事件：
　　公司发布半年报：2023年半年度公司营收14.69亿元，同比增长0.27%；分别实现归母/扣非归母净利润1.67/1.73亿元，同比分别增减+8.18%/-8.22%。其中，Q2单季度公司实现营收7.64亿元，同比增长2.72%；归母/扣非归母净利润分别为0.96/1.14亿元，同比分别增减+12.06%/-5.91%。
　　整体业绩保持稳定，汽车零部件及小家电电机及组件行业表现亮眼
　　分行业来看，23H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.00/2.14/1.80/1.56/1.50/1.48/1.18亿元，同比分别变动1.62%/-5.53%/22.43%/3.71%/-6.60%/14.31%/-6.96%，其中汽车零部件、小家电电机及组件实现中高速增长。
　　全品类毛利率增长，盈利能力同比改善
　　盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为30.71%/11.40%，同比分别增加2.66/0.83pct，毛利率的提升得益于所属汽车零部件行业毛利润提升（贡献32.0%的毛利润增量）。期间费用方面，2023H1公司销售/管理/财务费率分别为2.64%/8.96%/-3.34%，同比分别增加0.71/1.12/1.46pct；其中，财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。23H1公司研发费率为5.06%，同比增加0.23pct，基本保持稳定。
　　工控新品亟待落地，汽车电机及零部件领域深度绑定优质客户
　　新品研发方面，公司工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前均处于样品测试阶段，叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障，未来有望持续放量。客户方面，在汽车电机及零部件领域，公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发展趋势，在与宇通、金龙、艾尔希、凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与海立新能源、图达通、奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系，同时成功跨入新能源汽车铝压铸行业，23H1已与美诺、海立新能源及德珂斯建立了战略合作关系。
　　投资建议与盈利预测
　　公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元，归母净利润为3.48/4.22/4.96亿元，EPS为1.10/1.33/1.56元/股，对应PE为29.59/24.44/20.81倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险

研究报告全文：TableMain公司研究工业资本货物证券研究报告江苏雷利300660公司点评报告2023年09月03日TableInvestTableTitle盈利边际修复关注工控领域长期成长买入维持江苏雷利2023年半年度报告点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布半年报年半年度公司营收亿元同比增长分别实20231469027现归母扣非归母净利润167173亿元同比分别增减818-822其中Q2基本数据TableBase单季度公司实现营收764亿元同比增长272归母扣非归母净利润分别为052周最高最低价元3851225596114亿元同比分别增减1206-591A股流通股百万股31686整体业绩保持稳定汽车零部件及小家电电机及组件行业表现亮眼A股总股本百万股31702分行业来看23H1公司空调电机及组件洗衣机电机及组件汽车零部件医疗及运流通市值百万元1030745动健康电机及组件工控电机及组件小家电电机及组件冰箱电机及组件分别营收4总市值百万元1031261亿元同比分别变动00214180156150148118162-553224337过去一年股价走势TablePicQuote1-6601431-696其中汽车零部件小家电电机及组件实现中高速增长64全品类毛利率增长盈利能力同比改善43盈利能力方面2023H1公司毛利率归母净利率分别为30711140同比分别21增加266083pct毛利率的提升得益于所属汽车零部件行业毛利润提升贡献3020的毛利润增量期间费用方面2023H1公司销售管理财务费率分别为26-214896-334同比分别增加071112146pct其中财务费率增加主要为951243462831江苏雷利沪深300汇兑收益较上年同期减少所致23H1公司研发费率为506同比增加023pct资料来源Wind基本保持稳定相关研究报告TableDocReport工控新品亟待落地汽车电机及零部件领域深度绑定优质客户新品研发方面公司工控领域中微型滑动丝杆行星滚珠及滚柱丝杆无刷空心杯电机及其精密传动组件伺服电机等目前均处于样品测试阶段叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障未来有望持续放报告作者TableAuthor量客户方面在汽车电机及零部件领域公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发分析师许元琨展趋势在与宇通金龙艾尔希凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与执业证书编号S0020523020002海立新能源图达通奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系同时成功电话021-51097188跨入新能源汽车铝压铸行业已与美诺海立新能源及德珂斯建立了战略合23H1邮箱xuyuankungyzqcomcn作关系投资建议与盈利预测联系人冯健然公司为全球微电机领域龙头企业业务遍布家电汽车医疗等行业公司业绩突电话021-51097188出研发能力强技术储备足我们看好公司长期的发展预计公司年2023-2025邮箱fengjianrangyzqcomcn分别实现营收346141274937亿元归母净利润为348422496亿元EPS为110133156元股对应PE