蓝黛科技深耕汽车零部件行业二十载，后通过收购台冠科技开启动力传动与触控显示双主业协同发展的产业布局。实控人朱堂福、熊敏系夫妇及其子朱俊翰合计控制公司34.47%的股份，股权结构稳定。同时公司于2011年8月、2016年9月、2021年10月多次进行股权激励绑定核心骨干，充分激发员工工作积极性。
　　传动业务：新能源汽车时代齿轴格局向好，总成稳步扩张。1、齿轴零部件方面：新能源市场快速壮大，带动汽车齿轮转型，高精度齿轮需求激增，传动业务逐渐从传统燃油车板块过渡至新能源板块。高精度齿轮和轴加工技术难度大，市场快速的转型导致两级分化，多重因素促使整车厂齿轴业务外包。蓝黛科技把握机遇，积极投入扩张产能，抢占新能源市场爆发机遇。2、总成方面：公司具备总成设计生产制造能力，发动机平衡轴为细分领域隐形冠军，将伴随高端燃油和混动车型不断放量，6AT变速箱海外市场取得突破。公司以传统零部件业务稳住传动业务基本盘，核心聚焦新能源齿轴，通过先期投入、定增等方式不断扩大产能，我们认为公司传动板块业务将迎来持续快速增长。
　　触控显示业务：智能化驱动产业，车载业务发力。智能化需求势不可当，蓝黛科技的触摸屏业务稳步扩张，在收购台冠科技建立第二支柱后，触控板块贡献60%以上营收，今年受全球需求疲软及疫情影响有所承压，展望后续有两方面重要支撑：其一重庆地区已经新建成玻璃盖板产线，今年年底厂房改造已经完成，设备陆续入场，明年一季度完成设备的调试，预计二季度开始量产；其二汽车大屏化趋势明显，公司与汽车零部件业务协同，积极和头部tier1共同开拓汽车领域的车企客户。我们认为明年开始触控板快业务有望回暖。
　　盈利预测及评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.17/2.98/3.97亿元，EPS分别为0.37/0.51/0.68元，市盈率分别为24.26/17.63/13.23倍。公司2022年开始进入产能持续扩张期，我们看好公司NEV齿轴和车载触控业务放量，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、疫情冲击车市、产能扩张不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate蓝黛科技002765汽车发布时间2022-12-25TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告增持传动触控双轮驱动产能扩张加速前行上次评级增持报告摘要股票数据TableMarket20221223蓝黛科技深耕汽车零部件行业二十载后通过收购台冠科技TableSummary开启动力6个月目标价元传动与触控显示双主业协同发展的产业布局实控人朱堂福熊敏系收盘价元90112个月股价区间元5321326夫妇及其子朱俊翰合计控制公司3447的股份股权结构稳定同时总市值百万元525324公司于2011年8月2016年9月2021年10月多次进行股权激励总股本百万股583股百万股绑定核心骨干充分激发员工工作积极性A583B股H股百万股00传动业务新能源汽车时代齿轴格局向好总成稳步扩张1齿轴零日均成交量百万股8部件方面新能源市场快速壮大带动汽车齿轮转型高精度齿轮需求激增传动业务逐渐从传统燃油车板块过渡至新能源板块高精度TablePicQuote历史收益率曲线齿轮和轴加工技术难度大市场快速的转型导致两级分化多重因素蓝黛科技沪深300促使整车厂齿轴业务外包蓝黛科技把握机遇积极投入扩张产能抢占新能源市场爆发机遇2总成方面公司具备总成设计生产制造8060能力发动机平衡轴为细分领域隐形冠军将伴随高端燃油和混动车40型不断放量6AT变速箱海外市场取得突破公司以传统零部件业务20稳住传动业务基本盘核心聚焦新能源齿轴通过先期投入定增等0方式不断扩大产能我们认为公司传动板块业务将迎来持续快速增-20-40长-60202112202232022620229触控显示业务智能化驱动产业车载业务发力智能化需求势不可当蓝黛科技的触摸屏业务稳步扩张在收购台冠科技建立第二支柱后触控板块贡献60以上营收今年受全球需求疲软及疫情影