研究结论
　　企业永续债：一级市场方面，8月融资热度较上月大幅回升，新发企业永续债123只、合计融资1458亿元，单月融资规模创2021年以来新高，偿还规模同步大幅增加，最终净融入423亿元，环比稍有减少。8月公用事业、城投和建筑装饰新发永续债规模较大，高票息发行频次稍有增加但仍在低位。从次级属性看，8月新发永续债次级只数占比、规模占比均提升。二级市场方面，8月企业永续债收益率走势呈“U”型，最后一周小幅回升，城投信用利差全面收窄，长久期产业利差小幅走阔，品种利差以小幅波动为主。交易规模及换手率明显回落，公用事业成交额环比缩减13%，大唐集团依旧稳居首位。8月未新增企业永续债未被赎回事件。
　　金融永续及次级债：一级市场永续债方面，8月新发4只金融永续债均为银行永续债，合计融资590亿元，农行贡献主要融资规模，同期无到期；次级债方面，8月一级发行规模环比大幅增加，合计发行811亿元，其中工行融资550亿元，最终净融入658亿元。二级市场方面，银行二永债利差明显收窄，券商永续债和保险次级债利差小幅波动或收窄。成交方面，银行二永债总成交规模和换手率继续提升。8月新增1起金融次级债未赎回事件，城商行营口银行不行使“18营口银行二级02”赎回选择权。
　　ABS：一级市场方面，8月共发行157单ABS项目，发行规模回升至1595亿元。融资租赁、供应链、车贷及小额贷款ABS发行规模领先，CMBS发行遇冷，城投关联ABS合计融资过百亿元。二级市场方面，8月ABS到期收益率再次触底后回升，最终小幅下行10bp以内，特别是长端下行幅度稍大，但信用利差则是短端收窄多达10bp。二级成交规模小幅回升，应收账款ABS维持高成交热度，折价成交幅度较大的主体主要涉及阳光城、雅居乐和金地等。
　　信用债周度跟踪：8月28日至9月3日信用债一级发行2588亿元，相比前一周大幅减少1174亿元，总偿还量亦回落至2421亿元，净融资额大幅缩小至168亿元，8月最后一周发行热度遇冷。信用债收益率全面上行且中短期上行较多，无风险利率曲线平行上移，最终各等级中短久期信用利差普遍走阔2~5bp不等，5年期则均收窄3bp；期限利差普遍收窄，其中各等级5Y-1Y期限利差均大幅收窄7bp；等级利差除3年期AA-AAA等级利差小幅收窄3bp外，其余期限等级利差均持平。上周各省平均利差波动幅度集中在±4bp以内，低估值区域利差小幅走阔而中高估值区域收窄，在津保税、武清国资、静海城投等的带动下天津利差收窄幅度依旧领先；行业利差反转前一周收窄趋势，普遍小幅走阔3bp左右。房企高折价成交债券数量持续减少，折价幅度居前的地产主体为阳光城、融创、金地等，融侨和碧桂园利差依旧大幅走阔。
　　风险提示
　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误
　　
　　

研究报告全文：固定收益专题报告报告发布日期2023年09月05日企业永续供给创新高信用利差普遍收窄8月小品种月报齐晟qishengorientseccomcn执业证书编号S0860521120001研究结论企业永续债一级市场方面8月融资热度较上月大幅回升新发企业永续债123只合计融资1458亿元单月融资规模创2021年以来新高偿还规模同步大幅增徐沛翔xupeixiangorientseccomcn加最终净融入423亿元环比稍有减少8月公用事业城投和建筑装饰新发永续债规模较大高票息发行频次稍有增加但仍在低位从次级属性看8月新发永续债次级只数占比规模占比均提升二级市场方面8月企业永续债收益率走势呈U型最后一周小幅回升城投信用利差全面收窄长久期产业利差小幅走阔城投母子利差怎么挖2023-08-16品种利差以小幅波动为主交易规模及换手率明显回落公用事业成交额环比缩减基本面变化是否指向利率拐点2023-08-0813大唐集团依旧稳居首位8月未新增企业永续债未被赎回事件永续供给充沛二永债收益率快速上行72023-08-02金融永续及次级债一级市场永续债方面8月新发4只金融永续债均为银行永续月小品种月报信用重仓被动收缩主动配置意愿犹在2023-07-31债合计融资590亿元农行贡献主要融资规模同期无到期次级债方面8月2023Q2基金重仓信用债分析一级发行规模环比大幅增加合计发行811亿元其中工行融资550亿元最终净融入658亿元二级市场方面银行二永债利差明显收窄券商永续债和保险次级债利差小幅波动或收窄成交方面银行二永债总成交规模和换手率继续提升8月新增1起金融次级债未赎回事件城商行营口银行不行使18营口银行二级02赎回选择权ABS一级市场方面8月共发行157单ABS项目发行规模回升至1595亿元融资租赁供应链车贷及小额贷款ABS发行规模领先CMBS发行遇冷城投关联ABS合计融资过百亿元二级市场方面8月ABS到期收益率再次触底后回升最终小幅下行10bp以内特别是长端下行幅度稍大但信用利差则是短端收窄多达10bp二级成交规模小幅回升应收账款ABS维持高成交热度折价成交幅度较大的主体主要涉及阳光城雅居乐和金地等信用债周度跟踪8月28日至9月3日信用债一级发行2588亿元相比前一周大幅减少1174亿元总偿还量亦回落至2421亿元净融资额大幅缩小至168亿元8月最后一周发行热度遇冷信用债收益率全面上行且中短期上行较多无风险利率曲线平行上移最终各等级中短久期信用利差普遍走阔25bp不等5年期则均收窄3bp期限利差普遍收窄其中各等级5Y-1Y期限利差均大幅收窄7bp等级利差除3年期AA-AAA等级利差小幅收窄3bp外其余期限等级利差均持平上周各省平均利差波动幅度集中在4bp以内低估值区域利差小幅走阔而中高估值区域收窄在津保税武清国资静海城投等的带动下天津利差收窄幅度依旧领先行业利差反转前一周收窄趋势普遍小幅走阔3bp左右房企高折价成交债券数量持续减少折价幅度居前的地产主体为阳光城融创金地等融侨和碧桂园利差依旧大幅走阔风险提示政策变化超预期信用风险暴露超预期ABS发行及投资热度不及预期数据统计可能存在遗误有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄目录永续供给高增信用利差普遍收窄511企业永续债5111一级市场单月融资规模创新高次级属性占比提升5112二级市场收益率走势呈U型城投利差收窄幅度大于产业712金融永续及次级债9121一级市场永续债融资继续回暖次级债一级发行大幅提升9122二级市场银行二永债利差明显收窄成交热度提升1113ABS14131一级市场发行规模环比回升租赁ABS融资热度领先14132二级市场收益率触底回升成交热度小幅回暖15信用债回顾一级发行遇冷收益率全面上行1721负面信息监测1722一级发行净融入大幅缩减各等级中票票息普遍提升1823二级成交收益率上行多数区域城投利差继续收窄18风险提示22有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图表目录图18月企业永续债单月发行