本篇是“学海拾珠”系列第一百五十五篇，为了检验价值相关性（会计信息和股票价格间的相关性）是否随通胀而系统地变化，文章研究通胀影响价值相关性的渠道，提出了两个假设，并控制了其他可能导致通胀的宏观因素。结果表明，虽然两种渠道发挥相反的作用，通胀率和价值相关性仍显著正相关。回到A股市场，利用会计信息构建而成的选股因子长期对收益具有显著的预测能力，但近几年的稳定性相对较弱，将宏观变量纳入分析框架不失为一种方法。
　　通胀影响价值相关性的两种渠道
　　历史成本核算和价值相关性呈正相关，资本成本效应和价值相关性负相关，两种渠道共同作用但后者效应更大。而且，历史成本会计渠道似乎存在于库存余额较大的公司，但不存在于PPE余额较大的公司。
　　通胀影响价值相关性的假设
　　假设1：通胀通过扭曲会计和经济价值之间的关系，从而降低价值的相关性。
　　假设2：通胀通过增加公司的资金成本来增加价值的相关性。
　　通胀对价值相关性的影响最大，且在不同环境中持续存在
　　收益相关性和通胀的关系在不同通胀机制和商业环境中持续存在，而且这种关系与其他宏观经济状况无关。与其他四个价值相关性文献的常用因素相比，通胀最能解释价值相关性随时间的变化。
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告通胀是否会影响会计信息-股票价格间的相关性学海拾珠系列之一百五十五TableRptDate报告日期2023-08-23主要观点TableSummary本篇是学海拾珠系列第一百五十五篇为了检验价值相关性分析师严佳炜TableAuthor执业证书号S0010520070001会计信息和股票价格间的相关性是否随通胀而系统地变化文章研邮箱yanjwhazqcom究通胀影响价值相关性的渠道提出了两个假设并控制了其他可能导致通胀的宏观因素结果表明虽然两种渠道发挥相反的作用通胀率联系人吴正宇和价值相关性仍显著正相关回到A股市场利用会计信息构建而成执业证书号S0010522090001的选股因子长期对收益具有显著的预测能力但近几年的稳定性相对较邮箱wuzyhazqcom弱将宏观变量纳入分析框架不失为一种方法通胀影响价值相关性的两种渠道历史成本核算和价值相关性呈正相关资本成本效应和价值相关性负相关两种渠道共同作用但后者效应更大而且历史成本会计渠道似乎存在于库存余额较大的公司但不存在于PPE余额较大的公司通胀影响价值相关性的假设假设1通胀通过扭曲会计和经济价值之间的关系从而降低价值相关报告TableCompanyReport的相关性1基于强化学习和障碍函数的自适假设2通胀通过增加公司的资金成本来增加价值的相关性应风险管理在组合优化中的应用学海拾珠系列之一百四十九通胀对价值相关性的影响最大且在不同环境中持续存在2运用少量ETF可以复制主动基金收益相关性和通胀的关系在不同通胀机制和商业环境中持续存在的业绩吗学海拾珠系列之一而且这种关系与其他宏观经济状况无关与其他四个价值相关性文献的百五十常用因素相比通胀最能解释价值相关性随时间的变化3A股的流动性波动性及其溢出效应学海拾珠系列之一百五十风险提示一文献结论基于历史数据与海外文献进行总结不构成任何投资建议4人工智能可以读懂企业高管的想法吗学海拾珠系列之一百五十二5Alpha与风格因子的综合风险评价策略学海拾珠系列之一百五十三6信息不确定性投资者情绪与分析师报告学海拾珠系列之一百五十四敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1简介42背景521价值相关性文献522通胀对会计信息的影响63研究假设64数据641公司层面的数据642总体数据85总体结果951主要结果952附加测试12521通胀相对于先前文献中价值相关性决定因素的重要性12522替代价值相关性度量13523供应驱动的通胀14524现金流量预测156公司层面结果1661历史成本会计渠道1662资本渠道成本197结论19风险提示20敬请参阅末页重要声明及评级说明221证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1每年的观测次数7图表2附录B7图表3公司层面的描述性统计数据7图表4PPICPI和GDP通胀指数8图表5除通胀外的总体水平变量的描述性统计数据8图表6PPICPI和GDP平减指数通胀9图表7相关矩阵9图表8标准化收益相关性与标准化PPI通胀的分箱散点图10图表9收益相关性和通胀随时间分布图11图表10通胀和收益相关性12图表11通胀对