公司是全球医药研发生产外包龙头企业，2023H1在去年同期的新冠商业化项目高基数影响下保持稳健增长，各板块持续发力，常规业务呈现快速增长趋势；CDMO持续高增长，TIDES业务在手订单充沛，DDSU已进入分成收入收获期。公司目标2023全年收入实现5%-7%增长，经调整non-IFRS毛利实现13-14%增长，显示了公司在全球领先的CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续发展的信心。综上，我们给予公司2023年27倍PE，对应目标价92元，维持“买入”评级。
　　▍高基数下2023H1营收/业绩实现稳健增长，剔除新冠商业化项目影响后呈现快速增长趋势。公司2023H1实现营业收入188.71亿元，同比增长6.3%，剔除新冠商业化项目后同比增长27.9%；归母净利润和扣非归母净利润53.13亿/47.61亿元，分别同比增长14.6%/23.7%，其中若扣除可转债衍生金融工具部分的公允价值变动损失/（收益）、权益类投资（收益）/亏损及其他因素包括股权激励费用、汇率波动相关损益、并购所得无形资产摊销等，公司上半年经调整Non-IFRS归母净利润50.95亿元，同比增长18.5%，整体业绩在高基数下依然实现了强劲增长。从单Q2季度来看，公司2023Q2实现营业收入99.07亿元，同比增长6.7%，剔除新冠商业化项目后同比增长39.5%；归母净利润、扣非归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润31.45亿/28.92亿/27.53亿元，分别同比增长5.1%/35.4%/22.4%。公司归母净利增速较低的主要原因是公允价值变动收益减少（23H13.11亿元，22H19.07亿元），而经调整净利的快速增长则得益于公司整体运营效率的提升，以及汇率的正面影响。
　　——2023H1公司毛利率40.5%，同比增加4.3pcts；单Q2毛利率41.1%，同比增加4.4pcts，我们判断主要是由于汇率的正面影响及整体运营效率的提升，且2022Q2受疫情影响；23H1经调整Non-IFRS毛利率则较去年同期上升3.4pcts。
　　——整体费用控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/6.74%/3.53%/-2.55%，同比变化-0.13/-0.41/-0.17/-1.42pcts，共计-2.13pcts。
　　——截至2023H1，剔除特定商业化生产项目，公司在手订单同比增长25%（本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为338.95亿元）。
　　▍各板块持续发力，WuXi Chemistry（公司化学业务）增长尤为强劲。
　　——WuXi Chemistry（公司化学业务）：2023H1实现收入134.7亿元，同比增长3.8%（剔除新冠商业化影响+36.1%）；Q2实现收入70.3亿元，同比增长2.6%（剔除新冠商业化影响+51.6%）。23H1经调整Non-IFRS毛利率45.3%，同比+4.4pcts。23H1小分子药物发现（R）业务实现收入38.0亿元，同比增长8.4%；工艺研发和生产（D&M）业务实现收入96.7亿元，同比增长2.1%（剔除新冠+54.5%）。公司小分子R端业务在过去12个月完成超42万个化合物合成，同比+20%；向D&M阶段转化了120个分子，同比+21%。2023H1，D&M端业务新增分子数量共583个，D&M管线累计达到2819个（其中临床3期59个-22年末57个，商业化项目56个-22年末50个）。新分子能力建设方面，TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）收入达到13.3亿元，同比+37.9%，公司预计全年收入增长超过70%；截至2023年6月末，TIDES业务在手订单同比+188%，D&M服务客户数量达到121个。同比+25%，服务分子数量207个，同比+46%。
　　——WuXi Testing（公司测试业务）：2023H1实现收入30.9亿元，同比增长18.7%；Q2收入16.4亿元，同比增长23.6%。经调整Non-IFRS毛利率37.8%，同比提高2.2pcts。实验室分析与测试业务实现收入22.5亿元，同比增长18.8%，其中安评业务收入同比增长24%，保持亚太地区行业领先地位；临床CRO及SMO实现收入8.5亿元，同比增长18.3%，其中SMO收入同比增长34.3%。23H1，临床CRO助力客户获批8项IND，申报递交3项上市申请；SMO赋能25个产品获批上市。
　　——WuXi Biology（公司生物学业务）：2023H1实现收入12.3亿元，同比增长13.0%；Q2收入6.6亿元，同比增长17.5%。经调整Non-IFRS毛利41.5%，同比提高0.7pct；新分子种类相关收入同比增长51%，占比由22H1的19.0%提升至25.4%。早期发现的综合筛选平台集成了多技术和多维度数据库分析能力，作为重要的流量入口，为公司贡献超过20%的新客户。
