研究报告全文：公司研究中报点评阳光诺和688621SH维持临床前临床业务稳健增长创新引领未来买入股价2023年08月28日5708元成长目标价格7448元52周最高价最低价85114996元阳光诺和23年中报点评总股本流通A股万股112008110A股市值百万元6393国家地区中国核心观点行业医药生物事件公司23H1实现营业收入461亿元同比增长4216实现归母净利润118报告发布日期2023年08月29日亿元同比增长3503实现扣非归母净利润115亿元同比增长4062我们认为强劲的业绩增长来自于公司突出的研发能力并不断加强一体化的能力建1周1月3月12月设打造国内一流的一站式药物研发服务平台绝对表现-049-131-956-1953临床前临床双轮驱动综合服务能力优势凸显分业务板块看1药学研究业相对表现-11147-701-1089务23H1实现收入317亿元同比增长3730公司在口服缓控释制剂长效注射沪深300062-601-255-864剂微球顺应性改良技术透皮与局部递药四大领域具备领先的技术平台同时还积极开拓新领域如布局中药事业部宠物用药事业部等2临床试验及生物分析业务23H1实现收入144亿元同比增长5455公司业务已涵盖临床试验生物分析药理药效等多个环节可以充分满足客户需求我们认为公司通过提供一站式全流程服务将进一步增强客户粘性创新能力突出创新药改良型新药仿制药多维度驱动高速发展从产品角度看公司23H1研发成果丰硕新增3项新药获批进入临床试验新增31项药品生产注册批件新增18项药品通过一致性评价目前公司内部在研项目累计已超290项从研发投入角度看公司23H1研发投入合计053亿元同比大幅增长4771占营收比达到1157研发人员987人占公司员工总数的833我们认为研发投入持续加大主要系公司始终以创新驱动成长加速推进管线开证券分析师刘恩阳01066218100828发liuenyangorientseccomcn自研增值业务极具特色未来潜力十足截至23H1公司已累计取得生产批件的权执业证书编号S08605190400016益分成项目共项同时公司还储备有多个前景良好供应短缺且开发难度大的香港证监会牌照BSW684增值管线我们认为未来公司通过特色的权益分成模式将持续获得稳定的利润来源有望快速增厚业绩公司长期发展值得期待联系人傅肖依盈利预测与投资建议我们维持盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为219308407亿元根据可比公司给予公司23年38倍PE估值对应目标价为7448元维持买入评级2023-05-03风险提示业绩保持高速增长自研品种打开长期成长空间阳光诺和2023年一季度点评研发进展不及预期的风险销售不及预期的风险行业竞争加剧的风险CRO业务竞争力凸显自研成果加速落2023-03-13地阳光诺和2022年度年报点评2023-02-11公司主要财务信息订单驱动业绩快速增长自研品种值得期待阳光诺和22年业绩快报点评2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元49467793912561660同比增长421371388338322营业利润百万元123169246341451同比增长481381456384324归属母公司净利润百万元106156219308407同比增长458476405405324每股收益元094139196275364毛利率534555529524524净利率214230233245245净资产收益率222188214243263市盈率605410292208157市净率8471564637资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明阳光诺和中报点评临床前临床业务稳健增长创新引领未来成长表1可比公司估值表截至2023年8月28日最新价格公司代码每股收益元市盈率元20238282022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E昭衍新药60312724341431431792231699170713631093康龙化成30075928850771151542043750251218701412博济医药30040487000701402002911631608444073037成都先导6882221405006009017021222661542382216627东宝生物3002396260180230260293395275423842150最大值222661542382216627最小值1699170713631093平均数8548569636492864调整后平均6259378328872199数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2阳光诺和中报点评临床前临床业务稳健增长创新引领未来成长附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金490609101511571439营业收入49467793912561660应收票据账款及款项融资119208237293421营业成本230301442597791预付账款2624465776营业税金及附加11122存货813162229营业费用1720243038其他299186177284387管理费用及研发费用116180228297388流动资产合计9421040149018142353财务费用34245长期股权投资00000资产信用减值损失11191136固定资产87143132119105公允价值变动收益00000在建工程30000投资净收益23222无形资产34555其他51615910其他207276149143135营业利润123169246341451非流动资产合计301423285267245营业外收入00000资产总计12431463177520812598营业外支出10000短期借款13820194114137利润总额122169246341451应付票据及应付账款1833435575所得税1311223243其他261284440471629净利润109158224308408流动负债合计418518577640841少数股东损益32511长期借款00000归属于母公司净利润106156219308407应付债券00000每股收益元094139196275364其他5537343434非流动负债合计5537343434主要财务比率负债合计4735556116748752021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益812161718成长能力实收资本或股本8080112112112营业收入421371388338322资本公积500500500500500营业利润481381456384324留存收益1823175367781093归属于母公司净利润458476405405324其他00000获利能力股东权益合计770908116414071723毛利率534555529524524负债和股东权益总计12431463177520812598净利率214230233245245ROE222188214243263现金流量表ROIC195157189219239单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润109158224308408资产负债率381379344324337折旧摊销1730283033净负债率0000000000财务费用34245流动比率225201258283280投资损失23222速动比率224198255280276营运资金变动489012014285营运能力其它10512836应收账款周转率6143424645经营活动现金流88104500194355存货周转率326296314318309资本支出46112111111总资产周转率0605060707长期投资00000每股指标元其他2301011612每股收益094139196275364投资活动现金流276125109每股经营现金流110130447173317债权融资1942300每股净资产680801102512411522股权融资46703200估值比率其他82231094165市盈率605410292208157筹资活动现金流568261004165市净率8471564637汇率变动影响00-0-0-0EVEBITDA429300221166127现金净增加额381119406142282EVEBIT486352245181137资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布阳光诺和中报点评临床前临床业务稳健增长创新引领未来成长分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素