收益相关性差异的解释13图表12SHAPLEY值分解13图表13另类价值相关性衡量标准和通胀的关系14图表14需求导致的通胀对比供应导致的通胀15图表15通胀和现金流预测的关系16图表16附录C17图表17公司级控制变量的描述性统计数据18图表18横截面分析19敬请参阅末页重要声明及评级说明321证券研究报告TableCommonRptType金融工程1简介从1920年代起Paton等人提出因为公司资产负债表和损益表上的名义金额低估了现值所以通胀会降低会计数字的相关性FASB声称随着一般购买力变化率的增加财务报表所表达的名义货币单位的用处逐渐减弱作者的目的是检验FASB的主张财务报表随着通胀的加剧而作用变小先前的实证研究记录了价值相关性随时间的停滞或下降对研究和实践产生了重大影响但他们并没有将通胀视为驱动因素作者聚焦通胀研究通胀是否解释过去一个世纪价值相关性的变化作者将历史成本核算和资本成本效应视为通胀影响价值相关性的两个非互斥且相互抵消的渠道理论上财产厂房和设备PPE等资产会按照历史成本计量并在其使用寿命内折旧通胀会导致历史成本账面价值和当前市场价值之间的差异使折旧在理解未来资本支出和盈利能力方面的作用减弱ChambersJenningsandThompson1999也会造成毛利润收入减去库存成本的虚高因此历史成本渠道导致通胀和价值相关性之间负相关相比之下资本渠道成本则预测了正相关由于资本成本由实际资本成本和通胀组成而通胀增加了公司的资本成本使得当前的收益和投资资本在公司整体价值中占据更大的份额Fisher1930因此作者的主要测试为检验价值相关性是否随通胀而系统地变化挑战在于可用于为公司基础数据计算年度横截面值相关性度量的时间序列非常短为此作者选取分析1926年到2021年的新数据集并将手工收集数据和电子计算机会计数据库数据相补充作为研究数据该样本期间涵盖五次通胀作者计算了根据收益回报和收益变化的调整后的R方记录了盈利相关性和通胀之间的强正相关关系这种关系对于使用PPICPI和GDP平减指数通胀作为通胀衡量标准都是稳健的且在不同的通胀机制和商业环境中持续存在在研究资产和负债的价值相关性或在研究收益和股权账面价值的综合价值相关性时作者发现了类似的关联在控制其他宏观经济因素时作者发现国内生产总值GDP和失业与价值相关性无关这表明是通胀而不是通胀与其他宏观经济状况的关联推动了这种关系此外作者发现无论是需求冲击还是供给冲击引起的通胀通胀与价值相关性的关系都相同总之结果表明通胀增加了价值相关性作者将价值相关性与通胀之间的关联与价值相关性文献中其他四个经常被探讨的因素进行比较总体时间趋势亏损企业的百分比技术的百分比公司和不同的标准制定者FrancisandSchipper1999ElyandWaymire1999Collinsetal1999LevandZarowin1999Barthetal2022通过Shapley值方差分解方法发现通胀最能解释价值相关性随时间的变化为验证资本成本渠道与历史成本会计渠道是否对价值相关性同时发挥作用作者进行了两组额外的分析和一系列的横截面测试并使用隐含股权期限和市净率来衡量价值相关性对资本变化成本的敏感性结果表明虽然资本成本渠道对价值相关性的影响超过了历史成本会计渠道的影响但是历史成本会计渠道也在发挥作用通胀确实降低了盈利预测现金流的能力历史成本会计渠道似乎存在于库存余额较大的公司但不存在于PPE余额较大的公司作者的研究有几个局限性首先研究结果不应该被视为通胀改善或恶化会计准则质量的证据同样作者的研究结果也没有表明通胀会计的替代方法是否会使会计信息对投资者更有用相反作者的研究结果应该被解释为通胀是衡量会计数字有用性的价值相关性的一个重要决定因素其次作者的主要测试依赖于一个敬请参阅末页重要声明及评级说明421证券研究报告TableCommonRptType金融工程由近一个世纪的数据组成的时间序列但仍不能完全排除尚未确定的相关遗漏因素干扰了结果的可能性考虑到这些局限性作者为三类文献作出了贡献首先由于试图实施FASB的概念框架的价值相关性文献通常时间序列大多限制在50年左右除了Ely和Waymire1999而作者的样本数据为从1926年至2021年期间的全套纽交所公司的会计数据检验通胀对价值相关性的影响从而对价值相关性文献做出了贡献研究结果的一个意义是当变化与通胀的变化相一致时研究人员在价值相关性时应该谨慎地将其变化归因于标准制定者或标准的变化通胀是任何会计准则制定者都无法控制的因素其次研究结果有助于研究通胀如何影响不同利益相关者对外部和内