规模创2021年以来新高5图28月AAA主体永续债发行占比小幅下降至915图38月公用事业城投和建筑装饰行业永续债新发较多6图48月江苏山东湖北三省城投永续债新发较多6图58月次级永续债发行数量占比小幅增至656图68月次级永续债发行规模占比小幅增至666图78月央企次级永续债发行占比升至796图88月地方国企永续债发行次级占比升至456图98月产业和城投永续债收益率走势呈U型7图108月AA级城投永续债信用利差大幅收窄7图118月AA级5年期城投永续品种利差收窄6bp7图128月AA级3年期产业债永续品种利差收窄7bp7图138月各行业永续债信用利差水平及变动情况8图148月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况8图158月企业永续债成交额及换手率回落9图168月大唐集团大唐发电和中化股份成交额排名前三9图17企业永续债未行使赎回权历史统计9图188月银行永续债发行热度提升融资规模创一年来新高10图198月农行中原银行等4家银行发行永续债10图208月新发金融永续债债项评级主要为AAA级10图218月银行二级资本债新发大幅增长至661亿元10图228月国有行贡献银行二级资本债融资主要额度10图238月新发金融次级债AAA级占比大幅增加至8711图248月AAA级AA级银行永续债利差均收窄10bp以上11图258月农商行利差最多收窄16bp11图26分期限看8月AAA-级银行永续债中短期利差收窄10bp左右5年期基本持平11图278月AAA级银行保险次级债利差收窄56bp12图288月AA级银行次级债利差大幅收窄13bp12图298月城商行二级资本债利差最多收窄11bp12图308月银行二级资本债利差中短端收窄较多长端持平12图318月三类永续债成交量和换手率环比全面提升13图328月国股大行永续债成交规模较高13图338月银行二级资本债成交规模和换手率均上升13图348月工行建行和中行二级资本债成交规模居前13有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图352022年以来金融次级债未行使赎回选择权统计14图368月ABS发行规模回升15图378月租赁供应链及车贷ABS发行规模领先15图388月地产ABS发行明细亿元15图398月各等级债项发行规模及成本详情15图408月ABS到期收益率再度探底回升16图418月中长端ABS信用利差窄幅波动16图428月ABS二级成交规模继续回落16图438月各基础资产类型二级成交规模和笔数16图44债券违约与逾期17图45主体评级或展望下调17图46债项评级调低的债券17图47海外评级或展望下调17图48重大负面事件17图49信用债一级发行热度回落净融入规模大幅缩减18图50各等级中票票息全面上行除AA级外上行均较多18图51取消或推迟发行债券列表18图52上周信用债收益率全面上行中短久期上行较多19图53上周各等级中短久期信用利差普遍走阔25bp不等19图54各等级5Y-1Y期限利差均大幅收窄7bp19图55除3年期AA-AAA等级利差小幅收窄3bp外其余持平19图56各省城投信用利差水平及变动情况20图57各行业信用利差水平及变动情况20图58周换手率前十的债券列表21图59成交价差超过15债券21图60城投和产业利差变化前五大主体bp21有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄永续供给高增信用利差普遍收窄本文将重点关注8月份企业永续债包括带有延期条款的一般企业债公司债中期票据定向工具金融永续债金融次级债和ABS的债券市场动态以供投资者参考11企业永续债111一级市场单月融资规模创新高次级属性占比提升8月信用债发行热度继续升温全月新发企业永续债123只合计融资1458亿元单月融资规模创2021年以来新高环比同比分别增长37和44偿还规模同步增至1035亿元最终实现净融入423亿元较7月稍有减少评级方面8月AAA高等级主体发行规模占比回落至91AAA和AA平均发行成本约320和399环比分别下行13bp和提升28bpAA级融资成本提升较多8月高票息发行数量稍有增加但仍在低位新债票息在5以上有3只在45之间有10只高成本发行人以产业国企居多行业分布分散其中山西文旅3N私募债融资成本最高达62另包含北部湾投资集团等4家城投低成本发债主体主要为公用事业央企票息在3以下的新债有43只较上月大幅增多其中中国建材2N中票票面利率最低低至273图18月企业永续债单月发行规模创2021年以来新高图28月AAA主体永续债发行占比小幅下降至91亿元总发行量总偿还量净融资额亿元AAAAAAA250016002000140012001500100010008005006004000200-5000-1000-1500数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所行业方面8月公用事业城投和建筑装饰发行量偏大多数行业融资规模扩张钢铁和采掘缩量较多公用事业板块央国企合计新发466亿元融资成本普遍偏低除山东电建三工外票面利率全部在35内建筑装饰板块共融资251亿元中交中铁系发行量依然偏大除山西建投外融资成本同样全面低于35综合行业融资199亿元环比大幅增长采掘行业中国有色矿业和晋能系合计新发38亿元钢铁行业8月仅河钢新发2只融资20亿元融资额环比均明显缩减城投永续债有12省新发共融资252亿元融资额环比大增近百亿元其中江苏最多发行71亿元其次为山东55亿元湖北25亿元发行成本基本控制在4以内京投3N公司债低至292截至8月末山东存续城投永续债以1199亿元依旧位居榜首江苏存续规模升破千亿元四川湖北存续规模继续增加保持在700亿以上有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图38月公用事业城投和建筑装饰行业永续债新发较多图48月江苏山东湖北三省城投永续债新发较多亿元发行规模发行只数只亿元发行规模发行只数只5004080104503570400308350603002550250206200154015010410030505200021000江苏山东湖北陕西北京广东浙江新疆四川山西湖南广西数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所从企业永续债的次级属性来看8月123只新发企业永续债中次级属性有80只规模957亿元只数规模占比小幅升至65左右分企业性质来看8月央企次级永续债新发55只次级占比与上月基本持平为79地方国企本月发行次级永续债数量有所增加占比环比升至45但仍以非次级永续债为主图58月次级永续债发行数量占比小幅增至65图68月次级永续债发行规模占比小幅增至66只亿元非次级永续债发行数量次级永续债发行数量非次级永续债发行规模次级永续债发行规