事件概述
　　公司公告2023年中报，其23H1实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%、实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%、实现扣非净利润1.15亿元，同比增长40.62%。
　　分析判断:
　　业绩延续高速增长，自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量
　　公司23H1实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%，其中23Q2单季度实现营业收入2.29亿元，同比增长29.64%，收入端呈现高速增长。公司持续加强国内商务网络和商务团队建设，新签订单23H1继续保持较快增长。公司23H1研发投入0.53亿元，同比增长47.71%，23H1新立项自研项目超40个，目前公司内部在研项目累计已超过290个项目，后续伴随自研项目的推进和陆续转让，能为公司未来业绩增长奠定基础。另外考虑到自主项目转让等原因，目前已取得6项有权益分成的项目，展望未来伴随权益分成项目逐渐增加，权益分成会逐渐贡献业绩增量。展望未来，考虑到公司22年底在手订单规模接近20亿元，叠加自主项目转让和权益分成，我们判断未来3年业绩有望继续实现高速增长的趋势。
　　业绩预测及投资建议
　　公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微调整前期盈利预测和股本转增因素，即23-25年营收从9.35/12.62/16.64调整为9.49/12.98/17.53亿元，EPS从2.86/4.09/5.42元调整为2.06/2.94/4.00元，对应2023年09月04日59.25元/股收盘价，PE分别为29/20/15倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月04日业绩延续高速增长自主研发项目有望逐渐贡TableTitle献业绩增量TableTitle2阳光诺和688621评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司公告2023年中报其23H1实现营业收入461亿元同目标价格138287比增长4216实现归母净利润118亿元同比增长最新收盘价59253503实现扣非净利润115亿元同比增长4062股票代码TableBasedata688621分析判断52周最高价最低价119995313总市值亿6636业绩延续高速增长自主研发项目有望逐渐贡献业自由流通市值亿4805自由流通股数百万8110绩增量TablePic公司23H1实现营业收入461亿元同比增长4216其中阳光诺和沪深30023Q2单季度实现营业收入229亿元同比增长2964收入端2718呈现高速增长公司持续加强国内商务网络和商务团队建设新9签订单23H1继续保持较快增长公司23H1研发投入053亿0元同比增长477123H1新立项自研项目超40个目前公司相对股价-9-18内部在研项目累计已超过290个项目后续伴随自研项目的推进202209202212202303202306和陆续转让能为公司未来业绩增长奠定基础另外考虑到自主项目转让等原因目前已取得6项有权益分成的项目展望未来TableAuthor分析师崔文亮伴随权益分成项目逐渐增加权益分成会逐渐贡献业绩增量展邮箱cuiwlhx168comcn望未来考虑到公司22年底在手订单规模接近20亿元叠加自SACNOS1120519110002主项目转让和权益分成我们判断未来3年业绩有望继续实现高联系电话速增长的趋势分析师徐顺利业绩预测及投资建议邮箱xusl1hx168comcnSACNOS1120522020001公司持续深耕仿制药CRO业务同时战略加码创新药CRO业联系电话010-59775376务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动相关研究TableReport力略微调整前期盈利预测和股本转增因素即23-25年营1华西医药阳光诺和688621SH业绩符收从93512621664调整为94912981753亿元合市场预期持续加大自研项目储备为未来业绩EPS从286409542元调整为206294400元对应增长奠定基础2023年09月04日5925元股收盘价PE分别为29201520230829倍维持公司买入评级2华西医药阳光诺和688621SH业绩增长超预期展望全年维持高速增长的趋势风险提示202304283华西医药阳光诺和688621SH新签订1核心技术骨干及管理层流失风险2仿制药CRO行业单保持快速增长展望2023年公司将继续呈现高存在未来不确定风险3战略布局的临床CRO业务和生物速增长20230312分析业务未来具有不确定盈利预测与估值Tableprofit请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元49467794912981753YoY421371402368350归母净利润百万元106156230330448YoY458476477431358毛利率534555551555561每股收益元151195206294400ROE139174213234241市盈率39243038288220131482资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入67794912981753净利润158235335456YoY371402368350折旧和摊销53465460营业成本301426578769营运资金变动-1219-81-42营业税金及附加1122经营活动现金流104275304468销售费用20314055资本开支-104-93-83-88管理费用91129175238投资90000财务费用4000投资活动现金流-12-119-78-81研发费用90123170229股权募资2000资产减值损失0000债务募资63847682投资收益3356筹资活动现金流26357682营业利润169258363497现金净流量119192302469营业外收支0000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额169258363497成长能力所得税11232841营业收入增长率371402368350净利润158235335456净利润增长率476477431358归属于母公司净利润156230330448盈利能力YoY476477431358毛利率555551555561每股收益195206294400净利润率230243254255资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA107122135140货币资金60980111031572净资产收益率ROE174213234241预付款项24415171偿债能力存货13162330流动比率201182195206其他流动资产394523724961速动比率163144156166流动资产合计1040138119022635现金比率118105113123长期股权投资0000资产负债率379421414410固定资产143163187199经营效率无形资产4455总资产周转率050057060062非流动资产合计423510539566每股指标元资产合计1463189224403201每股收益195206294400短期借款201290366448每股净资产112196312581657应付账款及票据33405976每股经营现金流130246271418其他流动负债284430549754每股股利060000000000流动负债合计5187619741278估值分析长期借款0000PE3038288220131482其他长期负债37363636PB914615471357非流动负债合计37363636负债合计55579610101314股本80112112112少数股东权益12162231股东权益合计908109514311887负债和股东权益合计1463189224403201资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士徐顺利北京大学硕士曾就职于南华基金2020年1月加入华西证券负责CXO科研试剂及部分原料药领域分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5