本报告导读：
　　公司业绩符合此前业绩预告，2023年游客已大幅修复。
　　投资要点：
　　投资建议：给予“增持”评级。考虑公司2023年客流恢复良好，且积极拥抱新技术趋势，推动转型，上调2023年、新增2025年EPS预测为0.41（+79%）/0.57/0.67元/股，给予2023年40倍P/E（约为行业均值的1.3倍溢价），上调目标价至16.6元（+27%）。
　　成本费用刚性致亏损较大。2022年进山人数139.7万人/-16.6%；门票单价59元/-14%，索道单价73元/-3.3%。营收8.0亿元/-10.7%，酒店/索道及缆车/门票/旅游服务/徽菜业务分别同比-9%/-17%/-28%/-7%/-4%。毛利率20.4%/-15.3pct（营业成本+10.56%），销售/管理费率分别同比+1.3pct/+6.9pct（销售费用+13.89%，管理费用+7.91%）。赛富基金公允价值变动收益从8739万变为1285万元。归母净利-1.3亿元（2021盈利4347万元），归母扣非净利-1.8亿元（2021年-0.51亿元），符合此前业绩预告。
　　立足长远，改善经营。2022年公司战略优化业务（景区、索道、酒店、徽菜、新零售），推进数字赋能，加快精准营销，完善内部管理。为疫后复苏打好基础。
　　23Q1黄山客流超高速复苏，期待业绩反弹力度。2023Q1黄山景区接待84.5万人，比2019年增长42.6%。2023年若客流仍保持此强劲复苏势头，预计公司将迎来全面业绩反弹。
　　风险提示：疫情反复风险；进山客流不及预期等。