响有TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-13-147所承压展望后续有两方面重要支撑其一重庆地区已经新建成玻璃相对收益-15-1330盖板产线今年年底厂房改造已经完成设备陆续入场明年一季度完成设备的调试预计二季度开始量产其二汽车大屏化趋势明显相关报告TableReport公司与汽车零部件业务协同积极和头部tier1共同开拓汽车领域的蓝黛科技002765新能源传动业务重点布车企客户我们认为明年开始触控板快业务有望回暖局车载触控稳健发展盈利预测及评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为--20221204217298397亿元EPS分别为037051068元市盈率分别为242617631323倍公司2022年开始进入产能持续扩张期我们看好公司NEV齿轴和车载触控业务放量给予增持评级风险提示原材料价格波动疫情冲击车市产能扩张不及预期等财务摘要百万元TableFinance2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入24093139316439354836证券分析师李恒光-11201303007824362290执业证书编号S0550518060001归属母公司净利润5210217298397021-61001510lihgnesccn-1034639444231137583326每股收益元001037037051068市盈率579002300242617631323市净率182237236208180净资产收益率031108697211801359股息收益率000055000000000总股本百万股575575583583583请务必阅读正文后的声明及说明蓝黛科技公司深度TablePageTop目录1蓝黛科技公司概况42传动业务新能源汽车时代齿轴格局向好总成稳步扩张621新能源时代齿轮精度要求提升格局向好822具备总成能力总成业务发展稳健1223定增推进产能扩张不断开拓新客户促进业绩增长153触控显示业务智能化驱动产业车载业务发力1731全球触控屏行业发展趋势整体向好1832收购台冠建立第二支柱触控板块贡献50以上业绩1933消费类产品持续主导盖板车载工控类产品逐步扩张204盈利预测与估值265风险提示27图表目录图1公司发展历程4图22021年公司各业务营业收入占比情况6图3公司组织架构示意6图42015-2021年营业收入及增长率6图52015-2021年毛利及毛利率走势6图6公司传动业务图谱7图7公司动力传动产品示意部分7图82015-2021公司传动业务收入8图9近两年NEV渗透率快速提升至30左右8图10齿轮精度国际标准9图11传统燃油车与新能源车对比9图12新能源齿轴竞争格局对比11图132015-2021公司研发投入及同比增速12图14近期上市混动车型概览部分13图15公司平衡箱产品示意图13图16公司平衡箱产品核心客户13图17AMT变速器结构图14图18公司AMT商用微卡变速器产品示意图14图19公司CTV变速器壳体产品14图20公司6AT变速器产品14图21公司新能源齿轮产能情况15图22公司传动业务下游客户情况16图23触控业务产品示意部分17请务必阅读正文后的声明及说明231蓝黛科技公司深度TablePageTop图24触控业务核心客户18图252016-2024年全球商用触控面板出货量及预测18图26全球触控面板应用比例单位18图27触控屏产业链概览19图282016-2021年中国智能手机出货量及增速19图292016-2021年中国平板电脑出货量及增速19图302014-2021年台冠蓝黛科技触控业务营收20图31子公司位于产业集群优势区域20图32公司触控业务重点发展板块21图332016-2022年全球车载显示屏市场规模增速及预测22图342020-2030年全球车载显示屏出货量及预测22图35公司车载业务通过头部tier1配套下游车企23图36工控触摸屏国内市场占有率24图37工控类应用产品示意24图382021年触控显示一体化行业收