事件：遥望科技发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入22.63亿元，同比增加25.63%；归母净利润-2.08亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-2.27亿元，同比由盈转亏。其中第二季度公司实现营收11.61亿元，同比增长16.30%；归母净利润-1.70亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-1.83亿元，同比由盈转亏。
　　业务结构持续优化，经营业绩短期承压。2023年上半年，公司毛利率3.70%，同比减少19.64pcts，销售费用率3.43%，同比减少1.29pcts；管理费用率9.66%，同比增加0.91pcts；研发费用率1.82%，同比减少0.11pcts。上半年公司实现GMV约60亿元，同比增长约9%，其中二季度公司实现GMV约34亿，同比增长约11%，环比增长约33%。1）业务结构变动：公司发力直播电商技术化建设，社交电商业务短期承压，上半年实现营收8.49亿元，同比减少30.61%，营收占比下滑30.39pcts至37.49%，互联网广告代理业务实现营收10.79亿元，同比高速增长213.14%，营收占比达47.66%；2）毛利短期承压：
　　广告代理业务增长带来流量采买成本增加，毛利率下滑3.45pcts至2.26%，社交电商Q2公司大力投入毛利率较低的本地生活业务，将直播场次向本地生活倾斜，社交电商毛利率下滑至3.06%；3）鞋履业务清仓：公司持续推进鞋履存货出清，宏观因素下鞋类商品销售均价下降、毛利率下滑至6.02%；4）股权激励摊销：报告期内公司合计摊销股权激励费用3310.69万元。
　　 “人货场”积极投入，重AI布局未来。1）明星、主播侧：在流量上，公司一方面与上百名垂类达人、机构达成合作，实现流量储备，另一方面公司不断扩展IP资源，2023年H1累计签约艺人超过50位，新签赵雅芝、何润东、车保罗等艺人，并开展了梅西中国行直播首秀，IP获取国内优势独具。2）产品供应链侧：公司商品包括10大品类，合作品牌超2万个，SKU数十万个，其中服装配饰供应链深度合作品牌超200家，日更量上千款，以期以现货模式销售，打破服装期货高退货率行业现状。3）供应链服务开拓布局：公司线下X27商城预计将在亚运会前后开业，吸引百余家国内外知名品牌开设实体店铺，线上遥望云分销平台正在测试中，直播电商供应链的遥望模式正逐步铺开。4）AI领域加大投入：公司研发的“遥望云AIOS”系统有望实现直播间工作任务的全面智能化；公司与小冰合作的虚拟数字人在形象、声音复刻、互动问答等多方面已达业界领先水准；公司自营服装品牌AI模特已训练成型，成果已可以媲美真实模特拍摄效果，未来AI将持续赋能公司降本增效。
　　盈利预测：遥望科技持续领跑直播电商赛道，在主播矩阵、内容生产、供应链建设、渠道部署、数字化运营等维度具备全方位优势，AI建设持续发力赋能降本增效，非标服配矩阵有望打造成长新引擎。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润0.81/4.62/9.35亿元，对应当前股价（2023年08月31日）PE分别为118.1/20.7/10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险、行业政策风险、市场竞争风险、互联网技术人员流失的风险、资产减值风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId传媒investSuggestiondyCompany遥望科技002291SZinvestSug增持维持gestionCh000009title经营业绩短期承压关注AI直播赋能angecreateTime1年月日202391投资要点公summary市场数据marketData事件遥望科技发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入2263司日期2023-08-31亿元同比增加2563归母净利润-208亿元同比由盈转亏扣非归母净利润-227亿元同比由盈转亏其中第二季度公司实现营收1161亿元同收盘价元1048点比增长1630归母净利润-170亿元同比由盈转亏扣非归母净利润-183评总股本百万股93066亿元同比由盈转亏流通股本百万股87752业务结构持续优化经营业绩短期承压2023年上半年公司毛利率370报同比减少1964pcts销售费用率343同比减少129pcts管理费用率966净资产百万元告526922同比增加091pcts研发费用率182同比减少011pcts上半年公司实现总资产百万元685375GMV约60亿元同比增长约9其中二季度公司实现GMV约34亿同比增长约11环比增长约331业务结构变动公司发力直播电商技术每股净资产元566化建设社交电商业务短期承压上半年实现营收849亿元同比减少来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理3061营收占比下滑3039pcts至3