事件：
　　公司公布了2023年半年报。2023H1实现营收374.73亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长5.64%；实现扣非归母净利润7.09亿元，同比增长23.82%。
　　点评：
　　业绩平稳增长，现金流转正。2023Q1/Q2，公司实现营业收入161.7亿元/213.1亿元，同比提升11.3%/11.2%，增速平稳；2023H1实现销售毛利率11.55%，同比提升1.12pct；2023Q1/Q2实现归母净利润3.5亿元/3.1亿元；2023H1，公司实现经营性净现金流16.9亿元，同比由负转正，主要由PPP项目净流出减少和房地产业务净流入增加贡献。
　　新签订单创新高，省外订单高增。2023H1公司新签工程订单748.13亿元，同比增长10.59%，半年度订单再创新高；其中省外新签订单104亿元，同比实现大幅增长，省外市场拓展成绩显著。
　　工程施工业务发展平稳，市政工程订单高增。2023H1公司工程施工业务实现营收278.37亿元，同比增长4.90%；其中基建/房建分别实现营收159.94亿元/118.43亿元，同比增减-1.95%/+15.83%。2023H1公司新签基建工程订单533.81亿元，同比增长25.35%，占新签订单额的71.35%，回款稳、收益好的基建订单占比持续提升，订单结构优化；基建工程中，市政工程订单新签320.99亿元，同比提升87.89%。
　　地产销售高增，土地储备降低。2023H1公司房地产业务实现销售44.19亿元，同比增长120.29%，实现营业收入36.13亿元，同比增长52.15%。2023H1公司新增土储207.5亩，期末土储361亩，较上期有所下降。
　　新型业务发展提速。组建检测集团，完成检测业务整合，2023H1新签检测订单4.16亿元，同比增长60.12%。装配式建筑业务2023H1新签订单10.13亿元，同比增长142.9%。探索BIPV业务，完成六安钢构基地10万平米厂房屋顶光伏电站建设。
　　维持“买入”评级。预计2023年~2025年EPS为0.95/1.19/1.51元，对应PE为5.37/4.28/3.39倍。
　　风险提示：基建投资不及预期，回款风险，公司业绩不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate安徽建工600502建筑装饰发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩平稳增长现金流转正上次评级买入---半年报点评事件股票数据TableMarket2023091TableSummary公司公布了2023年半年报2023H1实现营收37473亿元同比增长6个月目标价元--1123实现归母净利润656亿元同比增长564实现扣非归母收盘价元51112个月股价区间元461653净利润709亿元同比增长2382总市值百万元868566点评总股本百万股1717A股百万股1717业绩平稳增长现金流转正2023Q1Q2公司实现营业收入1617B股H股百万股00日均成交量百万股36亿元2131亿元同比提升113112增速平稳2023H1实现销售毛利率1155同比提升112pct2023Q1Q2实现归母净利润35亿元31亿元2023H1公司实现经营性净现金流169亿元同比由历史收益率曲线TablePicQuote负转正主要由PPP项目净流出减少和房地产业务净流入增加贡献安徽建工沪深300新签订单创新高省外订单高增2023H1公司新签工程订单7481320亿元同比增长1059半年度订单再创新高其中省外新签订单104亿元同比实现大幅增长省外市场拓展成绩显著100工程施工业务发展平稳市政工程订单高增2023H1公司工程施工业务实现营收27837亿元同比增长490其中基建房建分别实现-10营收15994亿元11843亿元同比增减-19515832023H1公-20司新签基建工程订单53381亿元同比增长2535占新签订单额-30的7135回款稳收益好的基建订单占比持续提升订单结构优化202292022122023320236基建工程中市政工程订单新签亿元同比提升320998789地产销售高增土地储备降低2023H1公司房地产业务实现销售4419TableTrend涨跌幅1M3M12M亿元同比增长12029实现营业收入3613亿元同比增长5215绝对收益-11-7-7相对收益-5-612023H1公司新增土储2075亩期末土储361亩较上期有所下降新型业务发展提速组建检测集团完成检测业务整合2023H1新签相关报告TableReport检测订单416亿元同比增长6012装配式建筑业务2023H1新签安徽建工600502营收业绩稳健提升订单1013亿元同比增长1429探索BIPV业务完成六安钢构现金流大幅好转基地10万平米厂房屋顶光伏电站建设--20221026维持买入评级预计2023年2025年EPS为095119151元安徽建工600502新签订单量质齐升融资结构持续优化对应PE为537428339倍--20220826风险提示基建投资不及预期回款风险公司业绩不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入713408012089676100788112278执业证书编号S0550519100002-252212311193123911400755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润10961380163420512588-34322594184425482620研究助理庄嘉骏每股收益元064080095119151执业证书编号S0550122010012市盈率64860053742833913423998570zhuangjjnesccn市净率064063064058051研究助理张凯净资产收益率10411176119413481503执业证书编号S0550123070014股息收益率48948951359366115623230676zhangkainesccn总股本百万股17211717171717171717请务必阅读正文后的声明及说明安徽建工公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金14863211091961017920净利润1832220327423473交易性金融资产0000资产减值准备1108105014301600应收款项36469390884273046560折旧及摊销401388413431存货17892197292193424126公允价值变动损失0000其他流动资产3788378837883788财务费用2040241524152415流动资产合计98948113496121156128993投资损失44-63-71-80可供出售金融资产运营资本变动-58832428-3627-4715长期投资净额542631742839其他-325-87-45-50固定资产4409475050945396经营活动净现金流量-783833332563075无形资产628751874996投资活动净现金流量-2813951-1820-1770商誉1111融资活动净现金流量6352-3038-2935-2995非流动资产合计50114487075023151700企业自由现金流1114684016801566资产总计149062162203171387180693短期借款11967119671196711967应付款项46552529415689660436财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项4212127823320每股指标一年内到期的非流动负债5138528352835283每股收益元080095119151流动负债合计89488101193108155114567每股净资产元7617978861003长期借款34688346883468834688每股经营性现金流量元-046485190179其他长期负债1904214121412141成长性指标长期负债合计36592368293682936829营业收入增长率123119124114负债合计126080138023144984151397净利润增长率259184255262归属于母公司股东权益合计13055136861521717225盈利能力指标少数股东权益9927104951118612071毛利率117118120123负债和股东权益总计149062162203171387180693净利润率17182023运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数14363148141406513769营业收入8012089676100788112278存货周转天数8649855984598424营业成本70772791148865498422偿债能力指标营业税金及附加314450498563资产负债率846851846838资产减值损失-7-50-180-250流动比率111112112113销售费用200304343381速动比率062064063062管理费用1991222425002784费用率指标财务费用1971211819932023销售费用率03030303公允价值变动净收益0000管理费用率25252525投资净收益-44637180财务费用率25242018营业利润2272292736464621分红指标营业外收支净额31101010股息收益率49515966利润总额2303293736564631估值指标所得税4717349141158PE倍600537428339净利润1832220327423473PB倍063064058051归属于母公司净利润1380163420512588PS倍010010009008少数股东损益452568691885净资产收益率118119135150资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24安徽建工公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34安徽建工公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44