投资要点事件：2023年9月3日，公司官方宣布启动医疗健康行业AI创新创业大赛，加快推进AIGC及大模型战略落地。近期公司业已发布2023年半年报，取得亮眼业绩。
　　数字化促进体检业务全面转型升级，多因素驱动公司提质增效，迎来业绩拐点。公司拥有体检大数据样本量1647万人次，覆盖全国31省、自治区和直辖市。通过公司此次开展的AI创新创业大赛，优胜团队有望与公司开展合作，共同打造基于大模型技术的智能主检系统。未来，公司通过医疗导向带来的品质驱动、以客户为中心的服务驱动、数字化运营的科技驱动、聚焦B端/C端的流量驱动、学科/项目/数字建设的创新驱动，叠加下半年体检旺季，我们认为有望继续兑现亮眼业绩。
　　四大品牌协同发展，经营业绩持续提升。公司2023H1实现营收44.05亿元（+49.87%，同比，下同）；归母净利润1014.47万元（+101.52%）；扣非归母净利润339.13万元（+100.49%）。分品牌看，2023H1美年大健康实现营收34.40亿元（+45%），占比78%；慈铭奥亚9.07亿元（+71%），占比21；美兆0.59亿元（+127%），占比1%，高端品牌美兆增速最快，驱动公司业绩稳步提升。公司在疫情期间持续优化内部治理，优化销售体系等，期间费用率大幅下降，2023H1实现销售费用率23.94%（-3.58pp），管理费用率8.49%（-3.72pp），带来利润率大幅提升，公司毛利率37.15%（+17.68pp），净利率1.25%（+25.29pp）。
　　客户结构优化，步入量价齐升良性发展通道。截至23 H1，公司旗下经营的体检中心为608家，其中控股体检中心293家，参股体检中心315家。从客户结构看，个检营收占比有所提升，团检和个检客户占收入比分别为77%和23%（去年同期为76%和24%）。从体检量看，2023H1，公司总接待体检人次约1244万人（含参股体检中心），同比增长1.58%，其中控股体检中心总接待人次约695万人（+36%）。从体检价看，2023H1公司体检客单价为594元，同比增加79元，同比增长16%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司门店盈利能力和经营效率的提升，利润率提升显著，及参股变控股的预期，我们维持公司2023-2025年归母净利润6.37/9.24/12.66亿元，对应当前市值的PE分别为42X/29X/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客单价提升或不达预期的风险；并购整合或不达预期风险；医疗纠纷风险；政策不确定性风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告医疗服务美年健康002044数字化促进体检业务全面转型升级公司提2023年09月05日质增效迎来业绩拐点证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师冉胜男TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522090008营业总收入百万元8533110151285914972ranshndwzqcomcn同比-7291716归属母公司净利润百万元-5336379241266股价走势同比-9662194537美年健康沪深30055每股收益-最新股本摊薄元股-0140160240324841现价最新股本摊薄34PE-420028922112272013关键词TableTag困境反转6-1-8TableSummary-15投资要点202295202314202355202393事件2023年9月3日公司官方宣布启动医疗健康行业AI创新创业大赛加快推进AIGC及大模型战略落地近期公司业已发布2023年市场数据半年报取得亮眼业绩收盘价元690数字化促进体检业务全面转型升级多因素驱动公司提质增效迎来业一年最低最高价395768绩拐点公司拥有体检大数据样本量1647万人次覆盖全国31省自市净率倍362治区和直辖市通过公司此次开展的AI创新创业大赛优胜团队有望流通A股市值百与公司开展合作共同打造基于大模型技术的智能主检系统未来公2671990司通过医疗导向带来的品质驱动以客户为中心的服务驱动数字化运万元营的科技驱动聚焦端端的流量驱动学科项目数字建设的创新总市值百万元BC2700835驱动叠加下半年体检旺季我们认为有望继续兑现亮眼业绩基础数据四大品牌协同发展经营业绩持续提升公司2023H1实现营收4405亿元4987同比下同归母净利润101447万元10152每股净资产元LF191扣非归母净利润33913万元10049分品牌看2023H1美年大资产负债率LF5415健康实现营收3440亿元45占比78慈铭奥亚907亿元总股本百万股39142571占比21美兆059亿元127占比1高端品牌美兆流通A股百万股387245增速最快驱动公司业绩稳步提升公司在疫情期间持续优化内部治理优化销售体系等期间费用率大幅下降2023H1实现销售费用率2394相关研究-358pp管理费用率849-372pp带来利润率大幅提升公司毛利率37151768pp净利率1252529pp美年健康0020442023H1客户结构优化步入量价齐升良性发展通道截至23H1公司旗下经业绩预告点评营收实现高增营的体检中心为608家其中控股体检中心293家参股体检中心长扭亏为盈业绩超市场预期家从客户结构看个检营收占比有所提升团检和个检客户占收3152023-07-17入比分别为77和23去年同期为76和24从体检量看2023H1公司总接待体检人次约1244万人含参股体检中心同比增长158美年健康0020442022年年其中控股体检中心总接待人次约695万人36从体检价看2023H1报2023年一季报点评2022年公司体检客单价为594元同比增加79元同比增长16业绩阶段性承压2023年Q1恢盈利预测与投资评级考虑到公司门店盈利能力和经营效率的提升利复快于预期润率提升显著及参股变控股的预期我们维持公司2023-2025年归母2023-05-05净利润6379241266亿元对应当前市值的PE分别为42X29X21X维持买入评级风险提示客单价提升或不达预期的风险并购整合或不达预期风险医疗纠纷风险政策不确定性风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告美年健康三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5499642375729047营业总收入8533110151285914972货币资金及交易性金融资产1989262735984727营业成本含金融类5602638572538291经营性应收款项2704266827573001税金及附加5111315存货221245258273销售费用2013230326993092合同资产0000管理费用79993910611203其他流动资产5858849601046研发费用567790105非流动资产12781129871325213574财务费用281287297304长期股权投资1002108211621242加其他收益29222630固定资产及使用权资产4944492849705071投资净收益1222630在建工程106109111113公允价值变动20000无形资产301351401451减值损失19588103120商誉4350445045504650资产处置收益8657长期待摊费用373363353343营业利润37996313901896其他非流动资产1704170417041704营业外净收支43202020资产总计18280194102082422621利润总额42294313701876流动负债7641785179998125减所得税51236342469短期借款及一年内到期的非流动负债2885293529853035净利润47370710271407经营性应付款项1233122511931023减少数股东损益6071103141合同负债1936201519992036归属母公司净利润5336379241266其他流动负债1588167718232032非流动负债2442262228223042每股收益-最新股本摊薄元014016024032长期借款17171717应付债券0000EBIT72130017432267租赁负债2313249326932913EBITDA1299246328493315其他非流动负债112112112112负债合计10083104731082111167毛利率3434420343594463归属母公司股东权益74558125908810399归母净利率625578719846少数股东权益7418129151056所有者权益合计819789371000311454收入增长率741290816741643负债和股东权益18280194102082422621归母净利润增长率965782194145223694现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1541224223682524每股净资产元190208232266投资活动现金流232157313701368最新发行在外股份百万股3914391439143914筹资活动现金流1589312827ROIC0587028691027现金净增加额2806389711130ROE-摊薄71578410171217折旧和摊销1372116311051048资产负债率5363551653965196资本开支395130613051307PE现价最新股本摊薄5015420028922112营运资本变动15929215466PB现价359329294257数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn