事件：
　　公司发布2023年中报，实现营业收入25.08亿元，同比下降3.40%，归母净利2.69亿元，同比微增4.61%。公司盈利增长主要来自于减持金达威带来的投资收益同比增加，上半年公司投资收益达1.11亿，去年同期为0.58亿。下游养殖行业低迷，兽药、生物制品等主营业务均承压。
　　兽药和生物制品收入下降，销售费用增加
　　公司收入同比下降主因禽苗、原料药及多维产品收入同比减少。上半年公司兽药、生物制品业务分别实现收入5.86亿、4.80亿，同比分别下降11.16%、15.71%。下游养殖行业的持续低迷，以及市场竞争加剧，公司整体毛利率亦下降1.6个百分点至20.98%。从费用来看，销售费用率上升较多，同比上涨1.4个百分点至6.19%，主因公司各板块继续加大集团客户的维护和开发，技术服务费、业务经费及会议费增加。
　　收购成都中牧弥补短板，非瘟疫苗稳步推进
　　8月3日，公司公告拟以自有资金1.27亿元收购成都中牧65%的股权。成都中牧主要产品包括宠物（小动物专用）兽药、大动物（猪牛羊）药、禽用药，拥有产品批文267个。成都中牧业绩承诺为23-25年三年累计利润不低于4000万。收购完成后，将填补公司在兽用针剂业务的空白，公司产品线将进一步得到丰富。
　　公司与中科院生物物理所、中科院武汉病毒所和广东蓝玉联合开发非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗已向农业农村部提交了兽药应急评价申请材料。公司有望成为首批获得生产资格的企业。若非瘟疫苗顺利上市，必将为公司带来丰厚利润。
　　看好公司，维持“买入”评级
　　公司竞争力雄厚，且若非瘟疫苗上市，公司业绩将明显增厚。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.60元、0.80元和0.90元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期风险，非洲猪瘟疫苗进展缓慢风险

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔公司点评报告2023年9月3日股票投资评级中牧股份600195买入维持H1主营业务承压并购拓展产品线个股表现事件公司发布2023年中报实现营业收入2508亿元同比下降中牧股份农林牧渔17340归母净利269亿元同比微增461公司盈利增长主要来139自于减持金达威带来的投资收益同比增加上半年公司投资收益达5111亿去年同期为058亿下游养殖行业低迷兽药生物制品1-3等主营业务均承压-7-11兽药和生物制品收入下降销售费用增加-15-19公司收入同比下降主因禽苗原料药及多维产品收入同比减-232022-092022-112023-012023-042023-062023-08少上半年公司兽药生物制品业务分别实现收入586亿480亿同比分别下降11161571下游养殖行业的持续低迷以资料来源聚源中邮证券研究所及市场竞争加剧公司整体毛利率亦下降16个百分点至2098从费用来看销售费用率上升较多同比上涨14个百分点至公司基本情况619主因公司各板块继续加大集团客户的维护和开发技术服务最新收盘价元1164费业务经费及会议费增加总股本流通股本亿10211021股收购成都中牧弥补短板非瘟疫苗稳步推进总市值流通市值亿1191198月3日公司公告拟以自有资金127亿元收购成都中牧65元52周内最高最低价15921119的股权成都中牧主要产品包括宠物小动物专用兽药大动物资产负债率201猪牛羊药禽用药拥有产品批文267个成都中牧业绩承诺市盈率2155为23-25年三年累计利润不低于4000万收购完成后将填补公司中国牧工商集团有限公第一大股东在兽用针剂业务的空白公司产品线将进一步得到丰富司公司与中科院生物物理所中科院武汉病毒所和广东蓝玉联合开发非洲猪瘟亚单位纳米颗粒疫苗已向农业农村部提交了兽药研究所应急评价申请材料公司有望成为首批获得生产资格的企业若非分析师王琦瘟疫苗顺利上市必将为公司带来丰厚利润SAC登记编号S1340522100001看好公司维持买入评级Emailwangqi2022cnpseccom公司竞争力雄厚且若非瘟疫苗上市公司业绩将明显增厚我们维持原有盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为060元080元和090元看好公司发展前景维持买入评级风险提示下游需求不及预期风险非洲猪瘟疫苗进展缓慢风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5892647772537955增长率11139951197968EBITDA百万元6605798124122577134289归属母公司净利润百万元55007614558122092384增长率705117232161375EPS元股054060080090市盈率PE2161193414631287市净率PB224207181159EVEBITDA17131153879728资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入5892647772537955营业收入1119912097营业成本4620505555346044营业利润-64117324138税金及附加35394448归属于母公司净利润70117322137销售费用378428471517获利能力管理费用339376410438毛利率216220237240研发费用143162181199净利率9395112116财务费用-6000ROE104107124124资产减值损失-18-2-5-5ROIC5185100103营业利润6226959201047偿债能力营业外收入6777资产负债率201199198188营业外支出2222流动比率230225242285利润总额6277009251052营运能力所得税7685112127应收账款周转率8507839331095净利润551615813925存货周转率607612658660归母净利润550615812924总资产周转率077079081080每股收益元054060080090每股指标元资产负债表每股收益054060080090货币资金875100016142602每股净资产519562642732交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款115311161027950PE2161193414631287预付款项156177194212PB224207181159存货1062105311531259流动资产合计3288340040515094现金流量表固定资产2678296632313207净利润551615813925在建工程261321341351折旧和摊销272282301291无形资产668653637591营运资本变动-84997658非流动资产合计4649507854235408其他-195-249-275-302资产总计79378478947410502经营活动现金流净额-222657914972短期借款265365415415资本开支-426-570-520-176应付票据及应付账款388435476520其他259108149202其他流动负债777711782852投资活动现金流净额-167-462-37126流动负债合计1431151116741788股权融资142-600其他165177197187债务融资9410570-10非流动负债合计165177197187其他-180-16900负债合计1596168818711975筹资活动现金流净额56-7070-10股本1021102110211021现金及现金等价物净增加-330125614988额资本公积金568562562562未分配利润3301364143315116少数股东权益1046104610471048其他406520641780所有者权益合计6342679076038527负债和所有者权益总计79378478947410502资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告发布日后的6个月内的相增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间对市场表现即报告发布日后股票评级的6个月内的公司股价或行中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间指数为基准美国市场以标普可转债500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4