事件：
　　近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入18.44亿元，同比+11.94%；实现归母净利润1.85亿元，同比+10.94%；单2023Q2公司实现营业收入9.88亿元，同比约+8.88%；归母净利润1.23亿元，同比+4.20%，对此点评如下：
　　毛利率持续恢复，期间费用率略有上升。2023H1公司毛利率约31.12%，同比+2.17pct；净利率约为9.84%，同比-0.02pct。公司期间费用率为21.06%，同比+1.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为6.59%/7.39%/8.01%/-0.94%，主要系管理费用率同比+1.01pct，公司整体费用管控良好。2023H1公司实现经营性净现金流-1.08亿元，其中单Q2实现经营性净现金流1.28亿元，主要系上半年公司电气装备业务在执行项目增加，备货付款大幅增加所致。
　　实验室布局加速，检测服务多点开花。2023H1公司新建光伏逆变器、汽车电子部件以及有源医疗器械等9个实验室。同时嘉兴新能源检测基地、青岛检测基地以及花都检测基地陆续投入使用。分领域看-智能家居领域，公司开发并推出带PLC通信功能的智能家电产品电磁兼容检测与软件兼容性认证服务，推出5G通信基站OTA测试解决方案；智能汽车领域，公司取得理想汽车高低压线束、电控部件检测项目认可；能源装备领域，公司为认监委指定的锂离子电池和电池组、移动电源产品强制性产品认证指定认证机构及实验室；医疗健康领域，有源医疗器械实验室建成并投入运营，并积极拓展医疗计量领域业务。
　　整体行业需求承压，积极开拓海外市场。目前家电行业及传统涂料市场需求疲软，公司积极寻求突破口，拓宽海外市场应用。成套装备业务，公司加大中美洲家电生产线的新市场开拓，稳固印度、北非以及土耳其市场。国内市场拓展新能源汽车赛道；环保涂料及树脂业务，公司推进多种新产品，开发阿尔及尼亚、俄罗斯、墨西哥、泰国、越南等多地新客户，彰显长期发展韧性。
　　投资建议与评级：预计公司2023-2025年净利润分别为4.32亿，5.34亿和6.53亿，对应PE分别为20x、16x、13x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国电研688128机械设备发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持检测服务能力不断提升积极推进海外市场首次覆盖事件股票数据TableMarket20230901近期公司发布TableSummary年半年报年上半年公司实现营业收入亿2023202318446个月目标价元元同比1194实现归母净利润185亿元同比1094单2023Q2收盘价元2133公司实现营业收入988亿元同比约888归母净利润123亿元同12个月股价区间元16082935比420对此点评如下总市值百万元862799总股本百万股404A股百万股404毛利率持续恢复期间费用率略有上升2023H1公司毛利率约3112B股H股百万股00同比217pct净利率约为984同比-002pct公司期间费用率为日均成交量百万股12106同比144pct其中销售管理研发财务费用占营业收入的比重分别为659739801-094主要系管理费用率同比101pct公历史收益率曲线TablePicQuote司整体费用管控良好2023H1公司实现经营性净现金流-108亿元其中单Q2实现经营性净现金流128亿元主要系上半年公司电气装备业中国电研沪深300务在执行项目增加备货付款大幅增加所致60实验室布局加速检测服务多点开花2023H1公司新建光伏逆变器汽40车电子部件以及有源医疗器械等9个实验室同时嘉兴新能源检测基地青岛检测基地以及花都检测基地陆续投入使用分领域看-智能家居领20域公司开发并推出带PLC通信功能的智能家电产品电磁兼容检测与0软件兼容性认证服务推出5G通信基站OTA测试解决方案智能汽车领域公司取得理想汽车高低压线束电控部件检测项目认可能源装-20202292022122023320236备领域公司为认监委指定的锂离子电池和电池组移动电源产品强制性产品认证指定认证机构及实验室医疗健康领域有源医疗器械实验室建成并投入运营并积极拓展医疗计量领域业务TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-3-1115相对收益3-1023整体行业需求承压积极开拓海外市场目前家电行业及传统涂料市场需求疲软公司积极寻求突破口拓宽海外市场应用成套装备业务公司加大中美洲家电生产线的新市场开拓稳固印度北非以及土耳其相关报告TableReport市场国内市场拓展新能源汽车赛道环保涂料及树脂业务公司推进2023年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市多种新产品开发阿尔及尼亚俄罗斯墨西哥泰国越南等多地新场客户彰显长期发展韧性--20230104投资建议与评级预计公司2023-2025年净利润分别为432亿534亿激荡六十年世纪之光引领先进制造和653亿对应PE分别为20x16x13x首次覆盖给予增持评新时代级--20221230TableAuthor风险提示新品推广不及预期盈利预测与估值模型失效的风险TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师韦松岭营业收入34073795448954126325执业证书编号S0550523070002-35241136182920561689021-20361113weislnesccn归属母公司净利润315363432534653研究助理高伟杰-11441532189723552231执业证书编号S0550122060010每股收益元078090107132161021-20363255gaowjnesccn市盈率37901898199616161321市净率489260291257223净资产收益率13291430145715911688股息收益率164188188188188总股本百万股405405405405405请务必阅读正文后的声明及说明中国电研公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金913104112891714净利润358428528646交易性金融资产191191191191资产减值准备32171721应收款项1366154918812206折旧及摊销122119131140存货1602151019132269公允价值变动损失4000其他流动资产32323232财务费用2222流动资产合计4618490760297249投资损失2-17-16-17可供出售金融资产运营资本变动186-123-104-66长期投资净额18192021其他0-4-2-3固定资产626675708734经营活动净现金流量706422556724无形资产101100100100投资活动净现金流量-168-148-162-156商誉1111融资活动净现金流量-169-147-146-144非流动资产合计1630168117291765企业自由现金流826239372539资产总计6249658877589014短期借款557290110应付款项1300143317552057财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债19161616每股收益元090107132161流动负债合计3332338341704920每股净资产元658734830957长期借款0000每股经营性现金流量元174104137179其他长期负债241227227227成长性指标长期负债合计241227227227营业收入增长率114183206169负债合计3573361043975147净利润增长率153190235223归属于母公司股东权益合计2661296833563869盈利能力指标少数股东权益15115-2毛利率284281282283负债和股东权益总计6249658877589014净利润率969699103运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数8659864783428542营业收入3795448954126325存货周转天数16709173621586016607营业成本2715322538844533偿债能力指标营业税金及附加27303743资产负债率572548567571资产减值损失-3-2-2-3流动比率139145145147销售费用232274332387速动比率080089088090管理费用247280334382费用率指标财务费用-26-9-7-11销售费用率61616161公允价值变动净收益-4000管理费用率65626260投资净收益-2171617财务费用率-07-02-01-02营业利润380465573698分红指标营业外收支净额2223股息收益率19191919利润总额382467575701估值指标所得税24384655PE倍1898199616161321净利润358428528646PB倍260291257223归属于母公司净利润363432534653PS倍182192159136少数股东损益-5-4-6-7净资产收益率143146159169资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国电研公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域高伟杰英国南安普顿大学经济与金融本科英国伦敦政治经济学院经济学硕士2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国电研公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44