为295924442081倍维持买入评级风险提示技术创新风险汇率风险劳动力成本上升的风险原材料价格波动风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元291892289994346133412681493695收入同比2050-065193619231963归母净利润百万元2441625872348484218949557归母净利润同比-1053596347021071747ROE901866106911991299每股收益元077082110133156市盈率PE42243986295924442081资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产340576349461392388457943538640营业收入291892289994346133412681493695现金142945137246151711173161202971营业成本217266207352240130283034345260应收账款9102898642101789126693156408营业税金及附加16501866213725843077其他应收款2212510155316891893营业费用645278078762949210368预付账款15652838263429493649管理费用2306824901276913382140139存货6116054503656537834094290研发费用1368513276145611552916695其他流动资产4166655723690497511279429财务费用-224-122320679242014非流动资产108286144880134075126524119003资产减值损失-1489-1938-1788-6057-4634长期投资50606312589560345987公允价值变动收益076-2372-644-735-919固定资产5129473626783187122862145投资净收益-123-8489-4017-4098-4071无形资产1267816262177291961021073营业利润2955236887474575759067802其他非流动资产3925548680321342965229797营业外收入238052114093100资产总计448862494342526464584468657643营业外支出158398243233235流动负债164175172789172316196515230406利润总额2963236540473285745067666短期借款2229049046327563644237314所得税33385754611475349008应付账款5191447430557446538379888净利润2629530787412144991658659其他流动负债89971763138381694690113205少数股东损益18794915636677279101非流动负债41503176233625652955归属母公司净利润2441625872348484218949557长期借款000000000000000EBITDA3668133525586337079382472其他非流动负债41503176233625652955EPS元094099110133156负债合计168325175964174652199080233362少数股东权益943819553259183364642747主要财务比率股本2593326213317023170231702会计年度202120222023E2024E2025E资本公积148129160869160869160869160869成长能力留存收益96298110500133290159099188881营业收入2050-065193619231963归属母公司股东权益271099298825325893351742381534营业利润-8572482286621351773负债和股东权益448862494342526464584468657643归属母公司净利润-1053596347021071747获利能力现金流量表单位百万元毛利率25572850306231423007会计年度202120222023E2024E2025E净利率836892100710221004经营活动现金流3628332923385964617459675ROE901866106911991299净利润2629530787412144991658659ROIC17331023198022672581折旧摊销73528869111081227912656偿债能力财务费用-224-122320679242014资产负债率37503560331734063548投资损失1238489401740984071净负债比率16352882200319641718营运资金变动-6650-14198-14280-24863-21013流动比率207202228233234其他经营现金流938711208-352938203288速动比率169169188191191投资活动现金流-18317-77337663-11589-9069营运能力资本支出261544071922312311323总资产周转率071061068074079长期投资-1414121582-3014689453应收账款周转率324290328343331其他投资现金流-6304-15036-2128-9670-7294应付账款周转率408417465467475筹资活动现金流1351424051-24794-13135-20795每股指标元短期借款1747126756-162903686872每股收益最新摊薄077082110133156每股经营现金流最新摊长期借款000000000000000薄114104122146188普通股增加-0022805489000000每股净资产最新摊薄855943102811101204资本公积增加488112740000000000估值比率其他筹资现金流-8836-15725-13993-16821-21667PE42243986295924442081现金净增加额32021-20305144652145029811PB380345316293270EVEBITDA25342773158613131127请务必阅读正文之后的免责条款部分23