部报告数据的评估先前的研究表明投资者分析师和管理者在使用会计数据时有时并不能适当校正通胀研究结果表明在高通胀的情况下财务报表的相关性会增强但历史成本会计几乎不会降低财务报表的相关性然而这并不意味着历史成本测量基础优于其他可能解释价格水平变化的方法而且与通胀相关的会计变化也可能会进一步增加价值相关性第三作者对从宏观到微观类的文献做出了贡献本文献旨在了解总体水平的变量如何影响企业水平的结果先前的评论者关注通胀对历史成本数据的有用性的不利影响作者发现资本成本影响超过了历史成本会计影响导致通胀与会计信息的相关性之间存在正相关关系2背景21价值相关性文献FASB的概念框架是会计标准制定的基础并规定了财务报告的目标目的和限制FASB2023它指出会计信息应对决策有用价值相关性文献试图通过研究会计信息和股票市场价值之间的关联来实现FASB的既定目标Barthetal2001先前的研究普遍表明价值相关性随着时间的推移会略有下降导致人们担心会计不能满足投资者的需求这些研究假设由于一些原因会计核算的有用性可能会随着时间的推移而减少或增加首先技术创新和商业环境的变化可能会改变会计的相关性LevandZarowin1999一个常见的例子是技术变化导致了更多对无形资产的投资但内部产生的无形资产没有在财务报表中得到确认这使价值相关性下降Srivastava2014其次随着时间的推移公司亏损的可能性有所增加而盈利与亏损公司的相关性较小未来预期收益不佳的公司会被股东们清算未被清算的公司很可能是未来预期可以扭转亏损的公司因此这些公司的亏损和价值相关性也较小Hayn1995Collinsetal1999JoosPlesko2005和Barth等人2022将随着时间的推移价值相关性的下降部分归因于亏损公司的增加第三会计系统的实用性可能会因为标准制定者设计它的能力而不同Ely和Waymire1999通过检验价值相关性如何随四个标准制定机构的任期而变化来检验这一猜想结果表明在1960年至1973年的会计原则委员会任期内价值相关性很低但没有证据表明价值相关性在其他标准制定机构的任期内存在差异最后其他研究表明任何收益相关性的潜在下降都可能被其他财务报表属性相关性的增加所抵消例如FrancisandSchipper1999发现了盈利相关性的下降和资产负债表相关性的增加Barthetal2022认为从1962年到2014年综敬请参阅末页重要声明及评级说明521证券研究报告TableCommonRptType金融工程合价值相关性没有下降然而尽管长期以来人们对会计数字的价值相关性感兴趣价值相关性文献并没有关注诸如通胀等宏观经济条件如何影响会计信息的相关性作者试图通过研究通胀和价值相关性之间的联系来填补这一空白作者对通胀的关注基于FASB的主张即通胀会降低企业财务报表的作用FASB1984apara7122通胀对会计信息的影响至少一个世纪以来会计师们已经认识到通胀会通过以不反映当前经济现实的金额来衡量资产负债和盈利从而影响财务报表的相关性在1920年代初美国会计协会的创始人WilliamPaton和公司会计准则导论的合著者认为在编制财务报表时应考虑通胀Paton1922Narvaez1991随着时间的推移各种监管机构都表达了类似的想法尽管对通胀的担忧反复出现但由于标准制定者一直认为名义测量尺度的简单性的效益超过了其调整成本FASB1984a第71段他们从未强制更改主要财务报表来调整通胀的影响3研究假设关于通胀对会计数字有用性的影响的争论围绕着这样一个事实历史成本会计要求公司以原始交易价格减去累计折旧或摊销报告其资产和负债的价值尽管争论大多集中在会计核算未能对通胀进行调整上但作者有理由相信通胀可能会增加或降低价值的相关性理论上通胀可以通过历史成本会计渠道和或资本渠道成本来影响价值相关性如果通胀侵蚀了资产负债表上的美元金额的实际价值资产负债表价值与经济价值之间的差异至少对损益表产生三个影响首先它使财务报表折旧在理解盈利能力和资本支出方面的用处下降第二它会影响到资产减值的可能性和衡量标准第三它将直接影响从库存销售中确认的毛利润这就引出了作者的第一个假设假设1通胀通过扭曲会计和经济价值之间的关系从而降低价值的相关性至于资本渠道的成本通胀直接增加了资金成本包括实际的资金成本加上通胀并从而增加了当前回报的价值Fisher1930因此当前的利润和投资资本在公司整体价值中占据更大的份额并且价值相关性会增加Ohlson1995FelthamandOhlson1995这就引出了作者的第二个假设假设2通胀通过增加公司的资金成本来增加价