本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能，多维度深入探索国内绝对收益之路。对于稳健、均衡、进取型和激进型组合，我们月度对组合表现进行跟踪和回顾，并展示最新一期的持仓。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合”和“华安金工-激进型绝对收益组合”。
　　8月市场高开低走，债强股弱格局延续
　　由于国内经济和政策力度低于预期，加之海外货币政策紧缩，导致外资持续快速流出，8月权益市场高开低走，整体呈弱势调整：总体来看，各宽基指数均下跌幅度较大，以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小；债市方面，货币延续偏宽松，但人民币汇率制约相对明显，8月信用债收益率0.44%，国债收益率0.81%。
　　红利低波防御性较强，稳健组合年内已录得5.4%
　　2023年8月，稳健型组合的收益率为0.11%，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为-4.25%（同期中证800为-6.09%）；债券端，8月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.66%。
　　资产配置方面，8月末，ERP指标超过75%分位数，发出加仓信号，组合权益仓位为11.20%，与上月水平持平。
　　均衡型组合表现受挫，8月收益-1.04%
　　2023年8月，均衡型组合的收益率为-1.04%，其中，权益组合（GARP优选）表现平平，月度收益为-6.03%；加入了AA+信用债的债券组合收益为1.04%。
　　资产配置方面，均衡型组合采用固定仓位+ERP阶梯式择时：8月末ERP指标发出加仓信号，权益仓位为23%，与上一期保持不变。
　　成长行业表现相对弱势，进取、激进组合8月表现一般
　　2023年8月，进取型组合收益率为-2.7%，激进型组合收益率为2.8%；最新一期组合权益仓位分别为35%和45%。
　　风险提示
　　本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告8月债强股弱稳健组合持续创新高固收组合跟踪月报202309报告日期2023-9-1主要观点TableRptDateTableSummary分析师TableAuthor严佳炜本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能多维度深入探索国内绝执业证书号S0010520070001对收益之路对于稳健均衡进取型和激进型组合我们月度对组合表邮箱yanjwhazqcom现进行跟踪和回顾并展示最新一期的持仓欢迎在万得PMS搜索华分析师吴正宇安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合执业证书号S0010522090001华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和邮箱wuzyhazqcom华安金工-激进型绝对收益组合8月市场高开低走债强股弱格局延续由于国内经济和政策力度低于预期加之海外货币政策紧缩导致外资持续快速流出8月权益市场高开低走整体呈弱势调整总体来看各宽基指数均下跌幅度较大以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小债市方面货币延续偏宽松但人民币汇率制约相对明显8月信用债收益率044国债收益率081红利低波防御性较强稳健组合年内已录得54相关报告TableCompanyReport2023年8月稳健型组合的收益率为011其中权益组合红1金融地产板块涨幅较大红利低利低波PLUS月度收益为-425同期中证800为-609债券端波组合表现亮眼固收组合跟踪8月以AAA信用债为主的债券组合收益为066月报2023082023-8-1资产配置方面8月末ERP指标超过75分位数发出加仓信2成长风格反弹四大组合年内均号组合权益仓位为1120与上月水平持平取得正收益固收组合跟踪月报2023072023-7-3均衡型组合表现受挫8月收益-1043市场震荡回调稳健组合守正前2023年8月均衡型组合的收益率为-104其中权益组合行固收组合跟踪月报GARP优选表现平平月度收益为-603加入了AA信用债的债2023062023-6-1券组合收益为1044稳健组合持续创新高均衡激进资产配置方面均衡型组合采用固定仓位ERP阶梯式择时8月末组合4月回暖固收组合跟踪月ERP指标发出加仓信号权益仓位为23与上一期保持不变报2023052023-4-35红利低波PLUS表现突出稳健成长行业表现相对弱势进取激进组合8月表现一般组合再创新高固收组合跟踪月2023年8月进取型组合收益率为-27激进型组合收益率为-报2023042023-4-328最新一期组合权益仓位分别为35和456市场风格分化稳健组合持续创新高固收组合跟踪月报风险提示2023032023-3-1本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1固收生而逢时用量化手段给固收做加法42固收组合8月表现回顾5218月市场高开低走债强股弱格局延续522红利低波防御性较强稳健组合年内已录得54623均衡型组合表现受挫8月收益-104724成长行业表现弱势进取型组合8月-27825权益市场弱势调整激进型组合8月收益-276103固收组合9月持仓明细12风险提示14敬请参阅末页重要声明及评级说明215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1不同风险等级的产品定位示意图4图表2不同风险等级的固收策略关键词总结4图表3各类资产指数2023年8月表现5图表4各类资产指数2023年表现5图表5稳健型固收策略2023年表现及仓位情况6图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年至今YTD收益6图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势7图表8均衡型固收策略2023年表现及仓位情况7图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年至今YTD收益8图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势8图表11进取型固收策略2023年表现及仓位情况9图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年至今YTD收益9图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势10图表14激进型固收策略2023年表现及仓位