研究报告全文：yrtsudnIelbaT蓝黛科技TableTitle0027652023年中报点评公司研触控显示短期承压传动业务前景可期挖掘价值投资成长究TableRank交增持首次运设2023年09月05日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人刘琦告2023年8月29日蓝黛科技发布2023年半年度报告公司2023H1电话021-23586475实现营业总收入1269亿元同比下降621实现扣非归母净利润相对指数表现TablePicQuote034亿元同比下降57542023Q2公司实现营业总收入665亿元同比增长1304环比增长1001实现扣非归母净利润012亿元26901483同比下降6383环比下降4296276触控显示汽车传动双轮驱动触控显示业务方面公司生产的触控-930-2137模组触控显示一体化模组盖板玻璃等应用于汽车电子平板电脑-33449511515355575笔记本电脑等领域服务客户包括康宁京东方华阳电子等面对消费电子行业下行公司的触控业务短期承压电子元器件制造行业蓝黛科技沪深300收入同比下降3389汽车传动业务方面公司主要生产汽车变速器基本数据TableBasedata总成及零部件新能源车减速器及传动系统零部件等产品涵盖新能总市值百万元439107源汽车燃油乘用车商用车三大门类是上汽集团一汽集团丰流通市值百万元335119田汽车等国内外知名企业的传动部件供应商得益于国内新能源车发52周最高最低元1240625展的良好势头公司来自于汽车零部件制造业收入同比增长397752周最高最低PE39532397汽车新产能陆续释放长期成长动能充足公司不断调整在汽车传动52周最高最低PB346187领域的产品和客户结构利润率贡献更好产品的占比在不断提升汽52周涨幅-2944车业务毛利率有所提升汽车业务对公司整体净利润的贡献不断增52周换手率86397加公司在新能源减速器领域积极布局新订的核心设备陆续到位高精密传动齿轮产能逐步获得提升短期内的收入将得到有力支撑相关研究TableReport2023年6月公司在马鞍山的产品基地顺利下线此次为国际知名客户开发的新能源三合一产品下线标志公司在新能源布局方面再下一城未来该产品有望在多家整车制造企业的车型上应用有机会将该产品打造为公司汽车业务长期的增长极2023年2月公司完成定增资金用于新能源车高精密传动齿轮及电机轴制造等项目公司已提前使用自筹资金进行建设缩短项目投产时间体现公司对业务长期发展的信心触控显示短期承压车载触控新增长点蓄力中面对电子行业整体增速放缓产业链利润空间受到压缩下游厂商去库存出口下滑等诸多不利因素影响公司的触控显示业务短期面临较大挑战稼动率水平较低和行业竞争加剧导致触控显示业务毛利率短期下滑公司重点拓展车载触控业务受益于新能源汽车及智能座舱的发展趋势公司已经与华阳电子重庆矢崎创维等国内知名车载品Tierone企业深度合作产品应用在长城吉利五菱等终端产品上Tableyemei蓝黛科技0027652023年中报点评投资建议2023年上半年蓝黛科技总体业绩承受住了市场挑战因为公司双主业驱动触控显示业务承压但汽车传动业务表现亮眼公司汽车传动的产品结构改善提高了毛利率新订设备陆续到厂补充公司产能与国际知名客户合作的新能源产品下线以及定增资金用于扩产项目将汽车业务打造成公司长期增长极触控显示业务受电子行业整体景气度不佳因素影响大车载显示有望成为该业务新增长点我们预计202320242025年公司收入分别为321640844934亿元归母净利润分别为115211310亿元对应EPS分别为018032047元对应PE分别为372014倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元287348321591408365493446增长率-847119226982083EBITDA百万元39668384195105065002归母净利润百万元18558115272108531033增长率-1165-378982924718EPS元股032018032047市盈率PE2809374720481392市净率PB236151140128EVEBITDA13651040748535资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示市场竞争加剧的风险同行业企业通过降价手段营销导致竞争愈发激烈公司的利润空间被压缩技术更新与产品升级较快的风险原材料价格波动的风险应收账款回收的风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei蓝黛科技0027652023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产224164264513332101411476经营活动现金流47515381164839065150货币资金6508090576124345174198净利润19610117622173732326应收及预付686007505391106106563折旧摊销18149245082700829508存货64628717128074286182营运资金变动3871-5538-8826-6831其他流动资产25856271723590944534其它58857383847010147非流动资产250132261246261388259030投资活动现金流-43459-36291-28013-27990长期股权投资406356306256资本支出-45027-32249-27267-27287固定资产1054051036279984994071投资变动1352-450-450-450在建工程12833228332783332833其他216-3593-296-253无形资产26187266872668726187筹资活动现金流22158229831339312693其他长期资产105302107743106713105683银行借款67974-250001500015000资产总计474296525759593489670506债券融资000000000000流动负债158957153502193495232186股权融资200855707000000短期借款43710237103371043710其他-47824-7724-1607-2307应付及预收93393105997132251157394现金净增加额29218254963376949853其他流动负债21854237952753431082期初现金余额296235884084336118106非流动负债86015780578405790057期末现金余额5884084336118106167958长期借款28429234292842933429应付债券000000000000其他非流动负债57586546285562856628负债合计244972231559277552322243实收资本58305656366563665636资本公积108682157057157057157057留存收益575026643687521118554主要财务比率归属母公司股东权益221802286443307528338560至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益7522775784099702成长能力负债和股东权益474296525759593489670506营业收入增长-847119226982083营业利润增长-1321-412582964812利润表百万元归属母公司净利润增长-1165-378982924718至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入287348321591408365493446毛利率1767152516721798营业成本236575272563340073404728净利率682366532655税金及附加1818193024502961ROE837402686917销售费用4415578973518882ROIC604355555728管理费用11780138281756021218偿债能力研发费用13120160802041824672资产负债率5165440446774806财务费用-1886842-110-423净负债比率760---资产减值损失-5178-4300-5300-6300流动比率141172172177公允价值变动收益194000000000速动比率097120123133投资净收益-124161204247营运能力资产处置收益-104096123148总资产周转率063064073078其他收益55447397939211349应收账款周转率378468519526营业利润22832134142454236352存货周转率342400446485营业外收入007005010015每股指标元营业外支出449350400450每股收益032018032047利润总额22390130692415235917每股经营现金流081058074099所得税2780130724153592每股净资产380436469516净利润19610117622173732326估值比率少数股东损益10512356521293PE2809374720481392归属母公司净利润18558115272108531033PB236151140128EBITDA39668384195105065002EVEBITDA13651040748535资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei蓝黛科技0027652023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4