749互联网广告代理业务实现营收1079亿元同比高速增长21314营收占比达47662毛利短期承压广告代理业务增长带来流量采买成本增加毛利率下滑345pcts至226相关报告relatedReport社交电商Q2公司大力投入毛利率较低的本地生活业务将直播场次向本地兴证传媒遥望科技生活倾斜社交电商毛利率下滑至3063鞋履业务清仓公司持续推002291流量猎手立潮头轻装进鞋履存货出清宏观因素下鞋类商品销售均价下降毛利率下滑至602上阵谱新篇2023-05-094股权激励摊销报告期内公司合计摊销股权激励费用331069万元人货场积极投入重AI布局未来1明星主播侧在流量上公司一方面与上百名垂类达人机构达成合作实现流量储备另一方面公司不断扩展IP资源2023年H1累计签约艺人超过50位新签赵雅芝何润东车保罗等艺人并开展了梅西中国行直播首秀IP获取国内优势独具2产品供应链侧公司商品包括10大品类合作品牌超2万个SKU数十万个分析师emailAuthor其中服装配饰供应链深度合作品牌超200家日更量上千款以期以现货模式销售打破服装期货高退货率行业现状3供应链服务开拓布局公司线李阳下X27商城预计将在亚运会前后开业吸引百余家国内外知名品牌开设实体liyangyjsxyzqcomcn店铺线上遥望云分销平台正在测试中直播电商供应链的遥望模式正逐步铺开4AI领域加大投入公司研发的遥望云AIOS系统有望实现直播S0190518080004间工作任务的全面智能化公司与小冰合作的虚拟数字人在形象声音复刻互动问答等多方面已达业界领先水准公司自营服装品牌AI模特已训练成杨尚东型成果已可以媲美真实模特拍摄效果未来AI将持续赋能公司降本增效盈利预测遥望科技持续领跑直播电商赛道在主播矩阵内容生产供应yangshangdongxyzqcomcn链建设渠道部署数字化运营等维度具备全方位优势AI建设持续发力赋S0190521030003能降本增效非标服配矩阵有望打造成长新引擎我们略微调整盈利预测预计公司年归母净利润亿元对应当前股价2023-20250814629352023年08月31日PE分别为1181207102倍维持增持评级风险提示宏观经济风险行业政策风险市场竞争风险互联网技术人员流失的风险资产减值风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3901538771128519同比增长388381320198归母净利润百万元-26581462935同比增长621130547111024毛利率178148181206ROE-511580139每股收益元-029009051103市盈率-1181207102来源IFind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件遥望科技发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入2263亿元同比增加2563归母净利润-208亿元同比由盈转亏扣非归母净利润-227亿元同比由盈转亏其中第二季度公司实现营收1161亿元同比增长1630归母净利润-170亿元同比由盈转亏扣非归母净利润-183亿元同比由盈转亏业务结构持续优化经营业绩短期承压2023年上半年公司毛利率370同比减少1964pcts销售费用率343同比减少129pcts管理费用率966同比增加091pcts研发费用率182同比减少011pcts上半年公司实现GMV约60亿元同比增长约9其中二季度公司实现GMV约34亿同比增长约11环比增长约331业务结构变动公司发力直播电商技术化建设社交电商业务短期承压上半年实现营收849亿元同比减少3061营收占比下滑3039pcts至3749互联网广告代理业务实现营收1079亿元同比高速增长21314营收占比达47662毛利短期承压广告代理业务侧公司业务增长带来流量采买成本增加广告代理毛利率下滑345pcts至226社交电商方面Q2公司大力投入毛利率较低的本地生活业务将直播场次向本地生活倾斜社交电商毛利率下滑至3063鞋履业务清仓公司持续推进鞋履存货出清宏观因素下鞋类商品销售均价下降毛利率下滑至6024股权激励摊销报告期内公司合计摊销股权激励费用331069万元人货场积极投入重AI布局未来1明星主播侧在流量上公司一方面与上百名垂类达人机构达成合作实现流量储备另一方面公司不断扩展IP资源2023年H1累计签约艺人超过50位新签赵雅芝何润东车保罗等艺人并开展了梅西中国行直播首秀IP获取国内优势独具2产品供应链侧公司商品包括10大品类合作的国内外品牌合计超2万个SKU达数十万个其中服装配饰供应链深度合作品牌超200家日更量上千款以期以现货模式销售打破服装期货高退货率行业现状3供应链服务开拓布局公司线下占地面积23万方的X27商城预计将在亚运会前后开业吸引百余家国内外知名品牌开设实体店铺线上遥望云分销平台正在测试中直播电商供应链的遥望模式正逐步铺开4AI领域加大投入公司研发的遥望云AIOS系统有望实现直播间流程选品内容生成等工作任务的全面智能化公司与小冰合作的虚拟数字人在形象声音复刻互动问答等多方面已达业界领先水准公司自营服装品牌AI模特已训练成型成果已可以媲美真实模特拍摄效果未来AI将持续赋能公司降本增效盈利预测遥望科