模次级永续数量占比右轴次级永续规模占比右轴907012008080706010007050606080050504060040403030304002020202001010100000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图78月央企次级永续债发行占比升至79图88月地方国企永续债发行次级占比升至45只只非次级永续债发行数量次级永续债发行数量非次级永续债发行数量次级永续债发行数量806070506050404030302020101000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄112二级市场收益率走势呈U型城投利差收窄幅度大于产业8月产业和城投永续债收益率走势呈U型最后一周小幅回升城投信用利差全面收窄长久期产业利差小幅走阔8月上中旬各等级各久期产业和城投永续债收益率均持续下行高等级短久期最多下行约15bp但在下旬出现小幅回升最终相比于7月末产业永续收益率多数下行8bp左右其中3年期压缩幅度稍大城投收益率下行较产业更多特别是AA级3年期5年期下行超20bp无风险收益率短端上行中长端下行使得产业城投1年期利差大幅收窄10bp以上城投利差收窄幅度同样大于产业图98月产业和城投永续债收益率走势呈U型图108月AA级城投永续债信用利差大幅收窄产业AAA3年产业AA3年产业AAA3年产业AA3年产业AA3年城投AAA3年BP产业AA3年城投AAA3年城投AA3年城投AA3年城投AA3年城投AA3年60280552305045180401303580302530202105202207202209202101202103202107202109202111202201202203202205202211202301202303202305202307202203202209202103202105202107202109202111202201202205202207202211202301202303202305202307202101数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所品种利差方面8月产业及城投永续品种利差以小幅波动为主仅个别变化幅度较大各等级各久期城投永续品种多数3bp以内窄幅波动AA级5年期最多收窄6bp产业债品种利差波动幅度稍大AA级1年期3年期品种利差均走阔5bpAA级3年期则最多收窄7bp图118月AA级5年期城投永续品种利差收窄6bp图128月AA级3年期产业债永续品种利差收窄7bp可续期城投债-城投债到期收益率AAA3年可续期产业债-中票到期收益率AAA3年BP可续期城投债-城投债到期收益率AA3年BP可续期产业债-中票到期收益率AA3年140可续期城投债-城投债到期收益率AA3年120可续期产业债-中票到期收益率AA3年1201001008080606040402020002021-112022-102023-012023-032021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-022023-042023-052023-062023-072023-082021-072021-102022-012022-032021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-112021-122022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082021-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所分行业看8月各行业产业永续信用利差全面收窄收窄幅度中枢在5bp左右休闲服务永续债平均利差最多收窄10bp采掘和农林牧渔永续债平均利差亦收窄9bp利差中位数仅机械设备走阔1bp休闲服务最多收窄12bp各行业利差排序环比基本一致有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图138月各行业永续债信用利差水平及变动情况全部产业债AAAAA单位bp2023831较上月末2023831较上月末2023831较上月末2023831较上月末2023831较上月末2023831较上月末利差平均数利差变化利差中位数利差变化利差平均数利差变化利差中位数利差变化利差平均数利差变化利差中位数利差变化非银金融131-4109-11130-4109-11采掘118-972-799-872-7综合104-468-995-566-10340-17382-37交通运输103-684-5103-781-41062105-5商业贸易103-391-698-188-1钢铁93-594093-5940建筑装饰85-865-977-764-6127-12117-15休闲服务84-1084-1284-1084-12化工80-468-980-468-9有色金属79-572-679-572-6公用事业77-659-260-558-2176-30148-84机械设备71-368171-3681建筑材料69-665-969-664-9农林牧渔56-955-1156-955-11注1筛选出企业永续债券剔除有担保债券选择剩余期限0510年的债券作为样本将样本券中债估值到期收益率减去当天相同剩余期限的国开债到期收益率得到样本券每天的信用利差2以样本券信用利差的中位数和平均数来代表产业债各行业的信用利差整体水平3剔除了总样本量小于5只的情况4AA等级样本券较少未在表中列示数据来源Wind东方证券研究所城投永续债方面8月各省永续平均信用利差全面收窄且幅度显著大于产业永续债广西陕西福建收窄幅度居前其中广西在南宁绿港建投带动下最多收窄34bp陕西西安高新控股福建漳州城投和漳龙集团估值同样下行较多最终两省平均利差均收窄26bp其余省份收窄幅度基本在1020bp之间图148月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况全部城投债AAAAA单位bp2023831较上月末利2023831较上月末利2023831较上月末利2023831较上月末利2023831较上月末利2023831较上月末利利差平均数差变化利差中位数差变化利差平均数差变化利差中位数差变化利差平均数差变化利差中位数差变化广西237-34206-38重庆145-12153-14陕西116-2691-11116-2691-11福建116-26116-27109-24115-27119-27119-26江苏105-21103-1388-1688-6122-25113-23山东102-1490-889-1384-8201-17192-22广东94-1594-2391-1494-2399-2092-22