订单有望落地Tableyemei曼恩斯特3013252023年中报点评投资建议锂电涂布模头行业持续国产替代公司横向拓展多领域我们上调对公司202320242025年的营收预测至83012802155亿元同比增速分别为699854106841归母净利润分别为350520824亿元同比增长723548455850对应EPS为292433686元对应PE为332214倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4884783033127956215492增长率10406699854106841EBITDA百万元24702426535854893753归属母公司净利润百万20314350115197582379元增长率11345723548455850EPS元股226292433686市盈率PE000330422261404市净率PB000385329266EVEBITDA-02022001529864资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示市场竞争加剧下游客户集中度高技术研发进度不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei曼恩斯特3013252023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产87812349703436031588785经营活动现金流856292734789089386货币资金7088221844265019350284净利润20489352945242183102应收及预付451597485799255134814折旧摊销1146147817022035存货18567307514616171610营运资金变动-14433-27492-63514889其他流动资产16999222522559632076其它1360-007118-641非流动资产14326179292081722721投资活动现金流-8926-6388-4897-4311长期股权投资000000000000资本支出-4192-3645-4618-3963固定资产5032547461446332投资变动-5000-2000-1000-1500在建工程4412591275128912其他266-7437211152无形资产352482580606筹资活动现金流-1665211886182191其他长期资产4530606165816871银行借款000070050090资产总计102139367632456848611506债券融资000000000000流动负债4600964981101601173008股权融资000210974000000短期借款000070120210其他-1665842132101应付及预收13723211653591463718现金净增加额-19992147564317585266其他流动负债322864374665567109079期初现金余额83556356221113264287非流动负债1794205222272377期末现金余额6356221113264287349553长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债1794205222272377负债合计4780367033103828175384实收资本9000120001200012000资本公积14769222744222744222744留存收益3041665413117388199767主要财务比率归属母公司股东权益54186300167352142434521至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益1504338781601成长能力负债和股东权益102139367632456848611506营业收入增长10406699854106841营业利润增长11152749848375837利润表百万元归属母公司净利润增长11345723548455850至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入4884783033127956215492毛利率6872688967416566营业成本15281258294170773995净利率4195425140973856税金及附加38683015352801ROE3749116614761896销售费用25254401780513360ROIC3614115913651787管理费用17024318946916162偿债能力研发费用401369751151619825资产负债率4680182322732868财务费用078-105-4394-5251净负债比率----资产减值损失-285-100-080-150流动比率191538429340公允价值变动收益025010012011速动比率136475371288投资净收益2474326911142营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率063035031040其他收益3816479971680应收账款周转率252223234274营业利润23588412746123796981存货周转率106105108126营业外收入013010008007每股指标元营业外支出006005006020每股收益226292433686利润总额23595412796123996968每股经营现金流095077399745所得税31055985881813866每股净资产602250129353621净利润20489352945242183102估值比率少数股东损益175282446723PE000330422261404归属母公司净利润20314350115197582379PB000385329266EBITDA24702426535854893753EVEBITDA-02022001529864资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei曼恩斯特3013252023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全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