事件：公司预计23H1实现归母净利润1.90~2.28亿元，同比扭亏为盈，较19年同期增长13%~36%；扣非净利润1.88~2.25亿元，同比扭亏。23Q2预计实现归母净利润1.25~1.63亿元，同比扭亏，较19Q2同比-13%~+13%。
　　■进山人数持续增长，暑期出行热情高涨。2023年上半年黄山景区接待进山游客209.16万人，同比增长527%，其中五一假期接待游客11.78万人、同比2022年+400%、同比2019年+5%；端午假期接待游客3.57万人、同比2019年+23%。黄山景区适合亲子客群消费，避暑纳凉、研学等旅游产品广受欢迎，预计暑期客流将会进一步增长。
　　■把握黄山IP价值，多元业态提升二次消费。1）景区方面，持续打响网红阳台、网红小火车等爆款产品，太平湖文旅统一湖面游船经营权。2）索道方面，完成北京冬奥会滑雪索道托管，持续推进景区索道拓展项目进展。3）酒店方面，完成酒店“雲”品牌矩阵建设，以“雲亼”品牌托管舍得墨韵酒店。4）徽菜方面，蚌埠店、合肥水西门店、阜阳店投入运营，上海店、北京国贸店、芜湖古城店、六安罍街店、合肥云城里店、滁州店加速推进实施。5）新零售方面，结合徽州文化研发文创产品，2022年共推出迎客松雪糕26款SKU。
　　■数字化赋能，打造智慧文旅。1）直播带货：2022年6月初利用抖音和携程星球号等直播平台，打造“黄山归来，劲足之旅”等主题直播带货7场次，10天全网累计线上交易额突破5000万元。2）数字化服务：加快推进黄山景区智慧导览系统、黄山旅游官方平台智能语音助手等项目，持续优化云谷和太平索道片区门索合检系统，打通服务游客“最后一公里”。
　　■盈利预测与投资建议：黄山拥有独一无二的优越自然资源禀赋，随着暑期客流持续恢复，有望承接持续增长的周边游及长线游需求。我们预计公司2023-2025年收入分别为16.88/18.91/20.42亿元，同比增长111%/12%/8%，归母净利润分别为4.5/5.2/5.7亿元，同比增长438%/17%/9%，当前股价对应PE分别为22/19/17X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。