事件：公司发布2023中报，实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长40.62%。
　　 23Q2业绩稳步增长，运营效率不断提升：23年H1公司营业收入4.61亿元（同比+42.16%），归母净利润1.18亿元（同比+35.03%），扣非归母净利润1.15亿元（同比+40.62%）。单季度看，公司Q2实现营业收入2.29亿元（同比+29.64%），归母净利润0.70亿元（同比+29.84%）；扣非归母净利润0.68亿元（同比+34.32%）。公司运营效率不断提升，23H1销售费用率2.57%，管理费用率11.01%，财务费用率0.46%，相较2022H1年分别下降0.48pct、1.93pct和0.11pct。
　　主营业务收入可观，服务能力持续加强：报告期内，公司药学研究服务实现营业收入31,660.16万元，同比增长37.30%。临床试验、生物分析及药理药效服务实现营业收入14,409.96万元，同比增长54.55%。公司持续加强服务能力，“临床前+临床”综合研发服务模式有助于提高药物开发成功的概率和研发效率。四大专业平台（临床试验研发平台、数据管理及统计分析平台、SMO平台、第三方稽查平台）已在全国设立19个常驻点，与260余家医院建立长期临床合作，积累了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验。
　　研发投入力度大，自研项目成果累累：报告期内，公司共投入研发费用5,336.33万元，增幅47.71%。截至报告期末，研发人员共有987人，占员工人数83.29%。新立项自研项目达40余项，累计已超290项。新获得PCT国际专利1个。参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，47项药品申报上市注册受理，7项一致性评价注册受理；取得31项药品生产注册批件；18项通过一致性评价；5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6项。
　　盈利预测与投资建议：公司作为国内较早对外提供药物研发服务的CRO公司之一，拥有健全的质量检测和控制体系，储备了丰富的研发人才，服务能力强，业绩符合预期。预计2023-2025年公司营收分别为9.4/12.6/16.8亿元、归母净利润分别为2.2/3.1/4.2亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评阳光诺和688621SH年月日20230829买入维持阳光诺和688621SH业绩所属行业医药生物当前价格元5980持续高增长自研项目成果累累证券分析师陈铁林投资要点资格编号S0120521080001邮箱chentlteboncomcn刘闯事件公司发布2023中报实现营业收入461亿元同比增长4216实现归资格编号S0120522100005母净利润118亿元同比增长3503实现扣非归母净利润115亿元同比邮箱liuchuangteboncomcn增长4062张俊业绩稳步增长运营效率不断提升年公司营业收入亿元同资格编号S012052208000123Q223H1461比归母净利润亿元同比扣非归母净利润亿邮箱zhangjun6teboncomcn42161183503115元同比单季度看公司实现营业收入亿元同比4062Q22292964归母净利润070亿元同比2984扣非归母净利润068亿元同比3432市场表现公司运营效率不断提升23H1销售费用率257管理费用率1101财务费阳光诺和沪深300用率046相较2022H1年分别下降048pct193pct和011pct2914主营业务收入可观服务能力持续加强报告期内公司药学研究服务实现营业收0-14入3166016万元同比增长3730临床试验生物分析及药理药效服务实现-29营业收入1440996万元同比增长5455公司持续加强服务能力临床前-43临床综合研发服务模式有助于提高药物开发成功的概率和研发效率四大专业-57平台临床试验研发平台数据管理及统计分析平台SMO平台第三方稽查平2022-082022-122023-042023-08台已在全国设立19个常驻点与260余家医院建立长期临床合作积累了丰富沪深300对比1M2M3M的创新药物及改良型新药的临床研究经验绝对涨幅339622-524研发投入力度大自研项目成果累累报告期内公司共投入研发费用533633相对涨幅846754-366资料来源德邦研究所聚源数据万元增幅4771截至报告期末研发人员共有987人占员工人数8329新立项自研项目达40余项累计已超290项新获得PCT国际专利1个参与研发和自主立项研发的项目中共项新药项目已通过批准进入临床试验相关研究3NMPA47项药品申报上市注册受理7项一致性评价注册受理取得31项药品生产注册阳光诺和收入利1688621SH批件18项通过一致性评价5项原料药通过审评获批新药品注册分类法规实润稳健增长一体化平台拓宽发展上施之后公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评限202353价公司取得生产批件的权益分成项目共6项2阳光诺和688621SH业绩加速增长外延并购扩展业务范围盈利预测与投资建议公司作为国内较早对外提供药物研发服务的CRO公司之20221025一拥有健全的质量检测和控制体系储备了丰富的研发人才服务能力强业绩符合预期预计2023-2025年公司营收分别为94126168亿元归母净利润分别为223142亿元维持买入评级风险提示产品及技术创新研发风险核心技术及业务人员流失风险市场需求变化风险产品质量风险毛利率波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评阳光诺和688621SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股11200202120222023E2024E2025E流通A股百万股8110营业收入百万元4946779351263168152周内股价区间元5356-11657-YOY421371382350331总市值百万元669760净利润百万元106156223310421总资产百万元159264-YOY458476428391359每股净资产元863全面摊薄EPS元151195278387526资料来源公司公告毛利率534555535535537净资产收益率139174203223236资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评阳光诺和688621SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入67793512631681每股收益195278387526营业成本301435587779每股净资产1121137317342233毛利率555535535537每股经营现金流130418458599营业税金及附加1112每股股利000027027027营业税金率02010101价值评估倍营业费用20303847PE5251214815441136营业费用率30323028PB914436345268管理费用91122158210PS707511379285管理费用率134130125125EVEBITDA35121423997681研发费用90103140183股息率00040404研发费用率133110111109盈利能力指标EBIT170245338460毛利率555535535537财务费用410-0净利润率230238245250财务费用率060100-00净资产收益率174203223236资产减值损失0000资产回报率107103118130投资收益3345投资回报率137131153173营业利润169256354482盈利增长营业外收支-0-0-0-0营业收入增长率371382350331利润总额169255354482EBIT增长率378437381360EBITDA223303402527净利润增长率476428391359所得税11283953偿债能力指标有效所得税率66109109109资产负债率379485463438少数股东损益2558流动比率20161820归属母公司所有者净利润156223310421速动比率16131416现金比率12101113资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金609103213301749应收帐款周转天数1093953922873应收账款及应收票据207251328415存货周转天数152130130130存货13152128总资产周转率05040505其它流动资产212313410536固定资产周转率47365070流动资产合计1040161220892727长期股权投资0000固定资产143262253239在建工程01186现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产4566净利润156223310421非流动资产合计423553533505少数股东损益2558资产总计1463216526233233非现金支出72586467短期借款201500500500非经营收益-6121应付票据及应付账款33354558营运资金变动-12148-15-18预收账款0000经营活动现金流104335366479其它流动负债284479632822资产-104-183-41-37流动负债合计518101411781380投资90000长期借款0000其他3-2-02其它长期负债37373737投资活动现金流-12-185-41-35非流动负债合计37373737债权募资6329900负债总计555105012141416股权募资2000实收资本80808080其他-39-25-27-27普通股股东权益897109813871787融资活动现金流26274-27-27少数股东权益12162230现金净流量119423298418负债和所有者权益合计1463216526233233备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评阳光诺和688621SH信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明