事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元-2.93亿元，同比增长5%-20%；预计实现扣非后归母净利润3.25亿元-3.60亿元，同比增长40%-55%。
　　非经常性损益致业绩略低于预期，产品结构持续改善未来可期。根据公司公告，预计公司2022年非经常性损益对净利润的影响为-6000万元~-7000万元，系2022年全年外汇套期保值业务产生的浮动盈亏和银承票据的贴现利息支出；预计公司实现扣非后归母净利润3.25亿元-3.60亿元，同比增长40%-55%。根据公司业务结构，2021年公司传统家电业务的营收占比达56.33%；2022年在疫情干扰、地产行业不景气等因素的影响下，公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力，持续加大新能源汽车电子泵、储能泵、工控电机、医疗用音圈电机、空心杯电机、激光雷达电机等产品的研发投入，提升高附加值产品的销售份额，改善产品销售结构，产品毛利率环比持续改善。预计随着疫后经济复苏以及地产政策的放松，我国家电市场将迎来景气度回升，公司家电业务业绩有望大幅提升。
　　政策利好叠加技术优势，新能源业务静待放量。2月3日，工信部等八部门印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，明确大幅提高我国车辆电动化水平，城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新增及更新车辆中新能源汽车占比力争达到80%。公司在新能源汽车业务上打造“控制+微电机+精密铝压铸”的一体化、轻量化的产品体系，重点布局新能源商用车领域，充分享受政策红利。公司主打的机电一体化水泵产品已成功应用在新能源商用车领域，通过电子油泵，激光雷达等高技术壁垒、高附加值产品切入上汽、蔚来等头部车企供应链；在新能源汽车电动空调压缩机控制器领域已经和上海海立达成战略合作关系。
　　布局机器人赛道，公司产品技术领先有望实现进口替代。1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，明确到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番，将机器人应用推广作为科技创新、行业规划、产业政策重点方向。在机器人关键零部件领域，公司可提供“空心杯电机+精密齿轮箱+丝杆”的模组产品，用于高精度机器人、航空航天、导弹制导系统等。当前，国内厂商的高端丝杆多进口自国外，而公司具备自主研发生产能力，搭配自制的、定制化的电机和精密齿轮箱，模组产品相较于其他外购部件再集成的厂商，拥有更高的精度、更低的成本。预计在政策扶持下，公司产品有望实现进口替代。
　　投资建议与估值：公司作为国产微特电机龙头，积极布局医疗、新能源汽车、储能、工控、机器人等领域，动态退出红海市场，有望迎来估值重塑。根据公司经营情况，我们调整公司2022年-2024年盈利预测，预计公司2022年-2024的营业收入分别为29.95亿元、36.97亿元、46.49亿元，增速分别达到2.6%、23.5%、25.7%，归母净利润分别为2.90亿元、4.24亿元、6.20亿元，增速分别达到18.8%、46.2%、46.1%，维持增持投资评级。
　　风险提示：国产替代不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评江苏雷利300660SZ年月日20230210增持维持江苏雷利300660SZ扣非净所属行业电气部件与设备当前价格元3194利润高速增长改旧布新未来可证券分析师期郭雪资格编号S0120522120001投资要点邮箱guoxueteboncomcn联系人事件公司发布年业绩预告预计年度实现归属于上市公司股东的净20222022利润256亿元-293亿元同比增长5-20预计实现扣非后归母净利润325亿元亿元同比增长市场表现-36040-55江苏雷利沪深300非经常性损益致业绩略低于预期产品结构持续改善未来可期根据公司公告91预计公司2022年非经常性损益对净利润的影响为-6000万元-7000万元系20226946年全年外汇套期保值业务产生的浮动盈亏和银承票据的贴现利息支出预计公司23实现扣非后归母净利润325亿元-360亿元同比增长40-55根据公司业务0结构2021年公司传统家电业务的营收占比达56332022年在疫情干扰地-23产行业不景气等因素的影响下公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力-462022-022022-062022-10持续加大新能源汽车电子泵储能泵工控电机医疗用音圈电机空心杯电机激光雷达电机等产品的研发投入提升高附加值产品的销售份额改善产品销售沪深300对比1M2M3M结构产品毛利率环比持续改善预计随着疫后经济复苏以及地产政策的放松绝对涨幅241831662103我国家电市场将迎来景气度回升公司家电业务业绩有望大幅提升相对涨幅21252834981资料来源德邦研究所聚源数据政策利好叠加技术优势新能源业务静待放量2月3日工信部等八部门印发关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知明确大幅提高相关研究我国车辆电动化水平城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域新增及更新车辆中新能源汽车占比力争达到80公司在新能源汽车业务上打造控1江苏雷利300660SZQ3业绩制微电机精密铝压铸的一体化轻量化的产品体系重点布局新能源商用车基本持平多元化布局打开成长空领域充分享受政策红利公司主打的机电一体化水泵产品已成功应用在新能源间2022112商用车领域通过电子油泵激光雷达等高技术壁垒高附加值产品切入上汽2江苏雷利300660SZ家电微蔚来等头部车企供应链在新能源汽车电动空调压缩机控制器领域已经和上海海特电机龙头拥抱高景气赛道迎估值立达成战略合作关系重塑2022831布局机器人赛道公司产品技术领先有望实现进口替代1月19日工信部等十七部门印发机器人应