值的相关性上述讨论对通胀和价值相关性的关联提供了相反的预测因此找不到整体关联的证据不意味着两种渠道不存在正相关或负相关也并不表明仅存在一种渠道要得出结论需要进一步的检验4数据41公司层面的数据作者从CRSP收集公司水平的股票回报数据从电子计算机会计数据库和Moody工业手册收集基础数据样本开始于1926年到2021年结束限制在纽约证券交易所的公司排除了金融服务和公用事业行业图1展示了每年的观测次数由美国国家经济研究局分类的经济衰退用灰色表示表1展示了作者样本中Fama和French1997的48个行业组成敬请参阅末页重要声明及评级说明621证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表1每年的观测次数资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所表2面板A给出了作者的公司级别变量的描述性统计数据所有变量均在附录B中定义作者根据本财政年度中所有12个月的非缺失值来计算回报收益率收益按年初的股票市场价值计算平均为65标准差为128图表2附录B资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所图表3公司层面的描述性统计数据资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明721证券研究报告TableCommonRptType金融工程42总体数据作者从劳工统计局收集了PPP通胀PPICPI通胀CPI数据从wwwMeasuringWorthcom收集了的实际GDP增长GDP和GDP平减指数增长从经济部分析局收集了经济数据从美国国家经济研究局和劳工统计局收集失业数据在wwwPolicyUncertaintycom得到宏观经济的不确定性数据图2绘制了PPICPI和GDP通胀指数表2面板B显示了除通胀以外的总体水平变量的描述性统计数据表3提供了完整样本PPICPI和GDP平减指数通胀的更详细的描述性统计在电子计算机会计数据库启动前三个通胀指标标准差和范围均更大电子计算机会计数据库启动后稳定通胀的年份0-5的比例更大图表4PPICPI和GDP通胀指数资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所图表5除通胀外的总体水平变量的描述性统计数据资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明821证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表6PPICPI和GDP平减指数通胀资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所从相关性分析来看回报与盈利水平和变化呈正相关BallandBrown1968但与GDP增长和各种通胀指标呈负相关相比之下收入水平和变化与GDP增长和各种通胀指标呈正相关然而公司水平变量和总体水平变量之间的这些单变量相关性很难解释因为总体水平变量之间往往彼此高度相关图表7相关矩阵资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所5总体结果51主要结果作者将收益相关性计算为从盈利和盈利变化的年度横截面回归中得到的调整后的R方Returnit01tEarningsit2tEarningsitit敬请参阅末页重要声明及评级说明921证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表5面板B显示收益变化解释了平均123的回报变化图表6面板A绘制了盈利相关性和PPI通胀图作者选择PPI作为主要通胀指标并在图表6面板B中进行了标准化和平滑图表8展示了标准化收益相关性与PPI通胀的分箱散点图共10个分箱该图在不同的收益相关性和通胀水平下显示出正相关关系表明通胀与盈利相关性之间的正相关性不由异常年份驱动图表8标准化收益相关性与标准化PPI通胀的分箱散点图资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所图表8图表9图表10面板A表明纳入实际GDP增长失业率美国国债收益率经济政策不确定性和股市波动性作为控制因素后盈利相关性与通胀所有三种通胀指标之间显著正相关而GDP增长失业率无风险率和股票波动率与收益相关性没有显著关系