事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收3.95亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润5045万元，同比增长15.52%；实现扣非净利润4367万元，同比增长13.31%。
　　二季度营收恢复增长，收入现金比得到改善：受益于新能源应用材料下游需求，公司第二季度营收恢复增长，单季度实现营收2.20亿元，同比增长9.71%，上半年新能源应用材料实现营收2.45亿元。公司回款能力也有所改善，2023年上半年收入现金比约为86%，高于2021年同期的71%和2022年同期的68%。
　　销售与管理费用管控较好，研发投入加强：2023年上半年公司费用管控较好，发生销售费用2078万元，同增8.12%，增速同比降低3.37个百分点；发生管理费用2830万元，同增18.87%，增速同比降低2.11个百分点。公司同时不断加强研发投入，同期发生研发费用约2186万元，同比增长37.03%；费用率为5.54%，高出上年同期1.30个百分点。其中，公司引进研发人员引起研发人员薪酬总额同比增长约31%；为开发新产品引起研发物料消耗同比增长约70%。
　　产品研发不断突破，客户验证持续推进：2023年上半年，公司进一步突破有机硅材料UV快速固化技术，并在高端装备、光伏等领域中取得应用，未来有望在汽车电子方面取得较大发展。在通信领域，公司针对5G通信芯片用的几种关键封装材料进行开发，并实现最终产业化。公司的集成电路封装材料也得到下游客户认可，Lid框粘接材料已通过国内头部客户验证，获得小批量订单并实现出货；芯片级底部填充胶、芯片级导热界面材料、DAF膜材料部分型号获得关键客户验证通过。
　　投资建议：预计2023年公司新能源应用材料保持较快增长，IC和智能终端领域产品有望在之后逐步放量。预计公司2023-2025年分别实现营业收入12.52、16.31、21.22亿元，实现归母净利润1.74、2.67、3.94亿元，对应EPS分别为1.22、1.88、2.77元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。

研究报告全文：TableTitle财务状况有所改善新产品研发与客户验证并进德邦科技TableReportDate688035公司简评报告20230905评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary翟炜事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收395首席分析师亿元同比增长501实现归母净利润5045万元同比增长1552SAC执证编号S0110521050002zhaiweisczqcomcn实现扣非净利润4367万元同比增长1331电话13581945259二季度营收恢复增长收入现金比得到改善受益于新能源应用材料下邓睿祺游需求公司第二季度营收恢复增长单季度实现营收220亿元同分析师比增长971上半年新能源应用材料实现营收245亿元公司回款能SAC执证编号S0110522110004力也有所改善2023年上半年收入现金比约为86高于2021年同期dengruiqisczqcomcn的71和2022年同期的68销售与管理费用管控较好研发投入加强2023年上半年公司费用管TableChart市场指数走势最近1年控较好发生销售费用2078万元同增812增速同比降低337个05德邦科技沪深300百分点发生管理费用2830万元同增1887增速同比降低211个百分点公司同时不断加强研发投入同期发生研发费用约2186万元0同比增长3703费用率为554高出上年同期130个百分点其1928172664------FebSepNovAprJunSep中公司引进研发人员引起研发人员薪酬总额同比增长约31为开发新产品引起研发物料消耗同比增长约70-05资料来源聚源数据产品研发不断突破客户验证持续推进2023年上半年公司进一步突破有机硅材料UV快速固化技术并在高端装备光伏等领域中取得公司基本数据TableBaseData应用未来有望在汽车电子方面取得较大发展在通信领域公司针对最新收盘价元6170一年内最高最低价元911245125G通信芯片用的几种关键封装材料进行开发并实现最终产业化公市盈率当前6762司的集成电路封装材料也得到下游客户认可Lid框粘接材料已通过国市净率当前397内头部客户验证获得小批量订单并实现出货芯片级底部填充胶芯总股本亿股142片级导热界面材料DAF膜材料部分型号获得关键客户验证通过总市值亿元8776资料来源聚源数据投资建议预计年公司新能源应用材料保持较快增长和智能2023IC相关研究终端领域产品有望在之后逐步放量预计公司2023-2025年分别实现营TableOtherReport产品验证取得关键进展新能源扩产业收入125216312122亿元实现归母净利润174267394亿满足市场需求元对应EPS分别为122188277元维持买入评级IC封装自主供应持续验证新能源扩产满足市场需求风险提示技术研发不及预期下游需求拓展不及预期市场竞争加剧集成电路国产化持续验证新能源景气推动业绩高增盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元929125216312122营收增速5890347930363006净利润亿元123174267394净利润增速6209413153874738EPS元股086122188277PE71503322资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图1德邦科技营业收入亿元及增速右轴图2德邦科技归母净利润亿元及增速右轴10092970141237060620980589012605051325841050076604007400840334041739530050050403272751063003620042020155210021050100000020192020202120222023Q220192020202120222023Q2营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3德邦科技毛利率净利率图4德邦科技主营业务构成2023Q250813981403496345212302929723017206213031306126410141161100毛利率净利率20192020202120222023Q2新能源智能终端集成电路高端装备其他资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产20364209492374727951经营活动现金流-829103815622113现金6882635766977675净利润1230173826753942应收账款2160217529694123折旧摊销261531616698预付账款156196258328财务费用-51-37-41-46存货1462239231633682投资损失-20-109-121-127其他1514158721112965营运资金变动-2263-1056-1620-2409非流动资产5470620869577425其它32-026847长期投资00000000投资活动现金流-8413-1198-1238-1030固定资产2648378348055724资本支出-1326-1323-1323-1123无形资产11191018938873长期投资5022000000其他104627280其他-121091258593资产总计25834271583070435376筹资活动现金流15116-36616-106流动负债3170282338274725短期借款243-2629425短期借款543281375400长期借款-04-1020000应付账款1221138219602458其他14890-38-119-176其他5395797901037现金净增加额5874-526340978非流动负债654613616628主要财务比率2022A2023E2024E2025E长期借款319319319319成长能力其他331293296307营业收入589348304301负债合计3824343644435352营业利润536540566493少数股东权益-41-68-81-73归属母公司净利润621413539474归属母公司股东权益22051237892634230097获利能力负债和股东权益25834271583070435376毛利率303294312331利润表百万元2022A2023E2024E2025E净利率132139164186营业收入9285125151631521219ROE5673102131营业成本647388321122414188ROIC496795125营业税金及附加6089111144偿债能力营业费用491563636700资产负债率148127145151研发费用467563669849净负债比率37222320管理费用583651734891流动比率642742621592财务费用08-37-41-46速动比率596657538514资产减值损失-112-13-47-57营运能力公允价值变动收益25000000总资产周转率036046053060投资净收益150109121127应收账款周转率427405449419营业利润1267195030554561应付账款周转率615616620586营业外收入95536169每股指标元营业外支出05090707每股收益086122188277利润总额1356199431094624每股经营现金-058073110149所得税143283448675每股净资产1550167218522116净利润1213171226613949估值比率少数股东损益-17-27-1308PE713505328223归属母公司净利润1230173826753942PB398369333292EBITDA1511244436305214EVEBITDA4126255017171195EPS元086122188277请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现