湖北92-1076-674-973-8163-24143-39浙江89-2082-2373-1767-22105-2394-23四川82-970-1375-1169-12湖南74-1865-1662-1565-16江西71-1463-1171-1463-10北京58-858-658-858-6注1筛选出城投永续债券剔除有担保债券选择剩余期限0510年的债券作为样本将样本券中债估值到期收益率减去当天相同剩余期限的国开债到期收益率得到样本券每天的信用利差2以样本券信用利差的中位数和平均数来代表城投债的信用利差整体水平3剔除了总样本量小于5只的省份4AA等级样本券较少未在表中列示数据来源Wind东方证券研究所8月企业永续债交易规模及换手率回落8月企业永续债全月共成交4198亿元环比小幅缩减4修正后的换手率也环比下滑238pct至1442分行业看存续量偏大的行业中公用事业成交额环比缩减13城投建筑装饰和综合则录得不同程度增长采掘则是大幅下滑24从主体层面看大唐集团大唐发电和中化股份成交额排名前三其中大唐集团依旧稳居首位有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图158月企业永续债成交额及换手率回落图168月大唐集团大唐发电和中化股份成交额排名前三亿元亿元成交额换手率50002060045001850040001635001440030001230025001020008200150061001000450020002021-102021-122022-022022-042021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112022-012022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082021-01数据来源Wind东方证券研究所注月换手率本月交易额上月末存续规数据来源Wind东方证券研究所模本月末存续规模2本月实际交易天数21100以此避免不同月份交易天数差异对换手率计算带来的干扰8月未新增企业永续债未被赎回事件截至目前未被赎回的企业永续债主要发行于2018年以前且发行人多已发生实质性违约如海航集团美兰机场等发行人多为产业主体去年5月新增房地产行业宝龙地产涉及的城投平台仅2家分别为青海国资和吉林交投图17企业永续债未行使赎回权历史统计债券代码债券简称发行人简称起息日原定赎回日期限发行时票息最新票息是否为违约主体行业101900860IB19宝龙MTN002宝龙地产2019626202206263N76101房地产101769001IB17桑德MTN001启迪环境2017111202201115N5784公用事业101669034IB16桑德MTN003启迪环境20161114202111155N4242公用事业101660037IB16青国投MTN001青海国资201692202109025N5050综合101761049IB17凤凰MTN002三亚凤凰国际机场20171220202012213N80102是交通运输101578004IB15中城建MTN002中国城建20151123202011235N5485是建筑装饰101560067IB15青国投MTN002青海国资2015115202011055N4677综合101761024IB17美兰机场MTN001美兰机场20171023202010233N7296是交通运输101779001IB17鲁晨鸣MTN001晨鸣纸业2017712202007133N6890轻工制造101761022IB17凤凰MTN001三亚凤凰国际机场2017622202006223N8098是交通运输101564020IB15郑煤MTN001郑煤集团2015611202006115N7598采掘101769005IB17津航空MTN001天津航空2017414202004143N7087是交通运输101767003IB17新华联控MTN001新华联控股2017411202004133N6097是综合101661036IB16美兰机场MTN001美兰机场20161229201912303N6593是交通运输101651054IB16天津航空MTN004天津航空2016114201911043N5388是交通运输101660073IB16中四仪MTN001中国四联2016114201911043N6095机械设备101664057IB16吉林交投MTN001吉林交投2016928201909293N4680综合139205SH16海集02海航集团2016823201908233N6287是交通运输101758019IB17祥鹏MTN001祥鹏航空201755201905052N7299是交通运输139082SH16海集01海航集团2016414201904153N7092是交通运输101651019IB16天津航空MTN001天津航空2016331201904013N6599是交通运输101664005IB16海南航空MTN001海航控股201639201903113N5285是交通运输101564049IB15海南航空MTN001海航控股20151021201810223N5488是交通运输101560002IB15森工集MTN001森工集团201524201802053N71106是农林牧渔数据来源Wind东方证券研究所12金融永续及次级债121一级市场永续债融资继续回暖次级债一级发行大幅提升金融永续债方面银行一级融资热度延续发行规模创一年来新高8月新发4只金融永续债均为银行永续债合计融资590亿元其中农行新发400亿元永续债票面利率321城商行中原银行发行100亿元永续债融资成本460温州银行融资10亿元融资成本485成都农商行发行一只规模80亿元票息390永续债券商AMC永续债均无新发同期无到期最终合计融资590亿元环比增加26为近一年来新高债项评级方面本月新发金融永续债中债项评级温州银行最低为AA级成都农商行为AA级其余均为AAA级有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图188月银行永续债发行热度提升融资规模创一年来新高图198月农行中原银行等4家银行发行永续债亿元银行证券AMC亿元国有行股份行城商行农商行民营行外资行16001600140014001200120010001000800800600600400400200200002021-102022-092023-082021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072021-102022-092023-082021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072021