情况10图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年至今YTD收益11图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势11图表17稳健型组合9月持仓12图表18均衡型组合9月持仓13图表19进取型组合9月持仓13图表20激进型组合9月持仓14敬请参阅末页重要声明及评级说明315证券研究报告TableCommonRptType金融工程1固收生而逢时用量化手段给固收做加法传统而言量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报这与绝对收益产品的诉求不谋而合量化绝对收益之路系列开启对量化绝对收益思路的探讨深探绝对收益之路对固收组合构建白皮书大时代的小尝试做简要的回顾依据权益仓位对固收产品做进一步细分并对应到不同的风险等级中具体而言将产品权益中枢分为100-152015-253025-354035-四档分别对应稳健均衡进取和激进型产品其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示图表1不同风险等级的产品定位示意图资料来源wind华安证券研究所基于上述分类针对产品设计做详细探讨以底层资产为工具从权益债券资产配置三个方面介绍如何打造稳健型均衡型进取型和激进型固收产品将我们认为行之有效的针对不同风险等级R2-R5的绝对收益固收策略的权益子策略固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表图表2不同风险等级的固收策略关键词总结稳健型均衡型进取型激进型全市场成长行业成长期中证800负面清单红利低全市场GARP均衡估值全市场生命周期行业轮权益组合成长性业绩加速度基本波价值盈利波动率加权BET多维度均衡优选动分域因子选股面技术面优选信用债AAAAA国债信用债AAAAA国债国信用债AAAAA国债国债券组合信用债AAA国债国开债国开债开债可转债开债可转债资产配置风险预算ERP风险预算ERP固定仓位ERP固定仓位阶梯式ERP资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明415证券研究报告TableCommonRptType金融工程2固收组合8月表现回顾218月市场高开低走债强股弱格局延续由于国内经济和政策力度低于预期加之海外货币政策紧缩导致外资持续快速流出8月权益市场高开低走整体呈弱势调整总体来看各宽基指数均下跌幅度较大以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小债市方面货币延续偏宽松但人民币汇率制约相对明显8月信用债收益率044国债收益率0812023年初至今AI概念股和中特估板块上涨动能强劲行业风格持续分化年初中小盘占优自7月起各指数差距收窄主动股基表现相比宽基弱势图表3各类资产指数2023年8月表现资料来源wind华安证券研究所图表4各类资产指数2023年表现资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明515证券研究报告TableCommonRptType金融工程22红利低波防御性较强稳健组合年内已录得542023年8月稳健型组合的收益率为011市场下跌期间低波价值型风格表现出一定的防御性其中权益组合红利低波PLUS月度收益为-425同期中证800为-609债券端8月以AAA信用债为主的债券组合收益为066资产配置方面稳健型组合采用风险预算ERP阶梯式择时8月末ERP指标超过75分位数发出加仓信号组合权益仓位为1120与上月水平持平图表5稳健型固收策略2023年表现及仓位情况稳健组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月025-410077106289382022年2月004198-019106789332022年3月-018-159-001110388972022年4月-026-635049105789432022年5月115543064105289482022年6月039355002104889522022年7月033-202060104389572022年8月062-003070105589452022年9月-058-549-001115588452022年10月040-105059114888522022年11月022996-104110988912022年12月-023-317014112388772023年1月067436020103389672023年2月061296034102289782023年3月103430066110988912023年4月093374058111588852023年5月033-245068112188792023年6月056171042112288782023年7月099602035112088802023年8月011-42506611208880年初至今535171139510958905资料来源wind华安证券研究所2023年初至今稳健型组合的收益率为535最大回撤为-039具有较强的风险控制能力其中权益组合红利低波PLUS收益为1711受益于与当下价值红利风格相契合债券组合收益为395同期中债-新综合指数收益率37图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明615证券研究报告TableCommonRptType金融工程从历史来看2013112023831稳健型策略RBERP的年化收益为66夏普比为251Calmar比为160表现稳定图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所23均衡型组合表现受挫8月收益-1042023年8月均衡型组合的收益率为-104其中在市场下跌的环境中权益组合GARP优选表现平平月度收益为-603同期中证全指收益率-58加入了AA信用债的债券组合收益为104资产配置方面均衡型组合采用固定仓位ERP阶梯式择时8月末ERP指标发出加仓信号权益仓位为23与上一期保持不变图表8均衡型固收策略2023年表现及仓位情况均衡组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-049-799074139586052022年2月1661253-010139986012022年3月-026-171-003161083902022年4月-081-769051153084702022年5月181831064155584452022年6月1621018004150984912022年7月-025-511062230077002022年8月074100066230077002022年9月-216-951004250075002022年10月-040-324055250075