入及毛利率24图392019-2021年公司触控显示模组产量24图40全球盖板玻璃市场份额占比25图41盖板玻璃生产工艺流程25表12022年三季报公司前十大股东持股情况5表2公司历次股权激励5表3蓝黛科技与龙头企业双环传动的对比11表42022年度非公发行募投项目万元16表5公司车载板块主要在研项目22表6国内触控屏行业主要竞争格局26表7蓝黛科技主营业务产品拆分百万元27请务必阅读正文后的声明及说明331蓝黛科技公司深度TablePageTop1蓝黛科技公司概况公司前身重庆市蓝黛实业有限公司于1996年成立以生产销售摩托车零部件起家于2001年进入到汽车零部件行业并从此站稳脚跟不断转型升级奠定了在零部件领域的行业地位2016年公司进行资产重组收购深圳台冠科技首次进军触摸屏及触控显示行业开启双主业协同发展的产业布局作为国家科技重大专项项目牵头单位公司注重产品与技术的研发巩固自身在市场中优势多次获得重庆市名牌产品重庆市高新技术产品称号取得了多项授权专利图1公司发展历程数据来源公司官网东北证券股权结构稳定多次股权激励绑定核心骨干公司实控人为朱堂福熊敏系夫妇及其子朱俊翰截至2022年前三季度合计控制公司3447的股份实际控制人持股比例明显高于其他股东控股权较稳定公司为提升团队凝聚力及核心竞争力自2011年开始对公司的核心员工和主要投资者进行股权转让激励公司于2011年8月2016年9月2021年10月先后进行股权激励先后授予限制性股票6518805万股约占公告当日公司股本总数313140激励对象包括公司或公司子公司任职的核心管理人员核心技术及业务人员最新一次股权激励业绩考核目标设定为20222023年净利润不低于25亿及30亿元请务必阅读正文后的声明及说明431蓝黛科技公司深度TablePageTop表12022年三季报公司前十大股东持股情况数据来源wind东北证券表2公司历次股权激励数据来源wind东北证券业务结构动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展公司包含动力传动和触控显示两个事业部动力传动主要产品包括自动手动变速器总成电动车减速器及传动系统零部件汽车发动机平衡箱总成及齿轮轴零部件非道路机械传动总成等触控显示包括电容触摸屏触控显示模组盖板玻璃车载触摸屏等触控显示营收占比相对较高2022年前三季度为6278传动业务由于公司积极进行产品客户结构调整以及新能源市场爆发带动齿轴爆发营收占比近三年不断提升请务必阅读正文后的声明及说明531蓝黛科技公司深度TablePageTop图22021年公司各业务营业收入占比情况图3公司组织架构示意触控显示零部件7112触控显示模组总成36零部件传动零部件13动力传动总成其他业务31其他数据来源wind东北证券数据来源公司公告东北证券经营复盘一度遭遇危机业务转型成功困境反转2018年之前国内汽车行业正处于上行周期公司凭借单一动力传动业务积累的技术经验收获大量订单2013-2017年实现营业收入复合增速1672018年国内车市低迷公司业绩大幅下滑2019年收购台冠科技但传动业务受到主要客户众泰力帆破产重组的影响首度亏损公司毛利率88创新低2020年公司经历产业整合后双主业发展格局步入正轨扭亏为盈2021年公司实现营业收入31394900万元同比增长3030利润总额2613257万元同比增长113578外部需求复苏产品结构调整深耕优质客户等内外部条件均为公司业绩提供了良好支撑图42015-2021年营业收入及增长率图52015-2021年毛利及毛利率走势数据来源wind东北证券数据来源wind东北证券2传动业务新能源汽车时代齿轴格局向好总成稳步扩张公司传动业务包括零部件及总成两部分零部件主要是手动变速器零件平衡箱齿轴零部件NEV齿轴及部分壳体压铸件总成主要包括发动机平衡箱6AT变速箱和变速器请务必阅读正文后的声明及说明631蓝黛科技公司深度TablePageTop图6公司传动业务图谱数据来源公司财报东北证券图7公司动力传动产品示意部分数据来源公司官网传动业务复盘困境反转2017年公司对动力传动业务进行梳理将齿轴等零部件加工作为核心竞争力2019年公司受燃油车占比下降和客