本报告导读：
　　化工品回暖带动公司Q2业绩环比改善，Q2业绩基本符合预期。公司依托浙石化4000万吨/年一体化平台，持续减油增化，部署高附加值新材料打开成长空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调盈利预测及目标价：受化工品需求疲软影响，我们下调公司2023-2025年EPS0.23/0.75/1.19元（原为0.41/0.92/1.40元）。参考公司与沙特阿美股权协议转让价格，维持2024年公司20XPE，对应目标价为15元（原为15.85元），维持“增持”评级。
　　Q2业绩环比扭亏基本符合预期：公司23H1实现营收1545.25亿元（+YoY4.67%），归母净利-11.27亿元（-YoY120.99%）；其中Q2实现营收848.05亿元（+YoY7.31%），归母净利3.41亿元（-YoY84.84%），环比+18.1亿元。Q2需求回暖，价差修复带动公司业绩环比扭亏。
　　化工品价格企稳，价差修复明显：2023年二季度化工品需求略有回暖，汽油/PX/PTA/苯乙烯/乙二醇/LLDPE/HDPE/PP/MTBE价格环比+0.5%/-0.4%/+3.42%/-5.2%/-2.5%/-2.4%/+5.4%/-6.2%/+7.8%，部分产品企稳回暖。价差上，PTA-PX、PX-石脑油修复明显，平均价差441元/吨和428美元/吨，同比+19.67%/+12.67%，环比+23.73%/+24.44%。Q3以来汽油/PX/纯苯/苯乙烯/HDPE价格继续上行，环比+2.9%/+1.2%/+5.3%/+1.9%/+4.8%，公司Q3盈利有望进一步修复。
　　优质资产陆续投产，需求回暖向上空间大：公司持续“减油增化”，2023年上半年浙石化40万吨/年ABS，6万吨溶聚丁苯橡胶，10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置投产共线业绩。　随着下游需求复苏化工品逐步回暖，向上空间大。
　　风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest荣盛石化002493评级增持上次评级增持Q2业绩扭亏为盈需求回暖向上空间大目标价格1500上次预测1585公荣盛石化2023中报点评当前价格1226司孙羲昱分析师杨思远分析师陈浩越研究助理20230829021-38677369021-38032022021-38031035更交易数据sunxiyugtjascomyangsiyuan026856gtjascomchenhaoyue028692gtjascomTableMarket新证书编号S0880517090003S0880522080005S088012307013052周内股价区间元1070-1562报总市值百万元124139本报告导读总股本流通A股百万股101269498告流通股股百万股化工品回暖带动公司Q2业绩环比改善Q2业绩基本符合预期公司依托浙石化4000BH00流通股比例94万吨年一体化平台持续减油增化部署高附加值新材料打开成长空间日均成交量百万股2868投资要点日均成交值百万元34637TableSummary维持增持评级下调盈利预测及目标价受化工品需求疲软影响TableBalance资产负债表摘要我们下调公司2023-2025年EPS023075119元原为041092140股东权益百万元44836元参考公司与沙特阿美股权协议转让价格维持2024年公司每股净资产44320XPE对应目标价为15元原为1585元维持增持评级市净率28净负债率19490Q2业绩环比扭亏基本符合预期公司23H1实现营收154525亿元YoY467归母净利-1127亿元-YoY12099其中Q2实TableEpsEPS元2022A2023E现营收84805亿元YoY731归母净利341亿元-YoY8484Q1031014Q2022003环比181亿元Q2需求回暖价差修复带动公司业绩环比扭亏证Q3001012券化工品价格企稳价差修复明显2023年二季度化工品需求略有回Q4-021022暖汽油PXPTA苯乙烯乙二醇LLDPEHDPEPPMTBE价格环比全年033023研05-04342-52-25-2454-6278部分产究TablePicQuote报品企稳回暖价差上PTA-PXPX-石脑油修复明显平均价差44152周内股价走势图元吨和428美元吨同比19671267环比23732444荣盛石化深证成指告Q3以来汽油PX纯苯苯乙烯HDPE价格继续上行环比82912531948公司Q3盈利有望进一步修复2优质资产陆续投产需求回暖向上空间大公司持续减油增化-5-122023年上半年浙石化40万吨年ABS6万吨溶聚丁苯橡胶10万-19吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置投产共线业绩-26随着下游需求复苏化工品逐步回暖向上空间大2022-082022-112023-022023-05风险提示原油价格大幅波动下游需求不及预期升幅1M3M12M财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入183075289095333008387746456821绝对升幅-22-13-7158151618相对指数682经营利润EBIT3442810951101682194633094-112-68-711651TableReport相关报告净利润归母1323633402290759112081-81-75-3123159Q1业绩环比改善迎接底部向上20230504每股净收益元1310330230751192022年业绩承压迎接向上空间20230422每股股利元015015015015015引入沙特阿美推进中阿能源合作新格局利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20230328TableProfit需求复苏在即千亿投资打开未来空间经营利润率1883831577220230201净资产收益率2697148137179民营炼化龙头新材料布局扬帆起航投入资本回报率10145275679EVEBITDA795128793872938720221031市盈率900356552001569986股息率1313131313请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage荣盛石化002493TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入183075289095333008387746456821原材料营业成本135087257841299696338852391979税金及附加883317011166501938722841基础化工销售费用155175167194228管理费用683815133215511827EBIT3442810951101682194633094