　　——WuXi ATU（公司细胞及基因治疗）：2023H1实现收入7.1亿元，同比增长16.0%；Q2收入3.9亿元，同比增长22.9%。经调整Non-IFRS毛利率约为-5.7%，同比提高1.3pcts；公司客户项目管线进展顺利，截至23H1已有52/10/7个临床前&临床1期/临床2期/临床3期项目；其中2个项目已处于BLA审核阶段：一个为世界首个TIL项目，另一个为CAR-T疗法的慢病毒载体项目，公司预计客户产品将在2023年下半年获批。同时，公司完成了一项重磅商业化CAR-T产品的技术转让，预计2024年下半年FDA获批后进入商业化生产；2023年6月，公司签订一项商业化CAR-T的LVV生产订单，预计2024年上半年开始生产。
　　——Wuxi DDSU（国内新药研发服务部）：2023H1实现收入3.4亿元，同比

研究报告全文：非新冠业务23H1呈现高增长趋势全年可期药明康德603259SH2023年中报点评202381中信证券研究部核心观点公司是全球医药研发生产外包龙头企业2023H1在去年同期的新冠商业化项目高基数影响下保持稳健增长各板块持续发力常规业务呈现快速增长趋势CDMO持续高增长TIDES业务在手订单充沛DDSU已进入分成收入收获期公司目标2023全年收入实现5-7增长经调整non-IFRS毛利实现13-14增长显示了公司在全球领先的CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续发展的信心综上我们给予公司2023年27倍PE对应目标价92元韩世通维持买入评级药品和创新产业链首席分析师高基数下2023H1营收业绩实现稳健增长剔除新冠商业化项目影响后呈现快S1010522030002速增长趋势公司2023H1实现营业收入18871亿元同比增长63剔除新冠商业化项目后同比增长279归母净利润和扣非归母净利润5313亿4761亿元分别同比增长146237其中若扣除可转债衍生金融工具部分的公允价值变动损失收益权益类投资收益亏损及其他因素包括股权激励费用汇率波动相关损益并购所得无形资产摊销等公司上半年经调整Non-IFRS归母净利润5095亿元同比增长185整体业绩在高基数下依然实现了强劲增长从单Q2季度来看公司2023Q2实现营业收入9907王凯旋亿元同比增长67剔除新冠商业化项目后同比增长395归母净利润药品产业链分析师扣非归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润3145亿2892亿2753亿元S1010522120001分别同比增长51354224公司归母净利增速较低的主要原因是公允价值变动收益减少23H1311亿元22H1907亿元而经调整净利的快速增长则得益于公司整体运营效率的提升以及汇率的正面影响2023H1公司毛利率405同比增加43pcts单Q2毛利率411同比增加44pcts我们判断主要是由于汇率的正面影响及整体运营效率的提升且2022Q2受疫情影响23H1经调整Non-IFRS毛利率则较去年同期上升34pcts陈竹医疗健康产业整体费用控制良好销售管理研发财务费用率分别为187674首席分析师353-255同比变化-013-041-017-142pcts共计-213pctsS1010516100003截至2023H1剔除特定商业化生产项目公司在手订单同比增长25本报告期末已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为33895亿元各板块持续发力WuXiChemistry公司化学业务增长尤为强劲WuXiChemistry公司化学业务2023H1实现收入1347亿元同比药明康德603259SH增长38剔除新冠商业化影响361Q2实现收入703亿元同比增长剔除新冠商业化影响经调整毛利率评级买入维持2651623H1Non-IFRS453当前价7167元同比44pcts23H1小分子药物发现R业务实现收入380亿元同比增长目标价9200元84工艺研发和生产DM业务实现收入967亿元同比增长21剔总股本2968百万股除新冠545公司小分子R端业务在过去12个月完成超42万个化合物合流通股本百万股2565成同比20向DM阶段转化了120个分子同比212023H1DM总市值2127亿元端业务新增分子数量共583个DM管线累计达到2819个其中临床3期59近三月日均成交额1447百万元52周最高最低价98186182元个-22年末57个商业化项目56个-22年末50个新分子能力建设方面近1月绝对涨幅1502TIDES业务主要为寡核苷酸和多肽收入达到133亿元同比379公近6月绝对涨幅-2213司预计全年收入增长超过70截至2023年6月末TIDES业务在手订单同近12月绝对涨幅-2226比服务客户数量达到个同比服务分子数量个188DM12125207同比46WuXiTesting公司测试业务2023H1实现收入309亿元同比增长证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明药明康德年中报点评603259SH2023202381187Q2收入164亿元同比