-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图208月新发金融永续债债项评级主要为AAA级亿元AAAAAAAAA-A16001400120010008006004002000数据来源Wind东方证券研究所金融次级债方面一级发行热度大幅回升国有行融资贡献主要额度8月金融次级债发行规模高达811亿元环比增长235倍其中银行二级资本债共新发8只合计募集661亿元同期偿还47亿元并最终净融入614亿元6家券商发行券商次级债融资110亿元保险未有新发具体来看工商银行2只二级资本债合计融资550亿元票息在32以内城商行包括成都银行广东华兴银行潍坊银行3家后两家融资成本高于46农商行包括浙江龙游农商行浙江杭州余杭农商行和安徽郎溪农商行票息介于436至580之间单笔规模均较小共有5家券商新发次级债中信建投证券最多融资35亿元华福证券融资成本最高为333图218月银行二级资本债新发大幅增长至661亿元图228月国有行贡献银行二级资本债融资主要额度亿元银行二级资本债券商次级债保险资本补充债亿元国有行股份行城商行农商行外资行200020001800160015001400120010001000800600500400200002021-062022-042023-022023-032021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-042023-052023-062023-072023-082021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062023-072021-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图238月新发金融次级债AAA级占比大幅增加至87亿元AAAAAAAAA-AAA-2000180016001400120010008006004002000数据来源Wind东方证券研究所122二级市场银行二永债利差明显收窄成交热度提升永续债方面8月银行利差收窄幅度偏大具体而言AAA级和AA级银行永续债利差分别收窄11bp和11bp分银行类型看收窄幅度农商行股份行城商行国有行农商行最多收窄16bp券商永续债基本持平分期限看8月1年期3年期银行永续债利差分别收窄12bp和9bp5年期基本持平图248月AAA级AA级银行永续债利差均收窄10bp以上图258月农商行利差最多收窄16bp国有商业银行股份制商业银行BP证券AAA银行AAA银行AABP300350城市商业银行农商行2503002002502001501501001005050002022-052022-102023-062021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082021-062021-112021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图26分期限看8月AAA-级银行永续债中短期利差收窄10bp左右5年期基本持平BP145商业银行永续债AAA-1年商业银行永续债AAA-3年商业银行永续债AAA-5年125105856545252021-102021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄次级债方面8月AA银行二级资本补充债收窄较多保险券商利差小幅波动8月AA级银行二级资本债利差最多收窄13bp但AAA级收窄幅度较小仅5bp分类型看城商行最多收窄11bp保险和券商利差小幅波动最终小幅收窄6bp以内分期限看1年期3年期银行永续债利差大幅收窄12bp和7bp5年期则基本持平图278月AAA级银行保险次级债利差收窄56bp图288月AA级银行次级债利差大幅收窄13bpBP银行二级资本债AAA保险资本补充债AAABP银行二级资本债AA保险资本补充债AA券商次级债AAA170220券商次级债AA2001501801301601101409012070100508030602023-032023-042021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-052023-062023-072023-082021-042021-122023-012021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082021-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图298月城商行二级资本债利差最多收窄11bp图308月银行二级资本债利差中短端收窄较多长端持平BPAAA-1AAA-3城市商业银行股份制商业银行BP银行二级资本债年银行二级资本债年500国有商业银行农商行银行二级资本债AAA-5年115400953007520055100350152021-012021-042021-092022-022022-052022-102023-062021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082022-102022-112023-032023-042021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-122023-012023-022023-052023-062023-072023-082021-01数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所二级成交方面8月金融永续债总成交规模和换手率环比明显提升银行证券AMC永续债成交规模分别为4722亿元187亿元和54亿元经修正后的月换手率分别为1955726和1094三类永续债成交量和换手率环比全面增长8月农行永续债最多成交989亿元中行和建行等国有行成交规模依旧居于前列成都农商行受新发影响成交额跻身前十有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图318月三类永续债成交量和换手率环比全面提升图328月国股大行永续债成交规模较高成交额亿元换手率银行证券AMC亿元银行右轴证券右轴AMC右轴12008000607000501000600080050004040003060030002040020002001000100002021-102021-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082021-01数据来源Wind东方证券研究所注月换手率本月交易额上月末存续规数据来源Wind东方证券研究所模本月末存续规模2本月实际交易天数21100以此避免