核心观点
　　算力带动高端封装材料需求，多款产品验证取得关键进展：AI技术走向落地带来的算力压力驱动高端封装需求释放，进而带动了高端封装材料市场。一方面，摩尔定律逐步走向极限，使先进封装技术得到市场重视，包括DAF膜在内的相关封装材料需求也逐步释放；另一方面，大算力芯片较高的功耗使散热压力进一步提升，促进了TIM胶、Adhesive胶需求的释放，出于保护焊球的需要也同时带动了Underfill底部填充胶的需求。公司的多款产品在下游验证取得关键进展，部分产品已开始小规模供货，下半年有望逐步进入订单放量阶段。
　　新能源汽车产销继续增长，动力电池项目进一步兑现：2023年上半年，我国新能源汽车产量为378.8万辆，销量为374.7万辆，分别同比增长42.4%和44.1%，增长态势强劲。公司IPO募投项目中的8800吨动力电池封装材料产能已经投产，预计将持续受益于强劲的下游需求，募投项目得到进一步兑现。
　　股权激励显示增长信心：公司日前发布2023年股权激励计划（草案），拟向激励对象授予268万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.88%。本次激励计划对象包括9名董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，以及其他100名核心骨干人员、中层管理人员及公司董事会认为需要激励的其他人员。根据草案拟定的业绩考核目标，若要实现本次激励计划授予的限制性股票100%归属，需要公司2023-2025年营收相对2022年营收的增长幅度分别不低于30%、62.5%、95%，显示出公司对未来业绩增长的信心。
　　投资建议：预计2023年公司新能源应用材料保持较快增长，IC和智能终端领域产品有望在之后逐步放量。预计公司2023-2025年分别实现营业收入12.52、16.31、21.22亿元，实现归母净利润1.74、2.67、3.94亿元，对应EPS分别为1.22、1.88、2.77元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableTitle产品验证取得关键进展新能源扩产满足市场需求德邦科技TableReportDate688035公司简评报告20230717评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary翟炜算力带动高端封装材料需求多款产品验证取得关键进展AI技术走首席分析师向落地带来的算力压力驱动高端封装需求释放进而带动了高端封装材SAC执证编号S0110521050002zhaiweisczqcomcn料市场一方面摩尔定律逐步走向极限使先进封装技术得到市场重电话13581945259视包括DAF膜在内的相关封装材料需求也逐步释放另一方面大算力芯片较高的功耗使散热压力进一步提升促进了TIM胶Adhesive邓睿祺胶需求的释放出于保护焊球的需要也同时带动了Underfill底部填充胶分析师的需求公司的多款产品在下游验证取得关键进展部分产品已开始小SAC执证编号S0110522110004规模供货下半年有望逐步进入订单放量阶段dengruiqisczqcomcn新能源汽车产销继续增长动力电池项目进一步兑现2023年上半年市场指数走势最近TableChart1年我国新能源汽车产量为3788万辆销量为3747万辆分别同比增长424和441增长态势强劲公司IPO募投项目中的8800吨动力电02德邦科技沪深300池封装材料产能已经投产预计将持续受益于强劲的下游需求募投项0181718171619目得到进一步兑现------SepNovJanMarMayJul-02股权激励显示增长信心公司日前发布2023年股权激励计划草案拟向激励对象授予268万股限制性股票约占本激励计划草案公告时公-04司股本总额的188本次激励计划对象包括9名董事监事高级管资料来源聚源数据理人员和核心技术人员以及其他100名核心骨干人员中层管理人员公司基本数据TableBaseData及公司董事会认为需要激励的其他人员根据草案拟定的业绩考核目最新收盘价元6415标若要实现本次激励计划授予的限制性股票100归属需要公司一年内最高最低价元911249582023-2025年营收相对2022年营收的增长幅度分别不低于30625市盈率当前000市净率当前40995显示出公司对未来业绩增长的信心总股本亿股142投资建议预计年公司新能源应用材料保持较快增长和智能总市值亿元91252023IC资料来源聚源数据终端领域产品有望在之后逐步放量预计公司2023-2025年分别实现营业收入125216312122亿元实现归母净利润174267394亿相关研究元对应EPS分别为122188277元维持买入评级TableOtherReportIC封装自主供应持续验证新能源扩产满足市场需求风险提示技术研发不及预期下游需求拓展不及预期市场竞争加剧集成电路国产化持续验证新能源景气推动业绩高增盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元929125216312122营收增速5890347930363006净利润亿元123174267394净利润增速6209413153874738EPS元股086122188277PE77543524资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图1德邦科技营业收入亿元及增速右轴图2德邦科技归母净利润亿元及增速右轴100929701412370606209801260589050513258410504007660084033401440417400730403270605030275120036174100402420200021000-039-1000020192020202120222023Q120192020202120222023Q1营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3德邦科技毛利率净利率图4德邦科技主营业务构成202245398161403496345210353029292730252020130313061354151014116163105020192020202120222023Q1新能源智能终端集成电路高端装备其他毛利率净利率资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产20364209492374727951经营活动现金流-829103815622113现金6882635766977675净利润1230173826753942应收账款2160217529694123折旧摊销261531616698预付账款156196258328财务费用-51-37-41-46存货1462239231633682投资损失-20-109-121-127其他1514158721112965营运资金变动-2263-1056-1620-2409非流动资产5470620869577425其它32-026847长期投资00000000投资活动现金流-8413-1198-1238-1030固定资产2648378348055724资本支出-1326-1323-1323-1123无形资产11191018938873长期投资5022000000其他104627280其他-121091258593资产总计25834271583070435376筹资活动现金流15116-36616-106流动负债3170282338274725短期借款243-2629425短期借款543281375400长期借款-04-1020000应付账款1221138219602458其他14890-38-119-176其他5395797901037现金净增加额5874-526340978非流动负债654613616628主要财务比率2022A2023E2024E2025E长期借款319319319319成长能力其他331293296307营业收入589348304301负债合计3824343644435352营业利润536540566493少数股东权益-41-68-81-73归属母公司净利润621413539474归属母公司股东权益22051237892634230097获利能力负债和股东权益25834271583070435376毛利率303294312331利润表百万元2022A2023E2024E2025E净利率132139164186营业收入9285125151631521219ROE5673102131营业成本647388321122414188ROIC496795125营业税金及附加6089111144偿债能力营业费用491563636700资产负债率148127145151研发费用467563669849净负债比率37222320管理费用583651734891流动比率642742621592财务费用08-37-41-46速动比率596657538514资产减值损失-112-13-47-57营运能力公允价值变动收益25000000总资产周转率036046053060投资净收益150109121127应收账款周转率427405449419营业利润1267195030554561应付账款周转率615616620586营业外收入95536169每股指标元营业外支出05090707每股收益086122188277利润总额1356199431094624每股经营现金-058073110149所得税143283448675每股净资产1550167218522116净利润1213171226613949估值比率少数股东损益-17-27-1308PE765542352239归属母公司净利润1230173826753942PB427396357313EBITDA1511244436305214EVEBITDA4422273418411281EPS元086122188277请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现