公司预计2022年实现归母净利润2.56~2.93亿，同比增长5%~20%，预计实现扣非净利润3.25~3.60亿，同比增长40%~55%。我们看好公司家电业务凭借高端产品及组件化产品进一步提升产品价值量，同时公司持续加大新能源汽车电子泵、储能泵、工控电机、医疗用音圈电机、空心杯电机、激光雷达电机等产品的研发投入，未来有望切入新兴市场，打开成长空间，给予公司2023年目标价42元，维持“买入”评级。
　　▍2022年业绩预增5%~20%。2022年公司预计实现归母净利润2.56~2.93亿，同比增长5%~20%，预计实现扣非净利润3.25~3.60亿，同比增长40%~55%。其中预计公司2022年全年非经常性损益对净利润的影响为-6,000~-7,000万元，主要为报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏和银承票据的贴现利息支出。
　　▍深耕主业，加码新兴领域。公司深耕传统业务家电微特电机及组件，凭借多年研发投入和专利布局、智能化制造的规模效应等优势，积累了格力、美的、海尔、日立、夏普、伊莱克斯、惠而浦等众多优质客户。报告期内公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力，持续加大新能源汽车电子泵、储能泵、工控电机、医疗用音圈电机、空心杯电机、激光雷达电机等产品的研发投入，提升高附加值产品的销售份额，改善产品销售结构，产品毛利率环比持续改善。
　　▍外延并购，完善产业布局。公司参照电机行业龙头日本电产的崛起路径，通过合资、并购等方式，结合自身平台化优势，顺利进入新能源、医疗等优质赛道，加速企业规模扩张和业务领域外延。2019年公司收购鼎智电机进入医疗器械领域，鼎智电机是以微特电机为主要构成的定制化精密运动控制解决方案提供商，产品被广泛应用于医疗诊断设备、生命科学仪器等医疗器械领域，以及机器人、流体控制、精密电子设备等工业自动化领域。
　　▍风险因素：原材料价格波动；家电景气度下降；医疗、新能源、机器人等新领域不及预期；汇率波动风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022/23/24年EPS预测为1.12/1.40/1.81元，参考可比公司估值（2023年鸣志电器41倍，兆威机电42倍，wind一致预期），给予公司2023年30倍PE，对应2023年目标价42元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：积极布局新兴领域打造运动控制平台公司江苏雷利300660SZ2022年业绩预告点评2023210中信证券研究部核心观点公司预计2022年实现归母净利润256293亿同比增长520预计实现扣非净利润325360亿同比增长4055我们看好公司家电业务凭借高端产品及组件化产品进一步提升产品价值量同时公司持续加大新能源汽车电子泵储能泵工控电机医疗用音圈电机空心杯电机激光雷达电机等产品的研发投入未来有望切入新兴市场打开成长空间给予公司2023年目标价42元维持买入评级袁健聪年业绩预增年公司预计实现归母净利润亿新能源汽车行业20225202022256293首席分析师同比增长520预计实现扣非净利润325360亿同比增长4055S1010517080005其中预计公司2022年全年非经常性损益对净利润的影响为-6000-7000万元主要为报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏和银承票据的贴现利息支出深耕主业加码新兴领域公司深耕传统业务家电微特电机及组件凭借多年研发投入和专利布局智能化制造的规模效应等优势积累了格力美的海尔日立夏普伊莱克斯惠而浦等众多优质客户报告期内公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力持续加大新能源汽车电子泵储能泵工黄耀庭控电机医疗用音圈电机空心杯电机激光雷达电机等产品的研发投入提新能源汽车分析师升高附加值产品的销售份额改善产品销售结构产品毛利率环比持续改善S1010521060003外延并购完善产业布局公司参照电机行业龙头日本电产的崛起路径通过合资并购等方式结合自身平台化优势顺利进入新能源医疗等优质赛道加速企业规模扩张和业务领域外延2019年公司收购鼎智电机进入医疗器械领域鼎智电机是以微特电机为主要构成的定制化精密运动控制解决方案提供商产品被广泛应用于医疗诊断设备生命科学仪器等医疗器械领域以及机器人流体控制精密电子设备等工业自动化领域风险因素原材料价格波动家电景气度下降医疗新能源机器人等新领域不及预期汇率波动风险盈利预测估值与评级我们维持公司20222324年EPS预测为112140181元参考可比公司估值2023年鸣志电器41倍兆威机电42倍wind一致预期给予公司2023年30倍PE对应2023年目标价42元维持买入评级项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元24222919327736884208江苏雷利300660SZ营业收入增长率YoY77205123125141净利润百万元273244294367474评级买入维持净利润增长率当前价3194元YoY185-105205249291目标价4200元每股收益EPS基本元104093112140181总股本262百万股毛利率283256254270290流通股本262百万股净资产收益率ROE10890101117137总市值84亿元每股净资产元9631034111312021319近三月日均成交额131百万元PE26629724619715352周最高最低价4501565元PB2927252321近1月绝对涨幅2418PS3025222017近6月绝对涨幅-1546EVEBITDA233255237189149近12月绝对涨幅2681资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月9日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明江苏雷利年业绩预告点评300660SZ20222023210利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入24222919327736884208货币资金10261429148416791961营业成本17372173244426922988存货504612679762839毛利率283256254270290应收账款80391098211591299税金及附加1616212325其他流动资产710454643672711销售费用51657492126流动资产30433406378842734809销售费用率2122232530固定资产378513537553561管理费用170231249280320长期股权投资2951515151管理费用率7079767676无形资产99127127127127财务费用82181518其他长期资产217393417440458财务费用率03-01-05-04-04非流动资产7241083113111701197研发费用114137154173198资产总计37674489491954436006研发费用率4747474747短期借款48223405448517投资收益91000应付账款546519598716746EBITDA381349376470596其他流动负债5779008529651098营业利润率13341012106011891348流动负债11711642185521292361营业利润323296347438567长期借款00000营业外收入22000其他长期负债3242424242营业外支出12000非流动性负债3242424242利润总额324296347438567负债合计12031683189721712402所得税4433435468股本259259262262262所得税率135113123124120资本公积14321481150715071507少数股东损益719101725归属于母公司所25252711291731513457归属于母公司股有者权益合计273244294367474东的净利润少数股东权益3894105122147净利率股东权益合计113849010011325632805302232723604负债股东权益总37674489491954436006计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润280263305384499增长率折旧和摊销5774566472营业收入77205123125141营运资金的变化18-66-302-63-93营业利润224-86175262294其他经营现金流6893-12-11-16净利润185-105205249291经营现金流合计42236347374462利润率资本支出-166-262-80-80-80毛利率283256254270290投资收益9-1000EBITDAMargin157120115128142其他投资现金流-9880-24-24-18净利率1138490100113投资现金流合计-255-183-104-104-98回报率权益变化5312900净资产收益率10890101117137负债变化412431824468总资产收益率7254606879股利支出-104-119-117-134-168其他其他融资现金流-8-19181518资产负债率319375386399400融资现金流合计-65135112-75-82现金及现金等价所得税率13511312312412010331555195282股利支付率物净增加额437478455457463资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSA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