事件：
　　 2023H1实现营收188.72亿（+6.3%），归母净利润实现53.13亿（+14.6%），经调整归母净利润实现50.95亿（+18.46%）。2023Q2实现营收99.08亿（+6.74%），归母净利润实现31.45亿（+5.09%），经调整归母净利润实现27.53亿（+22.47%）。
　　五大业务板块协同发展，一体化优势凸显。①化学业务：2023H1公司该业务板块收入134.67亿元（+3.80%），剔除新冠商业化项目，同比增长36.10%，2023Q2该业务板块实现营收70.34亿（+2.6%），剔除新冠商业化项目，同比强劲增长51.60%，2023H1 D&M业务收入96.70亿元（+2.10%），剔除新冠商业化项目，D&M收入强劲同比增长54.50%。2023H1 CDMO分子管线新增583个分子，总计2,819个分子,包括56个商业化项目,59个临床III期项目，301个临床II期项目,2,403个临床前和临床I期项目。其中，商业化和临床III期项目合计新增8个。②WuXi Testing：2023H1收入30.91亿（+18.65%），其中2023H1实验室分析与测试业务收入22.45亿元（+18.80%），2023Q2该细分业务板块实现收入11.92亿元（+21.49%）。2023H1临床CRO&SMO业务收入8.5亿元（+18.3%），其中，SMO收入同比增长34.3%，保持中国行业领先地位。2023Q2该业务收入4.46亿元（+29.62%），其中，SMO收入同比强劲增长53.9%。③WuXi Biology：2023H1收入12.32亿元（+13.02%），2023Q2收入6.56亿元（+17.52%）。2023H1公司新分子种类相关收入同比强劲增长51%，占比达到25.4%。④WuXi ATU：2023H1收入7.14亿元（+15.96%），2023Q2收入3.89亿元（+22.81%），截至6月底，该业务订单在手订单同比增长28.8%。⑤DDSU业务：2023H1收入3.42亿元（-24.85%），2023Q2收入1.76亿元（-17.95%）。2023年3月，公司为客户研发的一款新药已获批上市。未来公司将基于药品销售按客户协议获得分成收入。我们认为，随着越来越多的DDSU客户药品上市，预计该板块将重拾高速增长态势。
　　盈利预测：鉴于公司2023H1业绩良好表现，我们提高了公司盈利预测，营收预期维持不变，预计公司2023-2025公司营业收入为417.10亿、509.22亿、657.93亿。2023-2025公司归母净利润预测由96.80亿、114.98亿、147.77亿调整为99.32亿、120.37亿、153.93亿，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国内药品政策影响、行业增速下滑、需求不达预期等。

研究报告全文：TableInfo1TableDate药明康德603259化学制药医药生物发布时间2023-09-03TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入常规业务增长强劲一体化优势凸显上次评级买入事件股票数据TableMarket20230901TableSummary实现营收亿归母净利润实现亿2023H1188726353131466个月目标价元经调整归母净利润实现5095亿18462023Q2实现营收9908亿收盘价元8016674归母净利润实现3145亿509经调整归母净利润实12个月股价区间元61829818现2753亿2247总市值百万元23793216五大业务板块协同发展一体化优势凸显化学业务2023H1公司该总股本百万股2968A股百万股2566业务板块收入亿元剔除新冠商业化项目同比增长13467380B股H股百万股040336102023Q2该业务板块实现营收7034亿26剔除新冠商业日均成交量百万股13化项目同比强劲增长51602023H1DM业务收入9670亿元210剔除新冠商业化项目DM收入强劲同比增长5450历史收益率曲线TablePicQuote2023H1CDMO分子管线新增583个分子总计2819个分子包括56个商业化项目59个临床III期项目301个临床II期项目2403个临床药明康德沪深300前和临床I期项目其中商业化和临床III期项目合计新增8个20WuXiTesting2023H1收入3091亿1865其中2023H1实验室10分析与测试业务收入2245亿元18802023Q2该细分业务板块实现收入1192亿元21492023H1临床CROSMO业务收入85亿0元183其中SMO收入同比增长343保持中国行业领先地-10位2023Q2该业务收入446亿元2962其中SMO收入同比强-20劲增长收入亿元539WuXiBiology2023H112321302-302023Q2收入656亿元17522023H1公司新分子种类相关收入同202292022122023320236比强劲增长51占比达到254WuXiATU2023H1收入714亿元15962023Q2收入389亿元2281截至6月底该TableTrend涨跌幅1M3M12M业务订单在手订单同比增长288DDSU业务2023H1收入342亿绝对收益721-7元-24852023Q2收入176亿元-17952023年3月公司相对收益1221-1为客户研发的一款新药已获批上市未来公司将基于药品销售按客户协议获得分成收入我们认为随着越来越多的DDSU客户药品上市预相关报告TableReport计该板块将重拾高速增长态势药明康德603259五大业务板块协同发展盈利预测鉴于公司2023H1业绩良好表现我们提高了公司盈利预测一体化优势凸显营收预期维持不变预计公司2023-2025