不同月份交易天数差异对换手率计算带来的干扰次级债方面8月金融次级债成交规模上升但换手率稍有回落成交热度小幅下滑银行二级资本债券商次级债和保险资本补充债成交规模分别为5840亿元375亿元和94亿元修正后的月换手率分别为1536942和295仅银行环比上升036pct券商保险环比分别下降041pct和230pct工行建行和中行二级资本债成交规模保持位列前三图338月银行二级资本债成交规模和换手率均上升图348月工行建行和中行二级资本债成交规模居前亿元成交额亿元银行二级资本债券商次级债换手率保险资本补充债银行二级资本债右轴140012000券商次级债右轴保险资本补充债右轴30120010000251000800020800600015600400010400200052000002021-022021-062022-012022-052023-042021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082021-01数据来源Wind东方证券研究所注月换手率本月交易额上月末存续规数据来源Wind东方证券研究所模本月末存续规模2本月实际交易天数21100以此避免不同月份交易天数差异对换手率计算带来的干扰8月新增1起金融次级债未赎回事件城商行营口银行公告不行使18营口银行二级02赎回选择权票面利率维持5不变我们对不赎回风险继续保持谨慎态度有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图352022年以来金融次级债未行使赎回选择权统计债券代码债券简称发行人简称起息日原定赎回日期限发行时票息最新票息1820047IB18营口银行二级02营口银行2018-09-062023-09-06555005001820048IB18葫芦岛银行二级01葫芦岛银行2018-08-282023-08-28556206201821025IB18平遥农商二级01山西平遥农商行2018-06-292023-06-29555805801821026IB18榆次农商二级01山西榆次农商行2018-06-292023-06-29555705701821020IB18十堰农商二级01湖北十堰农商行2018-06-212023-06-21555505501821009IB18荆门农商二级湖北荆门农商行2018-04-262023-04-26555305301821012IB18孝感农商二级01湖北孝感农商行2018-04-162023-04-17555605601821011IB18烟台农商二级01烟台农商行2018-04-132023-04-13555805801820005IB18营口银行二级01营口银行2018-03-222023-03-22555005001721076IB17十堰农商二级01湖北十堰农商行2017-12-282022-12-28555505501721074IB17延边农商二级03延边农商行2017-12-282022-12-28555005001720094IB17朝阳银行二级朝阳银行2017-12-222022-12-22555005001721073IB17荣成农商二级01山东荣成农商行2017-12-182022-12-19556006001720084IB17抚顺银行二级抚顺银行2017-12-012022-12-01555005001721063IB17龙口农商二级01山东龙口农商行2017-11-292022-11-29556006001721068IB17延边农商二级02延边农商行2017-11-222022-11-22555005001721054IB17皖东农商二级01滁州皖东农商行2017-10-302022-10-31556006001721059IB17铜陵农商二级02铜陵农商行2017-09-292022-09-29555705701721044IB17延边农商二级01延边农商行2017-08-252022-08-25555505501721048IB17运城农商二级山西运城农商行2017-08-082022-08-08555705701721043IB17黄石农商二级黄石农商行2017-07-032022-07-04555805801721040IB17颍东农商二级01阜阳颍东农商行2017-06-282022-06-28555505501721033IB17广饶农商二级01山东广饶农商行2017-06-062022-06-06555205201721031IB17滨海农商二级01天津滨海农商行2017-05-222022-05-23555005001720025IB17晋城银行二级山西银行2017-05-152022-05-16555005001721025IB17铜陵农商二级01铜陵农商行2017-04-282022-04-28555505501721020IB17安丘农商二级山东安丘农商行2017-03-292022-03-29555505501721017IB17蛟河农商二级02吉林蛟河农商行2017-03-212022-03-21555705701721014IB17莒县农商二级山东莒县农商行2017-03-172022-03-17555005001721015IB17齐河农商二级山东齐河农商行2017-03-162022-03-16554704701720007IB17营口银行二级营口银行2017-03-032022-03-03554804801721002IB17蛟河农商二级01吉林蛟河农商行2017-01-252022-01-25555305301621065IB16大通农商二级青海大通农商行2017-01-032022-01-0455500500数据来源Wind东方证券研究所展望后市债市利率驱动因素短空长多银行二永债兼具收益和流动性优势中长期也有防御性建议继续维持合理配置规模无需过度谨慎13ABS131一级市场发行规模环比回升租赁ABS融资热度领先资产证券化市场8月共发行157单ABS项目合计融资1595亿元环比7月显著回升基础资产方面融资租赁ABS发行规模居首供应链车贷及小额贷款亦有一定体量8月融资租赁ABS发行规模领先环比大增29一汽租赁规模以47亿元居首供应链ABS发行规模环比缩减17以地产和建筑行业为主保利融资规模高达50亿元车贷ABS发行持平ABS底层资产所涉主体包括比亚迪丰田和一汽小额贷款和个人消费类贷款发行规模位列四五位环比分别增长93和31CMBS发行遇冷城投ABS方面8月城投关联ABS融资规模过百亿元ABS类型涉及收费收益权供应链CMBS等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图368月ABS发行规模回升图378月租赁供应链及车贷ABS发行规模领先ABSABS亿元信贷ABN企业亿元202308发行规模202308发