事件概述
　　公司发布2023年中报：23H1实现营业收入1.21亿元，同比下降17.36%、实现归母净利润0.38亿元，同比下降29.00%、实现扣非净利润0.30亿元，同比下降38.76%。
　　分析判断:
　　剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长
　　公司23H1实现营业收入1.21亿元，同比下降17.36%，我们判断主要受国内外投融资环境趋冷以及培养基业务22H1因特殊原因高基数影响，即培养基业务和CDMO业务23H1收入分别同比下降13.19%和23.84%。展望未来，伴随着培养基业务覆盖管线继续丰富、以及CDMO业务产能瓶颈逐渐解决，我们判断未来几年公司将继续呈现高速增长。
　　剔除特殊原因后，培养基业务增速超过30%：培养基业务23H1实现收入0.77亿元，同比下降13.19%，若剔除22H1确认的IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务同比增长超过30%；截止2023年中报，公司培养基业务明确服务的管线有142个，相对2022年底增长27.93%，其中包括19个III期和2个商业化。展望未来，伴随服务的商业化管线逐渐增多以及海外客户持续拓展，我们判断培养基业务有望延续高速增长趋势。
　　CDMO业务受国内投融资环境趋冷及产能限制等因素影响：公司CDMO业务23H1实现营业收入0.44亿元，同比下降23.84%，我们判断主要受到国内投融资环境趋冷影响以及目前产能受限等影响。公司23H1协助客户获得2个临床批件，展望未来伴随公司新产能逐渐投产，公司服务能力有望逐渐提升，也形成与培养基业务的协同作用。
　　业绩预测及投资建议
　　公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素，调整期盈利预测，即预期23-25年营收从4.32/6.25/8.87亿元调整为2.96/3.98/5.37亿元，对应EPS从1.88/2.70/3.82元调整为0.82/1.09/1.47元，对应2023年09月04日43.82元/股的收盘价，PE分别为53/40/30倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO业务新产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月05日剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长培TableTitle养基服务项目数量呈现持续增长TableTitle2奥浦迈688293评级及分析师信息TableRankTableSummary评级增持事件概述上次评级138258增持目标价格公司发布2023年中报23H1实现营业收入121亿元同比最新收盘价4382下降1736实现归母净利润038亿元同比下降2900实现扣非净利润030亿元同比下降3876股票代码TableBasedata68829352周最高价最低价137994293分析判断总市值亿5029自由流通市值亿3309剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长培养基自由流通股数百万7551服务项目数量呈现持续增长TablePic公司23H1实现营业收入121亿元同比下降1736我们判奥浦迈沪深300断主要受国内外投融资环境趋冷以及培养基业务22H1因特殊原153因高基数影响即培养基业务和CDMO业务23H1收入分别同比下-10降1319和2384展望未来伴随着培养基业务覆盖管线继-22续丰富以及CDMO业务产能瓶颈逐渐解决我们判断未来几年相对股价-34-47公司将继续呈现高速增长202209202212202303202306剔除特殊原因后培养基业务增速超过30培养基业务23H1实现收入077亿元同比下降1319若剔除22H1TableAuthor分析师崔文亮邮箱cuiwlhx168comcn确认的IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购SACNOS1120519110002培养基收入影响培养基业务同比增长超过30截止联系电话2023年中报公司培养基业务明确服务的管线有142个相对2022年底增长2793其中包括19个III期和2个分析师徐顺利商业化展望未来伴随服务的商业化管线逐渐增多以及邮箱xusl1hx168comcn海外客户持续拓展我们判断培养基业务有望延续高速增SACNOS1120522020001联系电话010-59775376长趋势相关研究CDMO业务受国内投融资环境趋冷及产能限制等因素影响TableReport1华西医药奥浦迈688293SH业绩延续公司CDMO业务23H1实现营业收入044亿元同比下降高速增长海外培养基市场开拓增添业绩弹性2384我们判断主要受到国内投融资环境趋冷影响以及20230329目前产能受限等影响公司23H1协助客户获得2个临床批件展望未来伴随公司新产能逐渐投产公司服务能力有望逐渐提升也形成与培养基业务的协同作用业绩预测及投资建议公司作为国产培养基市场龙头持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展我们判断公司未来几年将继续保持高速增长考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素调整前请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告期盈利预测即预期23-25年营收从432625887亿元调整为296398537亿元对应EPS从188270382元调整为082109147元对应2023年09月04日4382元股的收盘价PE分别为534030倍维持增持评级风险提示行业竞争加剧风险客户管线推进具有不确定性核心技术人员流失风险CDMO业务新产能释放不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元213294296398537YoY70238406344348归母净利润百万元6010594126168YoY4169745-105332340毛利率599640618626644每股收益元098154082109147ROE10748425366市盈率44712845533340042988资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入294296398537净利润10594126168YoY38406344348折旧和摊销39455159营业成本106113149191营运资金变动-3414-30-23营业税金及附加1122经营活动现金流112148141195销售费用14182231资本开支-147-134-142-138管理费用46537196投资-3000财务费用-11-23-20-20投资活动现金流-386-276-136-129研发费用33405271股权募资15233400资产减值损失0000债务募资-25-3-9-3投资收益4569筹资活动现金流1474-19-9-3营业利润116107142190现金净流量1203-145-462营业外收支4000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额119107142190成长能力所得税14121722营业收入增长率38406344348净利润10594126168净利润增长率745-105332340归属于母公司净利润10594126168盈利能力YoY745-105332340毛利率640618626644每股收益154082109147净利润率358319316314资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA45394961货币资金1506136113571419净资产收益率ROE48425366预付款项2234偿债能力存货44466178流动比率2094188817371504其他流动资产317306339371速动比率1974176716141390流动资产合计1869171517601871现金比率1687149813401141长期股权投资0000资产负债率69676872固定资产117123128123经营效率无形资产40607084总资产周转率019012016020非流动资产合计479716807887每股指标元资产合计2348243125672758每股收益154082109147短期借款20231411每股净资产2665197520842231应付账款及票据21202836每股经营现金流136129123170其他流动负债48485978每股股利060021000000流动负债合计8991101124估值分析长期借款11111111PE2845533340042988其他长期负债63626262PB387222210196非流动负债合计74737373负债合计163164174197股本82115115115少数股东权益0000股东权益合计2185226723922561负债和股东权益合计2348243125672758资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士徐顺利北京大学硕士曾就职于南华基金2020年1月加入华西证券负责CXO科研试剂及部分原料药领域分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5