事件：
　　公司发布2023年中报，23H1公司营收同比增5.83%至7.13亿元，归母净利润同比减32.97%至0.75亿元。单季度来看，23Q2实现营收3.98亿元，同比+7.26%，环比+26.53%；实现归母净利润0.4亿元，同比-30.43%，环比+12.27%。
　　点评：
　　在宏观经济复苏缓慢的背景下，23H1公司营收实现稳健增长，伺服系统迅速增长。细分来看：①伺服系统：得益于在光伏、半导体、机器人等行业取得较快增长，营收同比增35.13%至2.46亿元；②步进系统：由于原有销售模式及新品推广较慢的影响，营收同比微增1.56%至3.4亿元；③控制技术：公司对该业务重视程度相对较低，叠加下游3C等行业需求下滑，营收同比减18.49%至0.86亿元。
　　盈利能力仍有承压，加大费用投放推动组织、营销等变革。23H1公司综合毛利率同比减2.51pct至37.8%。23H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.50%、6.35%、0.36%、13.84%，同比分别+2.89pct、+1.66pct、-0.17pct、+3.26pct，主因营销布局投入加大、股权激励费用摊销、研发投入加大等因素。
　　积极推动营销模式转型，持续加码伺服系统等业务的研发投入，为未来业绩快速增长打下基础。公司积极推动由“直销为主、分销为辅”向“渠道为主、互补共赢”的营销模式转型升级，吸引近百家外资品牌加盟，销售服务人员成倍增长。此外，公司对标国外先进，持续加大交流伺服领域及PCL、远程IO模块等控制技术类产品的研发投入：交流伺服L7通用系列及L8高端型以及直线伺服系列性能比肩国外同类产品，进口替代有望提速；近年推出的大中小型运动控制PLC市场不断突破，实现数万台以上销售。
　　投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.09亿元、2.74亿元、3.22亿元，对应PE分别29x、22x、19x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；盈利预测及估值失效等
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate雷赛智能002979机械设备发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持业绩略不及预期体系升级助力未来成长首次覆盖---雷赛智能2023年半年报点评事件股票数据TableMarket20230901公司发布TableSummary2023年中报23H1公司营收同比增583至713亿元归6个月目标价元母净利润同比减3297至075亿元单季度来看23Q2实现营收收盘价元1949398亿元同比726环比2653实现归母净利润04亿元同12个月股价区间元16402755比-3043环比1227总市值百万元603410总股本百万股310点评A股百万股310股股百万股在宏观经济复苏缓慢的背景下23H1公司营收实现稳健增长伺服系统BH00日均成交量百万股2迅速增长细分来看伺服系统得益于在光伏半导体机器人等行业取得较快增长营收同比增3513至246亿元步进系统由TablePicQuote于原有销售模式及新品推广较慢的影响营收同比微增156至34亿历史收益率曲线元控制技术公司对该业务重视程度相对较低叠加下游3C等行业雷赛智能沪深300需求下滑营收同比减1849至086亿元4030盈利能力仍有承压加大费用投放推动组织营销等变革23H1公司综20合毛利率同比减251pct至37823H1公司销售管理财务研发费100用率分别为9506350361384同比分别289pct166pct-10-017pct326pct主因营销布局投入加大股权激励费用摊销研-20-30发投入加大等因素积极推动营销模式转型持续加码伺服系统等业务的研发投入为未来业绩快速增长打下基础公司积极推动由直销为主分销为辅向渠道为主互补共赢的营销模式转型升级吸引近百家外资品牌加盟销售TableTrend涨跌幅1M3M12M服务人员成倍增长此外公司对标国外先进持续加大交流伺服领域绝对收益1-6-3相对收益7-54及PCL远程IO模块等控制技术类产品的研发投入交流伺服L7通用系列及L8高端型以及直线伺服系列性能比肩国外同类产品进口替代TableReport有望提速近年推出的大中小型运动控制PLC市场不断突破实现数万相关报告台以上销售机器人最核心零部件人形机器人带来巨大想象空间--20230709投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为209亿元2742023年机械行业投资策略聚焦制造业亿元322亿元对应PE分别29x22x19x首次覆盖给予增复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市持评级场--20230104风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧风险盈利预测及估值多因素共振国产机床有望迎来新一轮上行失效等周期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20221118营业收入12031338154718012110-27131120156116421718TableAuthor归属母公司净利润218220209274322-2405091-51731291728证券分析师韦松岭每股收益元073072067089104执业证书编号S0550523070002市盈率35443140288822001876021-20361113weislnesccn市净率731581448417364研究助理乐智华净资产收益率19541907155118971940执业证书编号S0550123070021股息收益率10315429118220918217623509lezhnesccn总股本百万股302309310310310请务必阅读正文后的声明及说明雷赛智能公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金442409460623净利润225217283332交易性金融资产1213136资产减值准备10000应收款项560546654779折旧及摊销39596366存货395474540631公允价值变动损失0000其他流动资产7172737财务费用20131415流动资产合计1471153617942201投资损失-85-5-7-8可供出售金融资产运营资本变动18-124-93-106长期投资净额19293439其他-13-500固定资产416401365327经营活动净现金流量216155260298无形资产1513129投资活动净现金流量-114-142-50-41商誉8101214融资活动净现金流量108-46-159-95非流动资产合计723797781759企业自由现金流21881222268资产总计2194233325752961短期借款56126176226应付款项402397463553财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债34282828每股收益元072067089104流动负债合计7007188721056每股净资产元389435467535长期借款270240220200每股经营性现金流量元070050084096其他长期负债7666成长性指标长期负债合计277246226206营业收入增长率112156164172负债合计97796510981262净利润增长率09-52313173归属于母公司股东权益合计1203134714461658盈利能力指标少数股东权益14213141毛利率376386401397负债和股东权益总计2194233325752961净利润率165135152152运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数10560110951031410541营业收入1338154718012110存货周转天数17011164711692416559营业成本83595010791273偿债能力指标营业税金及附加10111315资产负债率445413426426资产减值损失-3000流动比率210214206209销售费用113124140158速动比率152145140145管理费用8593108128费用率指标财务费用9788销售费用率84807875公允价值变动净收益0000管理费用率63606061投资净收益85578财务费用率07040404营业利润236236308359分红指标营业外收支净额0000股息收益率15291821利润总额236236308359估值指标所得税11192527PE倍3140288822001876净利润225217283332PB倍581448417364归属于母公司净利润220209274322PS倍522390335286少数股东损益58911净资产收益率191155190194资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24雷赛智能公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域乐智华上海财经大学数学与应用数学本科复旦大学金融硕士2023年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34雷赛智能公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44