事件：8月28日，公司发布2023年业绩，上半年实现营业收入22.63亿元/同比+25.63%，归母净利润-2.08亿元（上年同期为1.11亿元），扣非归母净利润为-2.27亿元（上年同期为1.03亿元）；其中单Q2实现营业收入11.61亿元/同比+16.30%，归母净利润-1.70亿元（上年同期为0.24亿元），扣非归母净利润为-1.83亿元（上年同期为0.22亿元）。
　　鞋履、互联网业务均略有承压，拓展本地生活直播板块，扶摇逐步落地。1）上半年公司加大了促销清库存力度，同时宏观消费环境偏弱，共同使得鞋类商品销售均价有所下降；2）直播方面，公司持续重点发展及布局科技转型及供应链升级，但受消费需求仍未完全恢复以及公司战略安排影响，增速略有放缓，直播电商业务整体上半年实现GMV约60亿元/同比+9%，其中Q2实现GMV约34亿元/同比+11%，618期间完成GMV约18亿元/同比+17%，同时Q2丰富了本地生活业务布局，场次亦有所倾斜，618期间的杨子、黄圣依迪士尼专场GMV破1.52亿，7月五菱汽车合作专场GMV破1.2亿，均表现不俗；3）杭州、温州等地遥望服饰产业链亦持续落地，已形成遥望扶摇服饰货盘，遥望X27主题公园商业综合体积极筹备中，6月同中胤时尚联合打造鞋都温州生态产业链基地，8月与湖北天门共同打造遥望天门直播运营基地，产业供应链平台搭建有望构筑公司第二成长曲线。整体而言，从营收拆分来看，上半年鞋履/广告投放/广告代理/社交电商分别实现营收2.73/0.58/10.79/8.49亿元，分别同比+55.27%/+6.32%/+213.14%/-30.61。
　　布局AI建设，积极推进“遥望云AIOS”研发。公司致力科技创新，AI为主力布局方向，研发基础大模型推动遥望云AIOS搭建，助力直播智能化，虚拟数字人方面深化同小冰公司合作，目前在淘宝、快手平台均已加入白名单测试，有望在TikTok布局，服装AI模特训练亦已初步成型。
　　费用端整体稳健，毛利率有所承压。1）报告期内，公司完成4000万份股票期权激励，对应产生1886万元摊销费用，同时2021年股权激励计划在本期内亦产生摊销费用约1425万元，合计约3311万元，对公司经营业绩产生一定影响；另一方面，受鞋履业务促销力度加大叠加外部消费环境不佳，致使商品均价、毛利均有所下滑，直播电商方面，本地生活业务较低的毛利率水平亦对互联网营销业务整体毛利情况有所拖累。2）整体而言，2023H1公司实现毛利率3.70%/同比19.64pct，承压显著，费用端来看稳中有降，合计期间费用率为16.00%/同比0.17pct。
　　投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；伴随消费环境回暖，政策端持续优化，业绩有望进一步释放。我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润1.44/1.25/3.55亿元，考虑公司经营状况以及整体盈利表现，调整为“增持”评级。
　　风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月04日遥望科技002291SZAI探索持续推进经营略有承压事件8月28日公司发布2023年业绩上半年实现营业收入2263亿元同比增持调低归母净利润亿元上年同期为亿元扣非归母净利润为2563-208111股票信息-227亿元上年同期为103亿元其中单Q2实现营业收入1161亿元同比1630归母净利润-170亿元上年同期为024亿元扣非归母净利润为行业广告营销-183亿元上年同期为022亿元前次评级买入9月1日收盘价元1040鞋履互联网业务均略有承压拓展本地生活直播板块扶摇逐步落地1上半年公司加大了促销清库存力度同时宏观消费环境偏弱共同使得鞋类商品销总市值百万元967885售均价有所下降2直播方面公司持续重点发展及布局科技转型及供应链升总股本百万股93066级但受消费需求仍未完全恢复以及公司战略安排影响增速略有放缓直播电其中自由流通股9429商业务整体上半年实现GMV约60亿元同比9其中Q2实现GMV约34亿30日日均成交量百万股2133元同比11618期间完成GMV约18亿元同比17同时Q2丰富了本地股价走势生活业务布局场次亦有所倾斜618期间的杨子黄圣依迪士尼专场GMV破152亿7月五菱汽车合作专场GMV破12亿均表现不俗3杭州温州等地遥望服饰产业链亦持续落地已形成遥望扶摇服饰货盘遥望X27主题公园商遥望科技沪深30041业综合体积极筹备中6月同中胤时尚联合打造鞋都温州生态产业链基地8月与湖北天门共同打造遥望天门直播运营基地产业供应链平台搭建有望构筑公司27第二成长曲线整体而言从营收拆分来看上半年鞋履广告投放广告代理社14交电商分别实现营收2730581079849亿元分别同比5527632021314-3061-14-27布局AI建设积极推进遥望云AIOS研发公司致力科技创新AI为主力-41布局方向研发基础大模型推动遥望云AIOS搭建助力直播智能化虚拟数字2022-092023-012023-052023-08人方面深化同小冰公司合作目前在淘宝快手平台均已加入白名单测试有望在TikTok布局服装AI模特训练亦已初步成型作者费用端整体稳健毛利率有所承压1报告期内公司完成4000万份股票期权激励对应产生1886万元摊销费用同时2021年股权激励计划在本期内亦产生分析师杜玥莹摊销费用约1425万元合计约3311万元对公司经营业绩产生一定影响另一执业证书编号S0680520080008方面受鞋履业务促销力度加大叠加外部消费环境不佳致使商品均价毛利均邮箱duyueyinggszqcom有所下滑直播电商方面本地生活业务较低的毛利率水平亦对互联网营销业务分析师顾晟整体毛利情况有所拖累2整体而言2023H1公司实现毛利率370同比-执业证书编号S06805191000031964pct承压显著费用端来看稳中有降合计期间费用率为1600同比-邮箱gushenggszqcom017pct相关研究投资建议公司作为国内直播电商行业头部MCN已实现三大平台覆盖拥有遥望科技布局静待业绩修强大供应链资源及主播矩阵未来将持续深耕伴随消费环境回暖政策端持续1002291SZAI优化业绩有望进一步释放我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润-复2023-05-07144125355亿元考虑公司经营状况以及整体盈利表现调整为增持评2遥望科技002291SZ发布股权激励草案彰级显长期增