公允价值变动收益14711000TableStock投资收益611693166519392284荣盛石化002493财务费用28986031628154816090营业利润32300562855521840329288所得税7852-751138846017322少数股东损益112163030187462119885净利润1323633402290759112081评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产18027184277175231164111009上次评级增持其他流动资产115402468246824682468长期投资75918733873387338733目标价格1500固定资产合计124274222161222992223084222438上次预测1585无形及其他资产76629204920492049204资产合计338231362587450336398294513619当前价格1226流动负债127341130059215229149384242743非流动负债114842135362135362135362135362股东权益960479716699745113547135513投入资本IC258689277207279787293589315555TableWebsite公司网址现金流量表wwwcnrspccomNOPLAT260591241476261645924820折旧与摊销693411299140831483015576流动资金增量1300859851662-5421957302资本支出-58219-29329-15000-15000-15000公司简介自由现金流-23926298258371-3793182699TableCompany经营现金流335651905874799-2097299115公司是全国大型的直纺涤纶长丝生产投资现金流-56841-28966-13335-13061-12716企业主要从事PTA聚酯纤维相关产融资现金流3083711557-8139-6555-6555现金流净增加额7561164953325-4058879844品的生产和销售是全国石化-化纤行财务指标业龙头企业之一公司已形成PTA1000成长性万吨以上聚酯100万吨涤纶纺丝收入增长率707579152164178EBIT增长率1116-682-721158508FDYPOY100万吨涤纶加弹丝净利润增长率811-748-3142315591DTY45万吨的年产能利润率毛利率262108100126142EBIT率18838315772净利润率7212072026收益率净资产收益率ROE2697148137179总资产收益率ROA3909051924投入资本回报率ROIC10145275679运营能力存货周转天数941753914869845应收账款周转天数6678677172总资产周转周转天数57004364439439403593净利润现金含量2557327-2882TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入318101453933偿债能力1m资产负债率7167327797157363m净负债率25222732351525082790估值比率12mPE900356552001569986PB373264248214176-17-13-10-7-4-125EVEBITDA7951287938729387PS065041036031026股息率1313131313周内价格范围TableRange521070-1562市值百万元124139股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债71271257378081352225445735091133117-33044323741311-11173012296571291-183178269401271-26-10332422312512022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万荣盛石化价格涨幅收入增长率净资产收益率荣盛石化相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9TablePage荣盛石化002493目录1主要板块经营情况42业务展望53可比公司估值74风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9TablePage荣盛石化0024931主要板块经营情况表1截至2023Q2主要产品市场价格价差市场价格价差同环比情况单位2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q2同比2023Q2环比原油美元桶2959431144426102688373707970101291139510117889681427848-3112-361石脑油美元吨27284396574090355709605106761774432875448773471436672796885360060-3154-1277炼油汽油元吨461416509070510300618000739649755033793050876668879460878714799574835749840155-447053柴油元吨483204458944454510494904586659628489739676749126829805821167839829748011719474-1330-382煤油元吨213846283203267894352562410803451906514804545621793115873313791305694175607440-2341-1249PTA元吨339620350444334669412304465750508388492713561237664088622139567863569380588844-1133342PTAPET元吨462278455063453913568278599650697200775388817962890000887152748838740684754900-1518192POY元吨528165507625532813685354738094751719774438784808832281794367718125742848749000-1001083长丝DTY元吨681867647844696244854114877313901500944000939615958094921203850250873006885813-754147FDY元吨5796525527505524446978167545007737507928448147128798138481017885948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