投资事件
　　2023年上半年，公司营业收入3.47亿元，同比增长77.21%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.09%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长88.24%。
　　投资要点
　　第二季度业绩符合预期，毛利率和净利率继续提升
　　2023年第二季度，公司营业收入1.96亿元，同比增长70.09%，环比增长29.88%；归母净利润9158.38万元，同比增长81.06%，环比增长36.17%；扣非归母净利润8237.93万元，同比增长65.54%，环比增长26.71%；毛利率72.22%，同比增长1.33个百分点，环比增长2.26个百分点；净利率47.41%，同比增长3.14个百分点，环比增长2.45个百分点。
　　拟新建研发中心及生产基地，配套华东地区需求
　　2023年上半年，公司的核心部件业务(包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件)的营业收入为2.67亿元，同比增长78.83%；智能装备(包括涂布设备)的营业收入为0.76亿元，同比增长67.96%。2023年7月13日，公司拟在淮安高新技术产业开发区投资2.5亿元，建设新一代涂布技术应用研发中心及生产基地，有望提高公司在新一代涂布技术领域的生产与研发能力，扩大有效产能，更好的满足客户需求，提升公司市场占有率和品牌影响力。
　　陆续推出重磅新品，不断丰富产品矩阵
　　公司已陆续开发出陶瓷化的智能制浆系统、全自动闭环系统、陶瓷化模头等多种新功能属性的革新产品；在适配高固含及干法电极制程工艺的涂布技术方面，公司也拥有较丰富的技术储备。2023年8月1日，公司正式发布智能调度双螺杆制浆系统新品，该系统具备质量好、效率高、成本低的优势，是锂电领域首次以陶瓷为核心材料而制成的制浆系统。2023年8月29日，公司将在上海发布超声波面密度测量仪新品，系行业首创空气耦合超声波面密度测量技术，真正实现在线动态非接触式测量；测量重复精度万分之八以内，达到国际同行先进水平；可与自研全自动闭环控制系统深度融合，针对性降低整体COV，提升电池一致性；使用方便、维护成本更低。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内锂电涂布模头的领导者，引领国产涂布模头加速进口替代，有望受益于头部客户扩产和替换双重需求。我们维持2023-2025年公司归母净利润为3.58、5.74、8.23亿元，对应EPS分别为2.98、4.78、6.86元/股，当前股价对应的PE分别为30、19、13倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国产化进程推进不及预期，客户集中度较高风险，市场竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备曼恩斯特301325报告日期2023年08月28日业绩符合预期产品矩阵丰富提供增长动力曼恩斯特2023年半年度业绩点评投资事件投资评级增持维持2023年上半年公司营业收入347亿元同比增长7721归母净利润159亿元同比增长9709扣非归母净利润147亿元同比增长8824分析师张雷执业证书号S1230521120004投资要点zhanglei02stockecomcn第二季度业绩符合预期毛利率和净利率继续提升分析师黄华栋2023年第二季度公司营业收入196亿元同比增长7009环比增长执业证书号S12305221000032988归母净利润915838万元同比增长8106环比增长3617扣非huanghuadongstockecomcn归母净利润823793万元同比增长6554环比增长2671毛利率7222研究助理虞方林同比增长个百分点环比增长个百分点净利率同比增长1332264741314yufanglinstockecomcn个百分点环比增长245个百分点拟新建研发中心及生产基地配套华东地区需求基本数据年上半年公司的核心部件业务包括高精密狭缝式涂布模头涂布模头增2023收盘价8900值与改造涂布配件的营业收入为267亿元同比增长7883智能装备包括总市值百万元1068000涂布设备的营业收入为076亿元同比增长67962023年7月13日公司总股本百万股12000拟在淮安高新技术产业开发区投资亿元建设新一代涂布技术应用研发中心25及生产基地有望提高公司在新一代涂布技术领域的生产与研发能力扩大有效股票走势图产能更好的满足客户需求提升公司市场占有率和品牌影响力曼恩斯特深证成指陆续推出重磅新品不断丰富产品矩阵31公司已陆续开发出陶瓷化的智能制浆系统全自动闭环系统陶瓷化模头等多种2112新功能属性的革新产品在适配高固含及干法电极制程工艺的涂布技术方面公3司也拥有较丰富的技术储备2023年8月1日公司正式发布智能调度双螺杆制-6浆系统新品该系统具备质量好效率高成本低的优势是锂电领域首次以陶-16230523072308瓷为核心材料而制成的制浆系统2023年8月29日公司将在上海发布超声波面密度测量仪新品系行业首创空气耦合超声波面密度测量技术真正实现在线相关报告动态非接触式测量测量重复精度万分之八以内达到国际同行先进水平可与自研全自动闭环控制系统深度融合针对性降低整体COV提升电池一致性1锂电涂布模头的国产化引领者受益新增和替换需求共振使用方便维护成本更低20230705盈利预测与估值维持盈利预测维持增持评级公司是国内锂电涂布模头的领导者引领国产涂布模头加速进口替代有望受益于头部客户扩产和替换双重需求我们维持2023-2025年公司归母净利润为358574823亿元对应EPS分别为298478686元股当前股价对应的PE分别为301913倍维持增持评级风险提示国产化进程推进不及预期客户集中度较高风险市场竞争加剧财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入48886114102124-10406761763835062归母净利润203358574823-11345760860514336每股收益元169298478686PE5257298618601298资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分曼恩斯特301325公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产878129218702810营业收入48886114102124现金7192111317营业成本153267451727交易性金融资产110120120120营业税金及附加481218应收账项4436739881361营业费用254778117其它应收款36914管理费用17304974预付账款9152540研发费用4071120185存货186325549883财务费用1122其他56626875资产减值损失19152542非流动资产143362523628公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益2000长期投资0000其他经营收益4000固定资产50185324437营业利润236420673962无形资产4457营业外收支0000在建工程44122136118利润总额236420673962其他45515766所得税315994132资产总计1021165423933438净利润205361579830流动负债4607028621077少数股东损益2357短期借款0101610归属母公司净利润203358574823应付款项137235379581EBITDA241429692986预收账款0000EPS最新摊薄169298478686其他323366422495非流动负债18181818主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他18181818成长能力负债合计4787208801095营业收入10406761763835062少数股东权益251017营业利润11152779060314300归属母公司股东权54293015042327归属母公司净利润11345760860514336益负债和股东权益1021165423933438获利能力毛利率6872689267986578现金流量表净利率4195419241073909百万元20222023E2024E2025EROE4644484246924268经营活动现金流86122233389ROIC3612343136583526净利润205361579830偿债能力折旧摊销791826资产负债率4680435336763184财务费用1122净负债比率1191486753052投资损失2000流动比率191184217261营运资金变动36119161166速动比率151138153179其它88129205300营运能力投资活动现金流89231172123总资产周转率063064070073资本支出39220170120应收账款周转率252243265278长期投资0000应付账款周转率197209214217其他501123每股指标元筹资活动现金流171304359每股收益169298478686短期借款11014161每股经营现金071102194324长期借款0000每股净资产60277512531939其他152922估值比率现金净增加额202118207PE5257298618601298PB14781149710459EVEBITDA-065246915241042资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分曼恩斯特301325公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分