公司营业收入为41710亿--2023052050922亿65793亿2023-2025公司归母净利润预测由9680亿11498TIGIT峰回路转仍需积极关注亿14777亿调整为9932亿12037亿15393亿维持公司买入--20230815评级行业标准完成切换三因素推动行业增长风险提示国内药品政策影响行业增速下滑需求不达预期等--20230815盘点海外疫苗公司2023年中期业绩TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2290239355417105092265793--20230814-3850718459922082921多发性骨髓瘤市场扩容创新疗法加速迭代归属母公司净利润5097881499321203715393--20230813-72197291126921192788每股收益元175301335405519市盈率67762691239619771546TableAuthor市净率911515431360298净资产收益率14052062179918221925证券分析师刘宇腾股息收益率065111070062069执业证书编号S0550521080003010-63210890liuytnesccn总股本百万股29562961296929692969请务必阅读正文后的声明及说明药明康德公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标TableF资产负债表百万元orcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金7986206833492150630净利润8903100221215215596交易性金融资产2222资产减值准备291179220220应收款项60477477848811923折旧及摊销1917212522462343存货56697414867111812公允价值变动损失-770-10-15-20其他流动资产1222122212221222财务费用-187299360425流动资产合计23997403635718380196投资损失-188-1043-764-658可供出售金融资产运营资本变动585532-450-2224长期投资净额12031003803603其他66-171-205-216固定资产14171135411249111105经营活动净现金流量10616119331354415466无形资产1785178517851785投资活动净现金流量-96901214969874商誉1822184318231803融资活动净现金流量-1278-449-276-630非流动资产合计40693383993594833405企业自由现金流-2075121131354815276资产总计646907876293131113602短期借款3874502463097603应付款项1659259025923987财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债227227227227每股收益元301335405519流动负债合计14499198502326629641每股净资产元1574186022252693长期借款279279279279每股经营性现金流量元359402456521其他长期负债2985298529852985成长性指标长期负债合计3264326432643264营业收入增长率71860221292负债合计17764231142653132905净利润增长率729127212279归属于母公司股东权益合计46590552226605979952盈利能力指标少数股东权益337427542745毛利率373376376376负债和股东权益总计646907876293131113602净利润率224238236234运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数4845579055955535营业收入39355417105092265793存货周转天数8442904991058976营业成本24677260233179941077偿债能力指标营业税金及附加200153200266资产负债率275293285290资产减值损失-176-179-220-220流动比率166203246271销售费用7327518661118速动比率099144189213管理费用2826277431834086费用率指标财务费用-24818050-99销售费用率19181717公允价值变动净收益770101520管理费用率72676362投资净收益1881043764658财务费用率-060401-02营业利润10652117501431818386分红指标营业外收支净额-34202020股息收益率11070607利润总额10618117701433818406估值指标所得税1716174821862810PE倍2691239619771546净利润8903100221215215596PB倍515431360298归属于母公司净利润881499321203715393PS倍609571467362少数股东损益8990110143净资产收益率206180182193资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24药明康德公司点评TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34药明康德公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44