事件：公司于2023年8月24日发布半年报。2023H1公司实现营业收入3.47亿元，同比+77.21%；归母净利润1.59亿元，同比+97.09%；扣非归母净利润1.47亿，同比+88.24%。其中公司Q2实现营业收入1.96亿元，同比+70.09%，环比+29.88%；归母净利润0.92亿元，同比+81.06%，环比+36.17%。
　　市场需求扩张，公司把握领军地位。2023年上半年锂电设备需求快速扩张，公司在市场中表现出强劲的增长态势。公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2021、2022年市场占有率分别为26%和31%，本土企业行业排名第一。2023年上半年，公司核心部件实现营收2.68亿元，同比+78.83%；智能装备营收0.76亿元，同比+67.69%。境内营收同比+77.21%，毛利率突破65%，稳坐国内领军地位。
　　国产替代+新品研发双管齐下，开拓海外市场。公司率先完成涂布设备的国产化替代，并持续加大研发投入，开发出了高精密调节技术、模头恒量供料技术、自动调节技术等新型技术，提高了产品附加值和毛利率。2023年上半年，公司核心设备产品毛利率为79.43%，同比+1.76%；智能装备产品毛利率为42.70%，同比+1.16%。同时公司加速海外布局，在德国设立全资子公司，与LG新能源达成合作，海外销售收入占同期营业收入30%以上，实现进口替代的同时开拓海外市场。
　　公司积极把握技术高地，推动下游拓展。2023年上半年，公司研发费用为2,777.28万元，同比+ 54.01%。公司成功攻克核心部件超镜面加工技术，达到国际先进水平，并开拓了钙钛矿太阳能电池和燃料电池等新领域的涂布市场，形成了涂布产品从需求想法、结构设计、产品打样、产品性能验证的一体化闭环机制。
　　投资建议：基于以上，我们预测公司2023/2024/2025年的归母净利润分别为3.46/5.02/7.01亿元，同比+70%/+45%/+40%，EPS分别为2.88/4.18/5.84元，对应PE分别为30/21/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：涂布模头行业竞争加剧，锂电池需求下滑风险。

研究报告全文：TableInfo1TableDate曼恩斯特301325机械设备发布时间2023-08-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入国产替代新品研发并行积极开拓海外市场上次评级买入股票数据TableMarket20230825事件TableSummary公司于2023年8月24日发布半年报2023H1公司实现营业收入6个月目标价元347亿元同比7721归母净利润159亿元同比9709扣非归收盘价元860512个月股价区间元860511768母净利润亿同比其中公司实现营业收入亿元1478824Q2196总市值百万元1032600同比7009环比2988归母净利润092亿元同比8106环总股本百万股120比3617A股百万股120B股H股百万股00市场需求扩张公司把握领军地位2023年上半年锂电设备需求快速扩日均成交量百万股1张公司在市场中表现出强劲的增长态势公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头20212022年市场占有率分别为26和31本TablePicQuote历史收益率曲线土企业行业排名第一2023年上半年公司核心部件实现营收268亿曼恩斯特沪深300元同比7883智能装备营收076亿元同比6769境内营收同比7721毛利率突破65稳坐国内领军地位40国产替代新品研发双管齐下开拓海外市场公司率先完成涂布设备的30国产化替代并持续加大研发投入开发出了高精密调节技术模头恒20量供料技术自动调节技术等新型技术提高了产品附加值和毛利率102023年上半年公司核心设备产品毛利率为7943同比176智0能装备产品毛利率为4270同比116同时公司加速海外布局在-1020235202362023720238德国设立全资子公司与LG新能源达成合作海外销售收入占同期营业收入30以上实现进口替代的同时开拓海外市场涨跌幅公司积极把握技术高地推动下游拓展2023年上半年公司研发费用TableTrend1M3M12M绝对收益-16-13为277728万元同比5401公司成功攻克核心部件超镜面加工技相对收益-10-9术达到国际先进水平并开拓了钙钛矿太阳能电池和燃料电池等新领域的涂布市场形成了涂布产品从需求想法结构设计产品打样产相关报告TableReport品性能验证的一体化闭环机制曼恩斯特301325涂布模头国产替代先行投资建议基于以上我们预测公司202320242025年的归母净利润分者新兴下游前景广阔别为346502701亿元同比704540EPS分别为--20230622288418584元对应PE分别为302115倍维持买入评级机器人最核心零部件人形机器人带来巨大想象空间--20230709风险提示涂布模头行业竞争加剧锂电池需求下滑风险TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入23948884912701780TableAuthor-625210406737549624016证券分析师周颖归属母公司净利润95203346502701执业证书编号S0550521100002-57961134570104522396419801271353zhouying1nesccn每股收益元106226288418584市盈率000000298820581474研究助理凌展翔执业证书编号市净率000000345295246S055012209003317717391167lingzxnesccn净资产收益率35094691115314341668股息收益率000000000000000总股本百万股9090120120120请务必阅读正文后的声明及说明曼恩斯特公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金71231925172908净利润205347504704交易性金融资产110110110110资产减值准备19000应收款项44372111031535折旧及摊销11161923存货186361598874公允价值变动损失0000其他流动资产13131313财务费用1000流动资产合计878362144895649投资损失-2-4-7-9可供出售金融资产运营资本变动-144-163-271-280长期投资净额0000其他-4-2-3-3固定资产50627075经营活动净现金流量86193243434无形资产4455投资活动净现金流量-89-61-45-42商誉0000融资活动净现金流量-172116-1-1非流动资产合计143195230262企业自由现金流5151201395资产总计1021381647205911短期借款00-1-2应付款项137324504752财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债6121212每股收益元226288418584流动负债合计46079811971685每股净资产元602249829163500长期借款0000每股经营性现金流量元095161202362其他长期负债18191919成长性指标长期负债合计18191919营业收入增长率1041737496402负债合计47881612151703净利润增长率1135701452396归属于母公司股东权益合计542299734994200盈利能力指标少数股东权益2359毛利率687617589567负债和股东权益总计1021381647205911净利润率416407395394运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数14280154641619316709营业收入48884912701780存货周转天数33806302763307734390营业成本153325522771偿债能力指标营业税金及附加471014资产负债率468214258288资产减值损失-3000流动比率191454375335销售费用25395671速动比率136396312271管理费用17253441费用率指标财务费用1000销售费用率52464440公允价值变动净收益0000管理费用率35302723投资净收益2479财务费用率02000000营业利润236401577797分红指标营业外收支净额0033股息收益率00000000利润总额236401580800估值指标所得税31557596PE倍000298820581474净利润205347504704PB倍000345295246归属于母公司净利润203346502701PS倍0001217813580少数股东损益2133净资产收益率469115143167资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24曼恩斯特公司点评TablePageTop研究团队简介周颖伯明翰大学国际商业学硕士现任电力设备新能源组证券分析师TableIntroduction2019年加入东北证券凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34曼恩斯特公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44