Table_Summary事件：公司发布] 2023年半年报，公司实现收入1.2亿元（-17.4%），归母净利润为3789万元（-29%），扣非归母净利润2962万元（-38.76%）。
　　收入短期有所波动。23H1公司产品销售业务实现收入7747万元，同比下降13.2%。剔除去年同期主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务较上年同期增长超30%；23H1CDMO业务实现收入4377万元，同比-23.8%。全年销售毛利率为61.6%，同比-5.3pp，主要系收入下降固定成本摊销减少。费用率方面，销售费用率6.1%（+2.1pp），管理费用率18.6%（+4.9pp），研发费用率17.1%（+7.8pp），预计主要系收入下降导致费用率有所上升。
　　商业化项目持续增加，培养基放量可期。截至23H1公司培养基覆盖142个药物项目，较2022年末增加31个；其中3期项目19个，较2022年末增加5个；商业化项目2个，较2022年末增加1个。随着晚期临床开发阶段逐步向三期商业化项目转化，公司未来培养基收入有望快速提升。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.19元、1.73元、2.20元，公司是国产培养基龙头，看好公司长期发展。
　　风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月02日证券研究报告2023年半年报点评当前价4384元奥浦迈688293医药生物目标价元6个月收入短期波动覆盖管线支撑未来增长潜力投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报公司实现收入12亿元-174归母净利TableAuthor分析师杜向阳润为3789万元-29扣非归母净利润2962万元-3876执业证号S1250520030002电话收入短期有所波动23H1公司产品销售业务实现收入7747万元同比下降021-68416017邮箱duxyswsccomcn剔除去年同期主要企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购132IVD培养基收入影响培养基业务较上年同期增长超3023H1CDMO业务实现收TableQuotePic相对指数表现入4377万元同比-238全年销售毛利率为616同比-53pp主要系收10入下降固定成本摊销减少费用率方面销售费用率6121pp管理费0用率研发费用率预计主要系收入下降导-1018649pp17178pp-20致费用率有所上升-30-40商业化项目持续增加培养基放量可期截至公司培养基覆盖个药-5023H1142-60物项目较2022年末增加31个其中3期项目19个较2022年末增加5个2022-10-202023-02-172023-08-012022-09-202022-10-052022-11-042022-11-192022-12-042022-12-192023-01-032023-01-182023-02-022023-03-042023-03-192023-04-032023-04-182023-05-032023-05-182023-06-022023-06-172023-07-022023-07-172023-08-162023-08-31商业化项目2个较2022年末增加1个随着晚期临床开发阶段逐步向三期商2022-09-05沪深300奥浦迈业化项目转化公司未来培养基收入有望快速提升数据来源Wind盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为119元173元220元公司是国产培养基龙头看好公司长期发展基础数据总股本TableBaseData亿股115风险提示产品出海不及预期风险创新药行业投融资不及预期风险市场竞流通A股亿股076争风险52周内股价区间元4330-13799总市值亿元5032指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E总资产亿元2286营业收入百万元29437367965225070537每股净资产元1895增长率3841250042003500归属母公司净利润百万元10537136051984325229相关研究增长率74472911458527141TableReport奥浦迈688293核心培养基产品收每股收益EPS元092119173220入快速增长2023-04-04净资产收益率ROE482572778913奥浦迈前三季度收入快速PE483725202688293增长业绩符合预期PB2302121971822022-10-28数据来源Wind西南证券3奥浦迈688293国产培养基龙头抢占自主可控高地2022-10-08请务必阅读正文后的重要声明部分1奥浦迈6882932023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入29437367965225070537净利润10537136051984325229营业成本10606139121973524335折旧与摊销2945691969196919营业税金及附加117000000000财务费用-1095-331-2090-071销售费用1360184028743527资产减值损失-026000000000管理费用46316623992714813经营营运资本变动-5271-3858-5492-6975财务费用-1095-331-2090-071其他4072-575-014-228资产减值损失-026000000000经营活动现金流净额11162157591916624875投资收益414370393389资本支出-43659-16740-20088-24106公允价值变动损益167000000000其他51004378393389其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-38559-12362-19695-23717营业利润11592151222219728322短期借款-2003-2002000000其他非经营损益352338352347长期借款-691000000000利润总额11943154602254928669股权融资1516747920000000所得税1406185527063440支付股利-8290-2107-2721-3969净利润10537136051984325229其他6742-5452297216少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额1474333266-424-3753归属母公司股东净利润10537136051984325229现金流量净额1202716663-953-2595资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金150591157253156300153706成长能力应收和预付款项8690102611437019691销售收入增长率3841250042003500存货44015815808510099营业利润增长率8054304546792759其他流动资产23194197152082622140净利润增长率7447291145852714长期股权投资000000000000EBITDA增长率5410615124493014投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程48159583647191789487毛利率6397621962236550无形资产和开发支出4033386436953527三费率1663221020502590其他非流动资产-4293-4508-4723-4939净利率3580369737983577资产总计234775250765270470293711ROE482572778913短期借款2002000000000ROA449543734859应付和预收款项3643451065568131ROIC2464192420842307长期借款1086108610861086EBITDA销售收入4566590051724986其他负债9576729578328238营运能力负债合计16307128911547517456总资产周转率019015020025股本8198114771147711477固定资产周转率117096164277资本公积192458198686198686198686应收账款周转率478420462449留存收益17800292974641967679存货周转率271270279263归属母公司股东权益218468237873254995276255销售商品提供劳务收到现金营业收入9564少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计218468237873254995276255资产负债率695514572594负债和股东权益合计234775250765270470293711带息债务总负债1894843702622流动比率2094364426012162业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率2044353424952056EBITDA13442217102702635170股利支付率7868154913711573PE4775369825361994每股指标PB230212197182每股收益092119173220PS17091367963713每股净资产1903207322222407EVEBITDA15051229991769每股经营现金097137167217股息率165042054079每股股利072018024035数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2奥浦迈6882932023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分奥浦迈6882932023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分奥浦迈6882932023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分