研究报告全文：TableStockInfo2023年08月25日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1790元雷赛智能002979机械设备目标价元6个月盈利短暂承压研发投入持续高增投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司2023年上半年实现营业收入71亿元同比增长58实现归母TableAuthor分析师韩晨净利润08亿元同比下降33扣非归母净利润06亿元同比下降4122023年第二季度公司实现营收4亿元同比增长73实现归母净利润04执业证号S1250520100002电话亿元同比下降304021-58351923邮箱hchswsccomcn盈利能力短期承压费用率有望随规模效应摊薄趋稳2023年上半年公司销售联系人李昂毛利率为378同比下降25pp销售净利率为107同比下降58pp主要系报告期内公司加大研发投入和营销布局投入以及股份支付因素所致未来电话021-58351923邮箱liangswsccomcn有望伴随规模逐步扩大实现盈利修复费用方面公司销售费用率管理费用率含研发费用财务费用率分别为9520204分别同比公司研发投入进一步加大上半年研发费用率为TableQuotePic相对指数表现29pp49pp-02pp13810878同比增长33pp雷赛智能沪深30040伺服业务快速放量运动控制产品有望恢复向上伺服2023年上半年公司伺服系统板块业务实现营收25亿元同比增长351毛利率为277其28中交流伺服收入同比增长484公司持续加大在交流伺服领域研发投入交17流伺服L7通用型系列L8高端型以及直线伺服系列性能总体达到国外同类6产品水平在光伏半导体特种机床机器人等行业快速放量国产替代有-6望进一步提升控制技术公司在大中小型运动控制PLC方面不断取得突破已实现数万台以上销售但受上半年3C基础电子等行业需求下滑影响PLC-1722822102212232234236238实现收入09亿元同比下滑185运动控制卡销售收入短期承压有望随数据来源聚源数据下游需求逐步回暖及公司产品迭代带动销售增长积极推动销售模式转型升级海外市场打开发展新空间公司已从原先的直基础数据销为主分销为辅的方式向渠道为主互补共赢的模式转型升级吸引总股本TableBaseData亿股310近百家优秀的外资品牌合作伙伴加盟有望带来增量和潜力业务伴随近年来流通A股亿股215工控国产品牌的快速成长和国产替代率的提升行业下一阶段发展方向有望瞄52周内股价区间元164-2755准空间更广阔的海外市场公司2023年上半年实现海外收入03亿元同比增总市值亿元5542长47有望凭借国内经销商优势铺垫海外业务发展带来业绩新增量总资产亿元2204每股净资产元401盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年营收分别为157亿元196亿元231亿元未来三年归母净利润的增速分别为1327253公司加相关研究速工控产品一体化布局技术优势进一步扩大长期来看业绩有望充分兑现维持持有评级1TableReport雷赛智能002979业绩短期承压新能源业务有望快速2023-05-02风险提示工控下游市场需求不及预期的风险市场竞争加剧导致产品价格下2雷赛智能002979Q3业绩承压研降的风险原材料价格上涨的风险汇率波动影响公司海外业务营收的风险发投入加大助力长期发展经销商渠道拓展不及预期的风险2022-10-26指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E3雷赛智能002979光伏业务大幅增长营业收入百万元133786157379195616231296体系变革契合未来发展2022-08-30增长率1120176324301824归属母公司净利润百万元22031223062832635503增长率09112526992534每股收益EPS元071072091115净资产收益率ROE1852164817721869PE25252016PB461401342289数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1雷赛智能0029792023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入133786157379195616231296净利润22534231322926736666营业成本8352895887117497136889折旧与摊销2663453645364536营业税金及附加989117014481596财务费用923000000000销售费用11275125901623618504资产减值损失-263-131-153-164管理费用8476281713521141633经营营运资本变动21950-950-12469-11459财务费用923000000000其他-26240-4807-4702-5216资产减值损失-263-131-153-164经营活动现金流净额21567217791647924362投资收益8470480154925862资本支出-32514-20000-20000-20000公允价值变动损益015017018017其他21135481755105879其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-11379-15183-14490-14121营业利润23621245093088638717短期借款-3310-588000000其他非经营损益013045044039长期借款16640000000000利润总额23635245543093038756股权融资-897000000000所得税1101142216632091支付股利-5954-4406-4461-5665净利润22534231322926736666其他4326-3441000000少数股东损益5038269421163筹资活动现金流净额10805-8435-4461-5665归属母公司股东净利润22031223062832635503现金流量净额21011-1839-24724576资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金44230423913991944495成长能力应收和预付款项60159594427643291653销售收入增长率1120176324301824存货39526455455577165020营业利润增长率-16337626022535其他流动资产3145100312171416净利润增长率-10426526522528长期股权投资1906190619061906EBITDA增长率80967521962211投资性房地产2741274127412741获利能力固定资产和在建工程41579574087323789066毛利率3757390739934082无形资产和开发支出2266196816691371三费率1545259026302600其他非流动资产23813237462368023614净利率1684147014961585资产总计219366236151276572321282ROE1852164817721869短期借款5588500050005000ROA102798010581141应付和预收款项47059479686018670848ROIC2512213021902232长期借款27010270102701027010EBITDA销售收入2034184618111870其他负债18022157841917922226营运能力负债合计9767995761111376125085总资产周转率070069076077股本30910309603096030960固定资产周转率533399554743资本公积35843357933579335793应收账款周转率328315345330留存收益6611884018107882137720存货周转率211224231226归属母公司股东权益120323138200162064191902销售商品提供劳务收到现金营业收入9199少数股东权益1364219131324295资本结构股东权益合计121688140390165196196197资产负债率4453405540273893负债和股东权益合计219366236151276572321282带息债务总负债3337334328742559流动比率210218207208业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率154151141141EBITDA27208290453542243253股利支付率2702197515751596PE2516248419561561每股指标PB461401342289每股收益071072091115PS414352283240每股净资产389446523620EVEBITDA1888176414531180每股经营现金070070053079股息率107080080102每股股利019014014018数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2雷赛智能0029792023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分雷赛智能0029792023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分雷赛智能0029792023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分