增长236经调整Non-IFRS毛利率378同比提高22pcts实验室分析与测试业务实现收入225亿元同比增长188其中安评业务收入同比增长24保持亚太地区行业领先地位临床CRO及SMO实现收入85亿元同比增长183其中SMO收入同比增长34323H1临床CRO助力客户获批8项IND申报递交3项上市申请SMO赋能25个产品获批上市WuXiBiology公司生物学业务2023H1实现收入123亿元同比增长130Q2收入66亿元同比增长175经调整Non-IFRS毛利415同比提高07pct新分子种类相关收入同比增长51占比由22H1的190提升至254早期发现的综合筛选平台集成了多技术和多维度数据库分析能力作为重要的流量入口为公司贡献超过20的新客户WuXiATU公司细胞及基因治疗2023H1实现收入71亿元同比增长160Q2收入39亿元同比增长229经调整Non-IFRS毛利率约为-57同比提高13pcts公司客户项目管线进展顺利截至23H1已有52107个临床前临床1期临床2期临床3期项目其中2个项目已处于BLA审核阶段一个为世界首个TIL项目另一个为CAR-T疗法的慢病毒载体项目公司预计客户产品将在2023年下半年获批同时公司完成了一项重磅商业化CAR-T产品的技术转让预计2024年下半年FDA获批后进入商业化生产2023年6月公司签订一项商业化CAR-T的LVV生产订单预计2024年上半年开始生产WuxiDDSU国内新药研发服务部2023H1实现收入34亿元同比下降249Q2实现收入18亿元同比下降179经调整Non-IFRS毛利率约为301同比下降06pcts报告内DDSU业务迭代升级中目前已有2款为客户研发的新药获批上市一款治疗新冠一款治疗肿瘤并在Q2获得了第一笔客户销售的收入分成预计未来十年销售分成将达到50的复合增速在研的临床123期项目数量分别为70305个同时公司正在为客户开展17个新分子种类项目包括多肽多肽偶联药物蛋白降解剂和寡核苷酸药物公司预计多个项目将于今年陆续递交IND申请一体化模式驱动客户数量和需求持续增长公司新能力建设脚步不停2023H1公司新增客户超过600家活跃客户数量超过6000家全球各地的客户对公司的服务需求保持强劲增长剔除新冠商业化项目后在手订单同比增长252023H1公司来自美国客户收入人民币1237亿元剔除新冠商业化后42来自中国客户收入人民币323亿元6来自欧洲客户收入人民币222亿元19来自其他地区客户收入人民币104亿元6截至2023H1期末公司合同负债3188亿元较2022年末277得益于公司独特的CRDMO和CTDMO业务模式以及全球长尾客户战略持续发力客户渗透率继续提高来自于全球前20大制药企业收入人民币714亿元剔除新冠商业化后47来自于全球其他客户收入人民币1173亿元20截止2023年2月底公司拥有27条寡核苷酸生产线总体积超过10000升的多肽固相合成仪和1000多人的寡核苷酸和多肽研发团队后期和商业化项目交付的速度规模引领行业同时整合原料药到制剂的一体化能力2023年完成16个化学成分生产和控制CMC一体化项目公司将持续建设新能力并继续推进全球各地多项设施的设计与建设未来将更好地满足全球合作伙伴需求23H1资本开支2415亿元风险因素药企研发投入不及预期生物技术企业融资不及预期业务订单不及预期市场竞争加剧风险盈利预测估值与评级公司是全球医药研发生产外包龙头企业2023H1在去年同期的新冠商业化项目高基数影响下保持稳健增长各板块持续发力常规业务呈现快速增长趋势CDMO持续高增长TIDES业务在手订单充沛DDSU请务必阅读正文之后的免责条款和声明2药明康德年中报点评603259SH2023202381已进入分成收入收获期公司目标2023全年5-7的收入增长和13-14的经调整non-IFRS毛利增长显示了公司在全球领先的CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续发展的信心我们维持公司2023-2025年EPS预测339435529元现价对应PE分别为21X16X14X参考可比公司康龙化成九洲药业昭衍新药2023年Wind一致预期PE平均值21倍考虑到公司的行业龙头地位以及在新冠订单基数和行业投融资波动的大环境下仍然维持了整体营收稳健增长态势和经调整利润率的提升体现了极强的竞争力和运营效率给予公司2023年27倍PE对应目标价92元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元22902393935478417107254635056772123营业收入增长率YoY397263124净利润百万元509716881371100734712897431570847净利润增长率YoY7273142822每股收益EPS基本元172297339435529毛利率363373386385387净资产收益率ROE132189186202207每股净资产元12971570182021532552PE417241211165135PB5546393328PS9354513931EVEBITDA29517515211997资