这与资本渠道成本渠道效果一致结果发现在这两个时期通胀和收益相关性之间存在稳健正相关关系这表明作者的主要结果不是由一个趋势相关的遗漏变量驱动的敬请参阅末页重要声明及评级说明1021证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表9收益相关性和通胀随时间分布图资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1121证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表10通胀和收益相关性资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所52附加测试521通胀相对于先前文献中价值相关性决定因素的重要性为了进一步衡量通胀在解释价值相关性变化方面的重要性作者使用Shapley值方差分解法将先前文献中强调的其他决定因素时间趋势亏损公司的比例技术公司和指标的任期不同标准的机构包括进入图表10的模型中以显示这些变量对回归总解释力分别的贡献图表11列13和5列展示了估计结果列24和6列表示归因于相应的分组的方差的百分比图表12以图形方式描述了这些结果结果表明相对于先前文献中研究的其他因素通胀是解释收益相关性的最具影响力的变量敬请参阅末页重要声明及评级说明1221证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表11通胀对收益相关性差异的解释资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所图表12Shapley值分解资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所522替代价值相关性度量敬请参阅末页重要声明及评级说明1321证券研究报告TableCommonRptType金融工程继Francis和Schipper1999之后作者构建了两个额外的价值相关性度量来测试结果的稳健性首先作者通过年度横截面回归得到调整后的R方其次作者计算股权账面价值和盈利相关性作为根据股权市场价值对股权账面价值和收益的年度横截面回归获得的调整后的R方图表13面板A和面板B展示了结果在所有模型中通胀与价值相关性显著呈正相关表明通胀与价值相关性显著正相关的关系在不同的环境下皆稳健图表13另类价值相关性衡量标准和通胀的关系资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所523供应驱动的通胀Cieslak和Pflueger2022认为与需求冲击引起的通胀相比供应冲击引起的通胀对企业具有更持久更收缩的影响基于此供应冲击引发的通胀可能会对价值相关性产生更大的影响基于Cieslak和Pflueger2022的理论结果即供应冲击需求冲击诱发通胀导致了国债回报和股票回报之间的正负关系作者进一步验证该猜想结果见图表14虽然这三种通胀指标的主要系数仍与盈利相关性呈显著正相关但它们与供应驱动型通胀的相互作用在整个过程中并不显著结果表明通胀在需求和供应驱动的通胀机制中都扮演着同样的重要作用均对价值相关性有较高重要性敬请参阅末页重要声明及评级说明1421证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表14需求导致的通胀对比供应导致的通胀资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所524现金流量预测为了探究历史成本会计渠道是否存在作者研究会计数字对预测未来现金流的作用图表15重新估计图表10面板A分析用标准化现金流可预测性替换收益相关性作为因变量从当前现金流的年度横截面回归中获得的斜率系数对滞后盈利的影响结果表明与历史成本会计效应一致现金流可预测性与以PPI度量的通胀之间存在显著负相关关系但CPI和GDP平减指数则不然这些结论支持历史成本会计假设仅对于PPI度量的通胀不过在主要测试中历史成本效应已经被资本成本效应抵消了敬请参阅末页重要声明及评级说明1521证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表15通胀和现金流预测的关系资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所6公司层面结果综合水平的结果表明通胀与