行单数单2500350120300100200025080200601500150100401000502000500未知CLOReitsCMBS供应链0类融资租赁小额贷款应收账款保理融资不良贷款PPP-ABS补贴款债权收费收益权个人汽车贷款特定非金债权保单质押贷款个人消费类贷款数据来源CNABSWind东方证券研究所数据来源CNABSWind东方证券研究所地产ABS方面8月地产ABS发行量环比回落共发行146亿元类型包括供应链和CMBS保利和中船瑞明置业融资规模居前从融资成本看珠海华发平均票息最高达345招商蛇口低至259图388月地产ABS发行明细亿元简称CMBS类REITs供应链总计平均融资成本平均融资期限年保利6464268100中船瑞明置业31313181801招商蛇口1313259100金茂99100万科99280099珠海华发88345100金融街663201801中交地产44300100中电建地产22290099数据来源Wind东方证券研究所债项评级方面8月ABS项目仍以高等级为主AAAsf级债券发行规模占比超九成高等级发行成本仍维持在较低水平AAAsf级各期限项目平均票息除短端1年以内小幅上行外均下行2-3年项目最多下行36bp图398月各等级债项发行规模及成本详情发行规模平均发行利率等级规模亿元占比0-0505-11-22-3AAAsf13823942291306313348AAsf75551440426372371AAsf2902-1300483-AA-sf及以下6104-600616475注上述统计剔除了尚未披露发行评级或发行利率的债项计算各发行期限平均发行利率时将CMBS类REITs项目按照行权期限3年进行统计数据来源Wind东方证券研究所132二级市场收益率触底回升成交热度小幅回暖8月ABS到期收益率继续走出触底回升行情最终小幅下行10bp以内对比7月末各等级1年期3年期企业ABS收益率下行67bp5年期则下行10bp左右信用利差方面8月除1年期收窄10bp外3年期5年期均延续窄幅震荡走势最终分别收窄2bp和持平有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图408月ABS到期收益率再度探底回升图418月中长端ABS信用利差窄幅波动企业ABSAAA3年企业ABSAA3年企业ABSAA3年bp企业ABSAAA3年企业ABSAA3年企业ABSAA3年550200180500160140450120400100803506040300202500202102202101202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202105202109202112202308202102202103202104202106202107202108202110202111202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202101数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所8月ABS二级成交规模小幅回升应收账款ABS维持高成交热度8月二级成交规模合计1237亿元环比同比分别提升53换手率环比增长025pct至327分基础资产看8月应收账款融资租赁ABS成交规模保持领先且环比增幅明显占总成交额的比例超12有限合伙份额8月成交额缩减11排序滑落至第三位RMBS和供应链ABS交易热度小幅增长交易额占比也升至10以上补贴款债权个人汽车贷款和小额贷款ABS热度回落较多折价成交方面以成交净价全价偏离中债估价净价全价来计算折价幅度本月折价成交幅度较大的主体主要涉及阳光城雅居乐和金地等图428月ABS二级成交规模继续回落图438月各基础资产类型二级成交规模和笔数亿元笔亿元银行间上交所深交所换手率右轴成交规模成交笔数右轴700014180600160500600012140500010120400100300400088060200300064010020004200010002未知其他CLOReitsRMBSCMBS00供应链类应收账款购房尾款融资租赁小额贷款不良贷款保理融资票据资产PPP-ABS收费收益权补贴款债权其他收益权有限合伙份额个人汽车贷款特定非金债权个人消费类贷款数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄信用债回顾一级发行遇冷收益率全面上行21负面信息监测图44债券违约与逾期2023828-903债券违约与逾期发生日期债务主体债券名称事件摘要最新债项主体评级发行人未按时支付2023年1月22日含至2023年7月22日不包括20230828绿地全球投资有限公司绿地集团725N20270122期间的应计但未支付票据利息20230831合景泰富集团控股有限公司合景泰富集团7875N20230901发行人未按时兑付本息AAA数据来源Wind东方证券研究所图45主体评级或展望下调2023828-903主体评级或展望下调的企业发生日期债务主体评级机构最新主体评级最新评级展望上次主体评级上次评级展望本周无数据来源Wind东方证券研究所图46债项评级调低的债券2023828-903债项评级下调的债券发生日期相关债项债务主体评级机构最新债项评级上次债项评级最新主体评级本周无数据来源Wind东方证券研究所图47海外评级或展望下调2023828-903海外评级或展望下调统计发生日期企业名称所属行业评级机构下调内容穆迪将仁恒置地集团有限公司的评级从Ba2降至Ba3并将仁恒置地全资子公司香20230828仁恒置地集团有限公司房地产穆迪港有限公司发行的债券的高级无担保评级从Ba3降至B1穆迪将金地集团股份有限公司的评级从Ba2下调至Ba3并将其纳入进一步下调20230828金地集团股份有限公司房地产穆迪评级的审查中标准普尔公司对仁恒置地集团有限公司的长期发行人信用评级从BB-下调至B同20230828仁恒置地集团有限公司房地产标普时将其担保的高级无担保票据的长期发行评级为从B下调至B穆迪公司将碧桂园控股有限公司的发行人评级从Caa1下调至Ca并将其高级无担保20230831碧桂园控股有限公司房地产穆迪评级从Caa2下调至C数据来源Wind东方证券研究所图48重大负面事件2023828-903信用债重大负面事件发生日期债务主体相关债项事件摘要公司公告称上海市浦东新区人民法院于2023年8月8日将本公司列为被执行人案号为2023沪0115执20230828湘乡市东山投资建设开发22湘乡0130529号被执行标的金额为34286648元20230829湖北宏泰集团23湖北宏泰MTN004公司公告称职工监事李波被调查公司公告称近日公司子公司北京君合百年房地产开发有限公司收到北京市通州区人民法院发来的2023京20230830北京华业资本控股18华业资本CP0