本报告导读：
　　油气销量增长以及成本下降带动公司2023H1创历史最佳业绩。预计随Q3油价高位震荡，三季度业绩有望环比改善。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价和盈利预测：因公司油气新能源，天然气表现突出，我们上调公司2023~2025年EPS为0.93/0.89/0.89元（原为0.79/0.75/0.73元），考虑到央企估值重估，给予公司1.2倍PB估值，上调目标价为9.26元（原8.98元），维持“增持”评级。
　　油气销量上涨以及操作成本下降推动Q2业绩好于预期：公司H1实现利润853亿元，同比+4.47%，实现单季度历史最好业绩。其中Q2实现归母净利润417亿，同比下2.53%，但高于市场预期。油气新能源以及销量板块的增长成为上半年主要贡献。
　　油气新能源，销售及天然气销售板块表现突出。Q2布油均价自Q1的82美元/桶下滑至Q2的78美元/桶，2023H1实现公司实现油价74美元/桶，因Q1实现油价76美元/桶，实现油价有所下降。分版块经营利润看，油气和新能源/炼油/化工/销售/天然气销售板块的分别为855/186/109/141亿元，同比+3.7%/-23.7%/+28.4%/+3.5%。
　　优化原油资源配置，成品油销量高增：2023H1公司合理调整炼油加工负荷，成品油收率和产品结构，加工原油673百万桶，同比+12.6%，同时实现单位油气成本10.82美元/桶，同比下降6.8%。成品油、化工品、合成树脂、新材料等板块产量均较去年同期高增长。受益下游出行复苏，2023H1实现汽柴煤油销量8067万吨，+12.9%，其中国内5934万吨，+17.9%，成为经营利润的重要贡献。
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo石油能源TableMainInfoTableTitleTableInvest中国石油601857评级增持上次评级增持2023H1业绩创历史最佳成品油销量高增目标价格926上次预测898公中国石油2023H1中报点评当前价格776司孙羲昱分析师杨思远分析师陈浩越研究助理20230904021-38677369021-38032022021-38031035更交易数据sunxiyugtjascomyangsiyuan026856gtjascomchenhaoyue028692gtjascomTableMarket新证书编号S0880517090003S0880522080005S088012307013052周内股价区间元479-858报总市值十亿元1420本报告导读总股本流通A股十亿股183162告流通股股十亿股油气销量增长以及成本下降带动公司2023H1创历史最佳业绩预计随Q3油价高位BH021流通股比例100震荡三季度业绩有望环比改善日均成交量十亿股012投资要点日均成交值十亿元095TableSummary维持增持评级维持目标价和盈利预测因公司油气新能源天TableBalance资产负债表摘要然气表现突出我们上调公司20232025年EPS为093089089元股东权益十亿元1413原为079075073元考虑到央企估值重估给予公司12倍PB每股净资产772估值上调目标价为926元原898元维持增持评级市净率10净负债率288油气销量上涨以及操作成本下降推动Q2业绩好于预期公司H1实现利润853亿元同比447实现单季度历史最好业绩其中Q2TableEpsEPS元2022A2023E实现归母净利润417亿同比下253但高于市场预期油气新能Q1021024Q2023023源以及销量板块的增长成为上半年主要贡献证Q3021024券油气新能源销售及天然气销售板块表现突出Q2布油均价自Q1的Q401602282美元桶下滑至Q2的78美元桶2023H1实现公司实现油价74美全年082093研元桶因Q1实现油价76美元桶实现油价有所下降分版块经营究TablePicQuote报利润看油气和新能源炼油化工销售天然气销售板块的分别为52周内股价走势图855186109141亿元同比37-23728435中国石油上证指数告优化原油资源配置成品油销量高增2023H1公司合理调整炼油加66工负荷成品油收率和产品结构加工原油673百万桶同比12651同时实现单位油气成本1082美元桶同比下降68成品油化3621工品合成树脂新材料等板块产量均较去年同期高增长受益下游6出行复苏2023H1实现汽柴煤油销量8067万吨129其中国内-9万吨成为经营利润的重要贡献2022-092023-012023-052023-095934179风险提示原油价格大幅波动风险化工品复苏低于预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入26143493239167328455937698633870288绝对升幅-4555-35241153相对指数1756经营利润EBIT189774303543293260281032273978-27160-3-4-3TableReport相关报告净利润归母92161149375170210163702162127-3856214-4-1各版块持续经营改善单季度业绩创新高每股净收益元05008209308908920230429每股股利元023042020020020全年盈利创新高增储上产是主线20230331业绩超预期油价上涨助推上游盈利大幅TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20220831经营利润率7394897571上游盈利大幅增长持续加大勘探开发力度净资产收益率73109114988920220503投入资本回报率731171029081业绩大幅增长受益油价中枢抬升20220404EVEBITDA306219470440366市盈率1541951834868876股息率2954262626请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国石油601857TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入26143493239167328455937698633870288能源营业成本20715042527935257942630109603112566税金及附加226664276821280830323782331358石油销售费用7129568352755458670786568管理费用5170150523525536455762856EBIT189774303543293260281032273978公允价值变动收益0-2464000TableStock投资收益35389-1114098541131011611中国石油601857财务费用1704319614-2774-3608-7824营业利润182180242564276764266182263622所得税4350749295691916654665905少数股东损益2252614602373633593535589净利润92161149375170210163702162127评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产163536228925270608481442735196上次评级增持其他流动资产5866859885598855988559885长期投资265884269671272671279995284699目标价格926固定资产合计418837463027476406472998478649上次预测898无形及其他资产124441126611129320132510135267资产合计25025332673751272932929041813154003当前价格776流动负债518158624263512532487748539853非流动负债575251511385511385511385511385股东权益14091241538103170541219050482102765投入资本IC18794241987717215502623546622552379TableWebsite公司网址现金流量表wwwpetrochinacomcnNOPLAT137582233383219945210774205483折旧与摊销204743214060481083532937471流动资金增量-6240136224-165156-2515528717资本支出-261783-243023-34700-21419-35238公司简介自由现金流1814124064468196199529236433TableCompany经营现金流341469393768111521229995283812公司是中国油气行业占主导地位的最投资现金流-213032-232971-27847-17434-28331大的油气生产和销售商是中国销售收融资现金流-107971-113713-41991-1727-1727现金流净增加额204664708441683210834253754入最大的公司之一也是世界最大的石财务指标油公司之一公司致力于发展成为具有成长性较强竞争力的国际能源公司成为全球收入增长率3522391414827EBIT增长率2708599-34-42-25石油石化产品重要的生产和销售商之净利润增长率3850621139-38-10一利润率毛利率208220215201196EBIT率7394897571净利润率3546524342收益率净资产收益率ROE731091149889总资产收益率ROA3756625651投入资本回报率ROIC731171029081运营能力存货周转天数237222273244246应收账款周转天数7269837576总资产周转周转天数34362876296126902818净利润现金含量3726071418TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入10075110609偿债能力1m资产负债率4374253753443333m净负债率776738600524500估值比率12mPE1541951834868876PB071066095085078-16-482031435567EVEBITDA306219470440366PS054044043038037股息率2954262626周内价格范围TableRange52479-858市值十亿元1420股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债35126657113512078115244281107745721037302210803706722171591052995618388102562056-7-1017998245502022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国石油价格涨幅收入增长率净资产收益率中国石油相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中国石油601857本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本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