长信心2023-04-15风险提示行业监管趋严风险竞争加剧风险宏观经济风险3遥望科技002291SZ直播电商龙头持续扩张数字化助力长期发展2023-01-13财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元28113901535371528945增长率yoy307388372336251归母净利润百万元-700-265-143512473552增长率yoy-29809-621-459-18691849EPS最新摊薄元-075-028-015013038股净资产收益率-124-50-282464PE倍-138-365-675776273PB倍1719191917资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月1日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年09月04日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产45813772531956888284营业收入28113901535371528945现金22461149222029673711营业成本23573207481361747569应收票据及应收账款10831215057224营业税金及附加810141923其他应收款86241207391357营业费用243180201240277预付账款271370509666804管理费用266320367427487存货80064022259353231研发费用698099113128其他流动资产96157157157157财务费用8724293949非流动资产24812994301530523165资产减值损失-482-238000长期投资7871788588其他收益3042000固定资产89542656775885公允价值变动收益00000无形资产132169181196210投资净收益21-6777其他非流动资产21822211210119961982资产处置收益1-1000资产总计706267668334874011449营业利润-690-221-163147418流动负债13801472316434455798营业外收入538000短期借款584753148124553727营业外支出1411000应付票据及应付账款31223710273741241利润总额-699-194-163147418其他流动负债484482656616831所得税-469-202263非流动负债8564646565净利润-695-263-143125355长期借款00000少数股东损益52000其他非流动负债8564646464归属母公司净利润-700-265-143512473552负债合计14651536322835105863EBITDA-596-4324390623少数股东权益2823232323EPS元-075-028-015013038股本910911931931931资本公积51065068506850685068主要财务比率留存收益-388-653-797-672-317会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益55685208508352085563成长能力负债和股东权益706267668334874011449营业收入307388372336251营业利润-1802867926319001849归属于母公司净利润-29809-621-459-18691849获利能力毛利率162178101137154现金流量表百万元净利率-249-68-271740会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE-124-50-282464经营活动现金流223-24957344-256ROIC-115-41-192146净利润-695-263-143125355偿债能力折旧摊销135140170202118资产负债率208227387402512财务费用8724293949净负债比率-270-57-133-8615投资损失-216-7-7-7流动比率3326171714营运资金变动99-627524-315-771速动比率2518081107其他经营现金流618470000营运能力投资活动现金流-323-1030-184-232-223总资产周转率0506070809资本支出2217911530110应收账款周转率2534100250300长期投资-97-169-6-7-3应付账款周转率71117768894其他投资现金流-199-407-175-210-116每股指标元筹资活动现金流2108106-47-39-49每股收益最新摊薄-075-028-015013038短期借款-63168000每股经营现金流最新摊薄024-027062005-027长期借款-300000每股净资产最新摊薄598560544558596普通股增加17111900估值比率资本公积增加2829-38000PE-138-365-675776273其他筹资现金流-799-26-66-39-49PB1719191917现金净增加额2009-1173342-227-528EVEBITDA-138-22113732237157资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月1日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月04日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行买入相对同期基准指数涨幅在15以上业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成持有相对同期基准指数涨幅在-55之间指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市减持相对同期基准指数跌幅在5以上转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指中性相对同期基准指数涨幅在-1010数为基准行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明