010112民初22917号民事起诉状等法律文书公司是被告之一案由为申请执行人执行异议之诉公司公告称截至2023年8月25日公司新增45项失信行为公司及其余各被告目前正在与原告洽谈和解20230830融创房地产集团20融创02预计在达成和解后上述失信登记将撤销20230830正荣地产控股H21正荣1公司公告称公司合并范围内子公司新增11笔到期未能偿还的债务借款金额合计为2818亿元20230831山东能源集团装备制造集团21山能重装MTN001公司公告称上半年发生超过上年末净资产10以上重大亏损公司公告公司及子公司8月新增公开市场债务02亿元未能按期支付截止8月31日公司及子公司公开市场20230831上海世茂股份有限公司20世茂G4债务非公开市场的银行和非银金融机构债务累计848亿元未能按期支付公司公告称2022年末公司经审计的净资产绝对值为8861亿元2023年半年度公司未经审计的合并报表净20230831深圳航空有限责任公司22深航空MTN001亏损为1431亿元占上年末净资产绝对值的1615超过上年末净资产的百分之十公司公告称截至目前除已披露过的诉讼仲裁案件外公司及公司控股子公司收到的新增诉讼仲裁案20230901金科地产集团股份有限公司21金科地产SCP004件金额合计2780亿元截至目前公司及下属子公司新增到期未支付的债务本金合计金额2590亿元公司公告称2023年1-6月公司合并口径净利润为-6881亿元同比下降37706其中归母净利润为-20230901旭辉集团股份有限公司22旭辉集团MTN0016432亿元同比下降45669主要原因系信用减值损失及资产减值损失规模相对较大20230901吉林省水务投资集团21吉林水务MTN001公司公告称公司纪委书记刘祥玉涉嫌严重违纪违法目前正接受吉林省纪委监委纪律审查和监察调查数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄22一级发行净融入大幅缩减各等级中票票息普遍提升信用债一级发行热度回落净融入规模大幅缩小8月28日至9月3日信用债一级发行2588亿元相比前一周大幅减少1174亿元8月最后一周发行遇冷总偿还量亦回落至2421亿元净融资额大幅缩减至168亿元取消推迟发行数量和规模继续增加上周统计到18只信用债取消或推迟发行合计规模121亿元数量和规模较前一周均有提升取消发行主体含8家城投以地市级偏多产业主体则主要包括珠江实业北京能源国际等一级发行成本方面各等级票息全面上行上周AAAAA和AAAA-级平均票息分别约为379418和488环比分别大幅上行58bp12bp和88bpAAA级发行成本自8月中下旬起持续上行AA和AAAA-级发行成本也有所回升图49信用债一级发行热度回落净融入规模大幅缩减图50各等级中票票息全面上行除AA级外上行均较多亿元总发行量总偿还量净融资额AAAAAAAAA-6000750006400030005200041000302-1000-2000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202102202109202110202204202205202207202103202104202105202106202107202108202111202112202201202202202203202206202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309-3000202101数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图51取消或推迟发行债券列表发生日期债务主体相关债项计划发行规模亿元事件摘要最新债项主体评级20230828青岛西海岸金融发展有限公司23青岛海金PPN001B400取消发行AAAAA20230828湖南兴湘投资控股集团有限公司23兴湘投资MTN002B300取消发行AAA20230828青岛西海岸金融发展有限公司23西岸金融PPN001400取消发行AAAAA20230828国家电力投资集团有限公司23中电投MTN036B能源保供特别债1000取消发行AAAAAA20230829江苏金坛国发国际投资发展有限公司23金坛国发PPN004200取消发行AA20230829乐山国有资产投资运营集团有限公司23乐山国资MTN003A500取消发行AA20230829江苏省铁路集团有限公司23江苏铁路SCP0061000取消发行AAA20230829广州珠江实业集团有限公司23粤珠江SCP0062000取消发行AAA20230830建安投资控股集团有限公司23建安投资SCP004500取消发行AA20230830张家港保税区金港资产经营有限公司23金港CP001200取消发行AA20230830江苏省盐业集团有限责任公司23苏盐业SCP001300取消发行AA20230830广州珠江实业集团有限公司23粤珠江SCP0081600取消发行AAA20230830广安发展建设集团有限公司23广安MTN001851推迟发行AAAA20230831中国电建地产集团有限公司23电建地产MTN003B500取消发行AAA20230831北京能源国际控股有限公司23京能国际MTN0011500取消发行20230831东营市财金投资集团有限公司23财金投资MTN001A300取消发行AA20230901青岛国信发展集团有限责任公司23青岛国信MTN006A200取消发行AAA20230901平度市城市建设投资开发有限公司23平度城投MTN002B300取消发行AA数据来源Wind东方证券研究所23二级成交收益率上行多数区域城投利差继续收窄上周信用债收益率全面上行中短久期上行幅度较大信用利差则是中短端小幅走阔长端收窄上周各等级1年期3年期收益率以大幅上行69bp为主5年期亦小幅上行2bp左右无风险利率曲线平行上移45bp最终各等级中短久期信用利差普遍走阔25bp不等仅3年期AA级收窄1bp各等级5年期信用利差均收窄3bp有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18固定收益专题报告企业永续供给创新高信用利差普遍收窄图52上周信用债收益率全面上行中短久期上行较多图53上周各等级中短久期信用利差普遍走阔25bp不等AAA3年AA3年AA3年AAA3年AA3年AA3年5001604501401204001003500803000602500400202000002021-032021-042022-122023-012023-022021-012021-022021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-0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