户力帆众泰销量大幅下降影响传动业务收入跌入谷底随后公司积极转型开发新能源车减速器和燃油车平衡箱2021年动力传动业务实现营业收入9344660万元较上年增长5947归属于母公司股东的净利润208552万元实现扭亏为盈业务占比达到2531毛利占比1589实现传动零部件收入4123784万元和动力传动总成收入3820321万元毛利率分别为861和1279随着2022年原材料价格回落限电限产等因素消除以及新客户新产品放量传动主业收入和利润有望持续保持高速增长请务必阅读正文后的声明及说明731蓝黛科技公司深度TablePageTop图82015-2021公司传动业务收入数据来源Wind21新能源时代齿轮精度要求提升格局向好当前汽车市场正由燃油车时代快速过渡到新能源车时代根据中国汽车工业协会统计数据2021年中国汽车产销呈现稳中有增的发展态势全年产销量分别达到26082万辆和26275万辆同比增长34和38其中新能源汽车继续保持了产销两旺的发展局面2021年产销量分别达到3545万辆和3521万辆同比增长1595和1575新能源汽车的市场占有率为134我国新能源汽车市场处于快速发展阶段截至2022年11月上险口径渗透率已高达34对此众多传统整车厂及新能源汽车企业纷纷加速开拓新能源业务的步伐进而带动产业链内汽车传动零部件制造商的产品向高精密类转型图9近两年NEV渗透率快速提升至30左右250403520034303130150272728252626262021222210020181515141314101150101185600燃油车新能源车渗透率数据来源上险数据东北证券新能源市场快速壮大带动汽车齿轮转型高精度齿轮需求激增新能源汽车以电机取代内燃机相较于燃油车对整车的噪声振动和舒适性要求更加严格对传请务必阅读正文后的声明及说明831蓝黛科技公司深度TablePageTop动系统的NVHNoiseVibrationandHarshness即噪声振动与声振粗糙度问题更加敏感高精密传动齿轮和电机轴等零部件组成的传动系统无疑会提高新能源整车动力性延长续航里程优化电驱动系统总成性能降低整车质量和成本因此新能源汽车对齿轮电机轴等传动零部件的精度和加工质量具有更高的要求新能源汽车齿轮精度一般为4-5级在国际齿轮标准中共分为12个等级传统燃油车市场所用齿轮一般为67级对精度等级不高而新能源汽车电驱动系统对零部件品质要求较高一般要求45级新能源汽车零部件逐渐轻薄化高精度传动齿轮在齿廓总偏差螺旋线总偏差齿距偏差等方面均较小普通燃油汽车的齿轮转速一般为三千到五千转而新能源汽车能达到一万八千甚至两万转加工精度加工难度相应也大幅提升图10齿轮精度国际标准数据来源互联网搜集整理东北证券技术壁垒抬高促成格局优化从传统燃油车时代过渡到新能源高精度时代过程中燃油车时代加工难度精度要求不高能够参与的零部件的企业很多还有大量整机厂自制新能源时代由于齿轴加工的精度难度成倍增加对技术和体系管理的要求提升较大同时齿轮属于重资产行业从燃油车齿轴转向新能源齿轴需要对设备进行更新其中以磨齿设备最为关键很多小企业缺乏相应产能或未有应对准备在新能源时代逐渐丧失竞争力随着新能源不断渗透由于前期技术壁垒的存在与逐渐形成的客户壁垒后续厂商较难追赶图11传统燃油车与新能源车对比数据来源互联网搜集整理请务必阅读正文后的声明及说明931蓝黛科技公司深度TablePageTop整车厂齿轮业务外包成趋势尽管市场趋势所向行业内很多整车厂自己的齿轮厂想快速转型但设备端和技术工艺的壁垒迫使他们将齿轮业务外包新能源提速超出预期近几年新能源的提速超乎很多整机厂的意料没有多余时间去更新设备端由于要快速占领新能源市场份额投入更新资源也存在周期问题不能满足自身在新能源整车市场的需求技术要求高齿轮加工的要求从七八级的精度到四五级提升很多自身技术方面存在壁垒加工难度技术要求的增加导致整车厂之前的老旧设备无法保证精度整车厂在传统燃油车只生产几个车型不像蓝黛或者双环承接了几百个甚至上千个项目积累了大量的数据经验所以在此积累的Know-how不如三方企业资金投入大考虑到规模效应整车厂自制的一些成本没有三方企业的来源经济便宜将齿轮业务外包有利于降低成本资源倾斜整车领域未来