核心观点：
　　全球领先一体化端到端研发平台，独特商业模式驱动公司长期成长。公司2023年半年报披露，2023Q2公司实现营业收入99.08亿元，同比增长6.74%，剔除新冠商业化项目同比增长39.5%；扣非归母净利润28.92亿元，同比增长35.4%。2023H1，公司整体实现收入188.71亿元，同比增长6.28%；剔除新冠商业化项目同比增长27.9%；扣非归母净利润47.61亿元，同比增长23.7%。公司已渡过新冠对表观的影响，进入稳增长状态，根据公司2023年中报披露，2023年公司预计实现全年收入增长5-7%。
　　核心业务增长亮眼，新兴业务潜力充沛。拆分来看公司2023Q2（1）Wuxi Chemistry实现收入70.34亿元，同比增长2.6%，剔除新冠商业化项目，同比增长51.6%。（2）Wuxi Testing实现收入16.4亿元，同比增长23.6%。（3）Wuxi Biology业务实现收入6.6亿元，同比增长17.5%。（4）Wuxi ATU业务实现收入3.9亿元，同比增长22.9%。（5）DDSU业务实现收入1.76亿元，同比-16%。（5）Wuxi DDSU二季度收入1.8亿元，同比下降17.9%。2023Q2公司获得了第一笔客户销售的收入分成。随着越来越多客户的药品上市，未来有望持续提速。
　　人效不断提升，盈利能力向上。根据公司半年报披露，公司主营业务毛利率40.52%，较去年同期上升4.28个百分点。公司通过加大自动化的使用以及提升运营管理能力，毛利率有望继续向上。
　　盈利预测与投资建议。公司已进入稳增长状态，其中核心业务增长仍旧亮眼，龙头优势与漏斗效应显著。我们维持公司A股合理价值99.98元/股，对应2023年约为30倍PE，H股合理价值为99.61港元/股不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。订单完成不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇兑风险等。