价值相关性呈正相关但这可能有两方面原因首先有可能只存在资本渠道的成本导致通胀和价值相关性之间的正相关关系第二历史成本H1效应和资本成本H2效应可能同时存在但资本成本效应更强作者用一组公司层面的结果补充了上一节中的总体层面的结果61历史成本会计渠道若H1成立应有对于受历史成本会计处理的资产份额更大的公司来说通胀将降低价值相关性为了验证这一预测作者分别对具有高于和低于中位数的PPE或按总资产计算的库存的公司对公司级面板数据估计了回归模型Returnit01Earningsit2PPIt3EarningsitPPItitit图表17面板A给出了这些公司级控制变量的描述性统计数据为公司固定效应为一年固定效应作者按公司误差和年份聚类标准误差对所有连续变量进行标准化与总体水平分析相比作者直接测量了对盈利的年度横截面回归的R方对于公司水平分析作者关注这一斜率系数以其作为价值相关性度量敬请参阅末页重要声明及评级说明1621证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表16附录C资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1721证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表17公司级控制变量的描述性统计数据资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所图表18面板A1和2列使用PPE识别更偏重历史成本会计的公司结果表明通胀和价值相关性之间的关联并不因公司的PPE水平而不同第1列和第2列中的PPI收益系数在经济规模和传统水平上没有显著差异这与历史成本效应不一致第3和4列分析大库存公司与PPE分析相反作者发现对于持有大量库存余额的公司来说通胀对价值相关性的影响较弱与假设1一致敬请参阅末页重要声明及评级说明1821证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表18横截面分析资料来源DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis华安证券研究所62资本渠道成本若假设2成立应有通胀将增加那些对公司资本成本变化更为敏感的公司的收益相关性为了验证这一预测作者分别对股权期限高于和低于Dechowetal2004股权持续时间的公司重新估计了公式2并分别对于市场账面比率高于和低于中值的公司也估计了公式2图表18面板B第1和2列说明对于高股权期限公司来说PPI收益斜率系数在经济上和统计上都更大第3栏和第4栏证实了这一发现总之与假设2一致对于对资本成本变化更敏感的企业来说通胀对价值相关性的影响更大7结论FASB的概念框架假设随着通胀的增加财务报表的用处将变小FASB1984a第71段受近期通胀上升的推动作者检验了FASB的猜想作者使用一个新的数据集来研究通胀如何影响过去一个世纪的会计数字的价值相关性得出结论通胀和价值相关性之间存在正相关关系这与以下假设相一致通胀通过增加企业的资本成本来增加当前回报相对于未来回报的重要性在作者控制了其他可能导致通胀的宏观因素后这种关系仍然存在相对于先前文献中研究的其他相关驱动因素而言通胀的解释力最大因此文章采用的衡量方法和结果是稳健的虽然资本成本渠道对价值相关性的影响超过了历史成本会计渠道的影响但作者发现历史成本会计渠道也在发挥作用横截面分析表明虽然平均而言资本效应敬请参阅末页重要声明及评级说明1921证券研究报告TableCommonRptType金融工程的成本占主导地位但资本成本和历史成本会计渠道都存在历史成本会计渠道似乎存在于库存余额较大的公司但不存在于PPE余额较大的公司总的来说与FASB的猜想相反当通胀率很高时会计学解释的股票价值的变化更多而不是更少通胀是价值相关性的一个重要决定因素这对政策评估有启示意义由于通胀不受会计准则制定者的控制试图了解价值相关性变化的研究人员应该控制通胀文献来源核心内容摘选自OliverBinzJohnGraham和MatthewKubic在SocialScienceResearchNetworkElectronicJournal上的文章DoesInflationAffectValueRelevanceACentury-LongAnalysis风险提示文献结论基于历史数据与海外文献进行总结不构成任何投资建议敬请参阅末页重要声明及评级说明2021证券研究报告