新能源市场的竞争更多体现在整体上如系统车机传动整个三电系统的设计迭代而不仅仅是里面的一个零部件的加工所以整车厂会把更核心的一些资源投入到未来新能源整车里面更核心的一些竞争领域里面去蓝黛迅速投入依托平衡箱积累技术基础商务端快速突破缩小差距聚焦龙头企业在新能源市场大背景下很多齿轮三方厂商一蹶不振也有一些企业突破重围稳住市场比较典型的就是蓝黛科技和双环传动作为燃油车时代一直以来的竞争对手双环一直是行业内龙头企业在齿轮和轴的加工方面获得业内一致认可在新能源爆发以后尤其是在于高精度齿轮将齿轮的精度加工要求快速提升的过程当中双环早有准备并顺利切入快速拿到新能源市场中较大份额蓝黛从去年开始基于对整个市场趋势的准确判断也在做大量的投入包括设备采买技术研发等等更重要的是蓝黛在2019年已经切入到发动机的平衡箱总成的领域这个小总成对齿轮和轴的精度要求已经达到4-5级所以积累了高精度齿轴的经验当前蓝黛与双环在NEV齿轴技术能力上差别不大通过后续在产能与短板的快速补齐蓝黛可进一步缩小和双环这样头部企业的差距请务必阅读正文后的声明及说明1031蓝黛科技公司深度TablePageTop表3蓝黛科技与龙头企业双环传动的对比蓝黛科技双环传动规模市值60亿市值256亿成本蓝黛位于重庆璧山在土地厂房工资成本上有优双环位于江浙地带具有市场规模效应优势平均势成本上与蓝黛基本持平技术舍得投入研发挖掘大量人才在总成的研发项目中先发优势受益于ZF对技术要求较高同时与德国积累大量数据经验技术工艺与know-how上与双环不设备供应商共同开发设备积累了know-how分伯仲价格双方已经在日电产已经较量过两家在吉利PMA2平台的报价几乎持平产能2021年新能源齿轴产出150万件预计2022年底达到2021年新能源齿轴产出54086万件已建成170600万件在定增落地设备达产后新能源齿轮的规万台年的电动汽车齿轮产能预计2022年底将达模预计达到1500万件到400万台年的产能客户聚焦国内一流品牌如比亚迪上汽重汽吉利等优拥有ZF爱信特斯拉三大支柱以及国内新能源质客户积极拓宽海外T客户同时成为了特斯拉第汽车领域的蔚来比亚迪汇川博格华纳等二大供应商市场份额蓝黛由于前期总成研发市场占比不大未来几年目双环业务聚焦零部件每年项目有几十亿的营收标占据份额15-20占据市场50但未涉及总成潜力蓝黛前期的布局投入及相对低的市场份额使其潜力超过双环同时有触控屏组业务做支撑数据来源公司财报东北证券图12新能源齿轴竞争格局对比数据来源互联网搜集整理东北证券市场规模2024年国内减速系统需求将超1500万套公司市占率有望达到20国内新能源汽车快速增长和渗透是确定性的2024年新能源汽车产销将超过1000万辆减速器市场需求将从从目前几百万套增长到1000万套的量级若将采用双电机的部分厂家考虑在内整个市场将达到1500万套6000万件将新能源海外市场并入则更大公司原有产能一年生产600-700万件齿轮到今年年底预计产能达到600万件在定增落地设备达产的情况下明年年底新能源齿轮的规模预计达到1200万件以每件齿轮100元的价值量估算2024年单齿轮产品将会产生12亿的收入我们估计到2024年公司市占率可以达到约20请务必阅读正文后的声明及说明1131蓝黛科技公司深度TablePageTop注重研发积累经验不断提升行业技术领先优势公司作为汽车动力传动部件配套供应商紧跟产业发展趋势市场复苏机遇积极应对产业升级技术变革围绕动力传动业务发展战略持续加大研发投入不断提高技术领先优势身为新晋龙头企业协同行业中其他厂商持续推进产品向高精密类转型升级截至2021年底公司触控显示业务累计取得触控显示类有效授权专利53项含发明专利2项实用新型专利7项软件著作权12项动力传动类业务方面有效授权专利143项含发明专利32项软件著作权3项为新产品的研发和加工工艺的改进积累了良好技术优势2021年公司研发投入126亿元同比增长268营收占比4研发人员245人同比增长124占比621研发能力保持稳定不断提升行业技术领先优势图132015-2021公司研发投入及同比增速数据来源Wind东北证券22具备总成能力总成业务发展稳健1发动机平衡轴提升驾车体验国内市场存在大量缺口平衡轴提升驾