研究报告全文：遥望科技002291短期调整承压关注服装供应链业务进展2023-08-291H23业绩符合业绩预告公司公布1H23业绩收入2263亿元同比增长256归母净亏损208亿元同比转亏符合预告-22-18亿元扣非净亏损227亿元同比转亏符合预告-234-194亿元符合我们预期2Q23收入1161亿元同比增长163归母净亏损170亿元扣非净亏损183亿元发展趋势直播电商主业调整承压二季度逐步修复1H23社交电商主业调整主播排期相对较少收入同比下降306至849亿元实现GMV约60亿元同比增长92Q23旺季下业务处于逐步恢复阶段GMV约34亿元同比增长约11其中618期间GMV约18亿元同比增长17我们认为下半年主播排期环比有望继续改善直播电商主业或回归增长关注服装及本地生活业务增量AI赋能业务提效服装方面公司在多地打造遥望服饰产业链基地形成货盘并已合作数百名服饰垂类达人供应链及主播双端布局持续完善遥望X27项目处于筹备后期货品方面与200多家服饰品牌深度合作公司预计将于亚运会前后开业我们认为开业后有望加快服装供应链货品流转服装供应链业务将为公司贡献重要收入增量本地生活方面2Q23公司发力开拓本地生活业务在抖音本地生活明星带货领域已实现领先地位我们认为公司带货品类持续完善打造全类目供应链体系成长空间有望逐步释放此外公司积极探索AI业务赋能研发遥望云AIOS系统实现直播流程智能化与小冰公司合作研发虚拟人并训练自营服装品牌AI模特我们认为公司AI布局有望提升运营人员及主播利用效率释放各层级主播产能及价值并助力降本增效执行新业务投入及业务调整致盈利承压关注利润逐步改善1H23毛利率同比下降196ppt至37主要系1直播带货主业调整产出下降但人员成本增加及投入毛利率较低的本地生活业务致社交电商服务毛利率同比下降233ppt2毛利率较低的广告代理业务收入大幅增长占比提升管理费用率同比提升09ppt至97主要系公司投入人力物力推动扶摇供应链平台建设及股权激励摊销费用3311万元此外鞋业亏损AI研发投入等亦对利润有所拖累我们认为伴随公司主业逐渐恢复X27项目开业后投入开始产出下半年公司盈利能力有望逐步改善盈利预测与估值考虑新业务投入拖累利润将20232024年净利润由5173亿元下调至亏损15亿元盈利31亿元维持跑赢行业评级考虑2023年处于业务投入期但产出仍待释放切换估值至2024年下调目标价455至12元对应35倍2024年PE161上行空间现价对应31倍2024年PE风险GMV增长放缓供应链业务低预期直播产业链价值分配变化