002022年11月036447-101230077002022年12月-164-707-002230077002023年1月2671072027200080002023年2月-004-196044200080002023年3月-057-562070230077002023年4月016-126058230077002023年5月-058-472066230077002023年6月108337039230077002023年7月072186038230077002023年8月-104-60310423007700年初至今237-54541822257775资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明715证券研究报告TableCommonRptType金融工程2023年至今均衡型组合的累计收益率为24最大回撤为-183其中权益组合GARP优选收益为-545同期中证全指收益为-177受成长风格拖累表现较差债券组合收益为42同期中债-新综合指数收益率37图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所截止至2023年8月31日基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为957所有年份均能获得正收益夏普比为202Calmar比为118表现优异图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所24成长行业表现弱势进取型组合8月-272023年8月进取型组合的收益率为-27其中权益端成长行业-业绩加敬请参阅末页重要声明及评级说明815证券研究报告TableCommonRptType金融工程速组合收益为-126而配置可转债的债券组合收益为045资产配置方面进取型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时8月末ERP指标发出加仓信号权益仓位为35高于2023年的平均水平图表11进取型固收策略2023年表现及仓位情况进取组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-403-1300-018300070002022年2月3861167052300070002022年3月-275-752-070350065002022年4月-499-1180-132350065002022年5月137117147350065002022年6月5601429093350065002022年7月-207-760091350065002022年8月-065-205010350065002022年9月-422-1057-079380062002022年10月-054-251067380062002022年11月055168-014350065002022年12月-212-515-048350065002023年1月380877113300070002023年2月-073-418075300070002023年3月-126-507037350065002023年4月-207-624017350065002023年5月-165-553044350065002023年6月256626057350065002023年7月-149-506044350065002023年8月-274-125804535006500年初至今-370-186340133756625资料来源wind华安证券研究所2023年初至今进取型组合的收益率为-370最大回撤为-868其中权益组合收益为-1863债券组合收益为401图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所自201311-2023831基于固定仓位择时的进取型策略的年化收益为119敬请参阅末页重要声明及评级说明915证券研究报告TableCommonRptType金融工程夏普比为135Calmar比为070图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所25权益市场弱势调整激进型组合8月收益-2762023年8月激进型组合的收益率为-28其中权益组合行业轮动-股票优选组合收益为-611而配置可转债的债券组合收益为016资产配置方面激进型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时8月末ERP指标发出加仓信号激进组合权益仓位为45图表14激进型固收策略2023年表现及仓位情况激进组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-614-1438-064400060002022年2月5761338068400060002022年3月-500-1088-109450055002022年4月-665-1268-171480052002022年5月6251097189450055002022年6月10762226136400060002022年7月-159-553104450055002022年8月-352-763-015450055002022年9月-451-973-123480052002022年10月-211-395076480052002022年11月107194027450055002022年12月-237-446-065450055002023年1月449810153400060002023年2月-193-614087400060002023年3月-244-639020450055002023年4月100227-004450055002023年5月-091-101019450055002023年6月283546068450055002023年7月042037047450055002023年8月-276-61101645005500年初至今047-64035043755625资料来源wind华安证券研究所2023年初至今激进型组合的收益率为047最大回撤为-675其中权敬请参阅末页重要声明及评级说明1015证券研究报告TableCommonRptType金融工程益组合收益为-640债券组合收益为350图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所自201311-2023831基于固定仓位择时的激进型策略的年化收益为1894夏普比为140Calmar比为081图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1115证券研究报告TableCommonRptType金融工程3固收组合9月持仓明细上述绝对收益型组合均采用月度调仓2023年9月的稳健型均衡型进取型和激进型组合持仓明细见下表所示图表17稳健型组合9月