乘体验在汽车发动机工作时平衡轴与曲轴同步旋转平衡轴利用偏心重块产生的反向振动力使发动机获得良好的平衡效果降低发动机振动提升驾驶的舒适性平衡轴产品最先在国外得到广泛应用外资供应商研发时间较早有更强的技术及客户优势最近几年随着发动机的不断更新换代平衡轴在国内市场的渗透率逐渐上升主要应用于排量20升以上中高端车型平衡轴还可以应用在混动车型中根据乘联会2021年国内市场一共销售了298万辆新能源汽车其中混动车型为54万辆同比增长了1712市场份额从2021年初的1左右增长到年末的39今年第一季度达到54混动车型市场快速升温头部车企争先推出多款混动车可见平衡轴箱在未来几年内依旧是公司传统零部件业务的核心增长点请务必阅读正文后的声明及说明1231蓝黛科技公司深度TablePageTop图14近期上市混动车型概览部分数据来源互联网搜集整理东北证券自主研发打破垄断细分领域隐形冠军平衡轴生产的技术壁垒在于加工精度及热处理工艺公司从2018年开始研发平衡箱总成及零部件坚持科技创新积极与国内中高端客户打磨新产品技术与工艺打造行业领先的技术优势在发动机平衡轴上打破了国外的技术垄断局面目前是全国唯一一家平衡箱规模化量产企业此前国内车企普遍配套合资或外资供应商的平衡轴产品如麦格纳美桥利纳马等同时平衡轴对齿轮和轴的精度要求已经较高达到4-5级的精度产销增长持续创收进一步推进国产替代2021年国内平衡箱总成和轴有300万套以上的需求其中国内主机厂需求占比100万套蓝黛出货量突破50万套外资及合资主机厂占比200万套公司产品对标麦格纳主要配套国内一流自主品牌包括吉利一汽长城广汽上汽长安等下一步公司将会重点开拓与合资或外资主机厂的合作积累优质的客户资源进一步巩固产品竞争力今年预计出货量达到70-80万套以单车500元的价值量进行估算将会产生35-4亿元的收入图15公司平衡箱产品示意图图16公司平衡箱产品核心客户数据来源公司官网数据来源公司官网2传统总成板块不断调结构6AT变速箱海外开花结果燃油车变速器乘用车方向逐渐切掉由于发动机在不同转速下动力和油耗的差距非常大因此需要变速器来协调发动机在不同路况下的转速和车轮速度达到驾驶的安全性和可控性同时降低油耗变速器本质是扭矩放大器通过降低内燃机的转速来放大输出扭矩贴近杠杆滑轮而电动车的电机转速范围广拥有极高的效率和动力性只需要配备单档位的减速齿轮就可以适用于多种路况燃油车变速器产品是公司最早切入的零部件项目业务占比一度达到传动板块的60随着汽车电动化进程的不断推进燃油车变速器的发展空间受到极大限制燃油车未来剩余生命周期必定追求驾乘的舒适性同时各方面的成本在快速降低手动变速箱会请务必阅读正文后的声明及说明1331蓝黛科技公司深度TablePageTop越来越少因此公司将持续往商用车微卡小卡自动变速箱产品方向优化减少燃油车相关产能对未来业绩的拖累燃油车变速器微小卡业务有望逐渐放量AMT解决方案广泛应用于全球商用车欧美商用车AMT比例超过90而视野受限导致国内商用车AMT渗透率一直较低2020年下半年各车企才开始大力推广AMT配置的车型随着卡车智能化程度加深自适应巡航和自动刹车辅助的功能实现均需要搭配AMT再加上国六标准的推行AMT的渗透率有望大幅上升公司保留微小卡减速器产线以满足当前市场需求同时保留市场份额中剩余生命周期相对稳定的优质客户福田五菱长安由于此类产线存续较多年公司切断在这方面的资源投入未来各方面摊销越来越少保证此业务稳定的利润率图17AMT变速器结构图图18公司AMT商用微卡变速器产品示意图数据来源互联网搜集整理数据来源公司官网6AT技术实力打破垄断在乘用车方面蓝黛只保留6at的自动变速箱at自动变速箱的开发产线的投入时间也较长在AT变速箱的专利被爱信采埃孚等国外企业垄断的困局下公司拿到了AT变速器的自主知识产权实现了变速器总成和配套零部件的自研自产公司6AT产品于2019年下线对标爱信三代机传动效率比主流AT变速箱提高3左右改善了燃油经济性且同样拥有自动学习功能提升了与发动机匹配速度缩短整车下线时间同时模块化平台设计使得不同型号间零部件大部分可以共用降低了公司成本图19公司CTV变速器壳体产品图20公司6AT变速器产品数据来源公司官网数据来源公司官网