技持续领跑直播电商赛道在主播矩阵内容生产供应链建设渠道部署数字化运营等维度具备全方位优势AI建设持续发力赋能降本增效非标服配矩阵有望打造成长新引擎我们略微调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润081462935亿元对应当前股价2023年08月31日PE分别为1181207102倍维持增持评级风险提示宏观经济风险行业政策风险市场竞争风险互联网技术人员流失的风险资产减值风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3772534360266818营业收入3901538771128519货币资金1149120613001336营业成本3207458958226764交易性金融资产0000税金及附加10141923应收票据及应收账款1215191719362259销售费用180227258279预付款项370523687785管理费用320378458456存货640134616681938研发费用8096117122其他398350435499财务费用24395839非流动资产2994286025502454其他收益42343438长期股权投资71656869投资收益-6542固定资产542621627596公允价值变动收益0000在建工程2591306532信用减值损失-968-99无形资产169169169169资产减值损失-238-17-7-10商誉1420144412631263资产处置收益-1-0-0-0长期待摊费用205110365营业利润-22174400877其他327320322318营业外收入38184436资产总计6766820385769272营业外支出11101011流动负债1472281427232493利润总额-19482434903短期借款753152313521065所得税692-23-22应付票据及应付账款237736833911净利润-26380457925其他482555539517少数股东损益2-1-5-10非流动负债64656565归属母公司净利润-26581462935长期借款0000EPS元-029009051103其他64656565负债合计1536288027882558主要财务比率股本911911911911会计年度20222023E2024E2025E资本公积5068506850685068成长性未分配利润-723-642-180755营业收入增长率388381320198少数股东权益2322177营业利润增长率679133344291194股东权益合计5230532357886714归母净利润增长率621130547111024负债及权益合计6766820385769272盈利能力毛利率178148181206现金流量表单位百万元归母净利率-681565110会计年度20222023E2024E2025EROE-511580139归母净利润-26581462935偿债能力折旧和摊销14014513494资产负债率227351325276资产减值准备334244202135流动比率256190221274资产处置损失1000速动比率213142160196公允价值变动损失0-0-0-0营运能力财务费用35395839资产周转率564720848955投资损失6-5-4-2应收账款周转率3014303032633579少数股东损益2-1-5-10存货周转率3159331127962687营运资金的变动-627-1080-636-799每股资料元经营活动产生现金流量-249-616210395每股收益-029009051103投资活动产生现金流量-1030-69109-32每股经营现金-027-068023043融资活动产生现金流量106742-225-327每股净资产571582633736现金净变动-1173579436估值比率倍现金的期初余额2234114912061300PE-1181207102现金的期末余额1061120613001336PB18181714数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15和行业评级另有说明的除外评级标准增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间为报告发布日后的12个月内公司股价或行中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级业指数相对同期相关证券市场代表性指数减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5的涨跌幅其中沪深两市以沪深300指数无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确为基准北交所市场以北证50指数为基准定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级新三板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-