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023731请务必阅读正文之后的免责条款和声明3药明康德年中报点评603259SH2023202381利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入2290239355417115463567721货币资金8239798683421092716930营业成本1459224677256263359841512存货590556696572827910626毛利率363373386385387应收账款462059737359896111540税金及附加54200132193266其他流动资产32224370567572888525销售费用69973283412021558流动资产2198623997279473545647622销售费用率3119202223固定资产855414171175572039523719管理费用22032826312842075418长期股权投资6781203120312031203管理费用率9672757780无形资产16001785177917731766财务费用84248281484其他长期资产2231023534272602937430143财务费用率04-060100-01非流动资产3314240693477995274556831研发费用9421614166821852709资产总计55127646907574688201104453研发费用率4141404040短期借款22613874453234715592投资收益1356188120014001600应付账款19311641247333073617EBITDA737212452143631834022404其他流动负债87928985108671337215002营业利润603810652118461514318447流动负债1298514499178722015024212营业利润率26362707284027722724长期借款0279279279279营业外收入1110203036其他长期负债33852985313633153511营业外支出3343343738非流动性负债33853264341535943790利润总额601610618118321513618445负债合计1637017764212872374428002所得税8801716165621192582股本29562961296829682968所得税率146162140140140资本公积2573226512265042650426504少数股东损益3989102119154归属于母公司所3849246590540216389875739归属于母公司股有者权益合计50978814100731289715708东的净利润少数股东权益266337438558712净利率股东权益合计2232242422362323875746927544596445676451负债股东权益总55127646907574688201104453计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润51368903101751301715863增长率折旧和摊销12701718260533374197营业收入38571860310240营运资金的变化-1151-298-235-1042-3721营业利润781764112278218其他经营现金流-667294-1341-1577-1797净利润722729143280218经营现金流合计458910616112041373614541利润率资本支出-6936-9966-8640-7200-7200毛利率363373386385387投资收益1356188120014001600EBITDAMargin322316344336331其他投资现金流74187-1475-1387-1384净利率223224242236232投资现金流合计-4839-9690-8915-7187-6984回报率权益变化104150000净资产收益率132189186202207负债变化10711668739-9582230总资产收益率92136133146150股利支出-886-1529-2643-3020-3868其他其他融资现金流-2013-1566-281484资产负债率297275281269268融资现金流合计-1724-1278-1932-3964-1555现金及现金等价所得税率146162140140140-1974-35235625856003股利支付率物净增加额300300300300300资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及的附属公司CLSAAmericasLLCCLSA新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留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