6AT海外市场布局开花结果由于CVTDCT变速箱成本及油耗更低国内市场请务必阅读正文后的声明及说明1431蓝黛科技公司深度TablePageTop上搭载6AT的车型在大幅减少公司6AT产品转向中东市场中东客户与公司有十几年的零部件供货关系利用固有的客户和技术优势公司成功将6AT转向国外销售6AT项目在2021年处于小批量生产阶段今年4月量产下线中东国家独特的地理优势保障了燃油车的持续稳定发展23定增推进产能扩张不断开拓新客户促进业绩增长积极引进设备满足下游客户需求轮和轴的加工的设备是通用设备可以同时覆盖传统燃油车和新能源电机车而精加工环节是产能瓶颈国产精磨设备的能级相对较低要求4-5级精度的就需要进口设备来保证公司正在推进非公开发行募集资金投资新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目事项项目的实施将有效助力公司生产高品质的新能源汽车传动产品进一步提高产能满足下游客户需求图21公司新能源齿轮产能情况数据来源公司年报定增后倾斜更多资源至新能源零部件2022年2月公司拟非公开发行股票募资不超过6亿元其中373亿元用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目117亿元用于车载工控触控屏盖板玻璃扩产定增项目的落地将会实现加工设备的迭代升级从而扩大产能提高批量化生产能力可以期待2023年产能扩张带来下游客户的新项目定点请务必阅读正文后的声明及说明1531蓝黛科技公司深度TablePageTop表42022年度非公发行募投项目万元序项目总投资金首次公告预案拟使用募集本次调减后拟使用募集资项目名称号额资金金额金金额新能源汽车高精密传动齿轮及电1487002137300003730000机轴制造项目车载工控触控屏盖板玻璃扩产2193089511700001170000项目3补充流动资金11000001100000964300合计790091660000005864300数据来源wind东北证券服务现有客户拓展潜在客户稳定市场份额公司致力于为客户与战略合作伙伴提供优质产品和应用服务一站式解决方案为可持续发展奠定坚实基础公司与客户首先签订采购主合同作为框架协议明确公司作为供应商加入客户的供应体系再通过价格协议明确零部件供应的价格规格和交货期等信息每月末客户以电子邮件传真或在其ERP系统中公示等方式提出下月需求计划公司根据客户的具体订单情况安排采购及生产计划由于公司和客户合作紧密公司可以根据主机厂新产品新项目要求进行同步的技术和产品开发快速响应客户的个性化需求明确客户跟随战略同时也促进了公司技术实力制造水平的提升和发展在汽车整个板块中选择头部优质客户合作也正是公司转型过程中的市场思路图22公司传动业务下游客户情况数据来源东北证券充分发挥优势定位新能源市场龙头企业技术优势积极大量得进行研发投入在总成项目的研发中积累大量数据经验技术工艺与know-how以及达到高端客户要求的企业体系管理在新能源市场与其他三方企业形成较难打破的技术壁垒成本优势蓝黛科技公司位于重庆璧山土地厂房工资等费用方面较低大宗商品价格波动对动力传动业务造成成本压力去年下半年通过方案对冲一方面跟客户确定价格调整机制另一方面做期货对冲内部通过工艺优化请务必阅读正文后的声明及说明1631蓝黛科技公司深度TablePageTop技改缓解原材料成本压力产能优势传统齿轮产能每年600-700万件满足汽车行业大量需求在定增落地设备达产的情况下新能源齿轮的规模预计达到1200万件占到市场份额的20人才优势大量引进人才设立自己的研究院挖掘上汽的齿轮团队逐步打开合资体系提升客户层级3触控显示业务智能化驱动产业车载业务发力2018年并购台冠科技后切入触控板块战略规划切入到汽车的智能座舱领域随着汽车智能化过程中对座舱显示硬件产品需求量的增长有效利用汽车行业里积攒的优质客户资源充分发挥并购协同效应并购签下对赌协议后除2019年疫情突发造成市场整体下滑未达到盈利目标外其余三年均超额完成承诺净利润2021年净利率8左右并购之后从67个亿营收规模达到2021年21亿公司客户均为行业内领先厂商包括京东方富士康广达电脑仁宝工业华