研究报告全文：黄山旅游6000548月游客接待量创历史新高关注新业态发展2023-09-051H23业绩超出我们此前预期公司公布1H23业绩营收837亿元同比291归母净利润200亿元扣非归母净利润201亿元去年同期亏损172亿元业绩超出我们此前预期主要由于黄山进山人次超预期对应2Q23营业收入499亿元同比489归母净利润135亿元扣非归母净利润141亿元去年同期亏损085亿元分业务板块景区业务1H23收入117亿元同比565恢复至19年同期约116其中黄山景区1H23进山游客209万人恢复至19年同期约129Q1Q2分别恢复至19年同期约143121其他业务1H23索道及缆车收入同比542至305亿元恢复至19年同期约122其中乘索率199次同比基本持平人均消费同比31H23酒店和旅游服务收入分别为198亿元和202亿元恢复至19年同期约64和122徽菜收入同比87至114亿元毛利率大幅改善受益于经营杠杆效应1H23毛利率同比783ppt至527其中景区索道酒店旅游服务徽菜毛利率分别同比280ppt55ppt126ppt3ppt9ppt1H23销售费用率和管理费用率分别同比-6ppt和-42ppt至19和1901H23经营活动净现金流343亿元较22年同期的-123亿元大幅提高发展趋势暑期录得明显反弹建议关注新业态发展1今年暑期旅游市场明显复苏黄山7月8月接待游客人次约为44万超63万分别恢复至19年同期约133超131其中今年8月接待游客人次创历史新高1黄山计划进一步于91-926和107-1029发放文旅消费券每张返利60元2建议关注后续游客人次恢复及客单价情况2酒店方面狮林崖舍改造项目已完工并投入运营正式发布雲麓酒店品牌索道方面公司公告已签订托管王莽岭索道项目的服务合同徽菜方面1H23开设4家门店在营和在建门店数量已达26家盈利预测与估值考虑游客人次恢复超预期上调23年盈利预测31至381亿元上调24年盈利预测10至416亿元当前AB股股价对应24年239倍PE考虑板块估值回调A股维持中性评级上调目标价6至14元对应25倍24年PE上涨空间9B股维持中性评级上调目标价4至081美元对应9倍24年PE上涨空间11风险国内出游消费修复的速度或幅度不及预期景区客流恢复不及预期