用行动实施方案明确到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番将机器人应用推广作为科技创新行业规划产业政策重点方向在机器人关键零部件领域公司可提供空心杯电机精密齿轮箱丝杆的模组产品用于高精度机器人航空航天导弹制导系统等当前国内厂商的高端丝杆多进口自国外而公司具备自主研发生产能力搭配自制的定制化的电机和精密齿轮箱模组产品相较于其他外购部件再集成的厂商拥有更高的精度更低的成本预计在政策扶持下公司产品有望实现进口替代投资建议与估值公司作为国产微特电机龙头积极布局医疗新能源汽车储能工控机器人等领域动态退出红海市场有望迎来估值重塑根据公司经营情况我们调整公司2022年-2024年盈利预测预计公司2022年-2024的营业收入分别为2995亿元3697亿元4649亿元增速分别达到26235257归母净利润分别为290亿元424亿元620亿元增速分别达到188462461维持增持投资评级风险提示国产替代不及预期家电销售量下降原材料价格上涨风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评江苏雷利300660SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股26213202020212022E2023E2024E流通A股百万股26204营业收入百万元2422291929953697464952周内股价区间元1528-4500-YOY7720526235257净利润百万元273244290424620总市值百万元837239-YOY185-105188462461总资产百万元497220全面摊薄EPS元104093111162236每股净资产元1121毛利率283256261280305资料来源公司公告净资产收益率10890101128158资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评江苏雷利300660SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入2919299536974649每股收益094111162236营业成本2173221426633230每股净资产1045110012621499毛利率256261280305每股经营现金流140-099369-059营业税金及附加16192328每股股利045000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用657885110PE3117288619731351营业费用率22262324PB280290253213管理费用231225277355PS284280226180管理费用率79757576EVEBITDA173618471194896研发费用137141174219股息率15000000研发费用率47474747盈利能力指标EBIT293335500735毛利率256261280305财务费用-2000净利润率90100120140财务费用率-01000000净资产收益率90101128158资产减值损失-15000资产回报率54667298投资收益-1876投资回报率8487111137营业利润296342507741盈利增长营业外收支10-0-0营业收入增长率20526235257利润总额296343506741EBIT增长率-92141493471EBITDA372427602855净利润增长率-105188462461所得税33426389偿债能力指标有效所得税率113123124120资产负债率375321415357少数股东损益19101933流动比率21231821归属母公司所有者净利润244290424620速动比率16181517现金比率09060706资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金142989016891346应收帐款周转天数1056100710291031应收账款及应收票据1198135318032108存货周转天数925955950943存货612563842850总资产周转率07070607其它流动资产16732685392固定资产周转率57525969流动资产合计3406313244204696长期股权投资516790110固定资产513577628678在建工程119143178219现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产127155175200净利润244290424620非流动资产合计1083126814491654少数股东损益19101933资产总计4489440058686350非现金支出10392103120短期借款223331439569非经营收益17-8-7-6应付票据及应付账款123685117441418营运资金变动-20-645427-920预收账款0000经营活动现金流363-261967-154其它流动负债183188212236资产-244-260-261-306流动负债合计1642137023942223投资67-17-22-20长期借款0000其他-6876其它长期负债42424242投资活动现金流-183-270-276-319非流动负债合计42424242债权募资243108108130负债总计1683141124362264股权募资31-000实收资本259262262262其他-139-11700普通股股东权益2711288433093928融资活动现金流135-9108130少数股东权益94105124157现金净流量320-539799-343负债和所有者权益合计4489440058686350备注表中计算估值指标的收盘价日期为2月9日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评江苏雷利300660SZ信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明