勤通讯康宁GIS等知名企业产品最终交付于国际知名电子品牌如亚马逊联想华为谷歌宏基笔记本等珠三角与西南地区双域经营产业集群充分协同发展进一步拉动公司触控显示业务营收提升图23触控业务产品示意部分数据来源公司官网请务必阅读正文后的声明及说明1731蓝黛科技公司深度TablePageTop图24触控业务核心客户数据来源公司官网31全球触控屏行业发展趋势整体向好智能化推进触控屏激增全球市场需求集中在消费端2007年苹果公司的智能手机把触控屏行业推向了高潮触控屏产量与日俱增其中消费电子市场占据主要份额超过90集中于智能手机平板电脑与笔电2021年全球商用触摸屏产量127亿片同比增速24预计2022年2023年产量增速将达到35以上触控屏市场不断扩张触控生产厂商也遍地开花形成了激烈的竞争态势中小尺寸产品的行业集中度较高头部优势明显中大尺寸产品的客户粘性强先导优势明显图252016-2024年全球商用触控面板出货量及预测图26全球触控面板应用比例单位数据来源华经情报网数据来源华经情报网触控屏应用场景多维多方向满足日常需求全球研发竞争持续进行智能化水平不断提高触控屏广泛渗透到零售业金融业工业控制军事指挥公共信息查请务必阅读正文后的声明及说明1831蓝黛科技公司深度TablePageTop询教育系统等各个领域衍生出一整套产业链不断满足人们日常需求更加切入日常生活包括手机电脑摄像机汽车工控设备等各种机器并不断进行升级迭代图27触控屏产业链概览数据来源互联网搜集整理东北证券国内笔电市场回暖消费电子势头强劲据前瞻发布的数据中国触控面板出货量呈现快速增长态势年均增长率处于较高水平2021年国内触控面板出货量为8亿片同比增长12预计2027年出货量达到18亿片左右市场规模有望超过2100亿元新冠疫情以来远程办公和在线教育成为常态平板电脑与笔记本市场释放出了较大的市场潜力实现产销大幅增长数据显示2021年我国平板电脑出货量达2846万台同比增长218笔记本电脑年出货量3650万台同比增长8智能手机年出货量343亿台同比增速回正达到4我们预计未来两年平板电脑及笔记本电脑出货量仍会呈现高速增长态势图282016-2021年中国智能手机出货量及增速图292016-2021年中国平板电脑出货量及增速数据来源华经情报网东北证券数据来源华经情报网东北证券32收购台冠建立第二支柱触控板块贡献50以上业绩台冠触控显示业务连续三年支撑公司业绩发展自2018年收购台冠科技以来公司进军触控显示行业开启了双主业发展模式触控显示业务板块的营收占比一直请务必阅读正文后的声明及说明1931蓝黛科技公司深度TablePageTop高于50带动公司总收入连年上升2019-2021年占比分别为556573776797同样触控业务也为公司贡献了高毛利2019-2021年毛利率分别为209417062082连续处于行业领先水平是公司可持续发展的坚实保障2021年触控显示业务实现营收22050240万元较上年增长2092归属于母公司股东的净利润1919663万元并购台冠科技签订对赌协议除2019年因疫情影响利润未达标2020年2021年净利飞速增长超额达标图302014-2021年台冠蓝黛科技触控业务营收数据来源公司年报Wind东北证券两大产业集群协同发展呼应汽车板块增强实力子公司台冠科技与重庆台冠分别地处于深圳和重庆占据珠三角和长江经济带的产业集群优势能够充分调动行业资源形成上下游产业链共同发展的产业格局共享技术经验和下游客户资源优势互补形成以盖板玻璃触控屏显示模组及触控显示一体化模组的全产品生产模式通过产业集群效应凸现公司在参与国际市场竞争中的成本优势和技术优势同时重庆台冠可以大量利用公司在零部件领域积累的业务资源来拓展车载屏产品的市场打造产业链的垂直整合供应能力提升协同效应为公司未来的发展奠定坚实的基础2021年重庆台冠销售收入实现大幅度增长创造了净利润达634202万元的良好业绩首年扭亏转盈对公司的经营业绩贡献显著图31子公司位于产业集群优势区域数据来源互联网信息搜集整理东北证券33消费类产品持续主导盖板车载工控类产品逐步扩张公司触控显示业务主打消费类产品主要应用于平板电脑笔记本电脑等信息终端请务必阅读正文后的声明及说明2031