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000002SZ万科A018600332SH白云山020000100SZTCL科技020600346SH恒力石化023000157SZ中联重科026600373SH中文传媒013000408SZ藏格矿业021600377SH宁沪高速027000425SZ徐工机械020600438SH通威股份020000538SZ云南白药032600499SH科达制造020000623SZ吉林敖东028600507SH方大特钢031000651SZ格力电器023600582SH天地科技022000800SZ一汽解放021600585SH海螺水泥022000878SZ云南铜业020600655SH豫园股份030000932SZ华菱钢铁025600660SH福耀玻璃029000933SZ神火股份015600667SH太极实业017002032SZ苏泊尔025600741SH华域汽车027002056SZ横店东磁018600755SH厦门国贸023002128SZ电投能源028600820SH隧道股份030002223SZ鱼跃医疗015600873SH梅花生物022002600SZ领益智造018601168SH西部矿业018002756SZ永兴材料013601216SH君正集团025002925SZ盈趣科技020601298SH青岛港025300390SZ天华新能016601318SH中国平安020600062SH华润双鹤014601717SH郑煤机018600089SH特变电工023603688SH石英股份013600096SH云天化019688777SH中控技术017600104SH上汽集团036债券代码债券简称权重600143SH金发科技028931189CSI信用债AAA4440600177SH雅戈尔046H11006CSI中证国债1776600271SH航天信息021931279CSI国开债2664资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表18均衡型组合9月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000014SZ沙河股份077600088SH中视传媒077000521SZ长虹美菱077600480SH凌云股份077000811SZ冰轮环境077600826SH兰生股份077000888SZ峨眉山A077600961SH株冶集团077000993SZ闽东电力077601567SH三星医疗077002158SZ汉钟精机077603199SH九华旅游077002223SZ鱼跃医疗077603298SH杭叉集团077002329SZ皇氏集团077603628SH清源股份077002471SZ中超控股077603688SH石英股份077002590SZ万安科技077603757SH大元泵业077002732SZ燕塘乳业077603878SH武进不锈077003002SZ壶化股份077605108SH同庆楼077003012SZ东鹏控股077300360SZ炬华科技077债券代码债券简称权重300514SZ友讯达077931189CSI信用债AAA3080300634SZ彩讯股份077931190CSI信用债AA1540301039SZ中集车辆077H11006CSI中证国债1540600054SH黄山旅游077931279CSI国开债1540资料来源wind华安证券研究所图表19进取型组合9月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000400SZ许继电气117300795SZ米奥会展117000811SZ冰轮环境117301029SZ怡合达117001269SZ欧晶科技117600761SH安徽合力117002028SZ思源电气117601012SH隆基绿能117002158SZ汉钟精机117603279SH景津装备117002459SZ晶澳科技117603338SH浙江鼎力117002518SZ科士达117605117SH德业股份117002706SZ良信股份117688223SH晶科能源117002851SZ麦格米特117688516SH奥特维117300012SZ华测检测117688556SH高测股份117300140SZ中环装备117688599SH天合光能117300274SZ阳光电源117688777SH中控技术117300316SZ晶盛机电117债券代码债券简称权重300360SZ炬华科技117931189CSI信用债AAA2600300450SZ先导智能117931190CSI信用债AA1300300514SZ友讯达117H11006CSI中证国债650300634SZ彩讯股份117931279CSI国开债1300300693SZ盛弘股份1178841324WI可转债指数650资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1315证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表20激进型组合9月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000400SZ许继电气150300827SZ上能电气150000811SZ冰轮环境150600312SH平高电气150000887SZ中鼎股份150600480SH凌云股份150002028SZ思源电气150600487SH亨通光电150002048SZ宁波华翔150600522SH中天科技150002074SZ国轩高科150600660SH福耀玻璃150002270SZ华明装备150600741SH华域汽车150002283SZ天润工业150601567SH三星医疗150002315SZ焦点科技150603063SH禾望电气150002434SZ万里扬150603100SH川仪股份150002590SZ万安科技150603606SH东方电缆150002706SZ良信股份150688390SH固德威150002851SZ麦格米特150债券代码债券简称权重002865SZ钧达股份150931189CSI信用债AAA2200300360SZ炬华科技150931190CSI信用债AA1100300627SZ华测导航150H11006CSI中证国债550300693SZ盛弘股份150931279CSI国开债825300750SZ宁德时代1508841324WI可转债指数825资料来源wind华安证券研究所欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和华安金工-激进型绝对收益组合风险提示本报告基于历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